فتحت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) فترة تلقي آراء بشأن قواعد إدراج صناديق الائتمان السلعية، وتقدّمت NYSE Arca باقتراح حدّ 85% للأصول

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشعارًا في 27 أبريل، تطلب فيه تعليقات عامة بشأن التعديل المقترح لقواعد البورصة المقدمة من بورصة نيويورك للأوراق المالية Arca (NYSE Arca). ووفقًا لوثائق SEC، تسعى NYSE Arca إلى تعديل المادة 8.201-E (الإطار العام لإدراج صناديق الثقة الخاصة بالسلع الأساسية) بحيث يلزم أن يحتفظ الصندوق بما لا يقل عن 85% من صافي قيمة أصوله بالاستثمارات المؤهلة المسموح بها بموجب هذه القاعدة.

القاعدة الأساسية لعتبة الأصول 85%

وفقًا لوثائق SEC، فإن أبرز أحكام القاعدة المقترحة من NYSE Arca هي كما يلي: تشمل الأصول المؤهلة السلع الأساسية المؤهلة، والأصول المتعلقة بالسلع الأساسية، والأوراق المالية، والنقد وما يعادله؛ تُحسب المشتقات داخل البورصة وخارجها على أساس القيمة الاسمية الإجمالية؛ ويجب على المُنشئ مراقبة عتبة 85% يوميًا، وإذا لم يعد الصندوق يحقق المتطلبات، فيلزم إخطار NYSE Arca فورًا.

وفقًا لوثائق SEC، لكي تكون الأصول المشفرة مؤهلة، يجب أن تكون أصولًا أساسية لعقود آجلة ذات صلة، وأن تكون تلك العقود الآجلة مدرجة للتداول في سوق محدد لمدة لا تقل عن ستة أشهر، وأن تكون هناك منتجات متداولة في البورصة مرتبطة توفر تعرضًا واضحًا للمخاطر.

شرح حالات أهلية المنتج

استنادًا إلى الحالات الواردة في وثائق SEC:

مؤهل: صندوق ثقة تكون فيه أكثر من 95% من الأصول مكوّنة من أصول مشفرة مؤهلة مثل البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) وسولانا (SOL) وXRP وغيرها

مؤهل: صندوق ثقة موضوعه الذهب، وتكون جميع الحيازات فيه ذهبًا وعقودًا آجلة على الذهب

غير مؤهل: صندوق ثقة يمتلك خيارات شراء غير مدرجة على البيتكوين والبيتكوين ETF؛ وإذا كان التعرض للمخاطر المؤهلة لا يتجاوز حوالي 71%، فقد تُقابل المشتقات غير المؤهلة الجزء المؤهل من البيتكوين

وبحسب وثائق SEC، تقترح NYSE Arca استبعاد الأصول غير القابلة للاستبدال (NFT) والتحف من نطاق “السلع الأساسية” في تعريف القاعدة؛ ولا يمكن الحصول على الأهلية عبر إطار الإدراج العام لهذه الفئة من الأصول، لكن يمكن لـ NYSE Arca تقديم طلب موافقة فردية لها.

إجراء طلب الرأي من SEC

وفقًا لإشعار SEC، يمكن للأطراف ذات المصلحة تقديم آرائهم المكتوبة إلى SEC بشأن التعديل المقترح، بما في ذلك الحجج حول ما إذا كان يتوافق مع متطلبات قانون الأوراق المالية. وخلال فترة المراجعة، قد توافق SEC على الاقتراح أو ترفضه، أو تبدأ جلسة استماع بخصوصه. وذكرت NYSE Arca في المستند أن عتبة 85% تتوافق مع ETPs لسلع مماثلة، وتهدف إلى تعزيز قدرة البورصة على مراقبة التداول، وكبح ممارسات التلاعب، وحماية المستثمرين.

الأسئلة الشائعة

ما هي الملامح الأساسية لاقتراح قاعدة أصول 85% لدى NYSE Arca؟

وفقًا للوثيقة الصادرة في 27 أبريل 2026 عن SEC، تقترح NYSE Arca تعديل المادة 8.201-E، بحيث يُشترط أن يحتفظ الصندوق بما لا يقل عن 85% من صافي قيمة أصوله بأصول مؤهلة، على ألا تتجاوز نسبة 15% المتبقية حيازة أصول أخرى غير مؤهلة بشكل منفصل؛ وتُحسب المشتقات داخل البورصة وخارجها على أساس القيمة الاسمية الإجمالية، ويلزم على المُنشئ مراقبة العتبة يوميًا.

كيف يحدد صندوق الثقة المشفّر للبيتكوين وXRP ما إذا كان يحقق متطلبات أهلية 85%؟

وفقًا للحالات الواردة في وثائق SEC، إذا كانت أكثر من 85% من أصول الصندوق مكوّنة من أصول مشفرة مؤهلة مثل BTC وETH وSOL وXRP (أي الأصول الأساسية لعقود آجلة يتم تداولها في سوق محدد لمدة لا تقل عن ستة أشهر)، فإنه يكون مؤهلًا للادراج العام؛ وإذا استخدم الصندوق بكثافة مشتقات خارج البورصة وكان التعرض للمخاطر المؤهلة أقل من 85%، فإنه لا يكون مؤهلًا.

في أي مرحلة تكون عملية المراجعة الحالية لدى SEC؟

وفقًا لإشعار SEC، تجري SEC حاليًا طلب تعليقات عامة بشأن اقتراح NYSE Arca، ويمكن للأطراف ذات المصلحة تقديم آرائهم المكتوبة؛ وخلال فترة المراجعة، قد توافق SEC على الاقتراح أو ترفضه، أو تبدأ جلسة استماع بخصوصه.