Competencia entre los nuevos y viejos DEX Perp: Hyperliquid enfrenta la presión de desbloqueo de cientos de miles de millones

El 22 de septiembre, durante un evento periférico de la cumbre KBW 2025 en Corea del Sur, se llevó a cabo un “partido de exhibición de eSports” especial, donde los jugadores de contratos mostraron en vivo durante 10 minutos cómo apostar en grande con un apalancamiento de cien veces en una plataforma de contratos descentralizados, compitiendo junto a nuevas plataformas como Lighter, edgeX y GRV. El 23 de septiembre, el fundador de Hyperliquid apareció en el recinto de KBW, donde rara vez había estado en público antes, y muchos fanáticos de Hype lo rodearon.

En este momento, la competencia en el sector de Perp DEX está en pleno apogeo.

El líder Hyperliquid enfrenta un potencial impacto negativo por el desbloqueo masivo de tokens, mientras que nuevos competidores como Aster, Lighter y edgeX están atrayendo rápidamente a los usuarios gracias a mecanismos de incentivo y efectos de enriquecimiento, reconfigurando el panorama del mercado. En medio de la competencia múltiple entre tecnología, capital y atención, el espacio de crecimiento de esta pista se está abriendo aún más.

La presión de venta de cientos de miles de millones se avecina, la propuesta de reducción de suministro genera un intenso debate en la comunidad

El ascenso de Hyperliquid, además de beneficiarse de una experiencia de transacción en cadena eficiente y de la ventaja de costos bajos, también se debe a su estrategia temprana de atraer usuarios y capital mediante el rendimiento de precios. Esta táctica no solo ha permitido que Hyperliquid domine a largo plazo el sector de DEX de Perps, sino que también la ha colocado muy por delante en términos de volumen de transacciones en cadena y retención de usuarios, dejando a sus competidores a la zaga.

Sin embargo, el próximo desbloqueo masivo de tokens ya ha generado preocupaciones en el mercado. Hace más de un mes, Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, expresó públicamente su optimismo sobre HYPE, afirmando que el token tenía el potencial de lograr un crecimiento de 126 veces, y que los ingresos anuales para 2028 podrían alcanzar los 25.8 mil millones de dólares, mientras que en ese momento se esperaba que los ingresos de Hyperliquid fueran de 5.1 mil millones de dólares. Sin embargo, Hayes optó por liquidar todas sus posiciones el 22 de septiembre, argumentando que HYPE se enfrentaría a una presión significativa de desbloqueo. A pesar de esto, todavía insiste en que existe una oportunidad de 126 veces, ya que 2028 aún está lejos.

De hecho, según los datos de Tokenomist, desde el 29 de noviembre, 238 millones de Hype de los contribuyentes clave se desbloquearán de manera lineal en los próximos 24 meses, con un valor desbloqueado actualmente de 10.8 mil millones de dólares, lo que podría enfrentar una presión de venta potencial de aproximadamente 450 millones de dólares al mes. Sin embargo, considerando que el tamaño de recompra de HYPE en agosto fue de aproximadamente 110 millones de dólares, esto está lejos de cubrir la presión de venta potencial.

El fondo de la oficina familiar Hayes, Maelstrom, señaló que esta es la “primera verdadera prueba” de Hyperliquid, liberando cada mes un riesgo significativo para la estabilidad del precio de HYPE. “Imagina que eres un desarrollador de Hyperliquid. Has trabajado arduamente durante años, y ahora está a punto de pertenecer una cantidad de tokens que puede cambiar tu vida, solo necesitas hacer un clic para cobrarlos.”

El fondo también señala que, incluso la estrategia de DAT (compañía de tesorería cripto), está muy por detrás de la escala de desbloqueo de tokens HYPE en el futuro. Por ejemplo, la empresa de biotecnología Sonnet BioTherapeutics, que cotiza en Nasdaq, utilizará los 305 millones de efectivo que posee para adquirir más tokens HYPE.

Frente a las preocupaciones del mercado, Jon Charbonneau de DBA y Hasu, director estratégico de Flashbots, propusieron reducir la oferta total de HYPE en un 45%. La propuesta señala que Hyperliquid actualmente posee una gran cantidad de tokens autorizados no circulantes, mantenidos por el fondo de ayuda (AF, aproximadamente 31 millones de HYPE, y las futuras emisiones y recompensas comunitarias (FECR, aproximadamente 4.21 millones de HYPE. Se sugiere realizar cambios en el modelo económico de Hyperliquid, incluyendo la revocación de todas las autorizaciones de HYPE no acuñados actualmente asignados a futuras emisiones y recompensas comunitarias (FECR), la destrucción de todo el HYPE actualmente en posesión y adquirido posteriormente en el fondo de ayuda (AF), así como la eliminación del límite máximo de suministro de 1,000 millones de HYPE, para optimizar la estructura financiera del protocolo, sin afectar los derechos de los poseedores actuales de tokens o la capacidad de apoyo financiero del protocolo.

Se informa que el fondo administrado por DBA y los dos proponentes mantienen posiciones importantes en HYPE, y si la propuesta se somete a una votación formal de gobernanza, las partes involucradas planean votar a favor. Actualmente, la propuesta ha generado amplias discusiones y atención en la comunidad.

El mercado entra en un período de aceleración y diferenciación, impulsando una ola de tráfico a corto plazo.

En los últimos días, Aster ha atraído a los usuarios y su atención hacia más plataformas emergentes gracias al efecto de creación de riqueza. Con el estallido de la competencia entre DEX de Perp, los usuarios acuden en masa a participar en airdrops, mientras que las plataformas utilizan estrategias ingeniosas para atraer liquidez.

Actualmente, el Perp DEX presenta un mercado altamente concentrado pero con una aceleración en la diferenciación, donde los líderes muestran signos de desaceleración y las plataformas emergentes surgen rápidamente gracias a las expectativas de incentivos.

Según los datos de Dune, hasta el 23 de septiembre, Hyperliquid ocupa el primer lugar en el mercado de contratos perpetuos Top 10 con una cuota de mercado del 38.1%; seguida de Lighter (16.8%), Aster (14.9%) y edgeX (12.3%). Sin embargo, al analizar más a fondo, los datos de Dune muestran que la cuota de mercado de Hyperliquid ha disminuido del 49.3% hace 90 días al 38%, lo que indica una ligera tendencia a la baja en la cuota a corto plazo. En contraste, el crecimiento de las plataformas emergentes es notable, por ejemplo, Paradex ha visto un aumento del 235.8% en el volumen de comercio en los últimos 7 días; Aster ha crecido un 146% en los últimos 7 días; Lighter ha crecido aproximadamente un 166.7% en los últimos 90 días; y edgeX ha aumentado su volumen de comercio en un impresionante 544.2% en los últimos 90 días. Esto indica que el crecimiento reciente del mercado ha sido capturado en mayor medida por las plataformas recién llegadas.

Y en términos de volumen de negociación diario, los datos de PerpetualPulse muestran que el volumen total de negociación de los principales DEX de Perpetuo en las últimas 24 horas fue de aproximadamente 42,9 mil millones de dólares, de los cuales Hyperliquid contribuyó con 15,2 mil millones de dólares, Aster, Lighter y edgeX aportaron 8,6 mil millones de dólares, 6,3 mil millones de dólares y 5,9 mil millones de dólares, respectivamente. Estas cuatro plataformas representan una participación acumulada del 84,1%, lo que confirma aún más que la concentración del mercado sigue siendo alta, pero la diversificación de la participación está acelerándose.

La cantidad de operaciones por sí sola no refleja completamente la verdadera situación del mercado, la relación entre contratos abiertos y volumen de operaciones (OI/Volumen) se considera un mejor indicador de la actividad de los usuarios y la salud del mercado. Según los datos estadísticos del socio gerente de Dragonfly, Haseeb Qureshi (22 de septiembre), un alto porcentaje ( >100%) significa que la plataforma tiene una gran cantidad de posiciones reales de los usuarios y un uso activo de apalancamiento, indicando una alta salud del mercado, como el porcentaje de Hyperliquid que alcanza el 287% y de Jupiter que llega al 395%; un porcentaje medio-bajo (10–65%) indica que las operaciones son principalmente de corto plazo o arbitraje, con una actividad real de los usuarios limitada, como Lighter y Orderly que son ambos del 29%; un porcentaje extremadamente bajo (<20%) sugiere manipulación del volumen o motivación por incentivos, careciendo de retención a largo plazo, como Aster con un 12% y paradex con un 13%.

De hecho, el volumen de transacciones y el tamaño de las posiciones en estas plataformas han alcanzado picos recientemente, lo que está altamente relacionado con sus mecanismos de incentivos y las expectativas del mercado. Por ejemplo, Aster ha experimentado un aumento en el volumen de transacciones a corto plazo impulsado por el efecto de creación de riqueza y el segundo lanzamiento de airdrop; Lighter, edgeX y otros han visto un impacto en la acumulación de puntos por parte de los usuarios debido a las expectativas de emisión de tokens en el cuarto trimestre.

Sin embargo, el tamaño total del mercado de Perp DEX está entrando en una nueva etapa. Según los datos de DeFillama, hasta el 23 de septiembre, el volumen diario de transacciones de Perp DEX ha superado los 43.21 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de aproximadamente el 530.7% en comparación con el inicio del año.

En general, la competencia actual de Perp DEX se centra en una lucha por la atención y los incentivos. A corto plazo, se espera que los airdrops y las expectativas de emisión de tokens sigan dominando la batalla por el tráfico, impulsando transacciones explosivas y migraciones de usuarios de manera cíclica. Pero la verdadera clave radica en si la plataforma puede convertir este tráfico que entra a corto plazo en retención real y en una actividad comercial a largo plazo.