La vitesse de changement des attentes de baisse des taux d'intérêt a dépassé l'imagination. Il y a un mois, le marché était encore en attente, mais maintenant les données CME montrent que la probabilité d'une baisse des taux en décembre a grimpé à 84,9 %.

Une banque d'investissement de Wall Street a ajusté son modèle de prévisions deux fois en une semaine, le dernier rapport de recherche indiquant des baisses potentielles des taux d'intérêt de 25 points de base en décembre et en janvier prochain. Pendant ce temps, le rendement des obligations américaines à dix ans est tombé en dessous de la barre des 4 %, les positions longues atteignant leur niveau le plus élevé depuis 2010. La vitesse de constitution des positions des traders obligataires montre un jugement directionnel clair.

Le retournement provient de la divergence publique des positions au sein de la Réserve fédérale. Le responsable de la Réserve fédérale de New York a déclaré que "la politique avait encore de la marge pour des ajustements", et certains membres du conseil plaident pour accorder la priorité aux signaux de faiblesse des données sur l'emploi. Ces voix plutôt accommodantes forment une tendance politique claire.

Mais l'opposition est tout aussi ferme. Le président de la Réserve fédérale de Boston a remis en question publiquement la nécessité d'une réduction radicale des taux d'intérêt, arguant que l'inflation de base est encore loin de l'objectif de 2 %. Selon les comptes rendus des réunions internes, la répartition des responsables soutenant et s'opposant à un assouplissement supplémentaire est presque équilibrée, un degré de divergence rare.

Les participants au marché sont maintenant confrontés à trois stratégies radicalement différentes :
- Les configureurs radicaux estiment que le cycle de baisse des taux d'intérêt réduira le coût du capital, ce qui est favorable à la tarification des actifs à risque, et ont déjà commencé à surpondérer les titres de capitaux.
- Les observateurs prudents se souviennent des fluctuations du marché après la dernière baisse des taux, craignant que le consensus actuel soit trop encombré;
- Attendre que le marché prenne position après les résultats de la réunion de politique monétaire du 10 décembre, échangeant la certitude contre le coût d'opportunité.

Pour les investisseurs ordinaires, la difficulté de jugement réside dans le fait de savoir : s'agit-il d'un signal précurseur d'une détérioration des fondamentaux économiques, ou d'une manœuvre tactique de rééquilibrage des fonds institutionnels ? À quel point les attentes de baisse des taux d'intérêt sont-elles déjà intégrées dans les prix ? Les réponses à ces questions ne deviendront probablement claires qu'après la mise en œuvre réelle des politiques.

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