Dans l’histoire du développement du jeu vidéo sur blockchain, Axie Infinity a longtemps incarné le projet phare du modèle Play-to-Earn, menant la vague haussière de 2021. Son jeton de gouvernance AXS est passé de l’anonymat au statut d’actif vedette sur le marché crypto. Toutefois, lorsque la tendance s’est inversée, les failles du modèle P2E de première génération ont été révélées, et AXS a subi une correction de plus de 99 %. Confronté à une crise existentielle, le projet a lancé une série de réformes radicales de sa tokenomique au début de 2026.
Cet article propose une analyse approfondie des fondements de la valeur d’AXS, du cœur de ses réformes et de la viabilité de sa valeur à long terme.
Histoire du développement du modèle P2E sur blockchain de première génération
Pour comprendre les réformes actuelles d’AXS, il convient de revenir sur l’ascension et la chute du modèle P2E de première génération. Axie Infinity a mis en place un système économique à double jeton : le jeton de gouvernance AXS et le jeton de récompense en jeu SLP, à émission illimitée. Les joueurs gagnaient des SLP via l’élevage et les combats, puis pouvaient échanger leurs SLP contre des AXS ou d’autres actifs afin de réaliser des profits.
Cependant, comparé à d’autres projets majeurs de la même période, le modèle économique d’Axie semblait relativement fragile. Par exemple, The Sandbox (SAND) mettait en avant l’économie des créateurs et les attributs d’actifs de la terre virtuelle LAND, en utilisant des incitations à la création continue pour consommer les jetons ; Illuvium privilégiait davantage une expérience de jeu de niveau AAA, cherchant à attirer les joueurs par la qualité du contenu. À l’inverse, le succès d’Axie Infinity reposait excessivement sur les attentes de gains, au détriment de la jouabilité du jeu lui-même.
La faille fondamentale de ce modèle résidait dans son effet Ponzi : lorsque le rythme d’arrivée de nouveaux joueurs ralentissait, l’émission illimitée de SLP entraînait une forte inflation, générant une boucle complète de destruction de valeur : « Émission illimitée de SLP → les joueurs minent et vendent, créant une pression à la vente → le prix du SLP s’effondre → les revenus des joueurs diminuent fortement → départ des utilisateurs → la valeur de gouvernance d’AXS s’effondre. » Entre fin 2021 et début 2026, AXS a chuté d’environ 99,3 %, atteignant un plus bas à 1,06 $. Cela a représenté la liquidation par le marché du modèle P2E de première génération, jugé insoutenable. Le déclin de ce modèle a directement affecté la capacité d’AXS à capter de la valeur et a préparé le terrain pour les réformes de 2026.
Modèle économique et conception du jeton AXS
Contrairement au SLP à émission illimitée, AXS a été conçu dès l’origine pour capter la valeur de l’écosystème. Pour comprendre sa réforme, il faut d’abord analyser les bases de sa tokenomique initiale.
Aperçu du modèle d’allocation du jeton AXS
| Cible d’allocation | Pourcentage | Fonction principale et mécanisme de vesting |
|---|---|---|
| Trésorerie communautaire et incitations Play-to-Earn | 34 % | Utilisé pour récompenser les joueurs et soutenir le développement de l’écosystème, partiellement distribué via le staking |
| Équipe et conseillers | 21 % | Généralement soumis à un calendrier de vesting sur 4 ans pour garantir l’engagement sur le long terme |
| Récompenses de staking | 20 % | Récompense les validateurs du réseau et les participants à la gouvernance pour assurer la sécurité du réseau |
| Ventes privées et publiques | 20 % | Allocations pour les premiers investisseurs, débloquées progressivement pour maintenir la stabilité du marché |
| Liquidité et partenaires | 5 % | Utilisé pour les listings sur les exchanges et les partenariats écosystémiques |
D’un point de vue conception, AXS dispose d’une offre maximale fixe de 270 millions de jetons, établissant ainsi une base de rareté résistante à l’inflation. La gouvernance et le staking constituent ses principaux cas d’usage. Les détenteurs peuvent staker leurs AXS pour participer à la gouvernance du DAO tout en percevant des récompenses issues des revenus du protocole. Actuellement, malgré des conditions de marché défavorables, environ 30 millions d’AXS restent verrouillés dans des contrats de staking, témoignant de la confiance d’une partie des « diamond hands » dans le développement à long terme du projet.
Du point de vue de l’économie comportementale, cette conception vise à transformer les spéculateurs à court terme en participants de l’écosystème sur le long terme grâce aux rendements du staking et aux droits de gouvernance. Toutefois, des risques subsistent : la concentration des détentions ne doit pas être négligée. Les données montrent que les cinq premières adresses contrôlent jusqu’à 87,05 % de l’open interest, ce qui rend le prix du marché très sensible aux mouvements des « whales ».
La réforme radicale de la tokenomique en 2026
Face à des prix de jeton durablement déprimés et à un écosystème en déclin, le développeur Sky Mavis a lancé, début 2026, la plus grande restructuration du modèle économique depuis le pic de 2021. Il s’agit d’une tentative radicale de correction.
Arrêt total des émissions de SLP en mode Origins
La première réforme s’est attaquée à la racine de l’inflation. Depuis le 7 janvier 2026, le projet a totalement stoppé les émissions de SLP en mode Origins. Cette mesure a non seulement mis fin au cycle vicieux de minage et de vente, mais elle a aussi eu un impact quantitatif important : on estime que cela réduit l’approvisionnement quotidien en nouveaux SLP, ou la pression inflationniste, de plus de 30 %.
Cela a fondamentalement allégé la pression de vente sur le marché à long terme et marqué la transition d’Axie du Play-to-Earn vers une logique Play-and-Earn. Les joueurs doivent désormais apprécier réellement le jeu, et non simplement miner pour le profit. Cette mesure s’inscrit également dans la tendance GameFi 2.0 de déspéculation et de construction d’économies de jeu durables.
Introduction du bAXS non transférable
Une innovation encore plus disruptive a été l’introduction du bAXS (Bonded AXS). Il s’agit d’un jeton lié, non transférable, qui remplacera progressivement l’AXS librement échangeable comme principale récompense en jeu.
Son mécanisme opérationnel et son impact sur la valeur peuvent être compris selon le schéma logique flow illustré ci-dessous :
Cette conception instaure une forte barrière de sortie dans le modèle économique. Les spéculateurs ne peuvent pas liquider immédiatement les bAXS gagnés ; ils doivent s’investir dans le jeu et les dépenser au sein de l’écosystème pour créer indirectement de la valeur. Parallèlement, le projet prévoit d’introduire un mécanisme de burn, où une partie des bAXS utilisés dans les opérations en jeu sera détruite.
Cela instaure effectivement une « fournaise » pour l’offre totale d’AXS, transformant l’activité des joueurs en pression déflationniste directe.
Tendances historiques du prix et logique de valorisation selon les étapes
Comprendre le prix historique d’AXS revient à saisir l’évolution de sa logique de valorisation à chaque étape.
| Étape | Période | Logique de valorisation principale | Données / événements clés |
|---|---|---|---|
| Spéculation pure et pilotée par le narratif | 2020–2021 | Le marché se concentre sur le taux de croissance des utilisateurs et les grands récits ; valorisation basée sur les attentes d’arrivée de nouveaux utilisateurs | Plus haut historique à 140,23 € |
| Spirale de mort et retour à la valeur | 2022–2025 | Le marché évalue la durabilité du modèle ; le prix d’AXS reflète la spirale de mort du SLP | Chute à 1,06 $ |
| Attentes de réforme et reconstruction déflationniste | Début 2026–présent | Valorisation axée sur les attentes déflationnistes et la réparation du discount de santé ; avantages d’offre liés à la réforme intégrés dans le prix | Hausse sur 30 jours de plus de 247 % |
Lors de la première étape, la valorisation d’AXS était principalement dictée par le sentiment et les attentes, sans tenir compte de la fragilité du modèle. Lors de la deuxième étape, avec le début de la spirale de mort, bien qu’AXS ait une offre fixe, il n’a pas échappé à la pression de vente causée par l’effondrement de l’écosystème, et le marché l’a revalorisé à la baisse.
La troisième étape a été décisive. Après l’annonce de la réforme en janvier 2026, le volume d’échanges d’AXS a explosé, dépassant les 100 millions de dollars pendant trois jours consécutifs, avec un gain journalier supérieur à 190 %. Après avoir franchi un canal baissier de plusieurs mois, le prix a testé le niveau de résistance majeur à 1,50 $.
Ces réactions du marché ont montré que les investisseurs ont commencé à intégrer dans le prix la consommation réelle future et la contraction brutale de l’offre.
Perspectives à long terme et durabilité de la valeur du jeton
La réforme radicale a posé de nouveaux fondements pour la valeur à long terme d’AXS, mais sa durabilité reste soumise à de sérieuses épreuves.
Du côté de l’offre, la base de valeur a été considérablement renforcée. L’arrêt des émissions de SLP et le remplacement des récompenses AXS par du bAXS ont fortement réduit la pression naturelle à la vente. À l’avenir, l’offre d’AXS nouvellement circulante proviendra principalement des calendriers de déblocage des investisseurs initiaux et des releases de staking, et non plus du minage illimité en jeu. Si les mécanismes de consommation du bAXS fonctionnent correctement, AXS pourrait même entrer dans une phase déflationniste, ce qui renforcerait son rôle de réserve de valeur.
Du côté de la demande, la captation de valeur dépend de la qualité du contenu. C’est le principal facteur de réussite de la réforme. Les scénarios de consommation du bAXS dépendent du plaisir procuré par le jeu. Les prochains contenus d’extension MMO, tels que Atia’s Legacy, devront attirer et fidéliser de vrais joueurs. Ce n’est que lorsque les joueurs seront prêts à dépenser pour des skins, objets et terrains en jeu, brûlant ainsi du bAXS, que le mécanisme de consommation du jeton pourra fonctionner et former une boucle saine de jeu-gain-dépense.
D’un point de vue quantitatif, si le taux de rétention mensuelle des joueurs dépasse 20 %, le volume de burn du bAXS pourrait atteindre 50 % de la nouvelle émission, ce qui pourrait faire entrer AXS dans un véritable canal déflationniste.
Du point de vue de l’exécution, l’équipe et l’écosystème doivent continuer à évoluer. La capacité technique de l’équipe Sky Mavis, notamment les mises à niveau du réseau Ronin, et la construction de l’écosystème sont cruciales. Par ailleurs, la forte concentration des détentions d’AXS demeure un risque potentiel de centralisation. L’évolution de la gouvernance vers une plus grande décentralisation influencera la confiance du marché.
Axie Infinity en 2026 : surmonter l’inflation et aller au-delà
La réforme radicale d’Axie Infinity en 2026 représente une tentative déterminée de surmonter la « malédiction inflationniste » du modèle P2E de première génération. En stoppant les émissions de SLP et en introduisant le bAXS non transférable, le projet vise à transformer fondamentalement son modèle économique, passant d’une logique spéculative externe à une logique de consommation interne.
Du point de vue de la recherche Gate, cela établit sans aucun doute une logique de valeur plus solide pour le jeton AXS grâce à des améliorations significatives du côté de l’offre.
Sur les 12 à 24 prochains mois, la dynamique de prix d’AXS ne sera plus uniquement dictée par le narratif, mais sera étroitement liée à des données on-chain telles que le taux de burn du bAXS, le taux de rétention des joueurs et le nombre d’adresses actives. La réussite de cette réforme GameFi 2.0 ne se décidera pas dans le whitepaper, mais dans l’expérience de jeu à venir.
Le mécanisme déflationniste du bAXS nécessite un véritable engouement des joueurs pour s’activer, et la valorisation à long terme d’AXS dépendra finalement de la capacité d’Axie Infinity à évoluer d’un outil de génération de revenus vers une véritable plateforme de divertissement. Cette réforme offre à l’industrie une étude de cas importante sur la réparation d’une économie brisée, et son issue finale mérite une attention particulière.
