La TVL USDe d'Ethena a subi un effondrement de 50 : lorsque les stratégies d'arbitrage rencontrent l'inversion des spreads.

【链文】L'USDe d'Ethena a récemment du mal à tenir le coup. En octobre, il y avait encore 14,8 milliards de dollars de TVL, maintenant il est directement tombé à 7,6 milliards, une chute de plus de la moitié.

Le rendement continue de baisser - au début de l'année, il pouvait offrir des rendements à deux chiffres, maintenant il ne reste qu'environ 5,1 %. Cela est principalement dû à un environnement difficile, le taux de financement des contrats perpétuels est fortement comprimé, et la demande de levier ne se manifeste pas. Cependant, il est intéressant de noter que, bien que le volume des positions verrouillées diminue, l'activité en chaîne de l'USDe augmente, avec un volume de transactions dépassant 50 milliards de dollars le mois dernier.

La chute du TVL se résume simplement au retrait de ceux qui pratiquent l'arbitrage circulaire. Surtout sur des marchés de prêt comme Aave, où auparavant, beaucoup de gens utilisaient des sUSDe comme garantie pour emprunter des USDC, puis les échangeaient à nouveau contre des sUSDe pour continuer à staker leurs prêts, des opérations en poupées russes pouvant atteindre un effet de levier de 10 fois voire plus.

La logique de ce système est très simple : tant que le taux de rendement offert par USDe est supérieur au coût d'emprunt de l'USDC, il y a un écart de taux à exploiter. Mais maintenant, le problème se pose - le rendement annualisé d'USDe est tombé à 5,1 %, tandis que l'emprunt d'USDC sur Aave coûte 5,4 % d'intérêt, l'écart de taux s'est inversé. Une stratégie qui était initialement rentable est devenue une opération déficitaire, et l'argent intelligent commence naturellement à liquider ses positions.