Long Bitcoin, Short Strategy : Citron dit que sa recommandation 'a bien vieilli' après une chute de l'action de 68 % en un an

Source : Jaune Titre original : Long Bitcoin, Stratégie Short : Citron dit que sa recommandation 'a bien vieilli' après une chute de l'action de 68% en un an

Lien original : Citron Research a affirmé vendredi que sa recommandation de se positionner à la baisse sur Strategy tout en restant à la hausse sur Bitcoin s'est réalisée comme ils l'espéraient, marquant un an depuis que la société a allégué publiquement que l'évaluation de la société de logiciels s'était détachée de ses fondamentaux économiques.

Citron a indiqué que Strategy a chuté de 68 % au cours des 12 derniers mois, tandis que Bitcoin a baissé d'environ 15 % pendant la même période.

“Fiers du moment — et reconnaissants pour la chance qui joue toujours un rôle,” a écrit la société.

L'appel a ravivé le débat sur la manière dont les investisseurs devraient évaluer l'équité de Strategy par rapport à la performance de Bitcoin lui-même. Michael Saylor, président-directeur général de la société, a répondu à ce moment-là lors d'une interview, offrant une explication de ce qu'il a décrit comme le modèle économique unique de Strategy.

Dans cette interview, Saylor a présenté la société comme une “entreprise avec une trésorerie de Bitcoin” avec une exposition construite grâce à un mélange de holdings directs et de transactions sur le marché des capitaux.

“Nous sommes alimentés par un réacteur Bitcoin,” a-t-il déclaré, affirmant que la position de $35 milliards en Bitcoin de la société lui permettait de “vendre la volatilité” et de réinvestir la différence résultante dans l'actif.

Saylor a également soutenu que la structure de la stratégie transfère effectivement le risque et le rendement des instruments de revenu fixe aux actionnaires ordinaires, créant ce qu'il a appelé une exposition “2X Bitcoin, 2X vol” pour les investisseurs en actions.

À ce moment-là, Saylor a cité deux transactions de financement, une vente d'actions sur le marché de 4,6 milliards de dollars et une obligation convertible de $3 milliards, comme exemples de la manière dont la société capture ce qu'il a décrit comme le “spread de BTC”.

Il a affirmé que ces spreads ont généré des milliards de bénéfices en Bitcoin incrémentiels sur de courtes périodes, et potentiellement des dizaines de milliards pour les actionnaires à long terme.

Les courts, dit-il, n'ont pas compris le modèle.

“Ce qu'ils perdent, c'est que lorsque nous empruntons de l'argent à 6 % et investissons dans Bitcoin, et que Bitcoin augmente de 30 %… nous obtenons un spread de BTC de 80 %,” a déclaré Saylor.

Interrogé sur le risque à la baisse, Saylor a déclaré que la seule menace réelle serait un effondrement immédiat de Bitcoin lui-même.

“Le risque numéro un que vous assumez est le risque existentiel qu'un événement d'extinction se produise avec Bitcoin,” a-t-il déclaré, ajoutant que les investisseurs en actions de Strategy avaient déjà accepté cette prémisse.

Il a également cité le taux de croissance historique du Bitcoin et a soutenu que les acheteurs d'équité recherchaient explicitement une exposition à effet de levier sur le Bitcoin.

“Au cours des deux dernières semaines, nous avons généré 5,4 milliards de dollars de bénéfices en BTC,” a déclaré Saylor à ce moment-là. “Si vous aimez Bitcoin, alors c'est un monstre pour vous.”

Cependant, Citron a suggéré jeudi qu'ils ne comprennent toujours pas la réponse de Saylor, liant à nouveau l'interview comme partie de sa publication anniversaire.

La thèse originale de la société se concentrait sur la prime de valorisation de Strategy, que certains analystes ont également qualifiée d'excessive, et l'idée que l'action pourrait avoir un rendement inférieur à celui de Bitcoin si la préférence des investisseurs changeait d'exposition à effet de levier.