Los precios de la plata suben en Shanghái en medio de backwardation, lo que indica una oferta ajustada en China

Esta semana ha sido una montaña rusa absoluta en el espacio de los metales preciosos, con la acción de precios haciendo volteretas y los titulares apenas pudiendo seguir el ritmo. La plata al contado en la Bolsa de Oro de Shanghái terminó el 24 de diciembre de 2025 con una prima sobre los contratos de futuros, un caso clásico de backwardation que insinúa un mercado físico ajustado en China.

El mercado de la plata en China entra en una profunda backwardation a medida que la demanda supera la oferta en Shanghái

Los precios de la plata en la Bolsa de Oro de Shanghái subieron a territorios elevados el 24 de diciembre de 2025, con el contrato spot Ag(T+D) que se estabilizó cerca de 19.400 yuanes chinos por kilogramo, o aproximadamente $78,55 por onza usando la tasa USD/CNY del día de aproximadamente 7,015.

Ese precio situó la plata de Shanghái cómodamente por encima del estándar global en Comex, donde los futuros cerraron en $72,36 por onza troy. La brecha señalaba tensiones locales en el mercado chino, donde la demanda física a corto plazo parecía más pesada que la oferta disponible.

La backwardation de la plata—cuando los precios al contado superan a los futuros—se hizo evidente en los contratos de plata en China hacia finales de 2025. En la Bolsa de Futuros de Shanghái, los futuros de plata con vencimiento cercano se situaban por debajo del equivalente al contado, con el contrato principal en torno a 17.609 yuanes por kilogramo, o unos $78,02 por onza, confirmando la curva invertida. Tal configuración, lejos de lo habitual, sugería que los traders preferían tener el metal en mano ahora en lugar de promesas futuras, a menudo una advertencia temprana de estrés en la oferta.

La principal causa de esta backwardation se remontaba a la disminución de las reservas de plata en China, el mayor consumidor mundial del metal. Los inventarios en las bolsas de Shanghái cayeron a mínimos multianuales en noviembre de 2025, presionados por una fuerte demanda industrial que superaba las importaciones y la producción local. La industria de paneles solares de China, un gran usuaria de plata para células fotovoltaicas, creció notablemente en 2025, ayudando a alimentar las expectativas de un déficit global de plata por quinto año consecutivo.

Otros contribuyentes incluyeron contratiempos en la oferta en regiones mineras importantes fuera de China, especialmente Perú y México, donde disputas laborales y regulaciones ambientales redujeron la producción. Estos cuellos de botella globales restringieron los flujos de lingotes hacia China, intensificando la desajuste local. Los cambios en la política comercial y los movimientos de divisas añadieron al cóctel, ya que un yuan más fuerte frente al dólar estadounidense elevó los costos de importación y empujó a los tenedores a mantener el metal cerca.

El primer gran impulso alcista en la plata en el gráfico—aproximadamente 1979–1980—fue cortesía de la audaz oferta de los hermanos Hunt para acaparar el mercado mundial de plata. Los hermanos—principalmente Nelson Bunker Hunt y William Herbert Hunt—empezaron una ola de compras en los años 70, acumulando plata física y cargando con futuros de plata. La estrategia era parte escudo contra la inflación, parte pánico de cobertura de divisas tras la caída del sistema de Bretton Woods, con una misión secundaria de ganar influencia desproporcionada sobre la oferta. Esa fiesta terminó abruptamente cuando COMEX y la Bolsa de Comercio de Chicago reescribieron las reglas de margen, haciendo que los precios cayeran en picado. En cuanto a la demanda, las industrias de electrónica y vehículos eléctricos de China añadieron más presión, ya que la conductividad de la plata la hace indispensable para baterías y cableado. La demanda de inversión también se intensificó en tiempos recientes, con compradores minoristas e instituciones viendo la plata como una cobertura contra la inflación y las tensiones geopolíticas, incluyendo las tensiones entre EE. UU. y Venezuela que influyeron indirectamente en las rutas de las materias primas. Juntas, estas fuerzas alimentaron un ciclo en el que los precios al contado más altos incentivaron la acumulación de metal físico en lugar de rodar hacia futuros.

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La backwardation ha provocado ondas en el mercado de la plata en China, trayendo oscilaciones de precios más agudas día a día. Los volúmenes de negociación en las bolsas de Shanghái aumentaron, con informes de actividad intensa mientras los especuladores se preparaban para posibles squeezes cortos. Las tasas de arrendamiento de plata—básicamente el costo de tomar prestado metal físico—subieron a niveles récord, señalando condiciones ajustadas en la pool de préstamos.

Los productores chinos reaccionaron acelerando las ventas para aprovechar los precios al contado elevados, una medida que podría aliviar la presión inmediata pero arriesgar futuras brechas en la oferta si la inversión en minería se queda atrás. Los usuarios industriales, por su parte, enfrentaron costos de insumos más altos, lo que podría trasladarse a precios más elevados para exportaciones como paneles solares y electrónica. Esta dinámica resaltó la doble personalidad de la plata como insumo industrial y juguete financiero.

Más allá de China, la backwardation resonó en los precios globales, con movimientos similares en los futuros de Comex incluso cuando la inversión permanecía más suave en los mercados occidentales. Los analistas han advertido que los déficits continuos podrían impulsar la plata hacia precios de tres dígitos si la oferta no se recupera en 2026. Sin embargo, las decisiones de tasas de la Reserva Federal y el impulso económico en regiones como EE. UU. y Europa podrían moderar el ritmo.

Los operadores mantuvieron una vigilancia estrecha en los datos de inventario, considerando los niveles de los almacenes de Shanghái como un pulso de la tensión del mercado. A finales de diciembre de 2025, las salidas de estos stocks continuaron, reforzando la curva backwardated y generando llamados a más reciclaje y fuentes alternativas. Surgieron comparaciones con anteriores squeezes, aunque los especialistas advirtieron que cualquier resolución depende de ajustes en la cadena de suministro.

En resumen, la backwardation de la plata en China en 2025 apunta a tensiones estructurales más profundas en el mercado global, donde la demanda de tecnologías verdes ha superado el crecimiento de la oferta minera. A medida que el año llega a su fin, la prima de Shanghái sobre Comex se ha mantenido firme, una señal de que los desequilibrios físicos podrían desbordarse en el nuevo año a menos que las políticas o los aumentos de producción intervengan.

Preguntas frecuentes ❓

• ¿Por qué la plata se negoció con prima en Shanghái el 24 de diciembre de 2025? La plata en la Bolsa de Oro de Shanghái se valoró por encima de los futuros debido a una oferta física ajustada en China que impulsó la demanda al contado por delante de los contratos de papel.
• ¿Qué significa la backwardation de la plata para el mercado chino? La backwardation en China indica que los compradores están dispuestos a pagar más por la entrega inmediata que por la oferta futura, señalando escasez a corto plazo.
• ¿Cómo compararon los precios de Shanghái con la plata en Comex? La plata de Shanghái se negoció muy por encima de los precios en Comex, reflejando presiones localizadas no completamente visibles en los mercados occidentales.
• ¿Qué sectores impulsan la demanda de plata en China? Las industrias solar, electrónica y de vehículos eléctricos de China están absorbiendo grandes volúmenes de plata, estrechando la disponibilidad en el mercado doméstico.