La esencia de los valores tokenizados no radica en la innovación en la interfaz de negociación, sino en la actualización del registro y transferencia de derechos financieros a un estado compartido verificable y programable. Este artículo analiza desde principios first-principles las cuatro modalidades de tokenización de valores, el marco de análisis de tres capas, y cómo mejorar la eficiencia de liquidación y la gestión de colaterales. Este contenido proviene de Foresight News, organizado, compilado y redactado por 動區動趨.
（Resumen previo: Informe de investigación RWA de 10,000 palabras: La primera ola de tokenización ya ha llegado）
（Información adicional: ¿Por qué ERC-3643 es el estándar de token más adecuado para RWA?）

Índice del artículo

• Uno, ¿Qué es exactamente la tokenización de valores?
  • 1. Tokenización de participaciones en fondos regulados y activos en efectivo
  • 2. Tokens de valores nativos
  • 3. Tokenización de acciones mediante envoltorios y depósitos
  • 4. Exposición en acciones estadounidenses en cadena mediante productos sintéticos y derivados
  • A. Capa legal
  • B. Capa de capital
  • C. Capa económica
• Dos, ¿Qué problemas resuelve y qué valor crea?
  • Valor 1: Convertir la conciliación de múltiples libros en la ejecución de un solo libro
  • Valor 2: Cambiar el modo de liquidación, mejorar la eficiencia de los colaterales
  • Valor 3: Transformar la conformidad de una revisión posterior a restricciones previas
  • Valor 4: Convertir los valores en componentes financieros modulares

Etiquetas: tokenización de valores, RWA, valores tokenizados, BlackRock, BUIDL, eficiencia de liquidación, cumplimiento

Uno, ¿Qué es exactamente la tokenización de valores?

Partiendo de principios first-principles, la esencia de los valores no es solo un código o una serie de números en una cuenta, sino un conjunto de derechos que pueden ser ejecutados por tribunales y reguladores:

Derechos de propiedad, derechos a beneficios, derechos de voto, derechos de redención, protección de activos del cliente en caso de quiebra, procedimientos en caso de incumplimiento del contraparte, y también el marco de protección de activos y transferibilidad bajo la estructura de inversores.

Por lo tanto, la digitalización en cadena de los valores no consiste simplemente en reemplazar la interfaz de negociación por una billetera en cadena o un exchange, sino en reingeniería de cuatro aspectos fundamentales mediante tecnología blockchain, para mejorar la eficiencia en la circulación de transacciones y en la liquidación:

1. ¿De dónde provienen los derechos?: ¿El titular del token es reconocido legalmente como accionista o beneficiario?

2. ¿Quién se encarga del registro?: ¿Quién es el responsable del registro oficial de accionistas o sistema equivalente?

3. ¿Cuándo es definitiva la transferencia?: ¿Dónde ocurre la finalización de la entrega, puede ser revocada, cómo se resuelven las disputas?

4. ¿Quién asume la responsabilidad en caso de problemas?: ¿Cuáles son los límites de obligaciones de los corredores, custodios, agentes de transferencia, y organismos de liquidación?

Antes de analizar formalmente la tokenización de valores, debemos clasificar y definir con precisión este concepto amplio. Sin una definición y clasificación unificada, falta un marco de discusión coherente. Por ello, combinando las prácticas de mercado más recientes, la tokenización de valores se divide en aproximadamente cuatro tipos, con grados de cumplimiento que van de menor a mayor:

1. Tokenización de participaciones en fondos regulados y activos en efectivo

Este camino fue el primero en escalar y también el que mayor cumplimiento tiene. Ejemplos típicos son fondos monetarios tokenizados y fondos del Tesoro tokenizados en cadena. Sus ventajas son: estructura de derechos sencilla, valoración transparente, pocas acciones corporativas, regulación controlada.

Casos representativos incluyen:

BlackRock a través de Securitize lanzó en marzo 20, 2024, el producto BUIDL

J.P. Morgan Asset Management lanzó en diciembre 15, 2025, el fondo monetario tokenizado MONY en la cadena de Ethereum

2. Tokens de valores nativos

La emisión, registro y transferencia de estos tokens se realiza en cadena.

Teóricamente son los más puros, pero también los que enfrentan mayores requisitos regulatorios, reglas para agentes de transferencia y estructura del mercado secundario, por lo que su avance es más lento y aún no hay productos ni prácticas maduras.

3. Acciones tokenizadas mediante envoltorios y depósitos

Plataformas de terceros colaboran con brokers tradicionales de EE. UU., usando posiciones en acciones físicas como base, y emitiendo tokens basados en ello, similar a ADR pero con estructura más compleja.

Ejemplos típicos son proyectos DeFi en cadena como Satblestock, que colaboran con brokers tradicionales para obtener exposición a acciones estadounidenses, y en cadena mediante acuñación y quema sincronizadas mantienen el anclaje, además de ofrecer plataformas de negociación.

4. Exposición en acciones estadounidenses en cadena mediante productos sintéticos y derivados

Para estos instrumentos en cadena que permiten invertir en acciones estadounidenses, un aspecto clave es que la exposición en cadena no equivale al valor subyacente del valor. Esto genera riesgos de contraparte elevados, y la definición y límites regulatorios son muy sensibles, como en productos de contratos perpetuos de acciones estadounidenses desarrollados con el protocolo HIP-3 de Hyperliquid.

Analizando estos cuatro modelos de productos tokenizados de acciones y sus arquitecturas subyacentes, podemos abstraer un marco de análisis de tres capas:

A. Capa legal

¿El token representa derechos en el sentido de valores según la ley?

¿Los derechos del inversor son ejecutables en tribunales y bajo marcos regulatorios?

¿Se encuadra en obligaciones existentes de corredores, plataformas, liquidación, agentes de transferencia?

Un punto clave en la regulación es que: los valores tokenizados siguen siendo valores, la tecnología no cambia la naturaleza del activo subyacente. La comisionada de la SEC, Hester Peirce, en declaraciones de 2025, enfatizó que: blockchain no altera la propiedad del activo subyacente, y que tokens patrocinados o emitidos por terceros pueden solo ofrecer exposición sintética sin derechos de accionista. La sección de regulación será explicada en detalle más adelante.

B. Capa de capital

¿Quién mantiene el libro mayor público o equivalente reconocido?

¿El token es equivalente y fungible con la acción tradicional?

En materiales enviados a la SEC a finales de 2025, la organización de la industria (SIFMA) afirmó claramente: los tokens de la misma clase de acciones tokenizadas y no tokenizadas deben ser intercambiables legal y económicamente, de lo contrario se generarán fragmentación del mercado, desviaciones de precios y debilitamiento de la protección al inversor.

C. Capa económica

¿El token representa: la propiedad real, una participación en beneficios, o solo exposición a precios?

¿Existen mecanismos de redención o conversión? ¿Quién es el objeto de redención y bajo qué condiciones?

Como se mencionó antes, la exposición en inversión ≠ la naturaleza del valor; poder comprar a un precio no implica tener derechos económicos, y la naturaleza de estos derechos determina riesgos regulatorios, riesgos de contraparte, y la posibilidad de acceder a fondos principales.

Tras entender los principales productos y el marco de análisis, este artículo y los siguientes se enfocan en productos de valores tokenizados que cumplen con altos estándares regulatorios, y sus rutas de emisión, en un marco financiero tradicional, no en productos DeFi no conformes en ecosistemas en cadena.

Dos, ¿Qué problemas resuelve y qué valor crea?

Resumamos en una frase ——

El valor esencial de la tokenización de valores es que la grabación y transferencia de derechos financieros, mediante tecnología blockchain, se actualiza a un estado compartido verificable, programable y componible, mejorando significativamente la eficiencia en liquidación y colaterales, reduciendo fricciones en conciliación y cumplimiento, y dotando a los activos tradicionales de capacidades nativas en cadena para composición y automatización.

Valor 1: Convertir la conciliación de múltiples libros en la ejecución de un solo libro

Resumen clave:

La tokenización transforma operaciones complejas y costosas en operaciones transparentes y consistentes en reglas front-end.

Problema tradicional:

En los mercados tradicionales, una misma transacción de valor deja registros en múltiples sistemas: ATS, libros de corredores, custodias y liquidaciones, agentes de transferencia, sistemas regulatorios…

Su funcionamiento depende de un sistema de integración preciso: transmisión de información + conciliación + manejo de errores + responsabilidad legal.

Esto genera dos costos:

Costos operativos: conciliación, correcciones, fallos en entregas, acciones corporativas que dependen mucho de trabajo manual y procesos por lotes.

Costos temporales: la liquidación no es solo una operación única, sino que se confirma tras un ciclo de proceso, por lo que no es instantánea.

Solución mediante tokenización:

Crear un estado de libro compartido que pueda ser leído y verificado por múltiples partes, que refleje el estado de los activos (quién los posee, si están congelados, si están en garantía, cómo cambian los saldos tras acciones corporativas), y codificar las reglas de transferencia en lógica ejecutable y auditable.

Valor directo:

Reducir costos de conciliación y errores: pasar de un sistema confiable basado en conciliación a uno basado en estado compartido en cadena y abierto.

Disminuir costos en entregas fallidas y resolución de disputas: el procesamiento post-negociación pasa de correcciones posteriores a restricciones en medio del proceso.

Valor 2: Cambiar el modo de liquidación, mejorar la eficiencia de los colaterales

Resumen clave:

El núcleo de la tokenización no es solo transacciones más rápidas, sino programación más rápida y granular de dinero y colaterales.

Problema tradicional:

Un error común es pensar que T+1/T+2 solo refleja retrasos tecnológicos en la liquidación. En realidad, es un compromiso estructural del mercado financiero tradicional: la liquidación neta ahorra liquidez, pero introduce ciclos de liquidación, riesgos de contraparte y sistemas complejos de margen.

Por ello, el problema central no es la lentitud, sino que:

• La transferencia de colaterales entre sistemas es lenta: los valores en un lado, el dinero en otro, los márgenes en otro sistema.
• La reutilización de activos es ineficiente: costos altos en re-pledging, re-financiamiento y programación cruzada de productos.
• La gestión del riesgo de liquidación es costosa: requiere márgenes, fondos de riesgo y procesos de manejo de fallos más complejos.

Solución mediante tokenización:

Colocar valores y dinero o activos de liquidación en una misma lógica programable, permitiendo liquidaciones casi en tiempo real y gestión de colaterales más eficiente.

Valor directo:

• Menor ocupación de capital: liquidaciones más rápidas y seguras reducen la necesidad de capital y garantías para riesgos de contraparte.
• Mayor rotación de colaterales: un mismo colateral puede servir para más transacciones y financiamiento.
• Gestión de efectivo nativa en cadena: por eso las instituciones primero tokenizan fondos monetarios, bonos del Estado y otros equivalentes en efectivo, porque la mayor eficiencia en colaterales es más valiosa que interfaces de negociación o derivados sofisticados.

Valor 3: Transformar la conformidad en restricciones previas en reglas automáticas

Resumen clave:

La tokenización puede convertir la conformidad, que en mercados tradicionales es una revisión posterior, en reglas automáticas previas a la transferencia.

¿Qué problemas tradicionales?

La conformidad en mercados tradicionales combina procesos + registros + auditorías + responsabilidad: KYC, adecuación del inversor, restricciones en transferencias, concentración de posiciones, listas de sanciones, congelaciones, asistencia judicial… Muchas de estas reglas son trazables después, pero no siempre previenen en tiempo real.

Solución mediante tokenización:

Implementar reglas de conformidad como restricciones en la capa de activos o en la capa de transferencia, por ejemplo:

Transferencias solo a listas blancas, control de permisos para comprar, transferir, y en qué cuentas.

Mecanismos de congelación, reversión y corrección, con autorización legal y responsabilidades claras.

Registros auditables y pruebas verificables, más amigables con reguladores y auditores.

Valor directo:

• Reducir costos y riesgos de incumplimiento: pasar de detección pasiva a reglas preventivas automáticas.
• Disminuir fricciones en distribución transfronteriza: estandarizar y automatizar distribución y gestión de posiciones, cumpliendo con regulaciones.
• Mejorar la visibilidad del riesgo: especialmente en estructuras complejas de colaterales, préstamos y re-pledging, con mayor transparencia.

Valor 4: Convertir los valores en componentes financieros modulares

Este es un valor muy valorado en el mundo cripto, y que la finanza tradicional puede adoptar progresivamente: la composabilidad.

Problema tradicional:

La baja capacidad de composición de activos tradicionales no se debe a la falta de estándares, sino a interfaces, permisos y liquidaciones no unificados. Para combinar acciones + margen + préstamos + opciones en estrategias automáticas, se requiere cruzar instituciones, sistemas y ventanas temporales.

Solución mediante tokenización:

• Convertir valores y componentes de efectivo en libros programables y estandarizados, que permitan:
• Gestión automática de márgenes
• Préstamos y recompra automáticos
• Productos estructurados y disparadores de límites de riesgo
• Estrategias y programación de fondos 24/7

Valor directo:

Aumentar la capacidad de composición, acelerando la innovación financiera.

Facilitar la distribución de activos de largo plazo: interfaces estandarizadas reducen costos de integración para emisores y canales.

Finalmente, tras entender los posibles beneficios y problemas que la tokenización puede resolver, también es importante aclarar qué no resuelve y cuáles son sus límites.

Primero, la tokenización no otorga automáticamente exenciones regulatorias; los valores siguen siendo valores, y los responsables deben existir.

Segundo, la tokenización no genera por sí sola mayor liquidez; la liquidación atómica puede reducir riesgos de contraparte, pero también puede sacrificar la eficiencia de liquidez de la liquidación neta.

Por último, la tokenización no elimina de inmediato los intermediarios: estos pasarán de solo registrar y conciliar a asumir responsabilidades regulatorias, control de claves, gestión de riesgos y protección del cliente.