Autor: Flip Research
Compilación: Deep Tide TechFlow
El excepcionalismo estadounidense está en retirada en todos los frentes
Warren Buffett menciona con frecuencia en su carta anual el concepto de ‘viento a favor de Estados Unidos’, refiriéndose a la ventaja a largo plazo de la economía estadounidense a nivel mundial. Su punto de vista ha demostrado ser correcto a lo largo del tiempo, esta idea lo ha ayudado a obtener rendimientos extraordinarios a lo largo de varias generaciones, convirtiéndolo en uno de los inversores más grandes de la historia.
Sin embargo, creo que esta tendencia está cambiando rápidamente. A finales de 2024, solo tengo una pequeña cantidad de acciones y criptomonedas estadounidenses. En este artículo, explicaré la lógica que sustenta esta operación y explicaré por qué creo que podemos ver una disminución en el índice del dólar estadounidense (DXY) en el futuro, así como un desempeño lento continuo de las acciones estadounidenses (y, por lo tanto, de las criptomonedas).
El surgimiento de la IA: competencia global y transferencia de valor
El auge de la IA en los últimos años ha sido, sin duda, una de las tendencias más importantes. La IA está cambiando rápidamente la forma en que vivimos, y el ritmo del cambio se está acelerando. Detrás de esta tendencia hay una combinación de factores:
La capacidad de cálculo crece exponencialmente según la ley de Moore, la potente capacidad de cálculo en paralelo de la GPU se ve reforzada aún más, y NVIDIA ha estado siempre en una posición líder en este campo.
Los avances en ciencia y tecnología, como la creación de la arquitectura Transformer, han sentado las bases para mejorar el rendimiento de los modelos de IA.
Grandes inversiones de gobiernos y empresas privadas. Por ejemplo, se espera que las siete principales empresas tecnológicas globales (comúnmente conocidas como “Mag 7”) inviertan más de 3000 mil millones de dólares solo en el campo de la IA para 2025.
La interacción de estos factores ha llevado a una drástica reducción en el costo de inferencia de modelos de IA (es decir, el costo de utilizar modelos de IA). Según las estimaciones de A16z, este costo ha disminuido en 1000 veces en los últimos tres años.
Especialmente el lanzamiento de DeepSeek r1 ha acelerado esta tendencia. Muchos lo llaman el ‘momento Sputnik’ de la IA, similar a la carrera tecnológica desencadenada por el lanzamiento del primer satélite artificial por la Unión Soviética en 1957. La diferencia es que esta competencia se centra en la creación de los modelos de lenguaje más poderosos a nivel mundial (LLM). Actualmente, se puede ver que el costo de inferencia está disminuyendo rápidamente, e incluso tiende a cero.
Entonces, ¿quién capturará estos valores? A corto plazo, el valor fluirá hacia abajo a través de la cadena de suministro hacia la capa de aplicaciones, es decir, las empresas y negocios construidos sobre LLM. Sin embargo, a largo plazo, con el continuo aumento del rendimiento de LLM, la competencia entre las capas de aplicaciones se intensificará, el desarrollo se volverá más conveniente, y habrá cada vez más soluciones plug-and-play. Finalmente, estos valores se transferirán directamente a los usuarios individuales.
Creo que los próximos 2-3 años serán un período crucial de transformación en el campo de la IA, cuyo impacto será mucho mayor de lo que la mayoría de la gente espera. Por eso creo firmemente que la tecnología de robots basada en la IA mostrará gradualmente una mayor competitividad, ya que la interfaz de hardware tiene barreras de entrada más altas en comparación con las aplicaciones de software.
Desde una perspectiva de inversión, hay una clara dislocación en este campo. Independientemente del país en el que te encuentres, las carteras de inversión suelen centrarse en el índice S&P 500 (S&P). Con la popularidad de los fondos indexados, esta tendencia se ha amplificado aún más, ya que muchas familias comunes canalizan sus ahorros directamente en ETF del S&P 500 (como VOO), y los foros de inversión suelen recomendar ‘poner todo el dinero en el S&P 500 y no mirar atrás’. Las carteras tradicionales de acciones/bonos 60/40 casi se han convertido en historia. Por lo tanto, el S&P 500 actualmente representa más de la mitad del valor de mercado bursátil mundial, con un valor total de alrededor de 55 billones de dólares. Este fenómeno de inversión concentrada puede estar pasando por alto las nuevas oportunidades que trae consigo el surgimiento de la inteligencia artificial.
La transformación tecnológica y la transferencia de valor global
Si bien el capital financiero global está altamente concentrado en el mercado estadounidense, las tecnologías más transformadoras de nuestra generación están redistribuyendo valor a la población mundial. Este es probablemente uno de los “ecualizadores” más poderosos que hemos visto: los valores se reconfiguran gradualmente de acuerdo con la distribución de la población. Entonces, ¿qué significa esto para Estados Unidos? Aunque Estados Unidos controla más de la mitad del capital financiero mundial, representa solo el 4,2% de la población mundial.
Por supuesto, algunos de los puntos anteriores se han simplificado para transmitir el mensaje con mayor claridad. Por ejemplo, Mag 7 (los 7 grandes gigantes tecnológicos) ya es consciente de estos riesgos potenciales. Empresas como Meta han tomado medidas para reducir el costo de la inferencia mediante la creación de modelos de código abierto como Llama, al tiempo que invierten en robótica y aplicaciones. Sin embargo, estos hechos no alteran la lógica central del argumento general.
El efecto Trump: la preocupación por la posición global de Estados Unidos
No hay duda de que Donald Trump está cambiando el panorama de la política mundial: la campaña Make America Great Again (MAGA) marca un fuerte alejamiento del discurso político tradicional. Sin embargo, a pesar de la afirmación de Trump de que sus políticas harán que Estados Unidos vuelva a ser grande, creo que sus políticas están debilitando significativamente la influencia de Estados Unidos en el escenario mundial y, en última instancia, pueden conducir a un declive gradual en las perspectivas de Estados Unidos.
Para entender esto, primero necesitamos entender por qué el dólar estadounidense puede ser la moneda de reserva mundial. A primera vista, esto puede atribuirse al poderoso impulso de la economía estadounidense: la economía de EE. UU. representa aproximadamente el 26% del PIB mundial y tiene mercados de capital sólidos, abiertos y altamente líquidos.
Sin embargo, esto no explica completamente el dominio global del dólar estadounidense. Si fuera puramente económico, habríamos visto el uso de otras monedas en proporción al tamaño de sus economías. Sin embargo, el hecho es que el dólar estadounidense está involucrado en casi el 90% de las transacciones globales. Lo que realmente sostiene al dólar es el poder político y militar de Estados Unidos. Cada vez que un país se comporta con demasiada fuerza, Estados Unidos le impone sanciones y exige que sus aliados hagan lo mismo. Por ejemplo, la reciente prohibición de la exportación de GPU de alto rendimiento a China es un ejemplo llamativo. Este modelo no es nuevo: históricamente, la libra esterlina era la moneda de reserva mundial, que dependía del poder militar británico hasta que el declive del Imperio Británico la privó de ese estatus.
Sin embargo, Trump está cambiando rápidamente la posición tradicional de Estados Unidos en política y militar. Su filosofía de ‘América primero’, enfatiza poner los asuntos internos en primer lugar, debilitando la importancia de las relaciones tradicionales de aliados y compromisos militares globales:
Amenaza arancelaria generalizada: Trump ha lanzado una amenaza arancelaria generalizada contra todos los socios comerciales, incluidos aliados de larga data. Esto no solo ha intensificado el sentimiento antiestadounidense (por ejemplo, en países como Canadá, ya se ha producido un boicot a los productos estadounidenses), sino que también ha obligado a los socios comerciales a recurrir a otros países para establecer relaciones económicas más estrechas.
Política militar aislacionista: Trump aplicó políticas militares aislacionistas para debilitar la influencia de la OTAN mientras exigía que los miembros de la OTAN aumentaran el gasto en defensa al 5% del PIB. Esta política ha llevado a muchos países europeos a ceder y comenzar a aumentar sus presupuestos de defensa y reducir su dependencia de Estados Unidos, lo que sin duda ha debilitado la principal influencia de Trump en Europa.
La tendencia hacia la independencia en Europa: esta tendencia se está desarrollando en tiempo real. Hoy, el ganador de las elecciones en Alemania, Friedrich Merz, declaró públicamente que impulsará rápidamente la unidad europea y ‘logrará la independencia de Estados Unidos’. Esta declaración destaca la disminución gradual de la dependencia de Europa de Estados Unidos bajo la política de Trump.
Recortes de ayuda exterior: La administración Trump ha recortado drásticamente los programas de ayuda exterior de Estados Unidos, que durante mucho tiempo han sido una herramienta importante para la influencia de Estados Unidos en todo el mundo. Al mismo tiempo, China ha adoptado un enfoque completamente diferente, en particular aplicando políticas expansionistas en África, incluso a través de la Iniciativa de la Franja y la Ruta (BRI, por sus siglas en inglés) para garantizar el acceso a recursos valiosos y cadenas de suministro críticas.
La inclinación hacia Rusia: la administración de Trump parece centrarse en “poner fin a la guerra en Ucrania a toda costa”, lo que ha profundizado las relaciones entre Estados Unidos y Rusia, mientras que el PIB de Rusia solo ocupa el puesto 11 en el mundo. Esta elección de política no solo ha alejado a los aliados tradicionales de Estados Unidos, sino que también podría debilitar su posición estratégica a nivel mundial.
El dilema de la Reserva Federal
Las actuales políticas y políticas fiscales de Estados Unidos han puesto a la Reserva Federal en una posición difícil. Muchas de las políticas aislacionistas aplicadas por la administración Trump no están justificadas económicamente. La profesión económica ha demostrado durante mucho tiempo que la política autárquica no está ni cerca de la cooperación global. La ley de la ventaja comparativa, por ejemplo, ilustra claramente las ventajas de la división internacional del trabajo.
Si bien el desempeño general del mercado estadounidense sigue siendo sólido, están comenzando a surgir algunos signos de debilidad. El mercado laboral se está enfriando gradualmente y la inversión empresarial está disminuyendo. Esto se debe principalmente a la tendencia de las empresas a reducir la inversión a largo plazo en un entorno político incierto. Se espera que el crecimiento del PIB sea moderado, del 2,2 % en 2025.
Al mismo tiempo, la presión inflacionaria sigue presente. El índice de precios al consumidor (IPC) de enero de este año aumentó un 3% interanual y ha seguido aumentando en los últimos 6 meses. Este aumento de la inflación, en contradicción con la desaceleración del crecimiento económico, obliga a la Reserva Federal a encontrar un punto de equilibrio entre ambos. Hasta ahora, el mercado en general predice que la Reserva Federal solo reducirá las tasas una o dos veces este año.
Observar el flujo de fondos siempre ha sido un método importante para comprender el mercado. El aumento del mercado el año pasado fue impulsado principalmente por las expectativas de una mayor relajación regulatoria y aumento de liquidez. Sin embargo, el sentimiento del mercado este año es completamente opuesto, influenciado más por políticas más estrictas. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el plan de reducción cuantitativa de la Reserva Federal (Quantitative Tightening, QT) se relajará gradualmente en la primera mitad de este año, lo que proporcionará liquidez adicional al mercado.
Conclusión
El comercio de “excepcionalismo estadounidense” puede estar llegando a su fin, con razones complejas detrás. Pero como dice un refrán, “la irracionalidad del mercado puede durar más que la capacidad de pago de los inversores”.
Entonces, ¿por qué ahora? En mi opinión, el gobierno de Trump ha sido el catalizador de este cambio. Ha alterado el panorama político global de una manera nunca antes vista en décadas, obligando a los aliados tradicionales a reconsiderar sus posturas y causando un grave daño a la posición de Estados Unidos en el escenario internacional.
La situación actual es muy frágil, solo se necesita una pequeña chispa para desencadenar un gran cambio. Por ejemplo, el liderazgo de la Unión Europea podría unirse en torno a la postura de Trump sobre Ucrania, o los aliados podrían formar nuevas alianzas comerciales para hacer frente a la incertidumbre de la política estadounidense. De hecho, ya estamos viendo indicios de esta tendencia en la política del nuevo liderazgo alemán.
Sin embargo, la situación económica de Estados Unidos no puede proporcionar mucha confianza. Al mismo tiempo, también comienza a manifestarse el impacto de la transformación de la inteligencia artificial (IA). Por ejemplo, el rendimiento del mercado de valores chino este año ha sido claramente superior al del mercado de valores estadounidense, lo que quizás refleje las diferentes trayectorias de desarrollo tecnológico de ambos países.
En cuanto a las criptomonedas, creo que los inversores institucionales las ven como activos de alto riesgo en el espectro de riesgo y ajustarán sus flujos de dinero en línea con las tendencias antes mencionadas. En el espacio de las criptomonedas, a los inversores institucionales a menudo se les da un “aura”, y muchos miembros de la comunidad de criptomonedas (especialmente la comunidad de criptomonedas CT) tienen grandes expectativas sobre su comportamiento de inversión. Sin embargo, estas agencias en realidad no tienen ninguna información privilegiada (tal vez incluso menos de lo que sabe la comunidad de CT). Como resultado, cuando hay una corrección brusca en el mercado, pueden sufrir pérdidas tan graves como el inversor medio. En cuanto a la cuestión de si MicroStrategy (MSTR) tiene un esquema Ponzi o no, este es otro tema que merece ser explorado en profundidad.
Descargo de responsabilidad: Todas las opiniones anteriores son personales y reflejan el posicionamiento de mi propia cartera. El contenido está muy condensado para adaptarse a los hábitos de lectura de la comunidad de criptomonedas de Twitter (CT tiene un enfoque más corto). Siempre haga su propia investigación (DYOR) y saque conclusiones basadas en su propio juicio.
