Débat sur l'évaluation de la valeur de la blockchain L1… les opinions de l'industrie divergent sur l'application de l'« effet réseau ».

Source : TokenPost Titre original : Débat sur l'évaluation de la valeur des blockchains L1… Des opinions divergentes dans l'industrie sur l'application de l'effet de réseau. Lien original : Des experts de l'industrie ont répliqué à l'affirmation selon laquelle les cryptomonnaies seraient surévaluées en raison de l'“effet de réseau”. Certains estiment que la méthode d'évaluation de l'écosystème des cryptomonnaies est incorrecte, tandis que d'autres soutiennent que de nouveaux critères d'évaluation doivent être appliqués à la nouvelle infrastructure technologique.

Le fondateur et PDG d'Inversion Capital, Santiago Ruel Santos, a récemment déclaré dans une tribune que “les cryptomonnaies sont évaluées sur la base d'un effet de réseau inexistant”, ajoutant que “comme la loi de Metcalfe, les modèles traditionnels d'évaluation des réseaux révèlent en fait les faiblesses des cryptomonnaies”. Il a particulièrement critiqué le fait que la blockchain entraîne une augmentation des frais, une lenteur de traitement et une expérience utilisateur médiocre en raison de la congestion des utilisateurs. Il a fait la comparaison en disant que “Facebook ne devient pas pire juste parce que le nombre d'utilisateurs augmente de 10 millions”.

À ce sujet, les experts du marché ont contesté l'analyse de Santos comme une erreur d'application de la logique des applications grand public à la technologie d'infrastructure. Jasper de Maere, stratège chez le market maker crypto Wintermute, a déclaré : “Le backend initial de Facebook a également souffert de congestion et de pannes, mais cela a été résolu en interne pour ne pas être visible par les utilisateurs”. Il a souligné que “la blockchain ( génère des effets de réseau du point de vue des validateurs, de la sécurité et de la liquidité, plutôt que du point de vue de l'utilisateur final, et c'est à ce stade que la valeur s'accumule de manière composée.”

Thomas Phanta, l'investisseur de Heartcore, a déclaré : “Une augmentation de l'utilisation ne signifie pas que les frais deviennent pires”. Il a fait valoir qu'en ce qui concerne les blockchains de haute performance, les frais restent à un niveau insignifiant et que, au contraire, la liquidité s'améliore et le rendement augmente.

D'autre part, l'analyste Ben Harvey de la société de recherche sur les actifs numériques Kirok a déclaré qu'il “s'accorde globalement avec les affirmations de Santos” tout en reconnaissant la possibilité de surévaluation de certaines blockchains L1. Cependant, il a ajouté que “toutes les L1 ne sont pas identiques et que la scalabilité des protocoles et la connexion à l'intelligence artificielle sont des éléments de différenciation importants.”

Santos a également estimé mathématiquement la valeur par utilisateur réel d'une blockchain de type L1. En se basant sur une capitalisation boursière totale des cryptomonnaies de 1 260 milliards de dollars, à l'exception du Bitcoin, et en appliquant un nombre d'utilisateurs actifs mensuels compris entre 40 et 70 millions, il a déclaré que la valeur par utilisateur s'élevait à environ 14,7 millions de wons à 25,25 millions de wons. Dans le même rapport, on a constaté que le nombre total de détenteurs de cryptomonnaies s'élevait à 716 millions, ce qui donne une valeur moyenne par utilisateur d'environ 2,58 millions de wons. Même en se basant sur le nombre d'utilisateurs estimé par Santos à 400 millions, cela reste autour de 4,63 millions de wons par personne.

En revanche, en comparant la capitalisation boursière de 1 600 milliards de dollars de Meta Platforms et ses 3,1 milliards d'utilisateurs mensuels, la valeur par utilisateur n'est que d'environ 757 000 wons. Cela peut indiquer que l'industrie de la cryptomonnaie repose encore sur une évaluation excessive basée sur un effet de réseau idéal.

Analyse principale

Le débat sur l 'effet réseau' dans l'évaluation de la valeur des cryptomonnaies renforce l'argument selon lequel un nouveau cadre d'analyse est nécessaire, en lien avec les caractéristiques de la blockchain en tant que technologie d'infrastructure.

Les véritables effets de réseau de la blockchain L1 se concentrent davantage sur la sécurité, la liquidité et l'évolutivité que sur les utilisateurs, il est donc prudent de baser l'évaluation de la valeur uniquement sur le nombre d'utilisateurs.

Glossaire

• Effet de réseau)Network Effect(: phénomène selon lequel la valeur du service augmente avec le nombre d'utilisateurs.
• Loi de Metcalfe)Metcalfe's Law(: La valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre d'utilisateurs.
• Blockchain L1 : Ethereum, Solana et autres chaînes de protocoles de base
• Utilisateur Actif)Active User(: Nombre d'utilisateurs ayant réellement utilisé le service pendant une certaine période