NVIDIA est-elle inquiète ?

Un retournement soudain du sentiment du marché et une rare contre-attaque d'un géant. L'action d'NVIDIA a connu un véritable grand huit mardi, chutant de plus de 7% en début de séance, avec une capitalisation boursière évaporée de près de 350 milliards de dollars, avant de clôturer en baisse de 2,6%, atteignant un nouveau plus bas en plus de deux mois.

Pendant ce temps, l'action de la société mère de Google, Alphabet, a augmenté de 1,6 %, atteignant un nouveau sommet historique de clôture pour le troisième jour de suite, avec une capitalisation boursière proche de 4 000 milliards de dollars.

Cette forte volatilité du marché boursier provient d'une lutte pour la domination des puces AI en cours de préparation. Face aux doutes du marché, Nvidia a raremnt pris la parole, affirmant que sa technologie GPU est “une génération en avance sur l'industrie”.

I. La polarisation des géants de la technologie

Mardi, le marché boursier américain a présenté un tableau rare de polarisation des actions technologiques. Nvidia a connu une journée de trading palpitante, chutant de plus de 7 % au cours de la séance, enregistrant ainsi la plus grande baisse quotidienne récente.

Cette big dump n'est pas un événement isolé, plusieurs entreprises liées à Nvidia ont également été entraînées dans le tourbillon.

● Le fabricant de serveurs Super Micro Computer (SMCI) a chuté de 2,5 %, l'opérateur de centre de données CoreWeave, détenu par Nvidia, a chuté de 3,1 %, et son principal concurrent AMD a également connu une chute de 4,15 %.

● À l'opposé, la société mère de Google, Alphabet, a augmenté de 1,6 %, atteignant un nouveau sommet historique pour le troisième jour de suite.

● Ce mouvement de divergence montre que les investisseurs réorganisent leur position dans le domaine de l'IA, déplaçant leur attention des fournisseurs de matériel traditionnels vers les géants technologiques affichant des capacités complètes.

● Le prix de l'action NVIDIA a diminué de plus de 700 milliards de dollars par rapport à son pic de capitalisation boursière de 5 000 milliards de dollars il y a moins d'un mois, un chiffre qui dépasse même la capitalisation boursière totale de la plupart des entreprises technologiques.

Deux, les défis de TPU de Google

Le déclencheur direct du changement d'humeur sur le marché est la menace concurrentielle posée par la puce IA TPU de Google.

● La semaine dernière, Google a lancé le modèle Gemini 3, qui est considéré comme surpassant ChatGPT d'OpenAI, et ce modèle a été entraîné en utilisant les TPU de Google plutôt que des puces NVIDIA.

● Ce qui a encore plus secoué le marché, c'est que les médias rapportent que Google fait la promotion de ses TPU auprès de clients potentiels, y compris Meta, en envisageant d'adopter ses puces conçues en interne dans de futurs centres de données.

● Meta, tout comme OpenAI, a toujours été l'un des principaux clients de Nvidia.

● L'analyste Mike O‘Rourke de Jones Trading a déclaré que le lancement de Gemini 3 “pourrait s'avérer être une version plus subtile mais plus importante que DeepSeek”. Ce point de vue représente un consensus sur le marché : Google se transforme d'un retardataire dans la course à l'IA en leader.

● Le stratège de Nomura Securities, Charlie McElligott, a souligné que le dernier modèle d'Alphabet a “réorganisé le plateau de jeu de l'IA”, poussant le marché vers un “nouveau moment DeepSeek”.

Trois, réponse d'Nvidia : rare apaisement du marché

Face à la réaction violente du marché, Nvidia a adopté une stratégie de réponse publique rare.

● Nvidia s'est exprimé sur la plateforme de médias sociaux X, affirmant que sa technologie GPU est “une génération en avance sur l'industrie” et indiquant que ses puces sont “les seules capables d'exécuter tous les modèles d'IA et d'être polyvalentes dans divers scénarios de calcul.”

“Nous sommes ravis du succès de Google - ils ont réalisé d'énormes avancées dans le domaine de l'intelligence artificielle, et nous continuerons à fournir des produits et des services à Google.” a déclaré Nvidia.

● Nvidia a également souligné que ses puces offrent “des performances, une polyvalence et une interchangeabilité supérieures” par rapport aux circuits intégrés spécifiques à une application (ASIC) comme les TPU de Google, qui sont généralement conçus pour une seule entreprise ou une seule fonction.

Cette pratique de rassurer ouvertement le marché n'est pas courante dans l'histoire de Nvidia.

● L'analyste Gil Luria de D.A. Davidson a commenté : « Ce mémo donne l'impression qu'NVIDIA est très passif, et le fait de ne pas le partager publiquement rend la situation encore pire. Nous sommes d'accord avec de nombreuses réponses qu'ils ont fournies, mais une entreprise d'une telle taille n'a pas besoin de répondre à chaque question soulevée en dehors des périodes de résultats financiers. »

Quatrième point : Crise profonde : Divergence entre les fondamentaux et les attentes du marché

Le véritable dilemme auquel Nvidia est confronté est l'énorme écart entre ses performances et les attentes du marché.

● Du point de vue des fondamentaux, la performance commerciale d'NVIDIA reste solide. Au troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires de l'entreprise a atteint 57 milliards de dollars, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net ajusté a atteint 31,9 milliards de dollars, en hausse de 65 %.

● Plus important encore, la société a atteint une prévision de performance de 65 milliards de dollars pour le prochain trimestre, bien au-delà des 61,66 milliards de dollars attendus par les analystes. Le PDG Jensen Huang a révélé lors de la conférence sur les résultats que le montant total des commandes de puces AI d'NVIDIA pour 2025 et 2026 s'élevait à 500 milliards de dollars.

● Cependant, des performances supérieures aux attentes n'ont pas entraîné une hausse du prix des actions. Après la publication des résultats d'Intel, le prix des actions a augmenté de près de 6 % en après-marché, mais le jour suivant, le rapport de trading a montré une baisse de 3,15 %. L'évaporation de la capitalisation boursière provient des doutes du marché sur la logique de croissance à long terme d'Intel.

● D'une part, les grandes entreprises technologiques commencent à développer leurs propres puces pour réduire leur dépendance à Nvidia. Le TPU de Google n'est qu'un exemple, Amazon, Microsoft et d'autres développent également leurs propres puces AI.

● D'autre part, les investisseurs commencent à s'intéresser au cycle de retour sur investissement dans l'IA. Bien que les entreprises, les fournisseurs de services cloud et les startups continuent d'élargir leurs infrastructures de puissance de calcul, les véritables retours d'application ne se sont pas encore pleinement matérialisés.

Cinq, le dilemme de Jensen Huang : l'anxiété d'une “situation sans gagnant”

Derrière la fluctuation des prix des actions, une série de déclarations récentes du PDG d'NVIDIA, Jensen Huang, a révélé une anxiété inhabituelle. Lors d'une réunion interne avec tous les employés, Jensen Huang a avoué que l'entreprise se trouvait actuellement dans une situation de “double contrainte” :

● “Si nous avons un mauvais trimestre, le marché dira que c'est la preuve de la bulle de l'IA ; mais même si nous avons un excellent trimestre, certains diront que nous ne faisons que favoriser la bulle.”

● Jensen Huang a même plaisanté en disant : « Vous devriez voir certains mèmes en ligne, disant que nous avons essentiellement attaché et soutenu la Terre, ça sonne un peu exagéré, mais ce n'est pas entièrement faux. »

● Et quand il s'agit de la forte fluctuation de la capitalisation boursière de l'entreprise, il parle avec humour, mais révèle son impuissance face à la volatilité des émotions du marché : “Personne n'a jamais perdu 500 milliards de dollars en quelques semaines, n'est-ce pas ?”

Ces déclarations reflètent les multiples pressions auxquelles Nvidia est confronté en tant que baromètre de l'industrie de l'IA - à la fois pour maintenir la confiance du marché dans l'industrie de l'IA, pour faire face aux changements dans le paysage concurrentiel, et pour affronter l'écart entre l'évaluation et les fondamentaux.

VI. La montée en chaleur du débat sur la bulle

Les inquiétudes autour d'NVIDIA incluent également des doutes sur l'existence d'un “financement circulaire” dans l'industrie de l'IA. Certains analystes soulignent qu'il existe une structure particulière dans la transaction de 100 milliards de dollars récemment conclue entre NVIDIA et OpenAI :

NVIDIA va investir dans OpenAI pour construire des centres de données, tandis qu'OpenAI équipera ces centres de données avec les puces de NVIDIA.

● Un analyste a déclaré : “Pour faire simple, je suis NVIDIA, je veux qu'OpenAI achète plus de mes puces, donc je leur donne de l'argent pour qu'ils achètent. Ce type d'opération est courant dans les transactions de petite taille, mais atteindre des centaines de milliards de dollars est très inhabituel.”

● Une structure de transaction similaire apparaît également dans la collaboration avec des entreprises comme CoreWeave. OpenAI a conclu un accord d'une valeur de plusieurs milliards de dollars avec CoreWeave - CoreWeave loue la puissance de calcul des puces de son centre de données à OpenAI en échange de parts de CoreWeave.

● Pendant ce temps, Nvidia, qui détient également une part des actions de CoreWeave, s'est engagée à absorber toute la capacité de calcul des centres de données inutilisés de CoreWeave avant 2032.

Ces structures de transaction complexes suscitent des doutes sur la véracité de la demande d'IA sur le marché, certains investisseurs craignant que la tendance actuelle de l'IA présente des problèmes structurels similaires à ceux de la bulle Internet.

Sept, la nouvelle phase des compétitions d'IA

Malgré les défis à court terme, la position de Nvidia dans le domaine des infrastructures d'IA reste solide. Jensen Huang a déclaré publiquement qu'au cours de la prochaine décennie, Nvidia se transformera en un acteur mondial des infrastructures d'IA, et il prédit qu'à la fin de ce siècle, l'investissement dans les infrastructures d'IA atteindra entre 30 et 40 trillions de dollars.

● La directrice financière de Nvidia, Colette Kress, a également souligné : « Nous croyons qu'au sein de la construction d'infrastructures AI allant de 3 000 à 4 000 milliards de dollars par an, Nvidia sera le meilleur choix. »

● La déclaration du porte-parole de Google met en évidence la stratégie de diversification des grandes entreprises technologiques en matière d'infrastructure AI : « La demande pour nos TPU personnalisés et les GPU NVIDIA est en forte croissance. Nous continuerons comme toujours à soutenir ces deux éléments. »

Actuellement, le marché des puces AI n'est pas un “jeu à somme nulle”, mais il est plus probable qu'une coexistence de plusieurs solutions se produise. Les TPU de Google peuvent exceller dans des domaines spécifiques, mais la polyvalence et la flexibilité des GPU NVIDIA conservent un large avantage.

Le repli de Nvidia semble plutôt résulter de plusieurs raisons se superposant en même temps : pression sur l'évaluation, changement des attentes concernant la conjoncture du secteur, défis réels du retour sur investissement en IA, et fluctuations de la liquidité macroéconomique.

Jensen Huang a récemment avoué que l'entreprise se trouve dans une sorte de “situation sans issue” : de bons résultats seraient accusés de soutenir la bulle de l'IA, tandis que de mauvais résultats seraient considérés comme des preuves de l'éclatement de la bulle.