Le jeu des milliardaires : Pourquoi les principaux gestionnaires de fonds abandonnent Tesla et doublent la mise sur l'IA

La date limite de dépôt du 13F du 14 novembre vient de nous donner un signal.

Les récentes opérations de Philippe Laffont, le dirigeant de Coatue Management, sont intéressantes : d'une part, il réduit sa participation dans Tesla de 15 %, et d'autre part, il augmente sa position dans une action d'IA de 130 %. Ce n'est pas seulement un ajustement de portefeuille, mais cela révèle une nouvelle compréhension de la dynamique du marché.

Tesla vaut-il encore la peine d'être détenu ?

Depuis le pic de 4,52 millions d'actions au premier trimestre 2023, Laffont a maintenant liquidé 64 % de sa position dans Tesla. Ce n'est pas simplement une prise de bénéfices.

La question est ici :

• La marge brute se réduit - Au cours des deux dernières années, Musk a réduit les prix plus de 6 fois. La concurrence sur les prix est féroce, et la véritable marge bénéficiaire est comprimée.
• Structure des revenus déformée - Au troisième trimestre, 40 % des bénéfices avant impôts de Tesla proviennent de crédits réglementaires et de revenus d'intérêts, ce qui n'est pas durable. Au cours de certains trimestres, ce ratio grimpe directement à plus de 50 %.
• Les promesses sont toujours reportées - “La conduite entièrement autonome arrive bientôt” est une phrase que j'entends depuis 11 ans. La promesse d'un million de taxis robotisés sur les routes en 2020 n'a également pas été tenue. Sans le soutien de la prime de ces histoires de futurs, le prix des actions de Tesla pourrait faire face à un ajustement.

Alibaba est vraiment le favori des grands acteurs

En revanche, les opérations de Laffont sur Alibaba - augmentation de 11,28 millions d'actions, la position a augmenté de 1,3 fois. Que cela signifie-t-il ?

En apparence : Alibaba est en effet bon marché. Un multiple de 16 fois le bénéfice futur, bien en dessous des actions AI des “sept sœurs”. De plus, elle dispose d'une énorme trésorerie.

En réalité, le plus crucial : C'est son activité de cloud computing + IA qui est le moteur de croissance.

Le département Alibaba Cloud Intelligence a récemment généré un chiffre d'affaires de 4,66 milliards de dollars au dernier trimestre, en hausse de 26 % par rapport à l'année précédente. Le plus important est que les revenus des produits liés à l'IA ont connu une croissance à trois chiffres pendant huit trimestres consécutifs.

Sur le marché chinois, Taobao et Tmall d'Alibaba représentent 44 % du commerce de détail en ligne. Bien que la concurrence dans le commerce électronique domestique soit féroce, l'expansion de la classe moyenne et l'upgrade de la consommation se poursuivent, et les flux de trésorerie sont soutenables.

Que disent les grands patrons

Ce changement de portefeuille n'est pas simplement une “transition des actions spéculatives vers les actions de valeur”. Il s'agit plutôt de passer d'actifs dont le risque et le rendement ne sont pas en adéquation à des opportunités sous-évaluées et ayant une véritable croissance.

Tesla est maintenant davantage un jeu de narration - si l'histoire n'est plus séduisante, l'évaluation sera difficile à regarder. Alibaba soutient quant à lui sa valeur avec de réels revenus de cloud computing.

Pour les investisseurs, la leçon de cette opération est : faites attention à la façon dont les grands acteurs bougent, ne regardez pas seulement ce qu'ils achètent, mais aussi comment ils vendent.