Quand les marchés publics s'effondrent, le capital-investissement se retrouve saturé

L'effet du dénominateur expliqué

Imaginez votre portefeuille d'investissement comme un diagramme circulaire. Lorsque les marchés boursiers s'effondrent, ce diagramme rétrécit rapidement. Mais voici le rebondissement : vos participations en capital-investissement ne sont pas immédiatement dévaluées comme le sont les actions publiques - elles utilisent des “évaluations différées”. Ainsi, soudainement, votre allocation en capital-investissement semble beaucoup plus importante en pourcentage du diagramme total, même si rien n'a réellement changé.

C'est l'effet dénominateur, et il fait des ravages sur le financement en ce moment.

Pourquoi cela importe pour les gestionnaires de fonds

Les investisseurs institutionnels (fonds de pension, dotations) ont des règles d'allocation strictes. Lorsque l'effet dénominateur entre en jeu, beaucoup atteignent leur plafond—ils sont maintenant trop alloués aux marchés privés simplement parce que les marchés publics ont chuté. Résultat ? Ils ne peuvent pas émettre de nouveaux chèques, même s'ils le souhaitent.

Études de cas du monde réel :

Conseil d'investissement de l'État du Wisconsin :

• Fixer l'objectif de capital-investissement à 12% (plage : 9-15%) fin 2021
• Un mois plus tard, après des pertes sur le marché public → l'allocation PE a grimpé à un peu moins de 15%
• Le consultant a recommandé d'augmenter le plafond à 17 % juste pour éviter un gel.

Bureau de compensation des travailleurs de l'Ohio :

• L'immobilier a augmenté en tant que % du portefeuille (non pas parce qu'il a bien performé, mais parce que tout le reste a chuté)
• A dû émettre une dérogation temporaire de rééquilibrage

Fonds de pension du département des pompiers de NYC :

• Modélisation des scénarios de liquidité pour des déclins potentiels de 33 % du portefeuille

L'opportunité dans la compression

Voici le revers de la médaille : 84 LPs sont encore sous-alloués au PE avec 12,7 milliards de dollars de capacité d'engagement disponible. Cela a réduit le champ de jeu, mais cela signifie que des gestionnaires de fonds avisés peuvent se concentrer intensément sur les investisseurs qui ont réellement des liquidités.

L'effet de dénominateur est un plafond pour beaucoup, mais un outil de filtrage pour d'autres.

L'encombrement des marchés privés ne diminuera pas tant que les marchés publics ne se redresseront pas et ne normaliseront pas les pondérations des portefeuilles.