L’analyste en cryptomonnaies Michaël van de Poppe a fait parler le marché cette semaine après avoir publié ce qu’il a appelé « le meilleur graphique de l’écosystème », une analyse à long terme de la valorisation du Bitcoin par rapport à l’or, qui, selon lui, renverse l’histoire haussière habituelle. Van de Poppe soutient que le ratio BTC/or est à son niveau le plus bas jamais enregistré et que, mesuré en or, le Bitcoin a en réalité atteint son sommet en décembre 2024, ce qui signifie que l’actif numérique est en marché baissier relatif depuis environ 14 mois.
Ce point de vue est important car la plupart des investisseurs encadrent encore le cycle du Bitcoin en termes de dollar américain. Sur le front du dollar, le Bitcoin reste bien au-dessus des niveaux d’avant 2024 et se négociait autour de 68 000 dollars au moment de la rédaction, loin des creux de panique des marchés baissiers précédents. Mais l’argument de van de Poppe est que comparer le BTC à un autre actif tangible, l’or, révèle un rythme différent. Lorsque l’or monte en flèche, le prix du Bitcoin en dollars peut être tiré vers le haut même si le Bitcoin perd du terrain mesuré en onces d’or.
L’or lui-même n’est pas un simple accessoire. Le métal a connu une forte progression jusqu’en 2026, se négociant au-dessus de 5 000 dollars l’once ces derniers jours, un mouvement alimenté par la géopolitique, l’achat par les banques centrales et le débat sur la santé fiscale mondiale, autant de forces qui renforcent la demande de refuges sûrs. Van de Poppe affirme que cette force de l’or pourrait avoir masqué la faiblesse sous-jacente du Bitcoin en termes « réels ».
L’argument technique est clair. Van de Poppe souligne que l’indice de force relative (RSI) hebdomadaire du BTC en termes d’or a atteint les mêmes niveaux historiques faibles qui ont marqué la fin des trois cycles baissiers précédents du BTC/or, chacun d’environ 14 mois. Si l’histoire se répète, ces lectures ont précédé des tendances haussières pluriannuelles dans la performance du Bitcoin par rapport à l’or. Les traders et experts ont confirmé cette observation, notant la rareté de ce signal et sa présence lors de points de capitulation passés.
Il y a deux enseignements pratiques
Pour les contrarians haussiers, c’est ce genre de moment « acheter la peur » que les meilleurs traders notent dans leur calendrier. Historiquement, des creux extrêmes du ratio BTC/or ont été suivis de longues périodes de rallye. Pour d’autres, c’est une leçon de prudence concernant la mesure. Des sommets historiques en dollars ne signifient pas toujours la même chose en termes d’actifs croisés. Comme l’a dit van de Poppe, le pic du dollar en octobre 2025 pourrait être davantage le résultat de la force des métaux que d’une conviction pure dans le Bitcoin.
Les marchés financiers ne sont, bien sûr, jamais obligés de suivre les schémas passés ou les graphiques historiques. Les prix de l’or peuvent se retourner à l’avenir, les conditions macroéconomiques peuvent changer, et les régimes de corrélation peuvent évoluer à tout moment. Pourtant, avec le prix du Bitcoin proche de 68 000 dollars et l’or toujours élevé, le graphique du ratio BTC/or a injecté une nouvelle ligne de débat dans ce que beaucoup considéraient comme un simple recul court et peu profond du marché.
Que ce scénario actuel soit le dernier chapitre d’un marché baissier relatif ou une pause plus longue avant la prochaine hausse du BTC se jouera dans les semaines ou mois à venir. Cependant, pour l’instant, le graphique du ratio BTC/or a forcé les experts et investisseurs à poser une question simple : lisons-nous le Bitcoin comme le veut le marché, ou comme l’indique l’histoire ?
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