#特朗普加密货币政策新方向 L'ancien président de la Réserve fédérale de New York, Bill Dudley, a récemment publié un article qui a refroidi les espoirs de ceux qui comptent sur la poursuite du resserrement quantitatif par la Réserve fédérale. Son point de vue principal est très clair : le resserrement quantitatif (QT) doit s'arrêter, car continuer ne ferait qu'augmenter les risques et compliquer les opérations, et surtout, cela ne permettrait pas d'obtenir un espace significatif pour des baisses de taux d'intérêt. $BTC $ETH

Les données sont là - depuis le pic de 89 700 milliards de dollars en avril 2022, le bilan de La Réserve fédérale (FED) a été réduit à 6 560 milliards. Les actifs achetés pour sauver l'économie pendant la pandémie sont maintenant en cours de vente de manière ordonnée. Les réserves du système bancaire sont également passées d'une situation "plus que suffisante" à "juste assez". Dudley a clairement indiqué que, à ce niveau "suffisant", l'offre et la demande de réserves sont désormais équilibrées, les taux du marché monétaire commencent à augmenter modérément, et l'environnement de liquidité se resserre.

Mais le problème est là.

Certaines personnes pensent que la poursuite du resserrement quantitatif peut forcer La Réserve fédérale (FED) à abaisser les taux d'intérêt ? Dudley répond directement : vous avez négligé deux choses. Premièrement, pour continuer à réduire, il faut revoir en profondeur le cadre d'opération de la politique monétaire, ce qui n'est pas une mince affaire. Deuxièmement, avoir un bilan plus petit ne signifie pas que les taux d'intérêt à court terme vont automatiquement baisser - donc l'espace pour abaisser les taux n'est tout simplement pas ouvert.

Plus problématique encore, si la réduction du bilan est imposée, La Réserve fédérale (FED) devra augmenter le taux d'intérêt du mécanisme de prêt permanent (SRF), ou simplement annuler ce mécanisme, obligeant les banques à abandonner les réserves pour chercher d'autres instruments du marché monétaire. Qu'est-ce que cela entraîne ? Les taux d'intérêt du marché s'envolent, la volatilité s'accroît, et le risque de contrepartie augmente - et les économies sur les coûts d'intérêts ? Dudley a fait le calcul : seulement 4 à 5 points de base, c'est dérisoire.

Donc il prédit que La Réserve fédérale (FED) arrêtera probablement le QT en décembre et commencera à augmenter ses avoirs en obligations d'État américaines à un rythme de moins de 200 milliards de dollars par an l'année prochaine, dans le but de maintenir les réserves "suffisantes". Cette échelle est-elle comparable aux chiffres astronomiques du déficit budgétaire et de la dette publique aux États-Unis ? Elle peut être considérée comme négligeable.

Dudley a finalement résumé très clairement : la politique monétaire est déterminée par les taux d'intérêt à court terme, et non par la taille du bilan. Pensez-vous que réduire le bilan permettra de baisser les taux ? Ne rêvez pas.