Las preocupaciones sobre la liquidez se filtran en las actas de la Fed mientras el uso de repos aumenta

Las preocupaciones por la liquidez se filtran en las actas de la Fed a medida que aumenta el uso de repos.
Resumen

• Las actas de la reunión del FOMC de diciembre muestran que los funcionarios están preocupados porque las reservas se sitúan cerca del límite inferior de lo que consideran “abundante”, lo que hace que los mercados de financiación sean vulnerables a shocks.
• Los responsables políticos evaluaron compras de letras del Tesoro y una facilidad de repo permanente más flexible para evitar una repetición del pico en las tasas de repo de 2019.
• Los mercados aún descuentan altas probabilidades de tasas estables en la reunión del 27-28 de enero de 2026, manteniendo el rango de fondos en 3,50%–3,75% por ahora.

Las actas de la reunión de política de diciembre de la Reserva Federal revelaron preocupaciones sobre posibles escaseces de liquidez en el sistema financiero, incluso cuando las tasas de interés permanecen relativamente estables, según documentos publicados el 30 de diciembre.

Mercado de la Reserva Federal

El registro de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 9-10 de diciembre mostró que los responsables políticos expresaron una atención creciente a las condiciones en los mercados de financiación a corto plazo, donde los bancos y las empresas financieras toman y otorgan préstamos en efectivo durante la noche. Los funcionarios señalaron que varios indicadores apuntaban a una presión creciente, incluyendo tasas de repo nocturnas elevadas y volátiles, brechas cada vez mayores entre las tasas del mercado y las tasas administradas por la Fed, y un aumento en el uso de la facilidad de repo permanente de la Fed, según las actas.

En el centro de la discusión estaba el nivel de reservas en el sistema bancario. Las actas indicaron que las reservas habían caído a lo que la Fed considera niveles “abundantes”. Sin embargo, varios funcionarios enfatizaron que esta designación marca una zona de transición en lugar de un colchón, señalando que fluctuaciones modestas en la demanda pueden elevar los costos de los préstamos nocturnos y tensar los mercados de financiación cuando las reservas se sitúan cerca del límite inferior.

Algunos participantes compararon las condiciones actuales con la reducción del balance de la Fed de 2017-2019, que terminó con un pico agudo en las tasas de repo en septiembre de 2019. Los funcionarios sugirieron que las presiones presentes podrían estar creciendo más rápidamente que durante ese episodio anterior, según las actas.

Las proyecciones del personal mostraron que las presiones en el balance a fin de año, los cambios a finales de enero y un gran drenaje en primavera vinculado a los pagos de impuestos que fluyen a la cuenta del Tesoro en la Fed podrían reducir significativamente las reservas, indicaron las actas. Sin intervención, esos flujos podrían hacer que los niveles de reserva caigan por debajo de lo que los responsables consideran cómodo, aumentando la probabilidad de interrupciones en los mercados nocturnos.

Para mitigar los riesgos, los participantes discutieron iniciar compras de valores del Tesoro a corto plazo para mantener reservas abundantes con el tiempo. Las actas destacaron que dichas compras apoyarían el control de las tasas de interés y el buen funcionamiento del mercado, sin indicar un cambio en la postura de política monetaria. Los encuestados citados en las actas esperaban que estas compras totalizaran aproximadamente $220 mil millones durante el primer año.

Los responsables políticos también exploraron formas de mejorar la efectividad de la facilidad de repo permanente de la Fed, que funciona como un respaldo de liquidez. Los participantes discutieron eliminar el límite de uso total de la facilidad y aclarar las comunicaciones para que los participantes del mercado la vean como una parte rutinaria del marco operativo de la Fed, según las actas.

El rango objetivo de fondos federales actualmente se sitúa en 3,50% a 3,75%, con los responsables políticos programados para reunirse los días 27-28 de enero de 2026. A partir del 2 de enero, la herramienta FedWatch del CME Group mostraba que los operadores asignaban una probabilidad del 85,1% a que las tasas se mantuvieran estables, en comparación con un 14,9% que preveía una reducción de un cuarto de punto.

Los inversores en su mayoría esperaban una reducción de un cuarto de punto en la reunión de diciembre y ya estaban descontando recortes adicionales en 2026, según datos del mercado. Las expectativas de tasas apenas cambiaron durante el período entre reuniones, mostraron las actas.

Las actas de diciembre mostraron que los responsables políticos estaban en general cómodos con el panorama macroeconómico, aunque destacaron la gestión de la liquidez como una prioridad crítica junto con la política de tasas de interés.