Desde los 6000 puntos hasta dos "cortes de circuito": la leyenda de los semiconductores en Corea del Sur, detenida por un misil en Oriente Medio

Autor: David, Deep Tide TechFlow

El conflicto entre Irán y Estados Unidos continúa, y los mercados de capital globales comienzan a entrar en pánico, siendo la bolsa de Corea del Sur la que muestra un rendimiento particularmente severo.

El 3 de marzo, el índice compuesto KOSPI cayó un 7.24%, activando los límites de caída. Samsung Electronics bajó casi un 10%, SK Hynix cayó un 11.5%;

El 4 de marzo, hoy, el KOSPI cayó más del 8% durante la sesión, activando nuevamente el límite de caída y suspendiendo la negociación por 20 minutos. Al cierre, bajó aproximadamente un 6%, cerrando en 5440 puntos. Samsung cayó otro 5.1%, y Hynix otro 3.9%.

En dos días de negociación, con dos límites de caída, la bolsa de Corea del Sur pasó de 6244 a 5440, una caída de casi el 13%. Esto es la peor caída continua desde 2008.

Y justo hace una semana, el 25 de febrero, el KOSPI superó los 6000 puntos, con una capitalización total de mercado de 3.76 billones de dólares, más que Francia, en noveno lugar mundial; Samsung y Hynix siguen siendo las acciones más valoradas por bloggers de inversión.

Con la guerra en Oriente Medio, los mercados globales caen, pero ¿por qué Corea del Sur cae con tanta fuerza?

Comprar acciones coreanas, comprar almacenamiento

La tendencia alcista en la bolsa de Corea del Sur en el último año, en realidad, se debe a la historia de dos empresas.

La capacitación en IA global requiere GPU, y estas necesitan una memoria de alta banda ancha llamada HBM. La producción de esta memoria tiene barreras de entrada extremadamente altas, y solo tres empresas en el mundo pueden producirla en masa: SK Hynix, Samsung y Micron.

De estas, SK Hynix controla más de la mitad del mercado, y Samsung aproximadamente un 30%. Juntas, controlan más del 80% de la capacidad global de producción de HBM.

Nvidia es su mayor cliente. Cada envío de H100 o B200 requiere memoria coreana. En 2025, Nvidia alcanzó ingresos trimestrales de 68.1 mil millones de dólares, una parte significativa de los cuales termina en los bolsillos de SK Hynix y Samsung.

Esto se refleja en los precios de sus acciones: en 2025, SK Hynix subió un 274%, Samsung un 125%. El índice KOSPI en su conjunto subió un 75.6%, casi la mitad de ese aumento fue aportado por estas dos acciones.

Invertir en el mercado coreano, en esencia, es invertir en chips de almacenamiento.

Este año, la situación fue aún más intensa. En los primeros 20 días de febrero, las exportaciones de chips de Corea aumentaron un 134% respecto al año anterior, alcanzando 15.1 mil millones de dólares, más de un tercio del total de exportaciones. Goldman Sachs estima que las ganancias del mercado de acciones de Corea en 2026 crecerán un 120%, de los cuales el 88% proviene de hardware tecnológico.

En otras palabras, sin los chips, el crecimiento del mercado de Corea sería insignificante.

Desde 5000 hasta 6000 puntos, el KOSPI tomó 34 días. En ese período, Nomura elevó su objetivo a 8000, JP Morgan a 7500, y Goldman Sachs ajustó a 6400. Cada cifra se basa en la misma hipótesis:

La demanda de capacidad de cálculo de IA no tiene techo, por lo tanto, los chips coreanos tampoco.

Un obstáculo en el estrecho de Ormuz, ¿de dónde viene la electricidad?

Pero fabricar chips requiere electricidad.

¿De dónde obtiene Corea su electricidad? Aproximadamente un 27% de gas natural y carbón, y un 30% de energía nuclear. El gas natural y el carbón no son producidos en Corea, dependen de importaciones. Corea es el tercer mayor importador mundial de gas natural licuado, después de China y Japón.

El 28 de febrero, EE. UU. e Israel llevaron a cabo un ataque conjunto contra Irán. La muerte de Khamenei fue confirmada, y Irán anunció inmediatamente el cierre del estrecho de Ormuz.

Este estrecho, en su punto más estrecho, mide 33 km, y aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial y una gran cantidad de gas natural licuado pasan por allí. Qatar, uno de los mayores exportadores de LNG del mundo y principal fuente de gas para Corea, envía sus barcos a través de este estrecho.

Un cierre del estrecho provoca un aumento en los precios del petróleo y del gas natural; los mercados energéticos globales siempre están interconectados.

Información pública indica que los precios europeos de gas natural subieron casi un 50%, y en Asia, casi un 40%. Tras un ataque a las instalaciones de LNG de Qatar Energy, la compañía suspendió la producción de LNG.

Gráfico: Datos de seguimiento de barcos muestran que, el 1 de marzo, la cantidad de barcos que cruzaron el estrecho de Ormuz disminuyó significativamente｜Fuente: Souchuan

Los chips de Samsung y Hynix no se fabrican de la nada. Cada HBM, desde la oblea hasta el encapsulado, pasa por miles de procesos, cada uno consume energía. La fabricación de semiconductores es una de las industrias que más energía consume en el mundo.

En teoría, la cadena funciona así:

Nvidia realiza pedidos, SK Hynix inicia la producción, la fábrica necesita electricidad, y esa electricidad requiere gas natural, que debe pasar por el estrecho de Ormuz, que ahora está cerrado.

Corea cerró el mercado el 1 de marzo, coincidiendo con su Día de la Trilla. Mientras otros mercados entraron en pánico durante todo el fin de semana, los inversores coreanos solo pudieron observar.

Al abrir el martes, la caída de tres días se consolidó en una sola vela negra. Samsung cayó casi un 10%, Hynix un 11.5%. El aumento en los precios de la energía hace que los costos de electricidad suban, reduciendo los márgenes de ganancia de los chips y afectando la producción.

El miércoles, la situación fue aún más grave. Irán pasó de amenazas a acciones reales, comenzando a interferir en el transporte por el estrecho, y el precio del Brent superó los 82 dólares, mientras el gas natural también se disparaba. En dos días, Samsung cayó casi un 15%, Hynix un 15%.

Pero en la misma bolsa coreana, Hanwha Aerospace subió casi un 20% el 3 de marzo, y LIG Nex1 alcanzó un 30% y tocó el límite de subida.

Estas dos empresas fabrican, respectivamente, aviones de combate y motores de misiles, y sistemas de defensa aérea y armas de precisión. La guerra en Oriente Medio ha llevado a todo el mundo a reabastecer inventarios.

Por un lado, las empresas de chips caen, y por otro, las de misiles suben.

¿Ha desaparecido la prima de Corea?

La bolsa de Corea tiene un apodo: “Descuento coreano”.

Significa que, para la misma empresa, cotiza más barato en Corea que en EE. UU. o Japón. TSMC y Samsung son gigantes en chips, con capacidades similares, pero TSMC tiene un ratio precio-valor en libros que duplica o triplica al de Samsung.

Se puede entender como que un mismo plato, en Seúl, cuesta menos que en Nueva York.

¿Y por qué? Porque las grandes empresas coreanas son controladas casi en su totalidad por familias chaebol. Samsung, Hyundai, SK, LG, sus familias fundadoras usan una estructura de acciones cruzadas en forma de pirámide, controlando con pocas acciones toda la corporación.

No reparten dividendos, no cancelan acciones en tesorería, y sus consejos están integrados por familiares y allegados, sin oposición en las votaciones durante años. Los inversores extranjeros ven esto y piensan que invertir allí es solo trabajar para otros.

¿Y cuánto dura este descuento? En los últimos diez años, el S&P 500 subió un 179%, el Nikkei un 155%, India un 255%, y Brasil un 167%.

El KOSPI solo subió un 35%.

En 2025, el nuevo presidente Lee Jae-myung asumió, reformó las leyes comerciales, obligó a repartir dividendos, cancelar acciones en tesorería, y viajó a la Bolsa de Nueva York para decirle a Wall Street que el descuento coreano se convertiría en prima.

Al mismo tiempo, la IA cambió radicalmente la lógica de valoración de Samsung y Hynix. La combinación de estos hechos, la entrada de capital extranjero y el aumento del 75.6% en un año del KOSPI, lo convirtieron en el mercado número uno del mundo.

El descuento de más de veinte años parecía desaparecer en un año.

Pero las caídas de dos días revelan otro problema: el descuento anterior se debía a la mala gobernanza de las empresas cotizadas en Corea, y en eso se está trabajando.

Pero hay otra capa de descuento, más profunda.

En Corea, dos acciones representan la mitad del aumento del mercado, la generación de electricidad depende de importaciones de gas natural y carbón, y todo el mercado está apostando a un solo sector.

Cuando ese sector sufre un problema, se activan los límites de caída. La vulnerabilidad que está en la geografía y estructura industrial de Corea no se puede solucionar solo con reformas legales.

Retiro de capital extranjero, compra de los inversores minoristas

El 27 de febrero, las inversiones extranjeras netas en el mercado coreano alcanzaron los 68 billones de won, un récord diario. El 3 de marzo, vendieron otros 51 billones. En dos días, casi 120 billones de won, unos 8.5 mil millones de dólares, la mitad de la entrada en seis semanas, desaparecieron en un par de días.

El sentimiento hacia los mercados emergentes siempre ha sido condicional. Cuando las condiciones son buenas, te llaman el núcleo de la cadena de suministro de IA global; cuando cambian, solo eres la opción más líquida y fácil de vender en su portafolio.

El mercado de Corea es muy activo y con gran volumen, precisamente porque es fácil vender, por eso fue el primero en venderse.

¿Y quién está comprando?

El 3 de marzo, los minoristas compraron netamente por 5.8 billones de won, mientras los extranjeros se retiraron. Los coreanos entraron en masa. En un foro en Seúl, alguien dijo que la caída a estos niveles de Samsung era algo que no ocurría en diez años.

Al día siguiente, cayó otro 6%, y en intradía llegó a caer un 8%, activando el límite de caída. Quienes entraron en esa jornada, en 24 horas, ya tenían pérdidas. El 4 de marzo, los minoristas continuaron comprando en la caída, pero ya no pudieron detener la presión de venta de los extranjeros.

La última vez que los minoristas coreanos compraron en masa fue en agosto de 2024, durante el colapso del arbitraje en yenes. En esa ocasión, acertaron y recuperaron en un mes. ¿Podrán hacerlo ahora? Eso dependerá de una variable que no controlan: cuándo volverá a abrirse el estrecho de Ormuz.

La emoción, más que los hechos

El KOSPI tomó 34 días para subir de 5000 a 6000, pero solo dos días para caer de 6000 a 5440.

Dos días, dos límites de caída.

La cadena energética es real, por ejemplo, el gas natural pasa por Ormuz, y los chips dependen de electricidad generada con gas natural.

Pero una caída del 13% en dos días, ya no es solo una valoración del gas natural. En un mercado donde el 75% del aumento fue impulsado por solo dos acciones, todos se mueven en la misma dirección, y las exportaciones son limitadas.

Las subidas excesivas generan pánico, y quien corre más rápido, sobrevive primero.

Probablemente, Hynix recuperará su valor. La demanda de capacidad de cálculo de IA es real, y la escasez de HBM también. Los pedidos de Nvidia en el próximo trimestre no desaparecerán por una guerra en Oriente Medio.

Pero estas dos días muestran una cosa: la recuperación se basa en los fundamentos, y la caída en las emociones. Los fundamentos avanzan lentamente, las emociones se mueven rápido. La subida en 34 días puede desaparecer en la mitad del tiempo.

Cada inversor en acciones coreanas piensa que está aprovechando la bonanza de los chips de IA.

Pero para Corea, cuyo crecimiento depende de una economía que importa gas natural para generar electricidad, vendiendo a clientes que pueden imponer aranceles en cualquier momento, y con un vecino con armas nucleares, la realidad es otra.

Todos los informes te dirán cuánto vale una acción.

Pero ninguno te dirá qué pasará en el mundo mientras la posees.