Le volume des échanges d’ETF à effet de levier portant sur une seule action en Corée du Sud chute de 93 % après l’entrée en vigueur de nouvelles réglementations

Le volume des échanges des ETF coréens à effet de levier sur une seule action a chuté de 93 % après l’instauration, le 31 du mois dernier, de règles imposant un dépôt de garantie. La valeur quotidienne des échanges des 16 produits est passée de 12,4 billions de wons le 30 à 860 milliards de wons hier (le 12). Cette chute s’explique par la décision des autorités de limiter la volatilité du marché, ainsi que par le rééquilibrage mécanique effectué par les fournisseurs de liquidité sur les actions à forte capitalisation, notamment Samsung Electronics et SK Hynix. Les produits à effet de levier sur une seule action, qualifiés d’« amplificateurs de volatilité » en raison de leur impact sur les variations de cours à l’échelle du KOSPI, avaient fait grimper la volatilité intrajournalière du KOSPI à 7,45 % le 30, avant que la réglementation ne la ramène à 3,90 % hier.

Le volume des échanges des ETF à effet de levier sur une seule action chute de 93 % après l’entrée en vigueur de la réglementation

Les 16 ETF à effet de levier sur une seule action ont enregistré un volume d’échanges de 10,4 billions de wons lors de leur lancement, le 27 mai, avant d’atteindre 12,4 billions de wons le 30 du mois dernier. La valeur des échanges a chuté à 3,1 billions de wons le 31, jour de l’entrée en vigueur des exigences de dépôt, puis a continué de baisser pour atteindre 860 milliards de wons hier (le 12), soit moins d’un quatorzième de son niveau record.

Les actifs nets de ces produits ont également fortement diminué. KODEX SK Hynix Single-Stock Leverage a enregistré la sortie de capitaux la plus importante parmi tous les ETF, avec 947,5 milliards de wons retirés en une semaine.

La volatilité intrajournalière du KOSPI passe de 7,45 % à 3,90 %

La volatilité intrajournalière du KOSPI a diminué à mesure que les échanges sur les produits à effet de levier sur une seule action ralentissaient. L’amplitude des variations intrajournalières de l’indice a atteint 7,45 % le 30, la veille de l’entrée en vigueur des mesures relatives aux dépôts, dépassant le niveau de 6,11 % observé pendant la crise financière. Hier (le 12), elle était tombée à 3,90 %.

La réduction de la volatilité s’explique en grande partie par la baisse des opérations de rééquilibrage effectuées par les fournisseurs de liquidité. Lorsque les échanges sur les produits à effet de levier sur une seule action ont bondi, les fournisseurs de liquidité ont procédé à des achats et des ventes massifs sur les principales actions afin de couvrir leur risque au moyen de rééquilibrages, amplifiant ainsi la volatilité du KOSPI. Les règles relatives aux dépôts ont interrompu ce cycle et stabilisé le marché.

Les fonds migrent vers les produits à effet de levier sur indices et secteurs

Les capitaux se sont déplacés vers les produits à effet de levier fondés sur des indices et des secteurs après la réglementation visant les produits sur une seule action. D’après KOSCOM ETF Check, KODEX KOSDAQ150 Leverage a enregistré la deuxième plus forte hausse d’actifs nets parmi tous les ETF au cours de la semaine passée, attirant 619,1 milliards de wons. KODEX Secondary Battery Industry Leverage a progressé de 109,9 milliards de wons, tandis que KODEX Leverage a reçu 810 milliards de wons d’afflux. Cette migration reflète l’appétit des investisseurs pour une exposition à effet de levier, qui se reporte vers des produits soumis à des seuils réglementaires relativement moins contraignants.

Les autorités mettent en œuvre des réglementations supplémentaires à compter du 19

À compter du 19, les investisseurs particuliers souhaitant accéder pour la première fois aux produits à effet de levier sur une seule action devront satisfaire à des exigences supplémentaires. Outre le dépôt de garantie existant de 30 millions de wons et la formation préalable, ils devront effectuer au moins 5 heures de négociation simulée avant d’être autorisés à négocier ces produits. Cette mesure vise à vérifier les compétences des investisseurs plutôt qu’à s’appuyer sur de simples contrôles d’éligibilité.

Parallèlement, les obligations relatives à la gestion de l’écart de suivi seront renforcées. Le seuil d’écart de suivi calculé sur la base du cours de clôture passera de 3 % à 2 % pour les produits domestiques et de 6 % à 5 % pour les produits étrangers. Cet ajustement vise à encourager les fournisseurs de liquidité à proposer activement des cours et à éviter les pertes pour les investisseurs dues aux distorsions des cours de marché.

Le secteur juge les mesures de la deuxième vague moins impactantes

Les responsables du secteur financier estiment que les mesures de la deuxième vague ont une corrélation directe moindre avec la réduction du volume des échanges que le relèvement initial du dépôt de garantie. Alors que la hausse du dépôt réduit immédiatement le nombre d’investisseurs particuliers éligibles et freine le volume des échanges, les exigences de négociation simulée ne limitent pas directement le nombre de personnes autorisées à négocier ces produits. Les responsables soulignent également que le risque perçu par les investisseurs pendant la négociation simulée diffère de celui qu’ils ressentent dans des situations réelles, lorsque leur capital est exposé.

Des sources du secteur estiment que si le volume des échanges sur les produits à effet de levier sur une seule action augmente de nouveau fortement, les autorités devraient envisager de relever davantage les dépôts de garantie et, si la concentration des capitaux persiste, de limiter l’éligibilité à la négociation aux seuls investisseurs professionnels.

FAQ

Qu’est-ce qui a provoqué la chute de 93 % du volume des échanges des ETF coréens à effet de levier sur une seule action ?

Le volume des échanges des 16 ETF à effet de levier sur une seule action est passé de 12,4 billions de wons le 30 du mois dernier à 860 milliards de wons hier (le 12), après l’instauration, le 31, de règles imposant un dépôt de garantie. Ces règles ont relevé les seuils d’accès, réduisant le nombre d’investisseurs particuliers éligibles et freinant les échanges spéculatifs qui avaient amplifié la volatilité du KOSPI.

Quelles réglementations supplémentaires entreront en vigueur le 19 pour les produits à effet de levier sur une seule action ?

À compter du 19, les investisseurs particuliers devront effectuer au moins 5 heures de négociation simulée, en plus du dépôt de garantie existant de 30 millions de wons et des exigences de formation préalable. La gestion de l’écart de suivi sera également renforcée, les seuils fondés sur les cours de clôture passant de 3 % à 2 % pour les produits domestiques et de 6 % à 5 % pour les produits étrangers afin de réduire les distorsions de cours.