🔥 L'ancien président de la Réserve fédérale de New York, Dudley, a récemment lancé une bombe : le resserrement quantitatif (QT) de la Réserve fédérale (FED) est pratiquement à son terme, il est temps de freiner en décembre. Sa raison est très directe : continuer à réduire présente des risques élevés, peu d'avantages et n'en vaut tout simplement pas la peine.

Voyons d'abord les données. Au cours des deux dernières années, La Réserve fédérale (FED) a réduit son bilan de 8 970 milliards à 6 560 milliards, et les réserves bancaires sont également passées de "trop à ne plus savoir quoi en faire" à "juste assez pour fonctionner". Des signaux d'alerte apparaissent déjà : le taux des fonds fédéraux se redresse dans la partie supérieure de l'intervalle, le taux de repurchase dépasse souvent le taux de SRF, et certaines banques doivent même emprunter de l'argent à La Réserve fédérale (FED). Si cette situation continue, un incident pourrait survenir à tout moment.

Le jugement de Dudley est qu'après le 1er décembre, la Réserve fédérale (FED) mettra complètement fin au QT et commencera à acheter des obligations du Trésor américain à petite échelle - peut-être moins de 200 milliards de dollars par an. Ça a l'air beaucoup ? Dans un marché des obligations du Trésor américain de 30 000 milliards de dollars, ce montant peut être essentiellement ignoré.

Mais l'essentiel est là :
📌 La réduction du bilan n'aide pas vraiment à abaisser les taux d'intérêt.
📌 La politique monétaire dépend entièrement des taux d'intérêt, l'impact de la réduction du bilan est limité.

Donc ceux qui pensent que "la poursuite de la réduction du bilan peut donner de la marge pour une baisse des taux" se font directement refroidir par Dudley : ils se font des illusions.

Que se passe-t-il si nous devons continuer à réduire ? Techniquement, c'est possible, mais le coût est exorbitant. Soit nous augmentons le taux SRF, soit nous annulons complètement le mécanisme SRF, ce qui entraîne une intensification des fluctuations sur le marché monétaire, une pression accrue sur la liquidité bancaire et un alourdissement du système de règlement. Combien pouvons-nous réellement économiser ? 4 à 5 points de base. Cela ne vaut absolument pas le coup.

🔚 La conclusion de Dudley, en résumé, est la suivante : il est temps de ralentir le resserrement, car le rapport coût-efficacité devient trop faible à l'avenir et cela n'aidera pas non plus à la baisse des taux d'intérêt. Les véritables outils de politique monétaire efficaces devront encore se concentrer sur les taux d'intérêt.

Que signifie cela pour le marché ?
👉 Plus besoin de s'inquiéter des conséquences d'un rétrécissement de la balance.
👉 La situation de tension de liquidité va lentement s'améliorer.
👉 L'accent de la réunion FOMC de décembre sera mis sur les taux d'intérêt, le bilan ne sera plus le protagoniste.

La prochaine chose à surveiller pour toutes les classes d'actifs est une seule chose : quand la Réserve fédérale (FED) commencera à baisser les taux d'intérêt. Pour le BTC, l'ETH et l'ensemble du marché des cryptomonnaies, l'amélioration de l'environnement de liquidité pourrait survenir plus rapidement que prévu.