La prueba de Howey explicada: por qué importa para las criptomonedas

La innovación en criptomonedas está transformando el mundo de las finanzas mientras los reguladores intentan mantenerse al día con ella. Los desarrolladores lanzan nuevos tokens, aunque no todos cumplen con las regulaciones legales. La Prueba de Howey se utiliza para identificar si un token es un valor según la ley de EE. UU.

¿Qué es la Prueba de Howey?

En 1946, la Corte Suprema de EE. UU. desarrolló la Prueba de Howey para categorizar los contratos de inversión como contratos de valores. La prueba se basó en un caso de ventas de huertos de naranjas y contratos de servicios. Ahora es adoptada por los reguladores para determinar si activos como las criptomonedas deben estar sujetos a las leyes federales de valores.

¿Cuáles son los criterios de la Prueba de Howey?

La Prueba de Howey consta de cuatro elementos, incluyendo inversión de dinero, una empresa común, asumir beneficios y beneficios debido a los esfuerzos de otros. La SEC considera que los activos son valores bajo las cuatro condiciones. La falla en cualquiera de las condiciones resulta en la evitación de la regulación de valores por parte del activo.

Existen enfoques horizontales y verticales para definir la empresa común utilizados por los tribunales. En casos horizontales, las acciones se agrupan. En modelos verticales, los inversores dependen del éxito del promotor para obtener beneficios.

Criptomonedas y el impacto regulatorio.

La Prueba de Howey es utilizada por los reguladores para examinar los tokens digitales. Analizan la estructura del token, su propósito y el uso de los equipos del proyecto. Actúan cuando un token cumple con las cuatro condiciones.

Bitcoin no califica como valor ya que no tiene un equipo central ni una promesa de beneficios. No está gestionado por ninguna entidad y no promete rendimientos. Bitcoin no está regulado por la SEC sino por la CFTC como una mercancía.

Ethereum comenzó como una ICO, pero ahora funciona como una plataforma descentralizada. La SEC cree que su formato actual es descentralizado en el sentido de que no requiere clasificación como valor. La forma en que los reguladores lo tratan hoy ha cambiado debido a esa transformación.

El dilema de la ICO

Las Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs) se utilizan para recaudar fondos por muchas startups que venden tokens a cambio de monedas digitales. Estos tokens suelen ser comprados por inversores con la expectativa de un aumento en su valor. Eso sería compatible con las condiciones de la Prueba de Howey.

Los proyectos tienden a tener equipos centrales que construyen plataformas o productos. Los accionistas dependen de dichos equipos para producir. Esa dependencia crea la condición de esfuerzos de otros en la prueba.

EOS y Telegram son ejemplos de proyectos multados por la SEC por vender valores no registrados. Estas sanciones fueron un indicador de obediencia. La efectividad de la ley también influyó en la confianza de los inversores en las ICOs.

Casos judiciales y claridad legal

SEC v. Ripple Labs involucró a XRP y disputó su estatus como valor. La sentencia fue que las ventas institucionales de XRP pasaron la prueba, mientras que las ventas minoristas no. Tal fallo añadió complejidad a las regulaciones cripto.

SEC v. Telegram Group detuvo el lanzamiento de su blockchain de 1.7 mil millones de dólares, TON. La SEC afirmó que Telegram vendía tokens especulativos sin utilidad. El lanzamiento fue bloqueado por el tribunal, lo que llevó a Telegram a reembolsar a los inversores.

SEC v. Block. one (EOS se centró en una ICO de 4.1 mil millones que violó las leyes de valores. La SEC multó a Block. one con 24 millones de dólares por vender valores no registrados. Block. One pagó la multa sin admitir culpa.

SEC v. Celsius Network acusó a Celsius de ofrecer productos con intereses con su personal directivo. La SEC alegó que Celsius cumplió con las cuatro condiciones de Howey. El caso aún está en investigación y podría establecer más precedentes.

Los casos apoyaron la aplicación de la Prueba de Howey por parte de la SEC. La prueba todavía se usa en los tribunales y en la regulación de ofertas cripto. Tales resoluciones definieron futuras actividades de cumplimiento y enfoques de los proyectos.

¿Qué significa la Prueba de Howey para las criptomonedas?

La Prueba de Howey también es un factor importante para determinar cómo los reguladores categorizan las criptomonedas según la ley de EE. UU. La SEC considera un token como un valor y aplica reglas federales cuando un token cumple con las cuatro condiciones. Esto influye en la forma en que los proyectos financian, comercializan y negocian tokens en las plataformas.

Bitcoin no tiene que seguir estas reglas ya que no aborda las últimas tres condiciones. No tiene un equipo central, no tiene un acuerdo de inversión y no espera beneficios basados en el trabajo de alguien. Es distintivo en comparación con la mayoría de los tokens modernos.

Sin embargo, muchas ICOs no cumplen con la Prueba de Howey. Generalmente, estos proyectos cumplen con dos criterios:

• También reciben inversiones, normalmente en cripto o fiat, en nuevos tokens.

• Son un negocio compartido con un grupo central responsable de gestionar el proyecto y emitir los tokens.

Luego, otros dos aspectos son examinados por los reguladores:

• ¿Los compradores esperan beneficios?

• ¿Esos beneficios dependen del trabajo de los fundadores o del personal?

Si ambas respuestas son sí, la oferta de tokens cumple con todos los criterios de la Prueba de Howey. Eso obliga al proyecto a emitir el token como valor o a demandar. Esta prueba informa la forma en que los equipos planifican el lanzamiento de tokens y los riesgos que los inversores deben considerar.

Implicaciones futuras para las criptomonedas

Los desarrolladores de criptomonedas ahora evalúan la Prueba de Howey antes de emitir tokens. Modifican los modelos de tokens para evitar la clasificación como valores. Tal cambio afecta la forma en que los equipos desarrollan proyectos blockchain.

Otros crean tokens de utilidad sin promesa de beneficios. Son tokens que otorgan acceso a servicios pero no inversiones. La naturaleza de esa estructura reduce el riesgo de demandas y ayuda en el cumplimiento.

Cuando los tribunales comiencen a procesar más casos relacionados con cripto, los desarrolladores deben estar atentos a las nuevas interpretaciones de la ley. Cada decisión aporta claridad a un mercado ambiguo y en cambio. La Prueba de Howey ha estado en el centro de estos cambios.

Conclusión

La Prueba de Howey sigue siendo uno de los aspectos definitorios de la SEC y del enfoque legal hacia la regulación de criptomonedas. Los reguladores usan sus cuatro condiciones para ofrecer una metodología coherente en la evaluación de riesgos y cumplimiento. Con la maduración de la industria cripto, esta prueba y su aplicación seguirán siendo clave para la innovación y la existencia legal.