88 mil millones de dólares en opciones vencen hoy, BTC representa 75.4 mil millones, ETH 12 mil millones. Bitcoin a 82,761 dólares, muy por debajo de 90,000, PCR 0.48, los alcistas predominan pero aumenta la demanda de protección. Ethereum a 2,751 dólares, por debajo de 3,000, PCR 0.70, más equilibrado. La caída de IV refleja consolidación, la salida de fondos institucionales aumenta la presión de liquidez.
Bitcoin rompe los 90,000 en opciones y los alcistas se ven frustrados
(Fuente: Deribit)
La mayor parte de la inversión de hoy se concentra en opciones de Bitcoin, con un valor nominal de 75.4 mil millones de dólares, mientras que las opciones de Ethereum suman 12 mil millones de dólares. El precio actual de Bitcoin es 82,761 dólares, muy por debajo de su máximo de 90,000 dólares. Aunque ha habido un retroceso, estructuralmente sigue siendo alcista.
El open interest en opciones call es de 61,437 contratos, y en opciones put de 29,648 contratos, lo que lleva el ratio put/call (PCR) a 0.48. El total de contratos abiertos en opciones de Bitcoin es de 91,085, destacando el apalancamiento y tamaño de las posiciones antes del vencimiento. Un PCR de 0.48 indica que por cada 1 opción put hay aproximadamente 2 opciones call, mostrando que el mercado sigue siendo mayoritariamente optimista, pero esta confianza está siendo puesta a prueba.
Cuando el precio de Bitcoin ronda los 82,000 dólares y muchas opciones call con strike en 90,000 o incluso 100,000 dólares están en juego, estas opciones expirarán sin valor. Los inversores que compraron estas opciones call con strikes elevados (posiblemente cuando Bitcoin superó los 100,000 dólares) perderán toda la prima. La expiración masiva de estas opciones call indica un cambio en el sentimiento del mercado, de muy optimista a más cauteloso.
No obstante, en el fondo, los traders están adoptando una postura cada vez más defensiva. Los analistas de Deribit señalan que, aunque el precio de Bitcoin se mantiene en rango, cerca de la fecha de vencimiento, la demanda de protección bajista ha aumentado significativamente. Un analista de Deribit comenta: «La demanda de protección bajista ha crecido, lo que indica que, aunque las posiciones siguen siendo mayoritariamente alcistas, los traders permanecen cautelosos.»
Este comportamiento defensivo se refleja en un aumento en la compra de opciones put. Aunque el OI total en puts es menor que en calls, las nuevas compras de puts en las últimas semanas han aumentado notablemente, especialmente en strikes de 80,000 y 75,000 dólares, con opciones de protección. Los traders se preparan para una corrección más profunda, incluso manteniendo posiciones largas. Este comportamiento de «comprar seguro» refleja una confianza del mercado que empieza a cambiar sutilmente.
Añaden que la expiración de opciones puede amplificar la volatilidad en niveles clave, especialmente cerca del punto de máximo dolor. La hipótesis es que, a medida que las opciones se acercan a su vencimiento, el precio tiende a acercarse al nivel de máximo dolor. El máximo dolor es el precio que causa la mayor pérdida para los compradores de opciones y la mayor ganancia para los vendedores. Para esta expiración, se estima que el máximo dolor está entre 85,000 y 87,000 dólares, lo que podría ser el centro de atracción del precio de Bitcoin a corto plazo.
El PCR de ETH en 0.70 muestra una postura más equilibrada
(Fuente: Deribit)
La situación de Ethereum es similar a la de Bitcoin, pero un poco más equilibrada. ETH se cotiza a 2,751 dólares, por debajo de su máximo de 3,000 dólares. El open interest total en opciones de ETH es de 439,192 contratos, con 257,721 en calls y 181,471 en puts. La relación put/call es de 0.70, indicando que, en comparación con Bitcoin, las posiciones en ETH son más duales, aunque aún muestran cautela en el mercado, no un pesimismo total.
El PCR de ETH en 0.70 es superior al de BTC, que es 0.48, lo que sugiere que los traders de ETH tienen una percepción bajista relativamente más fuerte. Esto puede reflejar desafíos específicos de Ethereum: soluciones Layer-2 que desvían volumen y tarifas de la red principal, menor tasa de quema de ETH que genera inflación, y menor adopción institucional en comparación con Bitcoin. Cuando los inversores tienen menos confianza en el largo plazo de ETH, tienden a comprar más puts como cobertura.
El máximo dolor de ETH se estima en la zona de 2,800-2,900 dólares. El precio actual de 2,751 dólares ya está muy cerca de esa área, lo que indica que el mercado podría consolidar en ese nivel antes del vencimiento. Si supera los 3,000 dólares, muchas opciones call en dinero se activarán, obligando a los vendedores a cubrir, lo que impulsará una subida adicional. Por otro lado, si cae por debajo de 2,700 dólares, la presión de venta en puts aumentará, beneficiando a los compradores.
Comparación del mercado de opciones BTC vs ETH
Valor nominal: BTC 75.4 mil millones de dólares vs ETH 12 mil millones de dólares (diferencia 6.3 veces)
PCR: BTC 0.48 (más alcista) vs ETH 0.70 (más equilibrado)
Precio actual vs niveles clave: BTC lejos de 90,000 (-8%) vs ETH cerca de 3,000 (-8.3%)
Sentimiento del mercado: BTC cauteloso, ETH en doble vía
La caída de IV oculta riesgos de liquidez en aumento
Desde una perspectiva macro, las expectativas de volatilidad continúan disminuyendo. Según analistas de Greeks.live, la volatilidad implícita (IV) ha estado bajando lentamente, reforzando la tendencia de consolidación en el mercado de criptomonedas. Greeks.live comenta: «Hoy es el primer mes de vencimiento en 2026, con más del 25% de las posiciones en opciones por expirar. Como se esperaba, la Reserva Federal no ha reducido tasas. Dado que no ha habido eventos importantes recientes, el mercado se mantiene bastante estable, con la IV en tendencia a la baja.»
La caída de IV suele interpretarse como una señal de calma en el mercado, pero Greeks.live advierte que esto podría ser «la calma antes de la tormenta». Bitcoin ha retrocedido en la segunda mitad del mes a su rango de consolidación, con 90,000 dólares como resistencia fuerte. El analista añade: «Parece que no hay factores decisivos que puedan romper este estancamiento», sugiriendo que la expiración de opciones puede ser uno de los pocos catalizadores de volatilidad en el corto plazo.
Sin embargo, bajo la superficie tranquila, hay riesgos ocultos. Greeks.live señala que una gran salida de fondos institucionales de los exchanges ha aumentado la presión de liquidez en el mercado de criptomonedas. Las acciones relacionadas con criptomonedas en EE. UU. también muestran debilidad, agravando el pesimismo. En un contexto de tensiones geopolíticas, miedo, incertidumbre y duda en aumento, el sentimiento negativo continúa intensificándose.
Antes de que la Fed tome decisiones sobre tasas, algunos traders ya están cubriéndose comprando protección bajista para mitigar la volatilidad a corto plazo, y esta tendencia persiste incluso después de que la autoridad monetaria mantenga las tasas. Dado que no hay catalizadores macroeconómicos claros, los traders parecen preparados para posibles movimientos de mercado a corto plazo antes y después de la expiración de opciones, cubriendo riesgos bajistas y esperando una ruptura decisiva en el rango de 80,000 a 90,000 dólares en Bitcoin.
