Delphi Digital: Víspera de la Explosión de Opciones On-Chain

Escrito por: Delphi Digital

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

El mercado de opciones de criptomonedas supera con creces la percepción de la mayoría. El volumen de negociación de derivados de criptomonedas en la Chicago Mercantile Exchange (CME) alcanzó un récord histórico, un 46% más que el año pasado. Los inversores institucionales necesitan herramientas claras de gestión de riesgos para cubrir grandes posiciones, y las opciones son la única herramienta de criptomonedas que puede ofrecer esta función.

Reconfiguración del panorama

A mediados de 2025, el valor total de contratos de opciones de Bitcoin pendientes de liquidar alcanzó los 65 mil millones de dólares, superando por primera vez a los contratos de futuros pendientes de liquidar. Los futuros son instrumentos apalancados, mientras que las opciones permiten a los fondos, pagando una prima, establecer un límite de pérdida para su posición de Bitcoin de 500 millones de dólares. Este punto de inflexión indica que las herramientas con funciones de gestión de riesgos están reemplazando gradualmente a los instrumentos puramente apalancados.

Este crecimiento se concentra principalmente en dos plataformas. Deribit ha sido durante años la plataforma principal para el comercio de opciones de criptomonedas y, tras ser adquirida en 2025 por Coinbase por 2.9 mil millones de dólares, ha obtenido respaldo a nivel institucional. Por otro lado, las opciones IBIT, lanzadas a finales de 2024, han introducido capital financiero tradicional en este campo. El mercado de opciones se está expandiendo rápidamente, aunque la mayoría de las transacciones aún se realizan a través de intermediarios.

Las opciones en cadena aún están en etapa de germinación

La cuota de mercado de derivados descentralizados creció del 2% en dos años a más del 10%. Hyperliquid ha demostrado que los exchanges descentralizados (DEX) pueden igualar en velocidad y transparencia a los exchanges centralizados. Sin embargo, aún no existen proyectos representativos de nivel similar en opciones en cadena.

@DeriveXYZ@ sigue siendo la principal plataforma de opciones en cadena, con un volumen nominal de opciones superior a 700 millones de dólares en los últimos 30 días. Esta plataforma se lanzó en agosto de 2021 bajo el nombre de Lyra como un creador de mercado automatizado (AMM) de opciones y, tras un mercado bajista, fue completamente reconstruida en 2023, ahora basada en su propia capa Layer 2, OP Stack, con un libro de órdenes centralizado sin tarifas de gas.

Esta reconstrucción cambió radicalmente el mecanismo de fijación de precios. Los creadores de mercado cotizan directamente en el libro de órdenes, lo que reduce los diferenciales, mejora la precisión en la fijación de precios y permite transacciones de mayor volumen. Los traders disfrutan de tarifas de gas cero y ejecuciones en fracciones de segundo.

Su sistema de margen de cartera también ha captado la atención de los institucionales. El sistema evalúa el riesgo global de la posición mediante análisis de escenarios. Por ejemplo, si un trader mantiene simultáneamente una posición larga en opciones de compra y una posición corta en opciones de venta sobre el mismo activo, el sistema no requiere margen para cada pierna por separado.

El margen requerido para cubrir la posición después de la cobertura es menor que la suma simple de las partes, lo cual es una lógica común en los mercados financieros tradicionales. Derive también ofrece contratos perpetuos y servicios de préstamo en la misma capa Layer 2, además de soportar márgenes cruzados entre productos.

@KyanExchange@ avanza en la misma dirección pero con diferentes métodos. La plataforma combina un motor de emparejamiento de libro de órdenes con márgenes de cartera en cadena, permitiendo realizar operaciones multietapa en una sola transacción atómica. Los traders pueden desplegar estrategias como la de águila de hierro con solo unos clics.

El mecanismo de liquidación de Kyan también difiere de la mayoría de los protocolos DeFi. Cuando se supera el umbral de margen, la plataforma no liquida toda la cuenta, sino que realiza liquidaciones parciales, cerrando solo las posiciones mínimas necesarias para que la cuenta vuelva a cumplir con los requisitos de margen. Actualmente, Kyan está en fase de prueba en Arbitrum y pronto lanzará su red principal.

¿Quién necesita opciones?

Las empresas de gestión de activos que construyen productos estructurados necesitan urgentemente las funciones de gestión de riesgos y beneficios claramente definidas que ofrecen las opciones. Tomemos como ejemplo el ETF de rendimiento por prima de acciones de JP Morgan, basado en una estrategia de cobertura cubierta, uno de los fondos gestionados activamente más grandes del mundo. La gestión de productos derivados basados en derivados ya supera los mil millones de dólares en valor total. A medida que más fondos institucionales ingresen en la cadena, también aumentarán las necesidades de cobertura correspondientes.

Actualmente, cada vez más inversores institucionales poseen o planean asignar activos digitales a corto plazo. Las opciones IBIT ya superan en valor de contratos pendientes a los ETF de oro GLD. En 2025, CME manejó un volumen nominal de derivados de criptomonedas por valor de 3 billones de dólares.

La oportunidad se está consolidando

Muchos de los primeros protocolos de opciones en cadena no lograron sobrevivir, principalmente por la incertidumbre regulatoria. Por ejemplo, Opyn fue sancionada por la CFTC por operar un exchange de derivados sin licencia. En ese momento, el equipo no podía prever si su producto sería considerado ilegal en el próximo trimestre.

Esta situación está mejorando. En septiembre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) emitieron una declaración conjunta permitiendo que los exchanges regulados realicen operaciones de activos digitales al contado. La Ley de Claridad (CLARITY) fue aprobada en la Cámara de Representantes, proponiendo que el mercado de productos digitales al contado quede bajo la supervisión de la CFTC. La versión del Senado aún está en negociación y actualmente en espera. CME Group lanzará en mayo de 2025 un mercado de opciones de criptomonedas las 24 horas. Aunque esto no garantiza que los protocolos en cadena triunfen, el entorno en general ha experimentado cambios sustanciales.