SLNH subió un 94% en un solo día - ¿Es Soluna el próximo IREN?

SLNH tiene un pipeline de más de 1 GW, a la par con BITF, pero con una capitalización de mercado solo una fracción del tamaño. Con una facilidad de crédito de hasta $100M para la construcción de centros de datos, ¿podría Soluna ser un bebé IREN en proceso?

La siguiente publicación de invitado proviene de BitcoinMiningStock.io, una plataforma de inteligencia de mercados públicos que ofrece datos sobre empresas expuestas a la minería de Bitcoin y estrategias de tesorería cripto. Publicado originalmente el 24 de septiembre de 2025, por Cindy Feng.

Mientras he cubierto algunos de los principales pivotes y acuerdos de HPC/IA de mineros de Bitcoin públicos, varios seguidores me han apuntado cada vez más hacia un nombre menos conocido: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). ¿El argumento? Es un jugador de microcapitalización con lo que parece ser una enorme tubería de energía (> 1GW), construyendo centros de datos HPC y, más recientemente, una línea de crédito de $100 millones para financiar el Proyecto Kati, su sitio de próxima generación alimentado por energía renovable destinado a atender tanto a clientes de minería de Bitcoin como de IA.

$SLNH aumentó un 94.44% el 22 de septiembre de 2025, tras un movimiento brusco que comenzó a finales de la semana pasada. Algunos creen que Soluna podría seguir un camino similar al de IREN o CIFR: acciones en gran medida subestimadas hasta que el mercado se dé cuenta de su enorme potencial en HPC/IA. Pero vamos más allá de la especulación. La pregunta es si el bombo se sostiene al juntar hechos dispersos.

¡Vamos a sumergirnos!

Huella de Infraestructura de Soluna: Más de 1 GW en Juego

Soluna Holdings es un desarrollador de centros de datos verdes modulares con sede en EE. UU., diseñados específicamente para aplicaciones de computación intensiva como la minería de Bitcoin y las cargas de trabajo de IA. La empresa se posiciona como un puente entre los activos de energía renovable infrautilizados y la demanda de computación.

Captura de pantalla de la presentación para inversores de Soluna Actualmente opera o está construyendo una serie de sitios modulares en Texas y en los EE. UU., la mayoría de ellos co-localizados con generación renovable. A partir del segundo trimestre de 2025, Soluna afirmó tener un total de pipeline de energía limpia de 2.8 GW, con un subconjunto de 1.023 GW centrado en el desarrollo a corto y medio plazo. Eso los coloca en la misma liga de capacidad que Bitfarms (1.2 GW)* – pero con una capitalización de mercado que, hasta hace poco, era casi 1.5/100 de la última.

**A pesar de reportar un rango similar de capacidad energética, Soluna tenía 3.345 EH/s de * tasa de hash instalada a partir de agosto de 2025 ( con 0.526 EH/s dedicados a la auto-minería ), en comparación con los 19.5 EH/s de Bitfarms.

Aquí hay un desglose del portafolio de proyectos de Soluna basado en divulgaciones públicas:

El Proyecto Kati es el sitio más grande de Soluna hasta la fecha y marca un claro avance más allá de la minería de Bitcoin hacia la infraestructura de IA y computación de alto rendimiento (HPC). El sitio está estructurado como una expansión de dos fases de 166 MW.

La construcción de Kati 1 (83 MW) comenzó en septiembre de 2025 y se espera que esté operativo a principios de 2026. De esto, 48 MW ya han sido alquilados a Galaxy Digital bajo un acuerdo de alojamiento, mientras que los 35 MW restantes están reservados para los propios clientes de alojamiento de Bitcoin de Soluna.

El proyecto Kati comenzó (fuente de medios) La segunda fase, Kati 2, añadirá otros 83 MW y está diseñada específicamente para soportar cargas de trabajo de IA y computación de alto rendimiento (HPC). Esta expansión, junto con otros planes de construcción de centros de datos, posiciona a Soluna como un proveedor de infraestructura emergente para la economía de IA.

El mercado parece empezar a valorar el cambio de Soluna hacia HPC/IA, especialmente después del anuncio de la línea de crédito de $100 millones de Soluna.

$SLHN ha estado subiendo desde el anuncio de su $100M facilidad de crédito el 16 de septiembre de 2025

El $100 Millón Crédito Facility: El capital tiene un costo

En septiembre de 2025, Soluna anunció una línea de crédito de hasta $100 millones de Generate Capital, un prestamista conocido por respaldar infraestructuras sostenibles. Para una empresa con $6.15 millones en ingresos trimestrales y $9.85 millones en efectivo no restringido, el acuerdo representa un avance significativo en la obtención de financiamiento a largo plazo para proyectos. Pero aunque la cifra principal es sustancial, la estructura del acuerdo está llena de hitos y condiciones que determinan cómo y cuándo se hace disponible el capital.

De la instalación total, $35.5 millones están actualmente comprometidos. Esto incluye un desembolso inicial de $12.6 millones utilizado para refinanciar Dorothy 1A y Dorothy 2, así como otros $22.9 millones para apoyar el desarrollo continuo de Dorothy 2 y la primera fase del Proyecto Kati. Los restantes $64.5 millones no están comprometidos, los cuales pueden estar disponibles a discreción de Generate, dependiendo de los futuros hitos y rendimiento. En resumen, la cifra principal es un límite, no una garantía.

Desbloquear el capital no es barato. El préstamo tiene una tasa de interés de SOFR + 10%, con un mínimo de SOFR de 3.50%, lo que resulta en una tasa de interés inicial de al menos 13.5%. Alternativamente, Soluna puede optar por pedir prestado a una tasa de ABR + 9%. Esa tasa por sí sola se consideraría agresiva. Además de eso, Soluna paga una tarifa anual del 1% sobre los fondos no utilizados en ciertos tramos, lo que significa que el reloj comienza a correr, ya sea que el dinero se utilice o no. Incluso si Soluna nunca toca la línea de crédito restante, mantenerla disponible tiene un costo.

Luego están las restricciones. Los fondos están protegidos y solo pueden usarse para tres activos específicos: Dorothy 1A, Dorothy 2 y Project Kati. Asimismo, la garantía es a nivel de proyecto. Generate Capital tiene el primer derecho sobre el capital, los activos, las cuentas de efectivo y los bienes raíces de las entidades prestatarias; pero excluye notablemente cualquier garantía de la entidad matriz de Soluna. Esta configuración limita la responsabilidad de la empresa más allá de los proyectos, mientras que otorga a Generate caminos claros de ejecución vinculados al rendimiento del proyecto.

El acuerdo también incluye covenants financieros diseñados para monitorear la viabilidad continua. Soluna debe mantener una relación de cobertura del servicio de la deuda de al menos 1.60x y un DSCR contratado hacia adelante de al menos 1.20x. Estas pruebas de cobertura son estándar para la financiación de proyectos y tienen como objetivo asegurar que los flujos de efectivo a nivel de proyecto sigan siendo suficientes para cubrir las obligaciones de deuda programadas.

Junto con el préstamo, Generate también recibió incentivos vinculados a acciones en forma de dos tramos de opciones: una opción prefinanciada para hasta 2 millones de acciones a un precio de ejercicio casi nulo y una opción común para otros 2 millones de acciones a $1.18. Ambas son ejercitables de inmediato durante un período de cinco años, con un límite del 9.99% en la propiedad para evitar activar umbrales de divulgación. Tal estructura otorga a Generate una participación a largo plazo en el futuro de Soluna, pero también introduce el riesgo de dilución.

En total, este es un caso clásico de financiamiento de infraestructura vinculado a capital diseñado para escenarios de alto riesgo y alta recompensa. La estructura le da a Soluna una pista crítica para refinanciar activos existentes y financiar la construcción de sus desarrollos insignia. Mientras tanto, introduce nuevas capas de costos, supervisión y condiciones basadas en hitos. Para una empresa con opciones de financiamiento tradicional limitadas, el acuerdo podría ser un habilitador de crecimiento de alto apalancamiento. Pero también pone a Soluna en una correa ajustada. La ejecución ahora es innegociable. Si Soluna tropieza, el prestamista tiene tanto el capital como los mecanismos de control.

Reflexiones Finales

La tesis alcista sobre Soluna es sencilla: si la dirección cumple con Kati 1 y logra la transición hacia el hospedaje de IA de alto margen con Kati 2, la empresa podría desbloquear ingresos recurrentes predecibles a una escala nunca antes vista en su historia.

Suponiendo $1.5M de ingresos anualizados por MW para cargas de trabajo de IA/HPC, un referente aproximado basado en divulgaciones de pares indica que Kati 2 podría eventualmente generar ( a plena capacidad )83 MW × $1.5M$124M . Eso es casi 20x la tasa de ejecución trimestral actual de Soluna. Para una empresa con una capitalización de mercado sub-(, el potencial es claramente transformador.

Pero el riesgo de desventaja es igualmente significativo. Los términos del préstamo de Generate Capital dejan muy poco margen de error. Cualquier error, ya sea un incumplimiento del convenio DSCR, un retraso en la construcción o un mal rendimiento, podría desencadenar penalizaciones, pérdida de activos o dilución a través del ejercicio de opciones de compra o recaudación de fondos de emergencia.

En efecto, Soluna ha hecho una apuesta de alta convicción en su capacidad para ejecutar.

Mejor caso: sigue el camino de IREN o CORZ, escalando hacia un jugador legítimo de infraestructura HPC con ingresos diversificados y relevancia estratégica.

Peor caso: los convenios estrictos y los altos costos de deuda ahogan a la empresa antes de que sus proyectos maduren.

La especulación en torno a posibles JVs o M&A puede mantener elevado el interés de los inversores. Un reciente tuit del CEO insinuó un interés entrante por parte de mineros hyperscale, propietarios de plantas de energía y fondos de infraestructura:

En @SolunaHoldings Estamos listos para ser recogidos…

Como una manzana madura 🍎 durante la temporada de cosecha.

Hemos sido seleccionados por los principales mineros Hyperscale.

Hemos sido elegidos por los mejores propietarios de plantas de energía.

Hemos sido elegidos por los principales Fondos de Infraestructura.

Con más de 1GW de proyectos de computación limpia en… pic.twitter.com/ARn4GYybPj

— John Belizaire )@jbelizaireCEO$100M 22 de septiembre de 2025

No hay confirmación pública de acuerdos por parte de los “principales mineros de hiperescala”, pero con Galaxy Digital como inquilino ancla y Generate Capital a bordo como prestamista, se están sentando las bases para futuras asociaciones.

De cualquier manera, Soluna ha entrado en una fase de alto riesgo. La línea de crédito le da tiempo, no certeza.

Por ahora, el aumento del 94% refleja el entusiasmo de los inversores. Lo que venga después dependerá de la ejecución.