بعد ذلك، تقارير أرباح الشركات في البورصة الأمريكية خلال شهر واحد ستكون في الأساس “امتحاناً مركزاً” لمسار الذكاء الاصطناعي.

كثيرون يراقبون فقط صعود السهم أو هبوطه في يوم نشر النتائج، لكنني أرى أن الأهم هو النظر إلى عدة أسئلة:
هل لا يزال الذكاء الاصطناعي يحرق الأموال؟
هل ما زالت شركات الحوسبة السحابية على استعداد لمواصلة زيادة الإنفاق الرأسمالي Capex؟
هل تتراجع طلبات معدات أشباه الموصلات؟
هل تستمر فعلاً قوة الطلب على الذاكرة وHBM؟
هل يمكن الاستمرار في الاستفادة من جانب الطاقة والتبريد والشبكات في مراكز البيانات؟
ومن خلال هذا التقويم، تبدو التغطية شاملة جداً.
بالنسبة إلى Google وMicrosoft وMeta وAmazon، فإن تركيزهم هو الحوسبة السحابية وإعلانات الذكاء الاصطناعي والاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
أما Tesla، فيهمها القيادة الذاتية وRobotaxi، وتخزين الطاقة، وهل ما زال السوق يمنحها مساحة تخيل بعيدة الأجل.
بالنسبة إلى Intel وAMD وArm وQualcomm، فهم ينظرون إلى تصميم الشرائح ودورة الحوسبة.
بالنسبة إلى KLA وLam Research وTeradyne، فهم ينظرون إلى معدات أشباه الموصلات واحتياجات الاختبار؛ وغالباً ما تعكس هذه الشركات ثقة سلسلة التوريد في وقت أبكر.
أما SK Hynix وKioxia وWestern Digital وSanDisk وSeagate، فيركزون على دورة التخزين، ولا سيما فئات مثل HBM وDRAM وSSD وHDD، وهل تستمر منطقيات رفع الأسعار وتوسيع الطاقة.
Vertiv وEaton وArista يركزون على أعمال “بيع المجارف” خلف مراكز البيانات: الكهرباء والتبريد والمحولات وبنية الشبكات التحتية.
Palantir وServiceNow وDatadog وAtlassian وFigma ينظرون إلى ما إذا كان برمجيات الذكاء الاصطناعي قد انتقلت بالفعل من مجرد القصة إلى مدفوعات حقيقية.
لذلك، هذه ليست صفحة تقويم أرباح عادية.
إنها أقرب إلى “قائمة فحص” لصناعة الذكاء الاصطناعي وسلسلة توريدها.
إذا استمرت شركات السحابة في رفع الإنفاق الرأسمالي، فهذا يعني أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تتوقف بعد.
إذا استمرت توجيهات شركات الذاكرة بقوة، فهذا يعني أن الطلب على HBM وDRAM في الخوادم ما زال قائماً.
إذا كانت طلبات شركات المعدات مستقرة، فهذا يعني أن توقعات توسعات المصانع لم تتعرض لانتكاسة.
إذا بدأت شركات البرمجيات تعكس إيرادات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فهذا يعني أن الذكاء الاصطناعي ليس مجرد حرق أموال، بل بدأ أيضاً الدخول في مرحلة التسويق التجاري.
لكن بالمقابل، إذا أطلقت هذه الشركات مجتمعة إشارات حذر، فسوف يعيد السوق تسعير الأوضاع.
وذلك لأن الكثير من الارتفاع في كثير من أسهم التكنولوجيا هذا العام لم يكن مبنياً على أرباح اللحظة، بل على توقعات نمو الذكاء الاصطناعي خلال السنوات المقبلة.
كلما ارتفعت التوقعات، انخفض “هامش الخطأ” في تقارير الأرباح.
وجهة نظري هي:
أكثر ما يستحق المتابعة في هذه الجولة من التقارير ليس معرفة من تجاوز التوقعات بنقاط قليلة، بل ثلاثة مصطلحات رئيسية:
Capex.
التوجيهات.
استمرارية الطلب.
قد يتحرك سعر السهم قصير الأجل بفعل العواطف، لكن الذي يحدد الاتجاه فعلاً على المدى المتوسط والطويل هو ما إذا كانت سلسلة التوريد ما زالت تواصل ضخ الأموال.
إذا لم يتم دحض فرضية أن مسار الذكاء الاصطناعي مستمر، فستظل التقلبات مجرد تقلبات.
لكن إذا بدأ التباطؤ في وتيرة الاستثمار، وبدأ ضعف الطلب في الظهور، فسينتقل السوق من “سرد القصص” إلى “حساب الأرباح”.
خلال الأسابيع القليلة المقبلة، ستُعلن إجابات شركات التكنولوجيا واحدة تلو الأخرى.
من يقصد مجرد المشاهدة سيركز على صعود السهم وهبوطه.
أما من يستثمر فعلياً، فيراقب هل تغيّر المسار أم لا.