El socio de Dragonfly, Haseeb Qureshi, publicó recientemente un extenso artículo titulado “Defendiendo el crecimiento exponencial”, criticando el clima de miedo en el mercado y enfatizando que la encriptación todavía se encuentra en las primeras etapas de expansión exponencial, y que el valor a largo plazo de L1 sigue siendo gravemente subestimado. Utilizó la temprana Amazon como una metáfora: “Cuando estás en la parte inicial de la curva exponencial, la relación precio-ganancias y los datos de ingresos a corto plazo no son el enfoque principal.”
Al mismo tiempo, el fundador de Alliance DAO, Qiao Wang, planteó un punto de vista diferente desde la perspectiva de la “ventaja competitiva”, argumentando que la capa de aplicación podrá capturar más valor que L1.
¿Por qué las nuevas cadenas son menospreciadas? Haseeb: De la nihilismo financiero al “cinismo financiero”
Haseeb señaló que las nuevas cadenas anteriores a 2023 no eran populares o eran ignoradas, pero las nuevas cadenas de 2024 a 2025, como Monad, MegaETH o Tempo, ya están siendo objeto de burlas antes de lanzarse en la mainnet.
Él cree que la comunidad de encriptación ha pasado del antiguo “nihilismo financiero” a un nuevo “cynicism financiero (financial cynicism)”, ya no creen que la valoración de los proyectos sea razonable o que puedan crecer a largo plazo, sino que consideran que todo está gravemente sobreestimado y que, al final, inevitablemente colapsará.
Sin embargo, los proyectos de encriptación sí tienen valor, solo que el mercado siempre sobrevalora, lo que lleva a la comunidad a renunciar a la oportunidad de buscar un crecimiento explosivo posterior:
Esta emoción hace que los inversores ignoren lo más fundamental, que es que el crecimiento exponencial puede ocultar toda la incertidumbre a corto plazo.
Él enfatizó: “Creo en el crecimiento exponencial, porque lo he experimentado personalmente, lo he presenciado una y otra vez.”
(Rechazar el pesimismo y abrazar el crecimiento exponencial de los casos de éxito: ¿por qué las encriptación siempre tienen una “sensación de apocalipsis”?)
No dejes que la visión a corto plazo subestime el crecimiento a largo plazo: Amazon no tuvo ganancias durante 20 años y aún se convirtió en un gigante, L1 también lo hará.
Haseeb sostiene que la forma de valoración de L1 no debe utilizar un marco de crecimiento lineal, incluyendo el ratio precio/beneficio (P/E), los ingresos por tarifas de transacción o los ingresos netos en cadena (REV), ya que la encriptación aún se encuentra en las primeras etapas de una curva exponencial, similar a Amazon entre 1995 y 2010.
La tendencia de las acciones de Amazon 10 años después de su salida a bolsa
Él usó este comercio electrónico y el gigante de la nube como ejemplo, enfatizando que Amazon tuvo casi ninguna ganancia neta en 22 años antes de salir a bolsa, su precio de acción estuvo estancado durante diez años y fue despreciado por Wall Street, hasta que la curva del índice explotó hacia arriba y fue finalmente visto.
Haseeb considera que ETH y SOL también están en una etapa similar, ya que con el crecimiento exponencial del TVL en cadena, el volumen de transacciones y la emisión de stablecoins, aunque actualmente aún no se refleja en los ingresos, no afecta la captura de valor futura:
Criticar L1 usando el múltiplo de beneficios o cualquier marco de crecimiento lineal es como criticar a Amazon por no ser rentable en 2005; estos indicadores no son aplicables a industrias de crecimiento exponencial, solo continuarán expandiéndose.
Él declaró: “Silicon Valley entiende esto mejor que Wall Street, el primero creció en un entorno de crecimiento exponencial, mientras que el segundo creció en un entorno de crecimiento lineal. A medida que el enfoque de la encriptación ha cambiado de Silicon Valley a Wall Street en los últimos años, también verás más cambios.”
Si crees en el crecimiento exponencial, si miras lo suficientemente lejos, entonces todo sigue siendo barato ahora.
( ¿Cuál es el precio razonable de ETH? Los 8 modelos de valoración de capital de riesgo apuntan a 4800 dólares, aún subestimado en un 60% )
Qiao: L1 carece de un foso y será comercializado, se debe invertir en la capa de aplicación.
A diferencia de Haseeb, Qiao adopta una perspectiva más pragmática; él está de acuerdo en que la encriptación crecerá exponencialmente, pero no cree que L1 pueda capturar la mayor parte del valor.
Las razones incluyen que la interoperabilidad entre cadenas es cada vez más fácil, el costo de migración para los desarrolladores es bajo, la infraestructura subyacente puede ser copiada rápidamente, y la falta de un foso de datos como AWS en L1: “todas estas razones llevan a que L1 se dirija a la mercantilización a largo plazo.”
Qiao considera que la única forma de establecer una muralla defensiva para la cadena es la integración vertical, como el ecosistema de aplicaciones integrado y la excelente infraestructura de Solana, el profundo vínculo de Base con la gran cantidad de usuarios de Coinbase, la integración integral de Hyperliquid desde L1 hasta el intercambio, o el ecosistema cerrado orientado a empresas de Tempo:
Creer que el crecimiento exponencial es algo natural, pero la mejor manifestación de este punto de vista es invertir en capas con poder de producto y efectos de red.
(A nadie le importa tu cadena: ¿hay espacio para Ethereum y L2 después de la integración vertical de nivel empresarial L1?)
¿Optimista o pragmático? La discusión central sobre la encriptación y su valoración en la próxima década.
Haseeb y Qiao representan respectivamente dos puntos de vista en el actual campo de la encriptación, defendiendo el optimismo y el pragmatismo; una parte considera que el valor a largo plazo de L1 y su amplia adopción son prometedores, mientras que la otra sostiene que la capa de aplicación es la mayor beneficiaria.
No es difícil prever que la controversia en torno al marco de valoración de L1 no terminará, pero la actitud de inversión y el marco temporal serán aún más cruciales en los próximos diez años.
Este artículo no utilice más el PER para ver L1! Haseeb revaloriza utilizando datos en cadena: la encriptación está avanzando hacia un crecimiento exponencial, apareció por primera vez en Chain News ABMedia.
