¿Se ha aclarado SOL? Datos multidimensionales revelan el panorama real de Solana.

Título original: ¿Es hora de llamar al fondo de SOL?

Autor original: blocmates Traducción original: Ding Dang, Odaily Diario Estelar

El tercer trimestre de 2025 representa una “historia de dos caras en la misma cadena” para Solana. A primera vista, el “retroceso de los memes” ha traído un evidente efecto de enfriamiento: las direcciones activas diarias han disminuido y la posición dominante de los usuarios ha sido gradualmente erosionada por la competencia. Sin embargo, por debajo de la superficie, los fundamentos de esta cadena se han vuelto cada vez más sólidos. El equipo central de Solana ha mantenido una alta frecuencia de iteraciones, continuando con una de las hojas de ruta tecnológicas más ambiciosas de la industria cripto; al mismo tiempo, su TVL creció más del 26% en el tercer trimestre, y el suministro de stablecoins casi se ha triplicado desde principios de año.

Este informe sistematizará las actualizaciones tecnológicas clave que están definiendo el futuro de Solana (como Alpenglow, Agave), analizará en profundidad el rendimiento de los datos en cadena, la salud de las aplicaciones del ecosistema y resumirá nuestros puntos clave sobre cómo Solana puede consolidar su posición como “cadena pública de alto rendimiento por defecto”.

Innovación tecnológica en múltiples frentes

Aunque la mayoría de los usuarios de la plataforma están ocupados persiguiendo los últimos memes, el equipo central de @solana ha estado avanzando en un ambicioso plan de actualizaciones a nivel de sistema. No se trata de simples parches a un solo indicador, sino de un proyecto de ingeniería integral para mejorar el rendimiento de la red, la seguridad, el grado de descentralización y la experiencia del usuario. Estas actualizaciones se pueden clasificar en tres grandes categorías.

Primera clase: motor central (consenso y cliente)

Esta es una transformación fundamental del «motor» de Solana, con el objetivo de mejorar el rendimiento, la velocidad y la seguridad desde la base. Aquí hay un gran gráfico visual, si tienes curiosidad, puedes informarte sobre el ecosistema actual de staking.

Segunda clase: Autopista de red (rendimiento y eficiencia)

El enfoque de esta parte del trabajo es, tras mejorar el rendimiento subyacente, ampliar los “carriles” de la red y optimizar la programación del tráfico, para que pueda soportar cargas más altas en el futuro sin congestiones. Si en el futuro se espera que los usuarios institucionales realmente se integren a la cadena, entonces la baja latencia y una experiencia estable son fundamentales, y no una opción.

Tercera categoría: Destino (nuevas capacidades en la capa ecológica y de aplicación)

Esta categoría de actualización está dirigida a los desarrolladores y usuarios finales más directos, con el objetivo de proporcionar más nuevas funciones, apoyar nuevos tipos de aplicaciones y mejorar aún más el nivel de descentralización de la cadena. En otras palabras, este es un módulo que permite que “la cadena pueda hacer más cosas”.

Impacto real de las mejoras tecnológicas

Desde una perspectiva de uso práctico:

· Alpenglow： velocidad de confirmación final de menos de 150 ms, permite a los usuarios minoristas utilizar aplicaciones de DeFi, juegos o micropagos de alta frecuencia en la cadena, su rendimiento se ha acercado al nivel de 100 ms de Binance y 200 ms de Aptos.

· Firedancer： La capacidad potencial de más de 1 millón de TPS es muy superior a la de Ethereum y su L2 (como los aproximadamente 2k TPS de OP), los 300,000 TPS de Sui, y los intercambios centralizados (Coinbase tiene un pico de aproximadamente 500,000 TPS). Al mismo tiempo, también puede reducir significativamente el riesgo sistémico de fallos en un solo cliente (Geth de Ethereum todavía representa el 60% de los nodos).

· Mejora del espacio en la cadena, alivio de la congestión y optimización de los límites de tamaño de transacción: Mejora la experiencia general al usar la cadena, permitiendo microtransacciones de mayor granularidad, ICO (como $PUMP) y transacciones rápidas, al mismo tiempo que se reduce el fallo debido a la congestión.

· Descentralización y reducción de costos de nodos: Permitir que usuarios con menores barreras tecnológicas puedan ejecutar nodos, mejorando así la seguridad y el nivel de descentralización de toda la red.

· Soporte de ZK y privacidad: Proporcionar una base conforme, privada y segura para la entrada de RWA y usuarios institucionales.

· BAM (comercio justo, anti MEV): asegura la equidad de las transacciones y protege a los usuarios de las pérdidas por MEV, haciendo que la experiencia en cadena se asemeje más a un entorno de bajo costo predecible de CLOB.

· ACE (Liquidez con múltiples colaterales): Profundizar aún más en el mercado de capitales DeFi, permitiendo que compita con plataformas como Aave y soporte herramientas financieras más complejas.

PUMP ICO: Validación de pruebas de estrés en la cadena

En julio de 2025, la ICO de Pump.fun se convirtió en una verdadera “prueba de estrés” para evaluar el rendimiento de Solana. @pumpfun recaudó 500 millones de dólares y 100 millones de dólares en solo 12 minutos, a través de la cadena y de intercambios centralizados, lo que se tradujo en una valoración de hasta 4 mil millones de dólares. Durante este tiempo, 3,878 inversores completaron sus suscripciones de manera transparente en DEX como Raydium y Jupiter de Solana, mientras que algunos CEX (como Bybit) experimentaron retrasos debido a múltiples fallos en la API, lo que provocó que aproximadamente 2,500 usuarios confirmados no pudieran colocar órdenes a tiempo debido a la latencia de la API y se vieron obligados a solicitar un reembolso.

¿Significa esto que estamos presenciando una posible realidad futura: el rendimiento de las blockchains descentralizadas comienza a superar al de los intercambios centralizados?

¿Cuál es la posición actual de Solana? La verdad revelada por los datos

Desde los datos, a medida que los traders se trasladan de la especulación de Meme a los contratos perpetuos, los indicadores de ingresos en cadena de Solana han mostrado un impacto notable: las tarifas en cadena como proporción de la capitalización de mercado de SOL han disminuido más del 60% desde el pico de julio.

Mientras tanto, a pesar de que los stablecoins se discuten continuamente en Capitol Hill y Wall Street, los dominantes siguen siendo Ethereum y Tron, mientras que Solana y Base, BSC, Arbitrum y otras cadenas están en la “segunda fila”.

Al desglosar aún más la proporción de TVL de las stablecoins, Ethereum y Tron han dominado casi constantemente en los últimos trimestres, mientras que algunas nuevas cadenas de aplicaciones —como @Plasma— comienzan a irrumpir gradualmente en este panorama.

A pesar de ello, Solana continúa ofreciendo un entorno de uso de USDC rápido, de bajo costo y con suficiente liquidez, lo que podría ser la razón por la que Western Union ha decidido construir su negocio de stablecoins en Solana.

“Experimental” se convertirá en uno de los temas centrales de este informe, y este espíritu también se refleja en el ecosistema de las stablecoins: nuevos proyectos están erosionando gradualmente la posición dominante de USDC, aportando más competencia al panorama de las stablecoins de Solana.

¿Qué participantes en el ecosistema están impulsando el crecimiento de la cadena?

Desde la perspectiva del crecimiento del TVL, los productos de staking son el gran punto culminante de las aplicaciones de Solana en el tercer trimestre, con un crecimiento de más del 50% en los productos de staking de SOL ofrecidos por Binance y Bybit, así como en los productos de @Sanctumso.

En comparación, aunque el DEX, DeFi y los productos de infraestructura también han visto un aumento en el TVL, no han logrado superar el aumento del 28% de SOL en sí mismo—lo que significa que, en términos de SOL, estas categorías han tenido en realidad una salida neta en el último trimestre.

El punto débil de los productos de staking es su baja rentabilidad: en promedio, un protocolo de staking necesita 21.7 veces el TVL para alcanzar el nivel de ingresos promedio de los DEX en esta muestra. Esto vuelve a resaltar un hecho: en el mundo cripto, las ganancias aportadas por los especuladores son mucho mayores que las de los ahorradores.

En la pista de DEX, @Orca_so ha mantenido la posición de liderazgo en eficiencia de TVL (es decir, “velocidad de transacción”). Con un tamaño de liquidez dado, la frecuencia de transacción por cada dólar en Orca es la más alta.

Aunque Solana ha sido conocida por ser “rápida y barata”, esto no significa que no haya excepciones. Por ejemplo, algunos usuarios de alta frecuencia en plataformas de trading como @tradewithPhoton o @AxiomExchange tienen un gasto diario en comisiones que supera con creces las expectativas.

Sin embargo, para la gran mayoría de los usuarios, el costo de usar las aplicaciones más comunes en Solana es de solo unos pocos centavos al día.

Comparación horizontal entre Solana y sus principales competidores

El TVL de toda la cadena a finales del tercer trimestre fue ligeramente inferior al punto histórico cercano a los 180 mil millones de dólares en 2021, pero si comparamos horizontalmente las diferentes cadenas públicas competidoras, podemos ver que la variación trimestral del TVL entre ellas es en realidad bastante limitada.

El gráfico de participación de mercado a continuación muestra claramente cómo el TVL de estos competidores fluctúa semanalmente de manera sincronizada. Como dijo Newton, “el capital ocioso tiende a permanecer ocioso”, una vez que el capital se asienta, es difícil que ocurra una migración a gran escala.

En términos de escala de usuarios, Binance Smart Chain captó la mayor atención en el tercer trimestre gracias a Aster, un DEX perpetuo asociado con CZ. Muchos usuarios optaron por salir a principios del verano o migrar de Base y Solana a BSC.

Aunque Solana experimentó un notable crecimiento en usuarios en el segundo trimestre, su participación también disminuyó en el tercer trimestre, lo que coincide casi de manera sincronizada con la disminución del interés del mercado por el trading de Meme.

Sin embargo, es importante señalar que, gracias al aumento en la atención hacia las stablecoins, el suministro de stablecoins de Solana casi se ha triplicado desde principios de año hasta finales del tercer trimestre. Ha quedado demostrado que “rápido y barato” es un gran atractivo para que los usuarios utilicen stablecoins, especialmente en el contexto de un ecosistema DeFi de Solana que ya es bastante maduro.

A pesar de que estos indicadores pintan el paisaje actual, no reflejan la dirección futura. La identidad de Solana siempre ha sido “la cadena de experimentos”. Para comprender los futuros casos de uso y narrativas, debemos observar a dónde están fluyendo los fondos hacia nuevos experimentos.

Flujo de fondos de VC: ¿Qué proyectos están obteniendo financiamiento?

A continuación se presentan algunos proyectos de Solana que obtuvieron inversiones de instituciones reconocidas en el tercer trimestre:

· @raikucom: En septiembre de 2025, completó una ronda de financiamiento inicial de 13.5 millones de dólares, es una infraestructura DeFi enfocada en la programación de liquidez en tiempo real y el puente entre cadenas en Solana, principalmente sirve a aplicaciones de comercio de alta frecuencia, soporta liquidaciones en subsegundos y evita el riesgo de MEV. Esta ronda de financiamiento fue liderada por @PanteraCapital, los fondos se utilizarán para la actualización de la red principal y la integración adicional de DEX (como @JupiterExchange).

· @bulktrade: Se completó una ronda de semillas de 5 millones de dólares en agosto de 2025, es un DEX perpetuo dirigido a usuarios institucionales, destacando la ejecución en masa sin gas, con una sola transacción de hasta 10 millones de dólares. Esta ronda fue liderada por @robotventures y @6thManVentures, y el cofundador de Solana, @aeyakovenko, también participó como ángel. Su red de pruebas alphanet se lanzará en el tercer trimestre.

· @meleemarkets: Completar una financiación Pre-seed de 3.5 millones de dólares en julio de 2025, es un protocolo de mercado de predicción gamificado que combina DeFi con predicciones sociales, donde los usuarios pueden obtener tokens rentables a través de predicciones precisas. Esta ronda fue liderada por @variantfund y @dba_crypto, y los fondos se utilizarán para la integración de oráculos y el lanzamiento en dispositivos móviles. Este proyecto obtuvo el segundo lugar en el Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: Se completó una ronda de semillas de 1.5 millones de dólares en septiembre de 2025, es un protocolo de stablecoin descentralizado en Solana, que apoya la emisión de stablecoins con rendimiento (como sUSD) a través de sobrecolateralización y un mecanismo de rebalanceo automático. Esta ronda fue liderada por @robotventures y participó @SolanaVentures. Los fondos se utilizarán para el lanzamiento en la mainnet y la integración con plataformas de préstamos como @Kamino.

¿Dónde están las oportunidades y los riesgos?

Solana mostró un estado de “ruptura y carga coexistente” en el tercer trimestre. Por un lado, las aplicaciones innovadoras están acercándose constantemente a la adecuación del mercado de productos, y las empresas de tipo Digital Asset Treasury (DAT) también están brillando; por otro lado, todo el ecosistema también debe enfrentar algunos problemas espinosos.

Proyectos destacados en el Q3

En este trimestre, entre la gran cantidad de dApps que han surgido, los siguientes proyectos en línea son especialmente destacados:

· @Titan_Exchange es un nuevo agregador DEX que se lanzó en el tercer trimestre, utiliza un algoritmo mejorado para extraer profundidad de diferentes pools de liquidez con una precisión a nivel de máquina, logrando así las mejores cotizaciones, superando en un 80% a los productos similares existentes.

· @DefiTuna es un nuevo AMM DeFi lanzado en el tercer trimestre, que integra un verdadero mecanismo de órdenes limitadas en cadena directamente en el diseño del AMM, evitando los riesgos de seguridad asociados con el emparejamiento fuera de la cadena, al mismo tiempo que permite a los LP usar hasta 5 veces de apalancamiento para la configuración de posiciones de liquidez (rendimientos apalancados).

· @xStocksFi a través de acciones tokenizadas custodiadas por corredores autorizados, permite a los usuarios de criptomonedas acceder fácilmente a los derechos económicos de sus acciones subyacentes; se lanzó a principios del tercer trimestre, con un volumen de comercio de más de 800 millones de dólares en un solo trimestre y una cuota de mercado de aproximadamente el 60%.

· Pump.fun (streaming + móvil) tras soportar una gran presión de venta anteriormente, inició la recompra de tokens en el tercer trimestre y volvió a lanzar la función de transmisión en vivo, alcanzando un total de recompra de 100 millones de dólares al final del trimestre.

· @MetaDAOProject ha encabezado los titulares debido a proyectos de suscripción excesiva a gran escala, incluido Umbra. Los proyectos vendidos a través de MetaDAO vinculan derechos legales, económicos y de gobernanza en sus tokens, que se denominan “ownership coins (monedas de propiedad)”. Además, sus propuestas de gobernanza no se deciden mediante votación, sino que se determinan mediante el precio de transacción en los “mercados futárquicos” (futarchic markets), permitiendo a los participantes expresar sus opiniones con dinero real.

Situación del desarrollo de DAT

En el tercer trimestre, DAT del ecosistema de Solana recaudó aproximadamente 4,250 millones de dólares a través de colocaciones privadas, PIPE y emisiones de acciones, siendo Forward Industries (FORD) la de mayor tamaño; de los cuales aproximadamente 3,500 millones de dólares se destinaron a la compra de 14.5 millones de SOL, lo que representa el 2.3% de la oferta circulante de SOL.

A pesar de ello, el DAT de Solana aún enfrenta la presión de contracción mNAV que se ha visto en el ecosistema cripto DAT en el tercer trimestre.

Responder a las críticas comunes

Al igual que casi todos los proyectos de criptomonedas, Solana se encuentra en una etapa de evolución continua, lejos de la perfección. Desde nuestra perspectiva, las críticas a continuación son más bien dolores de crecimiento, pero aún así merecen atención.

Riesgo máximo: narrativa de marca

Solana ha sido etiquetada durante mucho tiempo como “el mejor lugar para experimentar”. ¿Dónde aparecieron primero estas innovaciones: robots de comercio, ICM, aplicaciones de consumo, agentes de IA? En Solana.

Pero durante este ciclo, la atención se volvió cada vez más escasa, y parece que los proyectos que logran encontrar la adecuación del producto al mercado se concentran solo en pocas pistas y en muy pocas aplicaciones. Esta estancamiento le da a los competidores la oportunidad de apoderarse de la narrativa:

· Los contratos perpetuos se han trasladado de aplicaciones en cadenas generales a aplicaciones en cadenas especializadas como Hyperliquid;

· Base aprovecha la narrativa de aplicaciones de consumo a través de la app Base y Zora, que solía ser el área de ventaja de Solana;

· Las cadenas de stablecoins como Tempo, Plasma, Stable y Arc continúan amenazando el dominio de las stablecoins de Ethereum y Tron.

Esto también lleva a riesgos clave: sí, Pump es una máquina de ingresos y realmente ha resistido la competencia de “externos” (Base/BSC) y “internos” (BonkFun), pero el efecto secundario de este éxito es que podría sellar permanentemente la marca de Solana como “cadena de casinos”.

Para revertir esta tendencia, Solana debe impulsar una nueva narrativa. Tal vez la respuesta siga siendo Pump, pero a través de su plataforma de transmisión en vivo; también podría ser el “ICO no rug pull” propuesto por MetaDAO y una nueva estructura de gobernanza; o quizás la propuesta experimental de Toly con un estilo personal que apunta a Hyperliquid. El ecosistema necesita una nueva historia que pueda diluir el estigma traído por los “minoristas con posiciones de segundos”.

Nuestro juicio sobre el futuro de Solana

A pesar de que el mercado muestra una ligera debilidad tras el final de la temporada de Meme, el significado de las fluctuaciones de precios a corto plazo está disminuyendo. Solana ha establecido una posición sólida y se ha determinado que existirá a largo plazo.

Las nuevas cadenas de bloques de alto rendimiento lanzadas recientemente (como Sui, Aptos, Sei) no han representado una amenaza sustancial para Solana, como lo hizo Solana en su ciclo anterior al desafiar a Ethereum. Incluso si algunos competidores tienen una tecnología teóricamente más avanzada, Solana ya es “suficientemente rápida y económica”, con una experiencia de usuario lo suficientemente buena y que alberga un ecosistema enorme.

La capacidad técnica y la experiencia fluida son la base de la adopción. Solana no se mantiene en la cima, sino que itera rápidamente (véase la sección de actualizaciones en la parte anterior de este informe) para consolidar su posición y expandir sus capacidades. Por estas razones, los desarrolladores siguen eligiendo Solana como la opción de alto rendimiento, y creemos que esta tendencia no se invertirá.

Solana representa el espíritu de “atreverse a probar y luchar, competencia abierta, y extrema mercantilización” en el campo de las criptomonedas, siendo el mejor campo de pruebas para validar la adecuación del producto al mercado. Independientemente de hacia dónde se dirija este ciclo, Solana tiene las condiciones para sobrevivir y continuar prosperando. Incluso si parte del volumen de transacciones se dirige a cadenas especializadas, seguimos creyendo que Solana seguirá ocupando una posición de liderazgo en el ámbito de las cadenas generales.

Fuente: Odaily 星球日报