Morgan Stanley corrige une méprise du marché : l'arrêt du QT par la Fed ≠ le début du QE, tout dépend de la manière dont le Trésor joue.

Beaucoup de gens ont pensé en voyant que La Réserve fédérale (FED) a cessé le resserrement quantitatif (QT) le 1er décembre : “Oh là là, l'assouplissement est arrivé” - mais Morgan Stanley dit que vous vous faites des illusions.

Cette opération est en réalité un “changement de peau” et non un “assouplissement”.

Le nouveau plan de la Réserve fédérale (FED) est clair :

• Arrêter de réduire les avoirs en bons du Trésor
• Laisser tomber 150 milliards de dollars de MBS chaque mois à l'échéance.
• Remplacer par des obligations d'État à court terme équivalentes

Qu'est-ce que le cœur ? Réajustement de la structure du portefeuille d'actifs, pas augmentation de l'offre monétaire. Le chef économiste mondial de Morgan Stanley, Carpenter, a déclaré que ce qui a changé, c'est la “composition” du bilan, pas sa “taille”.

C'est complètement différent du QE. Le QE consiste à acheter massivement des actifs pour injecter de la liquidité ; cette fois, il s'agit simplement d'un échange interne au sein de la Fed, sans augmentation des réserves nouvelles sur le marché. C'est cette petite différence qui fait que le marché est en FOMO tous les jours.

Les chiffres sont très douloureux

La Réserve fédérale (FED) a arrêté le QT six mois à l'avance, cela semble impressionnant, mais en réalité, cela n'a permis d'économiser que 30 milliards de dollars en réduction de la dette publique - face au bilan colossal de la Réserve fédérale (FED), c'est une broutille.

La véritable variable se trouve au ministère des Finances

Le marché se concentre maintenant sur le mauvais objectif. La clé n'est pas la Fed, mais la manière dont le ministère des Finances américain émet des obligations.

La réduction des obligations par la Fed doit finalement revenir sur le marché par le biais de nouvelles émissions de la part du ministère des Finances. Ce dernier a récemment intensifié l'émission de dettes à court terme, et le fait que la Fed achète des obligations à court terme pourrait accentuer ce phénomène, mais cela dépend entièrement du ministère des Finances.

Quand la véritable liquidité sera-t-elle injectée ?

À moins d'un effondrement économique ou d'une crise financière, la prochaine expansion du bilan de la Fed sera purement “technique” : pour couvrir la croissance de la demande de liquidités. Lorsque les banques ont besoin de réapprovisionner les distributeurs automatiques de billets, la Fed imprime de l'argent, ce qui réduit les réserves bancaires. Pour stabiliser le niveau des réserves, la Fed pourrait acheter 15 milliards de dollars d'obligations d'État supplémentaires par mois.

Rappelez-vous : ce n'est pas non plus un assouplissement, juste une prévention de l'épuisement des réserves.

Maintenant, le marché doit se tourner vers les politiques du ministère des Finances. C'est le véritable acteur qui détermine combien de risque de durée le marché doit absorber.