Tom Lee en Dubái: El superciclo de las criptomonedas es sólido, ¿por qué sigo manteniéndome firme?

Autor: Tom Lee, Traducción: Wu Shuo Blockchain

En la Blockchain Week 2025 celebrada en Dubái del 3 al 4 de diciembre, el cofundador de Fundstrat y presidente de BitMine, Tom Lee, pronunció una conferencia titulada «El superciclo de las criptomonedas sigue siendo sólido», en la que expuso su visión optimista a largo plazo sobre el mercado de criptomonedas. Los puntos clave incluyen: por qué la tendencia principal en 2025 es la “tokenización”, por qué cree que los precios de Bitcoin y Ethereum ya han tocado fondo, cómo la tradicional ciclo de cuatro años está siendo roto, el papel de Ethereum como infraestructura en el sistema financiero global, y por qué las empresas de tesorería de activos digitales (DAT, Digital Asset Treasury) jugarán un papel clave en la próxima fase de la financiarización de las criptomonedas. También explicó la estrategia de BitMine, la lógica comercial del modelo de tesorería de Ethereum y predijo la próxima etapa de innovación financiera combinando mercado y tokenización.

A continuación, el contenido de la charla de Tom Lee:

Inicio de la conferencia

Tom Lee: Hola a todos. Es un placer estar aquí en este momento para compartir con ustedes. Como bien saben, desde octubre, el mercado de criptomonedas ha atravesado un período difícil, con un aumento en el pesimismo. Conozco a varias personas que ya están listas para rendirse. Por eso, creo que ahora es un momento muy oportuno para hablar sobre el mercado de criptomonedas y por qué tengo una visión tan optimista sobre Ethereum.

Así que, el tema de hoy es “El superciclo de las criptomonedas sigue siendo sólido”. Permítanme comenzar con una breve introducción sobre mi experiencia. Actualmente ocupo tres cargos: primero, soy director de investigación en Fundstrat Global, una firma especializada en macro y criptomonedas; segundo, soy director de inversiones en Fundstrat Capital, que administra tres ETF, incluyendo Granny Shots, el ETF de acciones activas que más rápido alcanzó los 3 mil millones de dólares en la historia; tercero, soy presidente del consejo de BitMine Immersion Technologies, que actualmente es la institución que posee la mayor cantidad de Ethereum en el mundo. Si quieren seguirnos en redes sociales, la cuenta de Fundstrat es “@fundstrat” y la de BitMine es “@bitMNR”.

En los próximos aproximadamente 25 minutos, abordaré varios temas. Primero, por qué seguimos siendo muy optimistas respecto al mercado de criptomonedas —la clave está en la tokenización. Segundo, por qué creo que los precios de los activos digitales ya han tocado fondo y por qué en las próximas ocho semanas podríamos romper realmente el ciclo de cuatro años de Bitcoin, ya que esta vez no creo que el mercado siga esa pauta. Tercero, Ethereum será la infraestructura del sistema financiero del futuro, lo cual es muy importante porque en la ola de tokenización, Ethereum estará en el centro. Cuarto, el valor que aporta la tokenización es mucho más profundo de lo que la mayoría entiende actualmente, y representa una gran liberación estructural para Wall Street. Quinto, por qué las empresas de tesorería de activos digitales —como MicroStrategy o BitMine— jugarán un papel central en este proceso. De hecho, poseer acciones de estas compañías probablemente rendirá mejor en el futuro que tener directamente los activos digitales.

Wall Street mantiene su participación: la tokenización está transformando el sistema financiero

Bien, el tema principal para 2025 será la tokenización. Pero antes de profundizar, hagamos un repaso de la última década. En diciembre de 2016, si invertiste en el S&P 500, tu capital se triplicó, un rendimiento bastante bueno. Si eras partidario del oro y compraste oro, obtuviste una ganancia de cuatro veces. Y si fuiste lo suficientemente inteligente como para comprar Nvidia, tu inversión se multiplicó por 65. Pero si hace diez años —es decir, cuando por primera vez recomendábamos Bitcoin a nuestros clientes de Fundstrat— compraste Bitcoin, tu capital se multiplicó por 112. La rentabilidad aún más sorprendente la tiene Ethereum, con un retorno cercano a 500 veces, incluso superando a Bitcoin.

Ahora, en 2025, aunque este año han surgido muchas noticias positivas en los fundamentos, los precios en el mercado han sido muy malos. Aquí algunos puntos clave. Primero, el gobierno de EE. UU. ha cambiado claramente a una postura favorable a los activos digitales, marcando tendencia para todo Occidente. Segundo, algunos estados y el gobierno federal de EE. UU. ya han planificado o implementado reservas estratégicas de Bitcoin —un evento de gran importancia. Tercero, el ETF de Bitcoin de BlackRock ya está entre sus cinco productos principales por ingresos —y solo lleva un año y medio desde su lanzamiento, lo cual es muy notable. Al mismo tiempo, JP Morgan, que durante mucho tiempo fue crítico con las criptomonedas, ha comenzado a emitir JPM Coin en Ethereum. No son los únicos, y hoy en día la tokenización se ha convertido en una de las principales estrategias de las grandes instituciones financieras.

Además, hay varios productos nativos de criptomonedas que silenciosamente están cambiando la forma en que se toman decisiones en las finanzas tradicionales. Uno de ellos es Polymarket, cuyo mercado de predicciones genera un valor de información muy alto —en Fundstrat incluso lo llamamos “el más cercano a una bola de cristal”. Otro ejemplo es Tether —aunque solo es una empresa de productos únicos en el espacio cripto, hoy en día es uno de los diez bancos más rentables del mundo.

Pero la verdadera tendencia en 2025 es la tokenización. Todo comienza con las stablecoins, y ese es el “momento ChatGPT” de Ethereum. Wall Street de repente se dio cuenta: solo tokenizando el dólar estadounidense, se pueden generar ingresos enormes. Ahora, las instituciones financieras en general creen que la tokenización va a transformar todo el sistema financiero.

Larry Fink incluso la llamó “la innovación financiera más emocionante desde la invención de la contabilidad de doble entrada”. No estoy muy seguro de qué tan “emocionante” sea la contabilidad, pero claramente es un avance de gran importancia. Y en DealBook, la aparición conjunta de Brian Armstrong y Larry Fink también tiene un simbolismo muy fuerte.

Si por el rendimiento de los últimos diez años te has vuelto pesimista o piensas que la era dorada de las criptomonedas ya pasó, no estoy de acuerdo. Actualmente, solo 4.4 millones de billeteras de Bitcoin tienen saldos superiores a 10,000 dólares; mientras tanto, en todo el mundo, casi 900 millones de personas tienen cuentas de jubilación con saldos superiores a esa cantidad. Si la penetración futura de Bitcoin en esas cuentas alcanza ese nivel, implicaría un aumento de adopción de 200 veces —todavía un crecimiento exponencial, incluso ultra rápido. Según una encuesta de Bank of America a gestores de fondos, todavía el 67% no tiene exposición a Bitcoin.

Wall Street quiere tokenizar todos los activos —si incluimos bienes raíces y otros activos financieros, el mercado total se acerca a 10 billones de dólares. En una era dominada por agentes inteligentes, la confianza y seguridad descentralizadas serán fundamentales —y eso es precisamente lo que puede ofrecer la blockchain.

Por eso, para mí, la mejor época del sector cripto todavía está por venir.

¿El mercado ya tocó fondo? La ruptura del ciclo de cuatro años

Permítanme explicar por qué creo que los precios de los activos digitales ya han tocado fondo. Aunque el oro ha tenido un rendimiento del 61% desde principios de año y el S&P ha subido casi un 20%, el mercado de criptomonedas ha estado en una especie de invierno profundo; Bitcoin y Ethereum siguen con pérdidas este año. Jeff Dorman de Arca escribió un excelente artículo titulado “La venta que nadie puede explicar” (The Selling That Nobody Can Explain). Muchas teorías circulan sobre la caída del mercado cripto, pero ninguna logra explicar realmente esta bajada.

Quiero destacar que Bitcoin se mantuvo fuerte hasta el 10 de octubre. Pero después de esa fecha, muchos empezaron a buscar explicaciones para la caída: riesgos potenciales de la computación cuántica, el ciclo de cuatro años, la mayor liquidación histórica del 10 de octubre, la atención en acciones relacionadas con IA, indicios de MicroStrategy de vender parte de sus Bitcoin, la posible exclusión de las empresas de tesorería digital en índices como MSCI, la rebaja en la calificación de Tether, etc. Todos estos factores pueden influir, pero lo importante es que —antes del 10 de octubre— el mercado de criptomonedas subió un 36%, y después cayó en línea recta. En mi opinión, la causa principal de esta caída fue la desleveraging (reducción del apalancamiento).

Tras el colapso de FTX, los market makers tardaron ocho semanas en recuperarse y en volver a descubrir precios. Y ahora, aproximadamente siete semanas y media después de esa crisis de liquidez similar, la situación se ha estabilizado. Hace unas cinco semanas, empezamos a colaborar con Tom DeMark en Bitcoin —un legendario analista de mercado y temporizador. He usado sus indicadores en dos momentos clave: en el mínimo de marzo de 2020 y en la venta masiva de abril, causada por temores relacionados con aranceles. Actualmente, solo atiende a dos clientes, y nosotros somos uno de ellos.

DeMark nos aconsejó reducir significativamente la compra de Ethereum. Desde nuestros datos internos, podemos ver que la compra semanal de ETH se redujo a la mitad, a 50,000 unidades por semana. Pero ahora hemos vuelto a comprar activamente. La semana pasada adquirimos casi 100,000 ETH, el doble de hace dos semanas. Y aquí va un consejo adicional: esta semana compramos aún más. La razón es simple: creemos que el precio de Ethereum ya tocó fondo y que su tendencia futura es muy alcista.

Ahora, hablemos del ciclo de cuatro años en el precio de Bitcoin —históricamente, este ciclo (más precisamente, 3.91 años) ha marcado casi exactamente todos los máximos y mínimos importantes. Pero, ¿por qué Bitcoin muestra este patrón? Nuestro equipo de activos digitales propone cinco explicaciones razonables: ciclo de halving, política monetaria, estructura de deuda con apalancamiento/margen, y otros dos factores —el ratio cobre-oro y el índice ISM (índice de actividad empresarial en EE. UU.). El problema es que varios de estos factores ya no siguen la pauta de cuatro años.

Por ejemplo, en el pasado, el ratio cobre-oro mostraba un ciclo predecible de cuatro años, muy correlacionado con el movimiento de Bitcoin. Pero esta vez no fue así; ese ratio debería haber alcanzado un pico en 2023, pero no ocurrió. Igualmente, el índice ISM ha mostrado un ciclo de cuatro años en el pasado, pero en los últimos tres años y medio se ha mantenido por debajo de 50. Cuando alineamos el ISM con el movimiento de Bitcoin, incluso explica mejor los ciclos históricos que la reducción a la mitad. Sin embargo, en esta ocasión, el ISM no ha seguido el ciclo.

Por eso, mi duda es: si los ciclos industriales, el ratio cobre-oro y otros factores clave ya no siguen la pauta de cuatro años, ¿por qué Bitcoin seguiría ese patrón? No creo que Bitcoin haya tocado techo todavía. La verdadera prueba será en enero del próximo año: si Bitcoin alcanza un nuevo máximo en ese mes, entonces el ciclo de cuatro años se habrá roto oficialmente.

Ethereum como infraestructura financiera del futuro

Ahora, expliquemos por qué Ethereum será la infraestructura del sistema financiero del futuro. Este año, Ethereum está viviendo su “momento 1971”. En 1971, EE. UU. abandonó el patrón oro, y ese cambio obligó a Wall Street a crear nuevos productos financieros para mantener el dólar como reserva mundial. Para 2025, lo mismo está ocurriendo en el mundo de la tokenización —pero en lugar de solo el dólar, ahora se están tokenizando todos los activos: acciones, bonos, bienes raíces, y más, todo en plataformas de contratos inteligentes. Y esa plataforma es Ethereum.

Hoy en día, todas las principales instituciones financieras están desarrollando productos basados en blockchain, y la tokenización de activos del mundo real (RWA) se realiza mayoritariamente en Ethereum. La red Ethereum también continúa mejorando —por ejemplo, la actualización Fusaka, que acaba de completarse, mejora aún más la capacidad de la red. Incluso Eric Voorhees, uno de los primeros desarrolladores de Bitcoin, dijo recientemente: “Ethereum ha ganado la guerra de los contratos inteligentes”.

En cuanto a precios, Ethereum ha estado en un rango de consolidación en los últimos cinco años, pero ya empieza a mostrar signos de ruptura. Esa es una de las razones por las que estamos transformando a BitMine en una empresa de tesorería de Ethereum (Ethereum treasury company) —porque anticipamos esta tendencia. Más aún, creemos que la relación ETH/BTC también está a punto de experimentar una ruptura importante. Si 2025 será el año en que la tokenización explote, el valor práctico de Ethereum se incrementará notablemente.

¿Qué significa esto para el precio? Creo que Bitcoin llegará a 250,000 dólares en los próximos meses. Si la relación ETH/BTC vuelve a su media de los últimos ocho años, Ethereum alcanzará los 12,000 dólares; si vuelve a los máximos de 2021, serían 22,000 dólares. Y si Ethereum realmente asume el papel de infraestructura financiera global —lo cual estamos convencidos que sucederá— y la relación ETH/BTC sube a 0.25, entonces el precio de Ethereum sería aproximadamente 62,000 dólares. Con un precio actual de alrededor de 3,000 dólares, Ethereum está claramente muy subvalorado.

Valor a largo plazo de la tokenización

En los últimos minutos, quiero hablar sobre por qué la liberación de valor que trae la tokenización es mucho mayor de lo que la gente piensa. Larry Fink dice que estamos en el inicio de “la tokenización de todos los activos”. Las ventajas de la tokenización incluyen: fraccionamiento de activos, menores costos, transacciones globales 24/7, mayor transparencia y potencialmente mayor liquidez. Pero eso son solo los elementos básicos. La verdadera revolución ocurre cuando la tokenización se combina con los mercados de predicción (prediction markets).

Muchos piensan en la tokenización solo como dividir una obra de arte en partes negociables. Pero en realidad, también puedes “descomponer” una empresa en sus componentes. Por ejemplo, puedes tokenizar los diferentes flujos de ingresos de Tesla, o incluso el valor presente de sus ganancias en 2036 —si crees que el plan de compensación de Elon Musk hará que ese año sea especialmente importante, eso tendría mucho sentido. También puedes tokenizar líneas de productos, ingresos regionales, ingresos por suscripción, e incluso el valor implícito de Elon Musk en el mercado. Todo esto ofrecerá a Wall Street nuevas herramientas para descubrir precios y gestionar riesgos.

BitMine está activamente buscando proyectos para construir el próximo sistema de tokenización.

DAT: conectando las finanzas tradicionales con DeFi

Por último, hablemos de las empresas de tesorería de activos digitales (Digital Asset Treasuries). La verdadera empresa de infraestructura cripto basada en Ethereum es, en esencia, una compañía de infraestructura de criptomonedas. Ethereum, que funciona con un mecanismo de prueba de participación (Proof-of-Stake), no solo asegura la red mediante staking, sino que también genera ingresos —que serán la fuente de ingresos de la empresa de tesorería. Estas empresas actúan como puentes entre las finanzas tradicionales (TradFi) y DeFi, y los emisores de stablecoins eventualmente querrán hacer staking de ETH, ya que será la moneda base de todo el sistema.

Pero la métrica más importante para evaluar si una empresa de tesorería cripto tiene impacto en el mercado es la liquidez de sus acciones. MicroStrategy ya ocupa el puesto 17 en volumen de negociación en EE. UU., incluso superando a JPMorgan. Aunque BitMine fue fundada hace solo unos meses, ya es la 39ª acción más negociada en EE. UU., con volumen que supera a General Electric y casi iguala a Salesforce.

De unas 80 empresas relacionadas con tesorerías digitales, MicroStrategy y BitMine representan el 92% del volumen total. MicroStrategy está creando un “vehículo de crédito digital” mediante la financiarización de su balance, y BitMine se enfoca en conectar Wall Street, Ethereum y el ecosistema DeFi.

BitMine ya es la institución con mayor cantidad de Ethereum en el mundo —esto es muy notable, considerando que hace cinco meses no teníamos ni una sola ETH. Nuestro programa de staking Maven, una vez desplegado por completo, podría generar aproximadamente un 2.9% de rendimiento en staking —lo que equivale a unos 400 millones de dólares anuales, o unos 1.3 millones diarios. Y lo más importante: todo esto se realiza sobre un balance completamente limpio: más de 12 mil millones de dólares en Ethereum, unos pocos Bitcoin, una serie de inversiones moonshot de alto riesgo y alto retorno, y aproximadamente 900 millones en efectivo.

Nuestra estrategia abarca varias áreas —incluyendo inversiones moonshot, como el proyecto Proof-of-Human representado por Worldcoin como token ERC-20; infraestructura de staking; colaboración profunda con la Fundación Ethereum; inversiones en DeFi; y la creación de BitMine Labs. Gracias a la ventaja en volumen de negociación de las acciones de BitMine y a nuestra fuerte conexión con Wall Street, estamos convencidos de que podemos construir un puente real entre las finanzas tradicionales y el mundo cripto.

BitMine también está creciendo como una marca reconocida para usuarios, respaldada por una comunidad grande y por nuestro propio desarrollo tecnológico. Nuestro roadmap incluye: la construcción de la red de validadores Maven, una inversión comunitaria a gran escala, proyectos de investigación y desarrollo de nivel moonshot, y el objetivo final de captar al menos un 5% de participación en la red Ethereum en el futuro.

Con esto concluye mi charla. Muchas gracias a todos.