Colapso de la liquidez de Binance: ¿qué ha sucedido realmente?

Autor: Benson Sun

Introducción

Hace unos días, el mercado de criptomonedas experimentó la mayor ola de liquidaciones en la historia. Muchos analistas, incluido yo, notaron por primera vez que el stablecoin USDe se desacopló drásticamente en Binance.

En ese momento, supusimos que esto se debía a la liquidación de préstamos circulares provocada por la promoción de USDe con una tasa de rendimiento anual del 12% de Binance.

A la luz de los hechos, esta teoría es incorrecta. La desconexión no es la causa, sino el resultado. Antes de que se produjeran fluctuaciones en el USDe, el mercado ya había colapsado.

Línea de falla de dos minutos

Durante el período de 21:18 a 21:20 UTC, Binance experimentó una retirada anormal de liquidez sincronizada. El libro de órdenes casi se agotó, y el mercado cayó brevemente en un estado de vacío total.

Cuando ocurren eventos de riesgo, es normal que los creadores de mercado amplíen el diferencial y retiren temporalmente su capital. Pero esto no es una simple precaución, sino una desaparición total.

Desde que Trump anunció los aranceles a las 20:00 UTC hasta que el mercado colapsó una hora después, era de esperar una ligera contracción de la liquidez. Sin embargo, la magnitud de los eventos ocurridos en esos dos minutos superó con creces lo que se puede explicar con la “gestión de riesgos”.

El contexto del colapso

¿El anuncio de aranceles de Trump en el último momento es desfavorable para las criptomonedas?

Por supuesto que no es favorable.

Sin embargo, en comparación con las crisis históricas - el colapso de la pandemia de COVID-19 en marzo de 2020, el colapso de LUNA o el colapso de FTX - esas crisis fueron mucho más graves que esta, pero ninguna de ellas provocó una salida de liquidez tan extrema en un período de tiempo tan corto.

Los activos en las dos primeras posiciones, BTC y ETH, han mantenido una relativa estabilidad gracias a la profunda liquidez extrabursátil. Sin embargo, las altcoins que dependen completamente de los creadores de mercado en bolsa se han convertido en las mayores víctimas de este vacío de liquidez.

Binance, conocido durante mucho tiempo por su profunda liquidez en el mercado spot, ha experimentado desajustes de precios sin precedentes en varios tokens. Como el exchange offshore más grande del mundo, su enorme influencia ha llevado a que los lugares de trading basados en USDT también sufran un colapso similar, mientras que el dólar se mantiene relativamente estable frente a las plataformas de trading.

Tomando $XRP como ejemplo:

• Precio mínimo de Binance: 1.2543 dólares
• Precio mínimo de Coinbase: 1.7710 dólares
• La diferencia entre ambos es de aproximadamente 41.2% — una discrepancia prácticamente inimaginable en condiciones de mercado normales.

$ATOM es otro ejemplo más extremo:

• Precio mínimo de Binance: 0.001 dólares
• Precio mínimo de Coinbase: 2.872 dólares
• Para un token que ocupa el puesto 54 en capitalización de mercado, la diferencia de precio es de hasta 2,871 veces.

Preguntas que nadie hace

Tres días después de que sucedieron las cosas, la comunidad cripto (CT) todavía está obsesionada con la narrativa superficial:

• Debate sobre si la desvinculación de USDe es responsabilidad del equipo del proyecto;
• La compensación de 280 millones de dólares de Binance es un tema de debate que merece elogios o provoca ira;
• Locas especulaciones sobre si las ballenas anónimas que están haciendo cortos anticipados en Hyperliquid están relacionadas con la familia Trump.

Sin embargo, casi nadie ha planteado la única cuestión realmente importante: ¿qué ocurrió exactamente en el sistema de trading de Binance entre las 21:18 y las 21:20 UTC?

Esta no es una típica reacción en cadena de liquidación provocada por el pánico.

La sincronización del colapso de liquidez de Binance en estos dos minutos supera cualquier otra crisis del mercado en el pasado.

Si esto es solo un retiro colectivo de liquidez por parte de los creadores de mercado para cubrirse, otros intercambios también deberían mostrar señales similares.

Pero la realidad es diferente: ninguna otra bolsa ha experimentado un vacío de tal magnitud en el mercado spot.

El papel de Binance en el ámbito de las criptomonedas es similar al papel del CME en el mercado global de commodities: es tanto el centro de descubrimiento de precios como el pilar de liquidación de todo el ecosistema.

Binance desempeña un papel en el campo de las criptomonedas similar al de la Bolsa de Productos de Chicago (CME) en el ámbito de las materias primas a nivel mundial: es tanto el centro de descubrimiento de precios como el pilar de liquidación de todo el ecosistema.

Imagina esto: si algún día, el precio del petróleo o del oro en la Bolsa de Comercio de Chicago cayera repentinamente a un nivel muy por debajo de las cotizaciones de otros mercados, provocando una liquidación masiva y un requerimiento de márgenes adicionales en todo el mercado, los reguladores de todo el mundo exigirían una investigación completa y transparente.

Sin embargo, en el ámbito de las criptomonedas, eventos de tamaño similar son silenciados.

El intercambio más grande del mundo experimentó un colapso sistémico en los precios al contado en solo dos minutos, y hasta la fecha no se ha publicado ningún análisis específico posterior al evento o explicación técnica.

La respuesta de Binance, que menciona vagamente “fallos temporales en ciertos módulos de transacción”, casi no explica lo que sucedió.

Esto no es un colapso normal.

Esta es la mayor ola de liquidaciones en la historia de las criptomonedas: este evento ha sacudido las bases estructurales del mercado.

1. Liquidación masiva: cientos de miles de traders eliminados en minutos, cientos de miles de millones de dólares evaporados del sistema.
2. Pérdidas de los creadores de mercado: Se informa que varios proveedores de liquidez importantes han sufrido pérdidas de miles de millones de dólares debido a la reducción del libro de órdenes y la ampliación de los márgenes.
3. El colapso de los fondos neutrales Delta: las posiciones cortas de innumerables fondos neutrales Delta fueron forzadas a ser liquidadas automáticamente (ADL), lo que llevó a que sus posiciones largas quedaran completamente expuestas, provocando una cadena de pérdidas en todo el mercado.

Si un evento tan significativo puede ser ignorado con tanta ligereza, ¿cómo pueden los participantes del mercado seguir confiando en la industria?

Personalmente, no perdí mucho en este incidente.

Binance ha sido mi intercambio principal durante mucho tiempo. Antes del evento, aproximadamente el 15% de mi cartera estaba allí, pero luego transferí esos activos a otros lugares.

El problema no radica en la pérdida en sí, sino en la falta de responsabilidad.

Varios indicadores clave de CoinKarma dependen de los datos obtenidos directamente de los puntos finales de la API del mercado de Binance.

Para investigadores, desarrolladores y equipos cuantitativos como nosotros, los datos de trading de Binance no son solo información del mercado; son la infraestructura que respalda todo nuestro marco de investigación y el proceso de validación de estrategias.

Sin embargo, cuando ocurre una anomalía sistémica de una magnitud sin precedentes, la sociedad no puede siquiera proporcionar la explicación técnica más básica.

No hay informes de análisis, ni transparencia de datos, y tampoco hay información sobre por qué la mayor bolsa del mundo experimentó un vacío en el mercado en solo dos minutos.

No soy un teórico de la conspiración, ni creo que Binance tenga ninguna motivación para manipular el mercado, lucrando a costa de sus propios usuarios o atacando intencionalmente a los creadores de mercado.

Si eso fuera cierto, Binance nunca podría alcanzar su posición actual, mucho menos convertirse en el intercambio más grande del mundo.

La razón por la que Binance ha podido desarrollarse hasta el tamaño actual se basa en la toma de decisiones inteligentes y decisivas en momentos clave a lo largo del tiempo.

Por eso, espero sinceramente que Binance pueda proporcionar proactivamente una explicación completa posterior a los hechos:

Estado del sistema de trading interno entre las 21:18 y las 21:20 UTC.

cómo funcionan sus módulos de emparejamiento y control de riesgos, y

¿y por qué su precio difiere tanto del de la competencia?

No se trata solo de un problema de riesgo de transacción; se trata de un problema de transparencia y confianza sistémica.

Si el intercambio más grande del mundo experimenta el colapso de precios al contado más grave en la historia de las criptomonedas y elige minimizar el hecho de que sus precios están muy por debajo de los de sus pares, esto expondrá a cada participante en la industria de las criptomonedas a un riesgo sistémico inevitable.