#NonfarmPayrollsBeatExpectations

Surprise des emplois de septembre (+119k) mais le chômage ↑ à 4,4 %; marchés déchirés; la réduction de la Fed en décembre est désormais un tirage au sort.
Faits principaux (que s'est-il passé)
Les emplois non agricoles de septembre ont été publiés à +119 000 contre environ 50 000 attendus.
Le taux de chômage a augmenté de manière inattendue pour atteindre 4,4 %.
L'IPC d'octobre a été annulé/retardé en raison de la fermeture du gouvernement, laissant la Fed avec des données d'inflation incomplètes avant la réunion de décembre.
La tarification du marché pour une réduction de la Fed en décembre a fortement fluctué dans les deux sens ces derniers jours sur les marchés à terme.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans reste autour de ~4,1 %, maintenant des conditions financières strictes.
Thèse courte (une ligne)
Le rapport sur l'emploi de septembre confirme un ralentissement mais pas un effondrement de la croissance, tandis que l'absence de données sur l'inflation maintient la Fed en mode attentiste. Cette combinaison favorise des marchés à portée limitée, avec une rotation importante et une volatilité élevée jusqu'à la fin de l'année.
Analyse approfondie de ce que les données impliquent réellement
1. Un marché du travail contradictoire
Les emplois ont dépassé les attentes, mais le chômage a augmenté. Cela nous dit que :
L'embauche existe encore, mais l'élan faiblit clairement.
De plus en plus de travailleurs entrent sur le marché du travail ou perdent leur emploi.
La qualité de la création d'emplois est susceptible de se détériorer (temps partiel, salaires plus bas, temporaire).
Ce modèle apparaît historiquement à la fin des cycles économiques, juste avant que des signes plus visibles d'un assouplissement du marché du travail n'émergent.
2. L'absence de données sur l'inflation augmente considérablement l'incertitude
Avec l'IPC d'octobre retardé :
La Réserve fédérale manque de son guide en temps réel le plus critique pour la politique.
Les marchés sont contraints de négocier des prévisions instantanées, des fuites et des commentaires de la Fed.
Cela augmente fortement la volatilité axée sur les gros titres et les erreurs de tarification à court terme.
3. Les marchés à terme signalent l'instabilité, pas la conviction
La revalorisation violente des probabilités de réduction de décembre montre :
Les investisseurs sont profondément incertains, pas confiants.
Les attentes sont fragiles et facilement inversées par un seul point de données.
C'est exactement dans cet environnement que les mouvements de whipsaw dominent.
4. Les rendements des bons du Trésor sont le plafond des actifs à risque
Avec le 10 ans près de 4,1 % :
Les actions peinent à maintenir une expansion multiple.
Les rendements réels restent restrictifs.
Les obligations offrent une véritable concurrence aux actions pour le capital.
À moins que les rendements ne chutent de manière décisive, le potentiel de hausse des actions reste limité.
Chemins / scénarios avec des probabilités
Scénario A Les données s'affaiblissent, la Fed réduit en décembre (40%)
L'inflation continue de se calmer.
Le chômage augmente légèrement.
La Fed signale sa confiance dans un atterrissage en douceur.
Impact sur le marché :
Les rendements chutent → les actions augmentent → les cycliques et la croissance surperforment → le dollar américain s'affaiblit.
Scénario B Données mixtes, la Fed attend (35%)
L'inflation et les emplois restent incohérents.
La Réserve fédérale maintient sa politique inchangée mais adopte un ton accommodant.
Impact sur le marché :
Marchés latéraux → rotation sectorielle → défensives et qualité surperforment → la volatilité reste élevée.
Scénario C Inflation collante, la Fed retarde les baisses (25%)
L'inflation des services reste ferme.
Les salaires restent élevés.
La croissance ne ralentit pas assez rapidement.
Impact sur le marché :
Les rendements augmentent → les multiples de capital se compriment → les petites capitalisations et les entreprises lourdement endettées sous-performent → le dollar américain se renforce.
Cadre de positionnement et de trading concret
Pour les investisseurs (3–12 mois)
Surpoids : Grandes capitalisations de haute qualité avec des flux de trésorerie solides.
Ballast principal : Trésors à court terme et obligations de qualité investissement pour le rendement + protection.
Sous-pondéré : Petites capitalisations à fort effet de levier, croissance spéculative sans bénéfices.
Pour les traders (jours–semaines)
Attendez-vous à des mouvements violents autour de l'inflation et des discours de la Fed.
Les stratégies de volatilité restent attrayantes.
Évitez les paris directionnels surdimensionnés sans confirmation.
Stratégie de revenu fixe
Si vous vous attendez à des réductions → Favorisez une durée de 2 à 5 ans.
Si vous attendez des retards → Restez à court terme et récoltez le carry.
Vue FX
Le dollar reste ferme jusqu'à ce que les réductions soient clairement verrouillées.
Le dollar américain s'affaiblit uniquement lorsque l'assouplissement de la politique devient certain, et non simplement évoqué.
Principaux déclencheurs de risque
Une surprise d'inflation à la baisse propre → un fort rallye des actifs risqués.
Deux rapports sur l'emploi solides consécutifs → les rendements augmentent, les actions peinent.
Prolongations de fermeture du gouvernement → chaos dans le flux de données → volatilité accrue.

Conclusion Finale
C'est un marché de transition, pas une rupture haussière et pas encore une récession.
Avec le chômage en hausse mais les embauches toujours positives, et des données sur l'inflation incomplètes, la Fed n'est pas pressée. Tant que la clarté des politiques ne s'améliore pas, le chemin le plus probable est celui de marchés chaotiques et rotationnels avec des mouvements brusques influencés par les gros titres, plutôt qu'une tendance nette dans un sens ou dans l'autre.