¿FTX nunca se declaró en quiebra? SBF clama su inocencia en prisión: reembolsar el 120% prueba que solo fue una quiebra bancaria.

Sam Bankman-Fried declaró que FTX siempre ha tenido suficientes activos para reembolsar a los clientes, afirmando que el intercambio enfrenta una crisis de liquidez y no una verdadera brecha en el balance general. En un documento fechado el 30 de septiembre de 2025, SBF y su equipo argumentaron que los 8,000 millones de dólares que FTX debía a los clientes en noviembre de 2022 “nunca desaparecieron”.

SBF reescribe la narrativa histórica, afirmando que los 8 mil millones nunca desaparecieron

（fuente：X）

“Ya sea en noviembre de 2022 o hoy, tenemos suficientes activos para reembolsar a todos los clientes de manera completa y en especie.” Escribió Bankman-Fried. Él describió esta quiebra como un típico 'bank run'. Los informes indican que en cuestión de días, los retiros se dispararon a miles de millones de dólares, mientras la empresa buscaba vender activos y financiamiento, y continuaba cobrando tarifas de transacción. El autor afirma que para finales de noviembre de 2022, se estaban llevando a cabo transacciones relevantes para cubrir el déficit de fondos y que los retiros de los clientes también se habían reanudado.

El informe refutó las afirmaciones del equipo de quiebra sobre el déficit de fondos. El informe señala que los activos de FTX y Alameda superaron las deudas tanto en 2021 como a mediados de 2022, y que la información presentada por el administrador de la quiebra en enero de 2023 muestra que, a la fecha de la solicitud, sus activos eran aproximadamente equivalentes o superaban los derechos de los clientes. Esta argumentación intenta redefinir el colapso de FTX de “fraude” a “error de gestión de liquidez”.

El argumento de SBF se basa en una suposición clave: si FTX no hubiera entrado en un procedimiento de quiebra, sino que hubiera continuado operando y vendido activos cuando el mercado se recuperara, los clientes podrían haber recuperado sus fondos de manera más rápida y completa. La cadena lógica de este razonamiento es: los activos que posee FTX (como los tokens de Solana, FTT, Serum, y las acciones de empresas como Anthropic) estaban en el punto más bajo de valor en noviembre de 2022, pero para 2024-2025 ya se habían revalorizado significativamente. El procedimiento de quiebra obligó a los administradores a vender estos activos demasiado pronto, perdiendo así la oportunidad de revalorización posterior.

Sin embargo, este argumento ignora un problema central: la causa fundamental del colapso de FTX no fue la elección del momento del mercado, sino la malversación de los fondos de los clientes para realizar inversiones de alto riesgo. Incluso si estas inversiones finalmente son rentables, no pueden cambiar la naturaleza ilegal de la malversación. Es como si un ladrón robara tu dinero para comprar un billete de lotería, y después de ganar, te devolviera el capital más intereses, y luego argumentara: “Nunca robé, solo tomé prestado temporalmente”.

Milagro del aumento de activos detrás del reembolso del 120%

Los clientes recibirán entre el 119% y el 143% de las deudas pendientes en el momento de la quiebra de FTX, de las cuales aproximadamente el 98% ya ha sido reembolsado, lo que equivale al 120%. Después de pagar 8 mil millones de dólares en reclamaciones y 1 mil millones de dólares en costos legales, aún quedan aproximadamente 8 mil millones de dólares en el patrimonio de quiebra. Esta cifra es realmente sorprendente, ya que lograr el reembolso completo a los clientes en un caso de quiebra de intercambio de criptomonedas ya es un logro raro, y mucho menos lograr un reembolso excesivo.

La realización de este exceso de reembolso se debe principalmente al aumento de precios de los activos que posee FTX tras la quiebra. Solana, Sui y Anthropic se enumeran como activos cuyo precio de acciones se disparó después de la liquidación de FTX. El círculo de Bankman-Fried señala lo que ellos llaman un mal momento para la venta de activos. Actualmente, la valoración de estos tokens y acciones de empresas privadas es mucho más alta que la valoración de la que habla el autor en ese momento.

Aumento sorprendente en los activos de FTX

Solana (SOL): aproximadamente 10 dólares en noviembre de 2022, aproximadamente 200 dólares en 2025 (aumento del 1,900%)

Sui（SUI）: El costo de la inversión temprana es extremadamente bajo, y su valor se disparó después de su lanzamiento.

Anthropic: la valoración de la empresa de IA se disparó de cientos de millones de dólares a miles de millones de dólares

Otros activos de tokens: la mayoría alcanzará un crecimiento de 5-10 veces durante el mercado alcista de 2024-2025

Enumeraron acciones como Solana, Sui y Anthropic, indicando que si se mantienen estas acciones durante un rebote en el mercado, su valor sería mayor; al mismo tiempo, también afirmaron que la fijación de precios favorecida por los insiders y las altas tarifas profesionales han agotado los activos de la empresa. Esta crítica apunta a las decisiones de los administradores de quiebras en la disposición de activos. Desde una perspectiva puramente de retorno de inversión, si FTX mantuviera estos activos hasta 2025, podría obtener un valor que supera con creces el de la liquidación en quiebra.

Sin embargo, este argumento presenta un evidente problema de hindsight bias. En noviembre de 2022, cuando colapsó FTX, nadie podía predecir que Solana subiría de 10 dólares a 200 dólares, ni que Anthropic se convertiría en una empresa estrella en el campo de la IA. La responsabilidad del administrador de quiebras es monetizar los activos lo más rápido posible y pagar a los acreedores, y no hacer apuestas de alto riesgo sobre el momento del mercado. Si el administrador retiene activos y el mercado sigue cayendo, se enfrentará a una responsabilidad legal más grave.

Privación de ganancias en el mercado alcista de criptomonedas para clientes valoradas en dólares

También criticaron el método de pago en dólares. Los acreedores recibieron el valor en dólares de las criptomonedas hasta el 11 de noviembre de 2022, en lugar de las criptomonedas en sí. El informe considera que esta práctica priva a los clientes de la oportunidad de beneficiarse del aumento de precios posterior y señala que la espera de varios años ha ampliado la brecha entre el precio al momento de la solicitud y el precio actual.

Esta crítica aborda la controversia central en la ley de quiebras: si los activos criptográficos deben ser considerados como propiedad (que pueden ser devueltos en especie) o como mercancías (que solo requieren la devolución del valor en dólares). La ley de quiebras de EE. UU. tradicionalmente considera las criptomonedas como mercancías, por lo que los acreedores solo pueden obtener el valor en dólares a la fecha de la solicitud. Este enfoque ha causado efectivamente una gran pérdida de costo de oportunidad para los clientes de FTX.

Por ejemplo, si un cliente deposita 1 bitcoin en FTX, el valor del día de la solicitud es de aproximadamente 16,000 dólares. Según el actual procedimiento de quiebra, el cliente recibirá aproximadamente 19,200 dólares (tasa de reembolso del 120%). Pero si se devuelve 1 bitcoin, calculado al precio actual de 107,000 dólares, el cliente debería recibir un valor de aproximadamente 107,000 dólares. Esta diferencia supera 5 veces.

Sentencia de 25 años de prisión y la ironía de clamar inocencia

El contexto es importante. FTX fue valorado en más de 30 mil millones de dólares y tenía más de un millón de usuarios. Anteriormente, se reveló que había riesgos interrelacionados entre el intercambio y Alameda, lo que llevó a una gran ola de reembolsos, y la operación de rescate terminó en fracaso. Tras el juicio de 2023, Bankman-Fried fue declarado culpable de siete cargos y en marzo de 2024 fue condenado a 25 años de prisión, confiscándose 11 mil millones de dólares en propiedades, y está apelando la sentencia.

SBF presentó este documento titulado “FTX nunca se declaró en quiebra” durante su tiempo en prisión, lo que resulta bastante irónico. Las principales acusaciones por las que fue condenado incluyen fraude de telecomunicaciones, fraude de valores y lavado de dinero; el tribunal determinó que desvió fondos de clientes para inversiones de alto riesgo y mintió a inversores y prestamistas. Ahora argumenta que “los fondos nunca desaparecieron”, y si este argumento podrá convencer a la corte de apelaciones es incierto.

El administrador de la herencia ha declarado que ha recuperado al máximo las pérdidas, y ha señalado que la realización de activos y la victoria en litigios han proporcionado fondos para las crecientes expectativas de compensación. Los acreedores, especialmente los titulares de cuentas pequeñas, están más preocupados por la velocidad y la certeza de la llegada de efectivo, incluso si eso significa renunciar a las ganancias generadas por las criptomonedas. En comparación, los accionistas solo pueden recuperar una pequeña parte del capital invertido.

Para el mercado de criptomonedas, es raro poder recuperar casi la totalidad de los fondos de los clientes (basado en el valor en la fecha de la solicitud) durante eventos de quiebra de grandes intercambios. FTX Recovery establece un precedente inusual en los casos de bancarrota de criptomonedas a nivel mundial. Los documentos de Bankman-Fried intentan reescribir esta historia, pero el tribunal decidirá si esta afirmación es válida.