¡Los datos de PPI y ventas minoristas explotan! Las expectativas de recortes de tasas de interés de La Reserva Federal (FED) en diciembre se disparan al 84%, Bitcoin recibe soporte.

El índice de precios al productor (PPI) en EE.UU. de septiembre aumentó un 0.3% en comparación con el mes anterior, cumpliendo con las expectativas, pero el PPI básico fue inferior a lo estimado por el mercado. Las ventas minoristas de septiembre crecieron un 0.2% en comparación con el mes anterior, ligeramente por debajo de la expectativa del 0.3%. El mercado estima un 85% de probabilidad de que la Reserva Federal (FED) baje las tasas de interés nuevamente antes de la reunión de diciembre. Tras la publicación de los datos, Bitcoin recibió soporte de compras, reportando temporalmente 87,000 dólares.

PPI núcleo solo subió 0.1%, muy por debajo de las expectativas

(fuente: Bloomberg)

El índice de precios al productor (Producer Price Index, PPI) es un indicador que mide los precios que las empresas obtienen por bienes y servicios de demanda final. En septiembre, el PPI general ajustado estacionalmente subió un 0.3%, cumpliendo con las expectativas del consenso de Dow Jones. Sin embargo, el PPI subyacente, excluyendo alimentos y energía, solo subió un 0.1%, por debajo de la estimación del mercado del 0.2%. Anteriormente, en agosto, tanto el PPI subyacente como el general registraron una caída del 0.1%. En términos interanuales, el PPI general aumentó un 2.9%, mientras que el subyacente subió un 2.6%.

La importancia del PPI básico va mucho más allá del PPI general, ya que excluye los precios de alimentos y energía, que son más volátiles, y refleja mejor la presión real de la inflación. Un aumento del 0.1% en comparación mensual es significativamente inferior a las expectativas del mercado, lo que indica que la presión inflacionaria en el nivel mayorista está disminuyendo rápidamente. Esto tiene un significado importante para la toma de decisiones de política de La Reserva Federal (FED), ya que los precios mayoristas a menudo preceden a los precios minoristas por varios meses, y la desaceleración del PPI básico sugiere que el IPC también podría debilitarse en los próximos meses.

En un entorno donde los aranceles elevan los costos de importación, el aumento del PPI de septiembre fue impulsado principalmente por los precios de los productos, con un índice de productos que subió un 0.9% en comparación con el mes anterior, marcando el mayor aumento desde febrero de 2024; los precios de los servicios se mantuvieron estables. Los precios de la energía de la demanda final subieron drásticamente un 3.5%, y los precios de los alimentos aumentaron un 1.1%. El aumento en los precios de la energía se debe principalmente al aumento del precio de la gasolina en un 11.8%.

En la categoría de servicios, los precios de transporte y almacenamiento subieron un 0.8%, mientras que los costos de los pasajeros aéreos aumentaron un 4%. Esta característica estructural indica que el aumento general del PPI se concentra principalmente en elementos volátiles como la energía y los alimentos, mientras que la inflación subyacente en realidad está disminuyendo. Esta diferenciación proporciona a La Reserva Federal (FED) margen para reducir las tasas de interés, ya que La Reserva Federal (FED) se preocupa más por la inflación subyacente que por la volatilidad de los precios de energía a corto plazo.

Puntos clave de los datos PPI de septiembre

PPI Core mensual: 0.1% (esperado 0.2%, valor anterior -0.1%)

PPI general intermensual: 0.3% (cumple con las expectativas, valor anterior -0.1%)

Precios de energía en comparación con el mes anterior: 3.5%, el precio de la gasolina se dispara un 11.8%

Precio del servicio: Estable, muestra que la presión inflacionaria en el sector servicios se está aliviando

Las ventas minoristas en desaceleración muestran una débil dinámica de consumo

Los otros datos económicos publicados el mismo día refuerzan aún más las expectativas de recortes de tasas por parte de La Reserva Federal (FED). La Oficina del Censo de EE. UU. (Census Bureau) informó que las ventas minoristas de septiembre crecieron un 0.2% en comparación con el mes anterior, ligeramente por debajo de la expectativa del 0.3%. Sin embargo, al excluir las ventas de automóviles, las ventas minoristas crecieron un 0.3%, cumpliendo con las expectativas. Este desempeño muestra que el gasto del consumidor en EE. UU. está disminuyendo, a pesar de que la economía en general sigue en expansión.

En el sector minorista, las ventas de minoristas integrados subieron un 2.9%, mientras que las estaciones de servicio crecieron un 2% impulsadas por el aumento de los precios del petróleo. Las ventas de artículos deportivos, hobbies y tiendas de música cayeron un 2.5%, y el comercio minorista en línea disminuyó un 0.7%. Esta divergencia muestra que los consumidores están ajustando su estructura de gastos en un entorno de alta inflación, manteniendo el consumo de productos básicos estable, pero contrayendo el consumo discrecional.

Las ventas minoristas (ajustadas estacionalmente pero no descontando la inflación) crecieron un 4.3% en comparación interanual, superior al aumento del IPC del 3% en el mismo período. Esto significa que, excluyendo la inflación, el crecimiento real de las ventas minoristas es de aproximadamente 1.3%, lo que muestra que el impulso del crecimiento del consumo es bastante débil. En un entorno de altas tasas de interés, el costo de endeudamiento para los consumidores está aumentando, lo que está erosionando gradualmente su capacidad de consumo.

La caída del 0.7% en el comercio minorista en línea es especialmente digna de atención, ya que el comercio electrónico ha sido la parte más dinámica del comercio minorista de Estados Unidos. Esta caída puede reflejar una disminución de la confianza del consumidor, o que las promociones de los meses anteriores han agotado el poder de compra. La caída del 2.5% en las ventas de artículos deportivos y de tiendas de intereses indica que, cuando las perspectivas económicas son inciertas, los consumidores priorizan recortar gastos no esenciales.

La debilidad de los datos de ventas minoristas junto con el enfriamiento del PPI proporciona una doble razón para que La Reserva Federal (FED) baje las tasas de interés: la presión inflacionaria aliviada permite la reducción de tasas, mientras que la desaceleración del consumo requiere una reducción de tasas para estimular la economía. Esta combinación de “puede bajar y debe bajar” es clave para impulsar un cambio drástico en las expectativas del mercado.

La lógica detrás de la expectativa de reducción de tasas que ha pasado del 50% al 85%

Hasta el martes por la mañana, la herramienta CME FedWatch mostraba que el mercado había incorporado un 85% de probabilidad de que la Reserva Federal (FED) recortara las tasas de interés nuevamente antes de la reunión de diciembre, mientras que una semana antes esta probabilidad era de aproximadamente el 50%. Este cambio drástico en las expectativas se completó en solo unos días, lo que demuestra que la interpretación del mercado sobre los datos económicos se está volviendo rápidamente más dovish.

Este cambio en las expectativas no se basa únicamente en los datos del PPI y las ventas minoristas. Los factores de contexto incluyen: la noticia de que Kevin Hassett, confidente de Trump, podría asumir el cargo en La Reserva Federal (FED) está ganando fuerza, y el mercado cree que si Hassett asume, impulsará recortes de tasas más agresivos; hay más señales de desaceleración económica global, y los datos económicos de Europa y China muestran una disminución en el impulso de crecimiento; el mercado laboral de EE. UU. muestra signos de aflojamiento, con la tasa de desempleo subiendo del 3.7% al 4.1%.

Más importante aún, debido al cierre del gobierno, la publicación del PPI de septiembre y otros datos económicos importantes ha sido retrasada. La Oficina de Estadísticas Laborales ha cancelado la publicación del CPI de octubre, por lo que el PPI de octubre también podría ser cancelado. Según lo programado, el CPI de noviembre se publicará el 18 de diciembre, y normalmente el tiempo de publicación del PPI es cercano al del CPI. Este vacío de datos ha llevado a que los datos de septiembre reciban una atención inusualmente alta, amplificando su impacto en las expectativas del mercado.

Desde un punto de vista técnico, la probabilidad de un recorte de tasas del 85% ya está muy cerca del nivel de “está hecho”. El mercado de futuros normalmente comienza a fijar precios completamente de acuerdo con ese escenario cuando la probabilidad supera el 80%. Esto significa que si La Reserva Federal (FED) realmente recorta las tasas en diciembre, el mercado no se sorprenderá demasiado; pero si no se produce el recorte, provocará una corrección violenta de las expectativas y volatilidad en el mercado.

La Reserva Federal (FED) cambio en las expectativas de reducción de tasas en diciembre

Hace una semana: la probabilidad de recortes en las tasas de interés es de aproximadamente 50%, el mercado se encuentra en un estado de espera.

Martes por la mañana: La probabilidad de recortes de tasas se dispara al 85%, cerca de un estado de certeza.

Catalizadores clave: PPI núcleo por debajo de lo esperado, desaceleración en las ventas minoristas, fermentación de la elección de Hassett

Reacción del mercado: el oro sube a corto plazo, Bitcoin recibe soporte

Después de la publicación de datos, el oro al contado subió brevemente antes de retroceder, reportándose actualmente a 4,141.58 dólares/onza. El patrón de reacción del oro muestra una interpretación compleja del mercado sobre las expectativas de recortes de tasas. La reacción inicial fue un aumento del oro, ya que un recorte de tasas significa que el costo de oportunidad de mantener oro disminuye (el oro no genera intereses, un entorno de bajas tasas es más favorable para él). Sin embargo, la posterior caída podría reflejar una toma de ganancias o preocupaciones sobre una desaceleración económica.

El índice del dólar se ha visto claramente presionado después de la publicación de los datos, cayendo por debajo de 100. El aumento de las expectativas de recortes de tasas debilita directamente la atractividad del dólar, ya que tasas de interés más bajas reducen el rendimiento de los activos en dólares. Esta debilidad del dólar proporciona soporte a los activos de riesgo global, y las monedas de los mercados emergentes y las materias primas suelen tener un mejor desempeño cuando el dólar está débil.

El mercado de acciones estadounidense mostró una reacción mixta. Las acciones tecnológicas se beneficiaron de las expectativas de recortes de tasas (las tasas de interés bajas aumentan la valoración de las acciones de crecimiento), pero los sectores cíclicos se vieron presionados por las preocupaciones sobre la desaceleración económica. El índice S&P 500 subió ligeramente después de la publicación de los datos, lo que indica que el mercado está buscando un equilibrio entre el “beneficio de los recortes de tasas” y las “preocupaciones económicas”.

Bitcoin se reporta temporalmente alrededor de 87,000 dólares, recibiendo el mismo soporte positivo de las expectativas de recortes de tasas que los activos de riesgo, pero aún no ha logrado desprenderse completamente del pánico.

La reacción del mercado de bonos es la más directa. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años cayó 8 puntos básicos al 4.32%, mientras que el rendimiento a 2 años cayó 10 puntos básicos al 4.18%. El grado de inversión de la curva de rendimiento se ha aliviado ligeramente, pero aún se encuentra en estado de inversión. La caída de los rendimientos de los bonos refleja una disminución en las expectativas del mercado sobre la futura trayectoria de las tasas de interés, y también muestra que los fondos de refugio están fluyendo hacia el mercado de bonos.

La Reserva Federal (FED) consideraciones clave de la reunión de diciembre

Frente a una expectativa del 85% de recortes en el mercado, La Reserva Federal (FED) se enfrentará a decisiones delicadas en la reunión de diciembre. Si eligen recortar tasas, se alineará con las expectativas del mercado, lo que ayudará a estabilizar los mercados financieros y a apoyar el crecimiento económico. La desaceleración del PPI básico y la disminución de las ventas minoristas proporcionan un soporte de datos para el recorte de tasas. Además, la preferencia del gobierno de Trump por recortes de tasas también podría ejercer presión política sobre La Reserva Federal (FED).

Sin embargo, si se elige no reducir las tasas de interés, se enfrentará al riesgo de reacciones drásticas del mercado. Cuando la probabilidad de que el mercado lo espere alcance el 85%, no reducir las tasas será visto como un gran imprevisto de política, lo que podría desencadenar una caída en el mercado de valores, un aumento del dólar y turbulencias en los mercados financieros. La Reserva Federal (FED) necesita ajustar las expectativas del mercado a través de declaraciones de funcionarios antes de la reunión, para evitar una gran discrepancia entre la decisión de política y las expectativas del mercado.

La variable clave es el dato del IPC de noviembre, que se publicará el 18 de diciembre, después de la reunión de diciembre de La Reserva Federal (FED). Esto significa que La Reserva Federal (FED) tendrá que tomar decisiones sin los últimos datos de inflación, dependiendo únicamente de los datos de septiembre y anteriores. Esto aumenta la incertidumbre en la toma de decisiones.