Coin Center : Les lettres individuelles de la SEC favorisent les gros investisseurs, une réglementation générale s'impose

La think tank sur la politique des cryptomonnaies Coin Center a publié le 18 mars une lettre ouverte à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, appelant la SEC à cesser de traiter les problèmes du marché crypto au cas par cas via des lettres de non-opposition, et à établir plutôt des règles claires de manière systématique. La lettre souligne que, bien que la résolution au cas par cas puisse offrir une certitude à court terme, elle conduit à « une fragmentation, une régulation sélective implicite et un traitement inégal entre projets ».

Les trois arguments principaux de Coin Center

(Source : Coin Center)

Les initiatives de Coin Center reposent sur trois arguments renforçant mutuellement :

Favoritisme structurel : L’obtention d’une lettre de non-opposition nécessite d’importantes ressources juridiques et la capacité d’entrer en contact actif avec les régulateurs. Coin Center indique que « les régulateurs favoriseront inévitablement ceux qui disposent de ressources et de motivations pour obtenir des recours », excluant de facto les petits projets avec peu de ressources.

Fragmentation réglementaire : Chaque lettre de non-opposition ne s’applique qu’à un contexte spécifique, ne permettant pas de créer des normes générales dans l’industrie. Au contraire, cela génère de nombreux cas juridiques uniques, rendant difficile la répartition efficace des coûts de conformité dans tout le secteur.

Malentendu sur la nature publique des cryptos : Coin Center insiste sur le fait que « la véritable valeur des réseaux cryptographiques réside dans leur caractère de produits publics pratiques, et non dans des services exploités par des entreprises privées », et que la logique des lettres de cas va à l’encontre de la nature infrastructurelle publique des réseaux cryptographiques.

Exemples récents de lettres : la réalité de la fragmentation réglementaire

En même temps que Coin Center formule ses propositions, la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont continué à émettre ces derniers mois des lettres de non-opposition :

CFTC à Phantom Technologies : confirmation que le fournisseur de services de portefeuilles cryptographiques Phantom peut, sous certaines conditions, être exempté de l’obligation d’enregistrement en tant qu’intermédiaire (dernier exemple)

SEC à deux projets d’infrastructures décentralisées (DePIN) : élimination d’obstacles réglementaires pour certains types de projets cryptographiques

Lettre de la SEC de septembre 2025 : autorisation pour les conseillers en investissement d’utiliser des trusts d’État comme entités de garde de cryptomonnaies

Il est à noter que, parallèlement, la SEC a publié une notification plus systématique sur la classification des actifs numériques, proposant un cadre cohérent pour les tokens de biens numériques, collectibles, outils numériques, stablecoins et titres numériques, montrant une avancée vers une régulation plus institutionnalisée. Par ailleurs, le 12 mars, la SEC et la CFTC ont signé un mémorandum d’accord (MOU) pour coordonner leur régulation, mettant fin à des décennies de rivalités sur leur territoire de compétence.

Voie législative : la solution réglementaire du projet de loi CLARITY

En plus de l’amélioration autonome du cadre réglementaire administratif, le Congrès américain avance sur le projet de loi CLARITY, qui vise à établir une base législative claire pour la compétence des SEC et CFTC sur les actifs numériques, en définissant précisément quels actifs relèvent de chaque organisme. Cela doit réduire les ambiguïtés juridiques et assurer un traitement plus cohérent de l’industrie crypto. Si adopté, ce projet de loi offrira une portée et une certitude juridique bien supérieures à celles des lettres de non-opposition, incarnant la vision de Coin Center selon laquelle « des règles systémiques doivent primer sur des recours individuels ».

Questions fréquentes

Quelle est la principale opposition de Coin Center aux lettres de non-opposition ?

Coin Center estime que ces lettres ne protègent que les projets puissants, disposant de ressources pour les obtenir, favorisant ainsi les grandes entités riches et influentes. Elles contribuent aussi à la fragmentation du secteur, chaque lettre ne s’appliquant qu’à un cas précis, ce qui empêche d’établir une clarté réglementaire universelle.

Quelles lettres de non-opposition récentes la SEC a-t-elle émises concernant la crypto ?

Parmi les exemples récents : des lettres à deux projets d’infrastructures décentralisées (DePIN) ; une lettre de septembre 2025 permettant aux conseillers en investissement d’utiliser des trusts d’État pour la garde de cryptomonnaies. La CFTC a également récemment émis une lettre à Phantom Technologies, permettant à cette dernière, sous certaines conditions, d’éviter l’enregistrement en tant qu’intermédiaire.

Quelle est la signification du projet de loi CLARITY pour la régulation crypto ?

Ce projet de loi, en cours d’avancement au Congrès américain, vise à fournir un cadre clair pour la compétence des SEC et CFTC sur les actifs numériques, réduisant ainsi les ambiguïtés juridiques et assurant une régulation unifiée. Par rapport aux lettres de non-opposition, il offre une applicabilité plus large et une certitude juridique accrue, conformément à la vision de Coin Center pour une régulation systémique.