المؤلف: بحث فليب
تجميع: ديب تايد تيكفلو
تراجع الاستثناء الأمريكي بشكل شامل
وارين بوفيه (Warren Buffett) يشير في رسالته السنوية بشكل متكرر إلى مفهوم “الرياح الجيدة الأمريكية”، مشيرًا إلى الفوائد الطويلة الأمد للاقتصاد الأمريكي على الصعيد العالمي. وقد تبينت صحة وجهات نظره باستمرار، وقد ساعدت هذه الفلسفة على تحقيق عوائد مذهلة عبر عدة أجيال، مما جعله واحدًا من أعظم المستثمرين في التاريخ.
ومع ذلك، أعتقد أن هذا الاتجاه يتغير بسرعة. حتى نهاية عام 2024، كنت أمتلك كمية قليلة فقط من الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة. في هذه المقالة، سأوضح بالتفصيل المنطق الذي يدعم هذا التداول، وأشرح لماذا أعتقد أننا قد نشهد في المستقبل انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، بالإضافة إلى استمرار تراجع أداء الأسهم الأمريكية (بما في ذلك العملات المشفرة).
AI الصعود: المنافسة العالمية ونقل القيمة
في السنوات القليلة الماضية، لا شك أن صعود الذكاء الاصطناعي هو واحد من أهم الاتجاهات. الذكاء الاصطناعي يغير حياتنا بسرعة، وسرعة هذا التغيير لا تزال متسارعة. وراء هذا الاتجاه، هناك عوامل متعددة تدفع معا:
تنمو قوة الحوسبة بشكل كبير وفقا لقانون مور ، مدعومة بشكل أكبر بقوة وحدات معالجة الرسومات للحوسبة المتوازية ، وتواصل NVIDIA قيادة الطريق.
تمثل الاختراقات في التكنولوجيا، مثل ولادة بنية Transformer، أساسًا لتحسين أداء نماذج الذكاء الاصطناعي.
استثمارات كبيرة من الحكومة والشركات الخاصة. على سبيل المثال، من المتوقع أن تستثمر الشركات التكنولوجية العملاقة السبع العالمية (المعروفة عادة باسم “Mag 7”) أكثر من 3000 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي فقط في عام 2025.
أدى الجمع بين هذه العوامل إلى انخفاض كبير في تكلفة الاستدلال (أي تكلفة استخدام نموذج الذكاء الاصطناعي) لنماذج الذكاء الاصطناعي. تقدر A16z أن هذه التكلفة قد انخفضت 1000 ضعف في السنوات الثلاث الماضية.
بخاصة إصدار DeepSeek r1 ، مما قام بتسريع هذا الاتجاه. يطلق عليه العديد من الناس “لحظة سبوتنيك للذكاء الاصطناعي” ، على غرار السباق التكنولوجي الذي شهده إطلاق الاتحاد السوفيتي لأول قمر صناعي في عام 1957. الاختلاف هو أن هذا السباق يركز على بناء أقوى نموذج لغوي كبير على مستوى العالم (LLM). يمكن رؤية أن تكاليف الاستدلال تنخفض بسرعة حاليًا ، حتى تقترب من الصفر.
إذن ، من الذي سيلتقط هذه القيم؟ على المدى القصير ، ستتدفق القيمة عبر سلسلة القيمة إلى طبقة التطبيق ، أي تلك المؤسسات والشركات المبنية على LLMs. ومع ذلك ، على المدى الطويل ، مع استمرار تحسن أداء LLM ، ستصبح المنافسة بين طبقات التطبيق أكثر حدة ، وسيصبح التطوير أسهل ، وستزداد حلول التوصيل والتشغيل. في النهاية ، سيتم نقل هذه القيمة مباشرة إلى المستخدم الفردي.
أعتقد أن السنوات 2-3 القادمة ستكون فترة تغيير رئيسية في مجال الذكاء الاصطناعي، وسيكون تأثيرها أعلى بكثير مما تتوقعه معظم الناس. وهذا هو السبب في أنني أؤمن بقوة بأن تقنية الروبوتات القائمة على الذكاء الاصطناعي ستظهر تنافسية أقوى تدريجياً، لأن واجهات الأجهزة لها حواجز تنافسية أعلى بالمقارنة مع تطبيقات البرمجيات.
من وجهة نظر الاستثمار ، هناك خلع واضح في هذا المجال. بغض النظر عن مكان وجودك في العالم ، ستتركز محفظتك عادة في S&P 500 (S&P). وقد تم تضخيم هذا الاتجاه من خلال شعبية صناديق المؤشرات - تضع العديد من الأسر المتوسطة مدخراتها الخاملة مباشرة في صناديق الاستثمار المتداولة S&P 500 (مثل VOO) ، بينما توصي منتديات الاستثمار عموما “بوضع كل أموالك في S&P 500 وعدم النظر إلى الوراء”. محفظة الأسهم / السندات التقليدية 60/40 تكاد تكون شيئا من الماضي. نتيجة لذلك ، يمثل مؤشر S&P 500 حاليا أكثر من نصف القيمة السوقية لسوق الأسهم العالمية ، حيث تبلغ القيمة السوقية الإجمالية حوالي 55 تريليون دولار. وقد يتجاهل هذا التركيز للاستثمار الفرص الجديدة التي يتيحها صعود الذكاء الاصطناعي.
تحول تكنولوجي وتحويل قيمة عالمي
في حين أن رأس المال المالي العالمي يتركز بشكل كبير في سوق الولايات المتحدة ، فإن التقنيات الأكثر تحويلا في جيلنا تعيد توزيع القيمة على سكان العالم. ربما يكون هذا أحد أقوى “المعادلات” التي رأيناها - يتم إعادة تكوين القيم تدريجيا وفقا لتوزيع السكان. إذن، ماذا يعني هذا بالنسبة للولايات المتحدة؟ على الرغم من أن الولايات المتحدة تسيطر على أكثر من نصف العاصمة المالية في العالم ، إلا أنها تمثل 4.2٪ فقط من سكان العالم.
بالطبع، تم تبسيط بعض الآراء المذكورة أعلاه من أجل نقل المعلومات بشكل أوضح. على سبيل المثال، قد أدركت شركة Mag 7 (السبعة العمالقة التكنولوجية) هذه المخاطر الكامنة. شركات مثل Meta قد اتخذت إجراءات من خلال بناء نماذج مفتوحة المصدر (مثل Llama) لتقليل تكاليف الاستدلال، بالإضافة إلى الاستثمار في تكنولوجيا الروبوتات وتطبيقاتها. ومع ذلك، هذه الحقائق لم تغير منطقية النقطة الأساسية للحجة بشكل عام.
تأثير ترامب: مخاوف بشأن مكانة أميركا العالمية
بلا شك، دونالد ترامب يغير تكتيكات السياسة العالمية - حركة ‘جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى’ (MAGA) تمثل تحولاً حاداً في الخطاب السياسي التقليدي. ومع ذلك، على الرغم من ادعاء ترامب بأن سياسته ستعيد عظمة أمريكا، إلا أنني أعتقد أن سياسته تقوض بشكل كبير تأثير الولايات المتحدة على المسرح العالمي، وقد تؤدي في النهاية إلى تراجع تدريجي لمستقبل أمريكا.
لفهم هذه النقطة، نحتاج أولاً إلى توضيح كيف تمكن الدولار الأمريكي من أن يصبح العملة الاحتياطية العالمية. من الناحية الظاهرية، يمكن أن يُعزى ذلك إلى القوة الدافعة للاقتصاد الأمريكي: حيث يُقدر اقتصاد الولايات المتحدة الأمريكية بنحو 26٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، ولديها أسواق رأسمالية قوية ومفتوحة وعالية السيولة.
ومع ذلك، فإن هذا لا يمكن أن يفسر تماما السيطرة العالمية للدولار الأمريكي. إذا كانت العوامل الاقتصادية فقط، كان يجب أن نرى نسب استخدام عملات أخرى تتناسب مع حجم اقتصادها. ومع ذلك، الحقيقة هي أن الدولار الأمريكي يشارك في حوالي 90٪ من التجارة العالمية. ما يدعم حقا الدولار الأمريكي هو القوة السياسية والعسكرية للولايات المتحدة. في كل مرة تظهر فيها دولة بطريقة مفرطة قوية، تفرض الولايات المتحدة عقوبات عليها وتطالب الحلفاء باتخاذ إجراءات مماثلة. على سبيل المثال، سياسة حظر تصدير وحدات معالجة الرسومات ذات الأداء العالي إلى الصين مؤخرًا هي مثال واضح على ذلك. هذا النمط ليس بالأمر الجديد - في التاريخ، كان الجنيه الإسترليني عملة احتياطية عالمية، وكانت وراء ذلك قوة عسكرية بريطانية، حتى سقوط الإمبراطورية البريطانية أدى إلى فقدانها لهذا المركز.
ومع ذلك، فإن ترامب يغير بسرعة الموقف التقليدي للولايات المتحدة سياسيا وعسكريا. تؤكد فلسفته “أمريكا أولا” على أولوية الشؤون الداخلية على حساب التركيز على التحالفات التقليدية والالتزامات العسكرية العالمية:
تهديدات تعريفية شاملة: أطلق ترامب تهديدات تعريفية شاملة ضد جميع الشركاء التجاريين ، بما في ذلك الحلفاء القدامى. ولم يؤد هذا إلى تغذية المشاعر المعادية لأميركا فحسب (في بلدان مثل كندا، على سبيل المثال، كانت هناك مقاطعة للمنتجات الأميركية)، بل أجبر أيضا الشركاء التجاريين على اللجوء إلى بلدان أخرى وإقامة علاقات اقتصادية أوثق.
السياسة العسكرية الانعزالية: اتبع ترامب سياسات عسكرية انعزالية لإضعاف نفوذ الناتو بينما طالب أعضاء الناتو بزيادة الإنفاق الدفاعي إلى 5٪ من الناتج المحلي الإجمالي. وقد دفعت هذه السياسة العديد من الدول الأوروبية إلى تقديم تنازلات والبدء في زيادة ميزانياتها الدفاعية وتقليل اعتمادها على الولايات المتحدة، الأمر الذي أضعف بلا شك نفوذ ترامب الرئيسي في أوروبا.
اتجاه الاستقلال في أوروبا: هذا الاتجاه يجري حاليا في الوقت الحقيقي. اليوم، أعلن الفائز في الانتخابات الألمانية فريدريش ميرتس (Friedrich Merz) أنه سيعمل بسرعة على تعزيز الوحدة الأوروبية و"تحقيق الاستقلال عن الولايات المتحدة". هذا التصريح يبرز الاعتماد المتناقص لأوروبا على الولايات المتحدة تحت سياسة ترامب.
خفض المساعدات الخارجية: خفضت إدارة ترامب برامج المساعدات الخارجية الأمريكية، التي كانت منذ فترة طويلة أداة مهمة للنفوذ الأمريكي في جميع أنحاء العالم. وفي الوقت نفسه، اتبعت الصين نهجا مختلفا تماما، لا سيما اتباع سياسات توسعية في أفريقيا، بما في ذلك من خلال مبادرة الحزام والطريق لضمان الوصول إلى الموارد القيمة وسلاسل التوريد الحيوية.
الميل الروسي: يبدو أن إدارة ترامب تضع التركيز على “إنهاء حرب أوكرانيا بأي ثمن”، مما يؤدي إلى تعمق العلاقات بين الولايات المتحدة وروسيا - في حين أن اقتصاد روسيا يحتل المرتبة الحادية عشرة عالميًا. هذا الاختيار السياسي ليس فقط يبعد الولايات المتحدة عن حلفائها التقليديين، بل قد يضعف أيضًا موقفها الاستراتيجي على الصعيد العالمي.
الموقف المحفوف بالمخاطر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
السياسة والسياسات الحالية في الولايات المتحدة الأمريكية جعلت مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مواجهة خيارات صعبة. العديد من سياسات العزل التي تنفذها حكومة ترامب ليست مبررة اقتصاديًا. لقد أثبت علم الاقتصاد منذ فترة طويلة أن السياسات الاقتصادية المنعزلة ليست بمثل العمل التعاوني العالمي. على سبيل المثال، فإن قاعدة الميزة النسبية توضح بوضوح مزايا التخصص الدولي.
في حين أن الأداء العام للسوق الأمريكية لا يزال قويا ، بدأت بعض علامات الضعف في الظهور. سوق العمل يبرد تدريجيا ، والاستثمار التجاري آخذ في التناقص. ويرجع ذلك أساسا إلى ميل الشركات إلى الحد من الاستثمار الطويل الأجل في بيئة سياسية غير مؤكدة. ومن المتوقع أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي معتدلا عند 2.2٪ في عام 2025.
في الوقت نفسه، لا تزال هناك ضغوط تضخمية. نمت مؤشرات أسعار المستهلكين (CPI) في يناير من هذا العام بنسبة 3% على أساس سنوي، وظلت في ارتفاع مستمر خلال الستة أشهر الماضية. هذا الارتفاع في التضخم يتعارض مع انخفاض النمو الاقتصادي، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يجب أن يجد توازنًا بين الاثنين. حتى الآن، يتوقع السوق عمومًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتقليص أسعار الفائدة مرة أو مرتين فقط خلال هذا العام.
تعد مراقبة تدفق الأموال دائما طريقة مهمة لفهم السوق. كان ارتفاع السوق في العام الماضي مدفوعا إلى حد كبير بتوقعات إلغاء القيود وزيادة السيولة. ومع ذلك ، فإن معنويات السوق هذا العام هي عكس ذلك تماما ، حيث تتأثر أكثر بتشديد السياسة. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن برنامج التشديد الكمي (QT) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيتم تخفيفه تدريجيا في النصف الأول من هذا العام ، مما سيضخ سيولة إضافية في السوق.
الاستنتاج
ربما تقترب صفقة “الاستثنائية الأمريكية” من نهايتها، والأسباب الكامنة وراءها معقدة. ولكن كما يقول المثل ، “قد تستمر لاعقلانية السوق لفترة أطول من ملاءة المستثمرين”. ”
لذا، لماذا الآن؟ في رأيي، كانت إدارة ترامب عاملاً محفزًا لهذا التغيير. لقد غيَّر النظام السياسي العالمي بطريقة لم نرَها منذ عقود، مما اضطر الحلفاء التقليديين إلى إعادة تقييم مواقفهم وتسبب في تكبد الولايات المتحدة أضراراً جسيمة على الساحة الدولية.
إن الوضع الحالي هش بالفعل، ولا يتطلب الأمر سوى محفز صغير لإحداث تغيير جذري. على سبيل المثال، قد تكون قيادة الاتحاد الأوروبي قادرة على توحيد دول الاتحاد الأوروبي ببساطة عن طريق قول “لا” لموقف ترامب بشأن أوكرانيا. أو بدأ الحلفاء في تشكيل تحالفات تجارية جديدة ردا على عدم اليقين بشأن السياسة الأمريكية. في الواقع ، نحن نشهد بالفعل علامات هذا الاتجاه في سياسات القيادة الألمانية الجديدة.
ومع ذلك ، فإن حالة الاقتصاد في الولايات المتحدة لا توفر الكثير من الثقة. في الوقت نفسه ، بدأ الشعور بتأثير تحول الذكاء الاصطناعي (الذكاء الاصطناعي). على سبيل المثال، تفوقت سوق الأسهم الصينية بشكل كبير على سوق الأسهم الأمريكية هذا العام، وربما يعكس ذلك المسارات المختلفة للبلدين في قطاع التكنولوجيا.
بالنسبة للعملات المشفرة، أعتقد أن المستثمرين المؤسسين يعتبرونها أصولًا عالية المخاطر ضمن طيف الأخطار، وسيعدلون توجهات التمويل وفقًا للاتجاهات المذكورة سابقًا. في مجال العملات المشفرة، يتم تمييز المستثمرين المؤسسين غالبًا بـ “هالة”، حيث يحمل العديد من أفراد مجتمع العملات المشفرة (خصوصًا مجتمع تويتر للعملات المشفرة CT) توقعات مبالغ فيها تجاه سلوكهم الاستثماري. ومع ذلك، فإن هذه المؤسسات في الواقع ليس لديها أي معلومات داخلية (ربما أقل حتى من مجتمع CT). لذا، عند حدوث تعديلات حادة في السوق، قد يتعرضون لخسائر شديدة مثل المستثمرين العاديين. فيما يتعلق بموضوع ما إذا كانت MicroStrategy (MSTR) تشكل نظام احتيال بونزي، فهذا موضوع آخر يستحق التفكير فيه بعمق.
إخلاء المسؤولية: جميع الآراء المذكورة أعلاه هي وجهة نظري الشخصية وتعكس توجه محفظة استثمارية خاصة بي. تم تلخيص المحتوى بشكل كبير ليلائم عادات قراءة مجتمع تويتر الخاص بالتشفير (نقاط اهتمام CT قصيرة). يرجى دائمًا إجراء البحث بنفسك (اعمل بحثك الخاص، DYOR)، واستنتاج النتائج بناءً على تقديرك الشخصي.
