Stream xUSD s'effondre : les trois pièges les plus mortels dans la Finance décentralisée

Le “Vendredi Rouge” du 11 octobre, un projet de stablecoin auto-proclamé “delta neutre” nommé Stream s'est soudainement effondré, le xUSD passant de 1 USD à 0,6 USD. Ce n'est pas une simple chute de prix, mais une chaîne d'explosions de risques systémiques.

Piège 1 : Stratégies de neutralité trompeuses

L'histoire de Stream semble familière : MakerDAO, Frax et Aave ont tous réussi, pourquoi Stream ne le pourrait-il pas ? Le problème réside dans la différence entre le paradis et l'enfer de la transparence.

Stream prétend avoir 500 millions de dollars de TVL, mais on ne voit que 150 millions sur la chaîne. Où sont passés les 350 millions restants ? La réponse est : des stratégies de trading hors marché secrètes. On a ensuite découvert que les traders de Stream utilisaient une stratégie de “vente de volatilité” (short vol) - un jeu qui semble très risqué.

La logique de vendre la volatilité est très simple : plus le marché est calme, plus vous gagnez de l'argent, c'est comme ramasser des pièces devant un bulldozer. Jusqu'à ce qu'un jour le bulldozer arrive…

Piège n° 2 : La spirale de la mort du levier sur levier

Le plus mortel est que Stream a utilisé le prêt récursif (recursive lending) pour l'effet de levier.

Qu'est-ce que le prêt récursif ? En termes simples, cela signifie :

1. Déposer 1000U
2. Emprunter 1000U (utiliser le premier dépôt comme garantie)
3. Ensuite, déposez les 1000U empruntés et continuez à emprunter.
4. Boucle infinie, finalement avec une position de 95 millions de $ sur la plateforme Euler…

Dans le portefeuille Stream, xUSD représente 60 % de l'offre en circulation, tout est levier. Ce qui est encore plus effrayant, c'est qu'il utilise un autre stablecoin, Elixir, pour faire un levier secondaire. Si un niveau de levier s'effondre, tout le domino s'écroule.

Piège trois : Droit de liquidation prioritaire - règles du jeu inégales

C'est la partie la plus sombre.

Qu'est-ce que cela signifie que l'Elixir a un “droit de liquidation prioritaire” dans le protocole ? Si Stream fait faillite, Elixir pourra retirer son argent en premier, tandis que les autres utilisateurs ne pourront que se contenter des restes.

Le résultat est :

• Gros investisseurs / institutions : sortie anticipée, emportant des bénéfices
• Investisseurs particuliers : ils constatent que leurs pertes ont été “socialisées” - c'est-à-dire que le mécanisme d'Auto Deleveraging répartit les pertes des perdants entre les traders qui réalisent encore des bénéfices.

350 millions de dollars de pertes se sont ainsi produites sans bruit.

Pourquoi il est maintenant nécessaire d'être vigilant

La volatilité du “Vendredi Rouge” est d'un niveau décennal. Les modèles de risque des traders algorithmiques sont basés sur les données de “volatilité modérée” des cinq dernières années, et lors de la survenue d'une volatilité extrême, même les positions à effet de levier de 2 fois ont été liquidées.

L'effondrement de Stream aurait pu être évité - si :

• ✓ Stratégie transparente, vérifiable sur la chaîne
• ✓ Pas d'accord de priorité inégal
• ✓ Divulgation des risques claire

Mais la question maintenant est : combien d'autres “Stream” utilisent la même méthode dans l'ombre ?

Comment se sauver soi-même

L'industrie a déjà commencé à réfléchir. L'équipe de Trading Strategy a proposé un “Cadre d'évaluation des risques technologiques Vault”, dans le but de permettre aux utilisateurs d'évaluer de manière indépendante les risques des produits DeFi. L'idée principale est très simple : des flux d'informations transparents vers des projets responsables, les projets poubelles n'attireront naturellement aucun investisseur.

En tant qu'investisseur, rappelez-vous cette phrase : le risque élevé et le rendement élevé sont corrects, mais à condition que vous compreniez vraiment ces risques.

Ces rendements de 15 % par an, s'ils nécessitent un effet de levier de 64 %, des transactions hors marché et un emprunt récursif en trois couches pour être réalisés… Es-tu sûr de comprendre ce risque ?