Samsung Securities, analyste en semi-conducteurs, Jong-wook Lee, a publié le 30 mars un rapport de recherche indiquant que, malgré la faiblesse récente des prix spot de la DRAM et la chute notable des cours des actions de mémoire, cette baisse constitue une correction normale dans le cycle, et non un signe de retournement économique. Il conseille aux investisseurs de tenir bon face à la correction et de saisir cette opportunité de risque-rendement.
Les actions de Samsung Electronics et SK Hynix ont chuté près de 10 % en cinq jours
Au cours des cinq derniers jours de négociation, le cours de Samsung Electronics (KRX : 005930) a diminué de 9,82 %, tandis que celui de SK Hynix (KRX : 000660) a reculé de 12,08 %. Les deux géants de la mémoire ont poursuivi leur baisse aujourd’hui, clôturant respectivement en baisse de 1,69 % et 5,31 %, ce qui a suscité l’attention du marché.
La cause immédiate de cette pression de vente est la baisse des prix sur le marché spot de la DRAM. Après avoir atteint un sommet le 19 mars, le prix spot du DDR5 16GB a continué de se corriger, et l’écart de prime entre le prix spot et le prix du contrat a été réduit, passant d’environ 30 % en moyenne au premier trimestre à environ 20 % récemment. Les investisseurs craignent que cette évolution ne soit un signe que le secteur des mémoires entre dans un cycle de déclin.
Interprétation des analystes : il s’agit d’une correction, pas d’un sommet
À ce sujet, l’analyste Lee a clairement indiqué que cette baisse est une « correction » et non un « pic » (peak-out).
Il souligne que la narration du marché évolue de « combien la DRAM va-t-elle augmenter » à « la DRAM peut-elle continuer à monter », et que durant cette transition, il est difficile pour le marché de repérer précisément le point de retournement, ce qui entraîne inévitablement des fluctuations. C’est pourquoi, selon lui, il est plus avantageux de rester en position et d’observer pendant la correction, plutôt que de sortir prématurément, ce qui pourrait faire manquer des opportunités futures.
Réaction de l’offre retardée, profits susceptibles de suivre une tendance « de plateau »
Son argument repose sur le changement structurel de l’offre dans ce cycle mémoire. Lee indique que, comparé à tous les cycles précédents, l’expansion de la capacité de production a été plus lente d’environ un an cette fois-ci, ce qui signifie que le déséquilibre entre l’offre et la demande pourrait durer plus longtemps.
Par conséquent, il prévoit que la courbe de profitabilité des fabricants de mémoire ne présentera pas de pics abrupts comme par le passé, mais suivra plutôt une tendance plus douce, en « plateau » (plateau), renforçant la confiance dans la continuité du cycle et soutenant la valorisation des actions.
Le vrai signal de sommet économique : il faut surveiller la demande en IA
Lee rappelle également que la DRAM reste une industrie cyclique, et qu’il ne faut pas ignorer les risques liés au cycle, mais qu’il ne faut pas non plus céder à la panique face à des peurs vagues.
Il insiste sur le fait que le véritable signal de sommet du marché des mémoires doit provenir d’un changement structurel dans la demande en aval, notamment en observant de près les acteurs leaders de l’IA générative comme OpenAI, Anthropic, ainsi que les principaux fournisseurs de services Internet (ISP), leurs tendances commerciales et leurs plans d’investissement en capital.
Actuellement, les investissements dans l’infrastructure IA continuent de s’accélérer, et il reste de la place pour une demande supplémentaire, sans signe évident de sommet du cycle.
(Google effraie le marché avec une nouvelle technologie, la demande en mémoire IA est six fois moindre ! SK Hynix et Micron en baisse simultanée)
Les préoccupations concernant l’approvisionnement en gaz naturel relèvent du coût, non d’une crise de production
Une autre inquiétude récente du marché concerne la tension sur l’approvisionnement en gaz naturel, qui pourrait impacter la production de mémoire. Lee estime que cette problématique est exagérée par le marché. Il explique que le problème d’approvisionnement en gaz naturel n’est qu’une pression sur les coûts, et non un risque d’interruption de la production, ce qui est une nature très différente.
La structure des coûts de l’industrie de la mémoire est depuis longtemps principalement influencée par l’évolution des technologies de fabrication, l’amélioration du taux de rendement des wafers et l’ampleur des investissements en capital, avec une influence relativement limitée des fluctuations des prix des matières premières. De plus, dans un marché en forte demande, la hausse des coûts des matières premières peut généralement être répercutée sur les prix de vente, limitant ainsi l’impact sur la rentabilité globale.
La pression de vente dominée par l’émotion, la situation fondamentale n’est pas encore dégradée
En résumé, Lee considère cette baisse des actions comme un problème d’émotion plutôt que de fondamentaux. Après une forte hausse simultanée des prix de la DRAM et des actions mémoire, les investisseurs ressentent une anxiété accrue quant à la pérennité du cycle, cherchant des données concrètes pour dissiper l’incertitude. La faiblesse temporaire des prix spot a alors servi d’échappatoire à cette nervosité.
Il prévoit qu’une fois que des preuves concrètes, telles que les tendances d’achat des serveurs IA, les niveaux de stock des principaux clients et les résultats des négociations de contrats, seront disponibles après le troisième trimestre, les prix des mémoires se stabiliseront et commenceront à refléter à nouveau la véritable rentabilité des entreprises.
Cet article, « Peut-on encore acheter des actions mémoire après leur chute ? », publié initialement par Chain News ABMedia.
