BTC est-il toujours dans un bull run ? 5 signaux de données vous disent la vérité.

Les fonds spéculatifs disent d'acheter, mais le prix est en chute - que se passe-t-il ?

Sur Twitter, on entend partout que “BlackRock accumule des cryptomonnaies” et que “les acheteurs de niveau national entrent sur le marché”, mais le BTC est passé de 126K $ à 106,4K $, atteignant même un nouveau plus bas à un moment donné. Il y a un problème logique ici : dans un marché piloté par la liquidité, qui achète vraiment, quand achète-t-il, est beaucoup plus important que de simplement dire qu'on va acheter.

Données meurtrières : Les sorties d'ETF ont tué le rebond

Que s'est-il passé lors des quatre derniers jours de négociation ?

• Le fonds IBIT de BlackRock a connu une chute continue de 714,8 M$
• 29 octobre -88,1M$
• 30 octobre -290,9 M $
• 31 octobre -149,3M
• 3 novembre -186,5 M $

Que signifie cela ? Les participants autorisés, en rachetant ces parts de fonds, mettent le BTC qui les soutient sur le marché. Lorsque la création ralentit et que les rachats s'accélèrent, les achats quotidiens absorbant la volatilité se transforment soudainement en pression de vente. C'est la véritable raison pour laquelle le BTC a franchi le support clé de 106,4 K $.

Les dérivés saignent aussi

Le basis des contrats à terme de trois mois du CME est passé d'un chiffre double en été à 4-5% annualisé — le rendement des transactions carry a été réduit de moitié, et la motivation des institutions pour l'arbitrage a disparu. Le taux de financement des contrats perpétuels est également devenu neutre ou négatif, quel est ce signal ? Les positions longues diminuent, et dès qu'il y a une liquidation concentrée, le prix chute en ligne droite.

La lente accumulation de devises par les États et les entreprises ne peut pas combler ce vide. Leurs achats sont intermittents et programmés, et non quotidiens. Les rachats d'ETF en une semaine, ajoutés à des liquidations de leviers, rendent tout achat institutionnel inutile.

L'environnement macroéconomique fait obstacle

L'indice du dollar américain a grimpé dans la fourchette de 98 à 100 en novembre, tandis que le rendement des obligations américaines à 10 ans est bloqué à 4,1%——les taux réels restent serrés. Un dollar fort + un environnement monétaire restrictif ont toujours été hostiles aux actifs à long terme, et les actifs à forte beta comme le BTC en pâtissent en premier. Lorsque les flux vers les ETF sont faibles, la performance du dollar détermine souvent si le rebond peut se maintenir.

La “bombe d'approvisionnement” sur la chaîne ne finit jamais

La liquidation de Mt.Gox est reportée à la fin de 2026, et les mineurs continuent de vendre sous une pression de baisse de hashprice après la réduction de moitié — ce sont toutes des pierres qui pèsent sur la tête. Bien que les paiements de MT.Gox soient échelonnés, chaque mouvement de portefeuille peut affecter le sentiment du marché. Le hashprice des mineurs est proche d'un point bas du cycle, il n'est pas surprenant qu'ils se débarrassent des pièces.

Le signal périodique est un peu étrange

Le Bitcoin ne montre pas de signes de folie extrêmes cette fois-ci - le ratio RHODL, le multiple de la moyenne mobile sur 2 ans et le cycle Pi ne se rapprochent pas des valeurs des deux précédentes bulles. Maintenant, ces indicateurs commencent à redescendre, indiquant une phase de distribution.

La question est : cela pourrait signifier que le report de ce cycle haussier sera plus long, ou que la croissance a déjà commencé à ralentir ? Les deux possibilités existent.

5 signaux pour déterminer si le taureau est toujours là

1. Montant quotidien de création d'ETF (voir les données Farside)

• Plusieurs jours $3-8 milliards créés = Les institutions viennent vraiment acheter
• Rachat ou liquidation continue = la demande est morte, commencez à vendre

2. Panorama des fonds d'actifs numériques (rapport CoinShares)

• L'afflux massif dirigé par le BTC = Réchauffement du roulement des actifs à risque
• Sortie continue ou afflux dans des produits conservateurs = Signal de sortie

3. Environnement de levier (écart CME + frais de financement perpétuels)

• Base supérieure à 7-8% annualisé, frais de financement positifs stables = encore en train d'augmenter l'effet de levier pour acheter
• Base faible, frais de financement négatifs = réduction des positions et clôture

4. Parapluie macroéconomique américain (indice du dollar américain + obligations américaines à 10 ans)

• Dollar faible (<97) + Taux d'intérêt en baisse = Liquidités entrant dans la crypto
• Dollar fort + rigidité des taux d'intérêt réels = pression énorme

5. Pression de vente des mineurs (tendance hashprice)

• La hausse du Hashprice, la réduction des retraits des mineurs = Le marché absorbe de nouveaux coins, c'est très sain
• Chute du Hashprice, vague de vente de pièces par les mineurs = signal de pression dans un marché haussier

Quelle est la phase actuelle ?

Les transactions des 4 derniers jours ont directement transformé l'achat d'ETF en vente nette, juste au moment où le BTC a perdu un niveau clé. Le différentiel CME est très stable, le coût du capital est faible, et le dollar est fort — la chute des prix est dominée par l'aversion au risque, ce n'est pas quelqu'un qui vend à la hâte.

Jusqu'à ce que la création d'un ETF revienne et que $106.4K se stabilise, nous sommes toujours dans une phase de distribution + digestion.

Si la macroéconomie ne se relâche pas (le dollar reste fort, les taux d'intérêt restent élevés), même si nous rebondissons à 100K$, la pression sera très forte. Dans le pire des cas, la zone des 90K$ pourrait même être testée.

À l'inverse, si nous avons plusieurs jours de création nette de 3 à 8 milliards de dollars, que le basis monte à 8-10% et que le dollar s'affaiblit - alors nous pourrions à nouveau atteindre 110K-115K, et à ce moment-là, le nouveau sommet cyclique de 126K sera un sujet de discussion.

Ligne de fond

Ce n'est pas la question de “y a-t-il des gens qui achètent des bitcoins”, mais plutôt quand la force d'achat sera plus forte que la force de vente. Le marché actuel est très clair : à moins qu'il n'y ait un retournement des données quotidiennes, cela constitue une distribution à un niveau élevé. Historiquement, le bitcoin n'a pas attendu aussi tard pour établir un nouveau sommet de cycle, et si l'on doit vraiment attendre 2026, ce sera le marché haussier le plus paresseux.