Les effets de réseau des cryptoactifs sont-ils surestimés... Le débat sur l'évaluation centrée sur la structure L1 s'intensifie.

Santiago Roel Santos, actif dans le domaine de l'investissement en Cryptoactifs, a récemment déclaré : “Les Cryptoactifs ne possèdent en réalité pas d'effet de réseau, mais ont néanmoins obtenu une valorisation excessive.” Il analyse que la loi de Metcalfe n'a pas confirmé la valeur des Cryptoactifs, mais a plutôt révélé leur bulle.

Santos a expliqué dans sa chronique de blog Substack : “Facebook, même en ajoutant 10 millions d'utilisateurs, ne subira pas de dégradation de la qualité du service. Mais la blockchain, avec la croissance des utilisateurs, verra une augmentation des frais de transaction et un ralentissement de la vitesse, ce qui détériorera l'expérience utilisateur.” Il a ajouté : “Même si les nouvelles blockchains augmentent la vitesse de traitement des transactions, cela ne fait que réduire le coefficient de frottement, sans déclencher une croissance exponentielle de la valeur.”

À cet égard, plusieurs experts ont exprimé des réserves, estimant que l'analyse de Santos présente une mauvaise interprétation de la technologie sous-jacente. Le stratège de Wintermute, Jasper De Mare, a souligné : “On ne devrait pas évaluer les blockchains Layer1 en utilisant la logique des applications grand public du point de vue des utilisateurs, les véritables effets de réseau de L1 se manifestent au niveau des nœuds de validation, de la sécurité et de la liquidité.”

L'investisseur de Heartcore, Thomas Vanta, a également expliqué : “Dans les blockchains publiques de haut niveau, même en cas d'augmentation massive de l'utilisation, les frais de transaction peuvent rester à un niveau négligeable, ce qui favorisera la croissance de la liquidité et l'augmentation des rendements.” Ben Harvey, chercheur chez Keyrock, a déclaré : “Bien que je reconnaisse qu'il existe une surestimation des Layer1, toutes les blockchains publiques ne devraient pas recevoir la même évaluation ; une évaluation différenciée doit être effectuée en fonction de l'évolutivité du protocole et de la capacité d'intégration de l'intelligence artificielle.”

La méthode d'analyse de la valeur basée sur les fondamentaux suscite également des controverses. Santos a calculé en utilisant la base d'utilisateurs en chaîne : si l'on divise la capitalisation boursière totale des cryptoactifs (environ 1,26 trillion de dollars / 1852 trillion de wons sud-coréens) par le nombre d'utilisateurs de 40 millions à 70 millions, la valeur par utilisateur est d'environ 18 millions à 46 millions de wons sud-coréens. En comparaison, Meta(Facebook), qui compte 3,1 milliards d'utilisateurs actifs mensuels, a une valeur par utilisateur calculée sur la base d'une capitalisation boursière de 1,6 trillion de dollars (2352 trillion de wons sud-coréens) de seulement 750 000 wons sud-coréens.

Santos a souligné que ces données indiquent que la “valeur utilisateur unique” du marché des cryptoactifs est considérablement surestimée. Cependant, certains estiment que cette comparaison directe manque d'équité : Facebook tire profit de la synergie de ses plateformes diversifiées, tandis que la plupart des cryptoactifs n'ont pas encore établi de modèle de profit clair ou de source de revenus stable.

La nature des effets de réseau des cryptoactifs et le débat sur la possibilité d'appliquer directement les modèles d'évaluation des entreprises de consommation Internet traditionnelles à l'infrastructure blockchain devraient continuer à évoluer.

Résumé de l'article fourni par TokenPost.ai

🔎 Interprétation du marché

Le débat sur la surévaluation des cryptoactifs provient d'une différence de compréhension sur la nature de la blockchain, qu'elle soit considérée comme une infrastructure de base ou une application grand public. Il est à noter que l'effet réseau central ne provient pas du niveau des utilisateurs, mais de l'architecture du niveau des protocoles.

💡 Points stratégiques

• Nécessité de réinterpréter les effets de réseau au niveau structurel

• L'évolutivité des protocoles et la capacité à générer des rendements de liquidité constituent des éléments de valeur fondamentaux.

• Le volume réel des transactions, les indicateurs de sécurité et les données de liquidité sont plus précieux en termes de référence que le simple nombre d'utilisateurs.

📘 Définition des termes

• Effet de réseau : phénomène selon lequel la valeur augmente avec l'expansion de la taille des utilisateurs

• Loi de Metcalfe : théorie selon laquelle la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds connectés.

• Layer1 : couche de protocole blockchain indépendante

• Nœud de validation : nœud réseau responsable de la confirmation des transactions et de la génération de blocs.

TP AI Remarques

Cet article utilise le modèle linguistique TokenPost.ai pour générer des résumés d'articles, ce qui peut entraîner des omissions de contenu principal ou des écarts par rapport aux faits.