¿Esperamos demasiado de los ETF al contado?

Autores: Jack Inabinet, Bankless;

Los participantes en el mercado de las criptomonedas están entusiasmados como monos araña llenos de bolos y deus de montaña.

Saben que los ETF al contado para los activos más grandes de las criptomonedas (ETH y BTC) están a punto de ser aprobados y quieren que los inversores externos esperen para comenzar a desplegar capital.

Los analistas de la legendaria firma de inversión en criptomonedas Galaxy predicen que la aprobación de un ETF al contado de Bitcoin se traducirá en una demanda de USD 14.4 mil millones y debería impulsar un aumento del 74.1% en el precio de Bitcoin en el primer año, lo que indica las expectativas alcistas del mercado en general para la aprobación del ETF de criptomonedas al contado.

Hoy, rebajamos algunas de estas expectativas, destacando por qué la evidencia no respalda la afirmación actual de que la aprobación de un ETF de criptomonedas al contado traerá entradas tan masivas.

I. La decepción de los canadienses

El lanzamiento de un ETF de criptomonedas al contado en los EE. UU. está lejos de ser una hazaña revolucionaria; ¡Han pasado más de dos años en Canadá!

Se espera que las tenencias canadienses de instrumentos de Bitcoin al contado crezcan si EE.UU. desata una demanda sin precedentes tras la aprobación de los ETF de criptomonedas al contado. Por el contrario, se han mantenido casi sin cambios desde julio de 2022.

Los inversores canadienses se enfrentan exactamente a la misma narrativa de inversión que los estadounidenses. Su falta de demanda de productos de Bitcoin al contado es indicativa de la demanda subyacente en los EE. UU. y sugiere que la narrativa de Bitcoin como cobertura contra la inflación y la depreciación es insuficiente para crear entradas de activos para los inversores que no son cripto bajo el régimen de mercado actual. **

En segundo lugar, la forma no es importante

Los expertos en ETF pueden convencerlo de que el lanzamiento de un mejor vehículo de inversión conducirá a miles de millones de dólares de dinero después de su cartera, pero no hay pruebas suficientes para respaldar esta afirmación.

Afirman que los inversores simplemente no quieren ETF de futuros de criptomonedas porque son la siguiente mejor manera de rastrear el precio de un activo en comparación con los productos al contado, porque los contratos de futuros que vencen exponen a los inversores a los efectos contango y contanggo (es decir, el precio del contrato del próximo mes puede ser más alto o más bajo que el contrato que expira, respectivamente).

Sin embargo, la verdad es que si la narrativa es lo suficientemente fuerte, a los inversores simplemente no les importa la forma del instrumento en el que están invirtiendo. No importa lo malo que sea el producto, un vehículo de inversión que ofrezca una narrativa popular atraerá entradas de dinero.**

Un buen ejemplo de prueba de este hecho es la explosión experimentada por el Grayscale Solana Trust (GSOL), que actualmente cotiza con una prima ridícula del 869%.

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来源: Escala de grises

Podría decirse que los productos fiduciarios de Grayscale, como GSOL y GBTC, son mucho peores que los ETF de futuros de criptomonedas existentes porque no existe un mecanismo de reembolso, lo que significa que el valor de mercado del activo que compra puede negociarse con un descuento respecto a las tenencias del fideicomiso subyacente.

A pesar de los defectos de GSOL, los inversores lograron encontrar la narrativa de Solana lo suficientemente convincente como para imitar el instrumento con una prima enorme, lo que llevó a una mayor confusión en el precio de mercado, ya que las colocaciones privadas (es decir, las vías para crear acciones) están actualmente cerradas, lo que significa que la oferta no puede satisfacer la demanda del mercado.

En tercer lugar, la demanda de futuros de bitcoin se ha estancado

**Si la aprobación de un ETF de criptomonedas al contado realmente resulta en entradas significativas en esa clase de activos, entonces esperamos ver entradas continuas en productos de futuros. **

Por el contrario, las acciones en circulación de BITO, el mayor ETF de futuros de BTC, se han mantenido prácticamente sin cambios desde julio de 2022, desviándose de las tendencias mostradas en junio de 2023 (el mes en el que BlackRock solicitó por primera vez un ETF de BTC al contado) y principios de noviembre de 2023. Una semana después, el mercado de criptomonedas comenzó a fijar el precio del bitcoin al contado para su aprobación.

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El capital externo está utilizando BITO para especular sobre el lanzamiento de ETF de bitcoin al contado por adelantado, y el aumento de las acciones en circulación puede utilizarse como un indicador proxy de la percepción del mercado de las aprobaciones de ETF de bitcoin al contado, pero no parece haber una demanda externa real de productos de futuros de bitcoin, especialmente dado que el número de acciones en circulación había caído por debajo de los 60 millones antes de la reciente ola de especulación sobre las aprobaciones de ETF al contado.

Cuarto, Resumen

Si bien la visión de aprobar preventivamente los ETF de criptomonedas al contado afectó los precios en la segunda mitad de 2023, los ETF de BTC al contado están a punto de cotizar y la teoría de la demanda del mercado se pondrá en práctica.

Hace unas semanas, los traders fueron tomados por sorpresa al no valorar el impacto potencial de los ETF de BTC al contado, pero cuando llegue la aprobación, podrían volver a caer en la operación equivocada, y las entradas resultantes son decepcionantes.

Ante la evidencia de un capital externo limitado dispuesto a comprar criptoactivos en medio de un entorno macroeconómico incierto, que obliga a los compradores potenciales a centrarse en su estabilidad financiera en medio de las crecientes preocupaciones sobre la deuda, en lugar de perseguir el próximo proyecto especulativo 100x, no está de más ver si un ETF al contado puede realmente estar a la altura de las expectativas antes de aumentar la exposición a las criptomonedas. **