Wintermute تحذر: انتهاء دورة الأربع سنوات، جدار ETF يحاصر ارتفاع العملات المشفرة

Wintermute البيانات تظهر أن دورة الأربع سنوات أصبحت قديمة، والسوق يتحدد بتدفق السيولة واتجاه اهتمام المستثمرين. في عام 2025، لم يتوقع السوق ارتفاعًا، مما يدل على تحول العملات المشفرة نحو أصول أكثر نضجًا. حواجز الصناديق المتداولة (ETF) أصبحت بمثابة حديقة محصنة، والأموال محصورة بين البيتكوين والإيثيريوم دون تنويع. ارتفاع العملات البديلة استمر فقط 20 يومًا، وهو أقل من 60 يومًا في عام 2024. هناك ثلاث مسارات لعام 2026: توسع ETF، تأثير السوق الأوسع، وعودة المستثمرين الأفراد.

بيانات Wintermute تظهر أن دورة الأربع سنوات أصبحت قديمة

الدورة التقليدية ذات الأربع سنوات أصبحت قديمة. أداء السوق لم يعد يتحدد بنظرية التوقيت الذاتي التي تتحقق ذاتيًا، بل يتحدد بتدفقات السيولة واتجاهات اهتمام المستثمرين. تظهر بيانات تدفق OTC من Wintermute أن هذا الانتشار بدأ يتراجع في عام 2025. وهذه إشارة مهمة على تحول هيكلي في سوق العملات المشفرة.

نظرية دورة الأربع سنوات تعتمد على حدث نصف البيتكوين. تاريخيًا، ينخفض عرض البيتكوين بمقدار 50% كل أربع سنوات، مما يقلل من إصدار العملات الجديدة، وغالبًا ما يؤدي ذلك إلى سوق صاعدة. بعد النصف في 2012، 2016، و2020، شهدت الأسعار ارتفاعات ملحوظة، مما أدى إلى تكوين إجماع على وجود دورة أربع سنوات. العديد من المستثمرين يعتمدون على هذه النظرية في تخصيص أصولهم، متوقعين أن يبلغ السوق ذروته خلال 12 إلى 18 شهرًا بعد النصف.

لكن بعد النصف في أبريل 2024، بدأ أداء السوق يبتعد عن التوقعات. لم يحدث ارتفاع متوقع في 2025، لكنه قد يكون بداية انتقال العملات المشفرة من أصول مضاربة إلى أصول أكثر نضجًا. بيانات OTC من Wintermute، أحد أكبر مزودي السيولة في السوق، تعكس تمثيلًا عاليًا للسوق. عندما يلاحظ Wintermute تراجع تدفقات الأموال، فهذا ليس حكمًا من جهة واحدة، بل يعكس تغيرات هيكلية في السوق بأكملها.

سبب فشل دورة الأربع سنوات يعود إلى تغير هيكلية المشاركين في السوق. سابقًا، كانت السوق تهيمن عليها المستثمرون الأفراد والمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة، الذين كانوا على دراية ويؤمنون بنظرية الدورة ذات الأربع سنوات، ويقومون بتخصيص أموالهم قبل وبعد النصف. مع دخول صناديق ETF والمؤسسات المالية التقليدية، لم يعد هؤلاء المشاركون يهتمون بدورة النصف، ويعتمدون على عوامل الماكرو، تفضيلات المخاطر، واستراتيجيات تخصيص الأصول. مع ازدياد نسبة هذه الأموال في السوق، تتراجع فعالية آلية تحقق الدورة ذات الأربع سنوات ذاتيًا.

ثلاثة أسباب لفشل دورة الأربع سنوات

سيطرة المؤسسات المالية: ETF و DAT لا تهتم بدورة النصف، وتعتمد على تخصيص السيولة الكلية

فشل آلية التدوير: الأموال محصورة بين البيتكوين والإيثيريوم، ولم تعد تتدفق بشكل طبيعي إلى العملات البديلة

نضوج السوق: المستثمرون أكثر عقلانية، ولم يعودوا يثقون بشكل أعمى بنظرية التوقيت

ماذا حدث في 2025؟ اختفاء تدفقات الأموال

(المصدر: Wintermute)

من الناحية التاريخية، تلعب الثروة في مجال العملات المشفرة دور حوض أصول قابل للتبادل. تدفقات الأرباح من البيتكوين تتجه إلى الإيثيريوم، ثم الأسهم الزرقاء، وأخيرًا إلى العملات المشفرة الأخرى. تظهر بيانات OTC من Wintermute أن هذا الانتشار بدأ يتراجع في 2025. فشل آلية التدوير هذه هو أحد أهم التغيرات الهيكلية في السوق.

تحولت صناديق ETF و DAT إلى ما يشبه “الحديقة المحصنة”. فهي توفر طلبًا مستمرًا على الأصول السوقية، لكنها لا تتيح تدفق الأموال بشكل طبيعي إلى السوق الأوسع. عندما يحقق المستثمرون أرباحًا من خلال ETF البيتكوين، تبقى هذه الأرباح ضمن النظام المالي التقليدي، ولا تتدفق كما في السابق إلى البورصات الأصلية للعملات المشفرة، وبالتالي لا تتجه إلى العملات البديلة. هذا “تدفق أحادي” للأموال يكسر دورة التدوير السابقة.

نظرًا لتحول اهتمام المستثمرين الأفراد إلى الأسهم، أصبح عام 2025 عامًا مركزيًا جدًا للسوق. مدة ارتفاع العملات البديلة كانت في المتوسط 20 يومًا، وهو أقل من 60 يومًا في 2024. هذا التقصير الكبير في مدة الاستمرارية يُظهر أنه حتى لو شهدت العملات البديلة ارتفاعًا، فإن من الصعب أن تتشكل اتجاهات مستدامة. المستثمرون يحققون أرباحًا بسرعة، ولا يرغبون في الاحتفاظ طويلًا، مما يعكس ضعف الثقة في العملات البديلة.

عدد قليل من الشركات الكبرى استوعبت معظم رأس المال الجديد، لكن السوق ككل يواجه صعوبة. قيمة البيتكوين والإيثيريوم تواصل الارتفاع، بينما تتراجع القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة. هذا نمط “الفائز يأكل الكل” شائع في الأسواق المالية التقليدية، لكنه يبدو غريبًا في مجال يُعرف بـ “اللامركزية” و"فرص متساوية"، وهو ما يبرز بشكل ساخر.

من ناحية اهتمام المستثمرين الأفراد، في 2025، توجه اهتمامهم نحو أسهم الذكاء الاصطناعي، والمعادن النادرة، والتقنيات الكمومية. مع استمرار ارتفاع أسهم Nvidia وTesla، تقل جاذبية سرد العملات المشفرة. خروج أموال المستثمرين الأفراد هو سبب رئيسي لضعف أداء العملات البديلة، لأنها تعتمد تاريخيًا على المضاربة من قبل المستثمرين الأفراد.

ثلاث مسارات لعام 2026 تحدد اتجاه السوق

لتمكين السوق من التوسع خارج الشركات الكبرى، لا بد من حدوث واحد على الأقل من الأمور التالية. المسار الأول هو توسع صناديق ETF وDAT في نطاق استثماراتها. معظم السيولة الجديدة تظل موجهة للمؤسسات، ولتحقيق انتعاش أوسع، يجب توسيع نطاق الاستثمارات. يمكن ملاحظة بعض العلامات المبكرة من ملفات طلبات ETF الخاصة بـ SOL وXRP.

إذا تمكنت المزيد من العملات البديلة من الحصول على موافقات ETF، فسيتم كسر حالة “الحديقة المحصنة” الحالية. تظهر طلبات ETF على Solana وXRP أن شركات إدارة الأصول تختبر مدى تقبل الجهات التنظيمية لمنتجات ETF غير البيتكوين وغير الإيثيريوم. إذا تمت الموافقة على هذه الطلبات، فسيتم فتح باب ETF العملات البديلة، وجذب تدفقات استثمارية من المؤسسات إلى المزيد من الرموز. ومع ذلك، فإن هذه المسار يواجه عدم يقين تنظيمي، حيث قد تكون معايير SEC أكثر صرامة في الموافقة على ETF العملات البديلة.

المسار الثاني هو الأداء القوي للمؤسسات الكبرى. ارتفاع قوي في البيتكوين أو الإيثيريوم قد يخلق تأثير ثروة، ويمتد إلى سوق أوسع، مشابهًا لوضع 2024. كم من الأموال ستعود في النهاية إلى سوق الأصول الرقمية غير مؤكد حتى الآن. يعتمد هذا المسار على اختراق السوق بشكل كبير. إذا تمكن البيتكوين من كسر مستوى 120,000 دولار وتحقيق ارتفاعات مستدامة، فسيجذب اهتمام وسائل الإعلام ومشاعر FOMO بين المستثمرين الأفراد، مما قد يعيد تدفق الأموال إلى سوق العملات المشفرة.

ثلاث مسارات لعام 2026

توسيع نطاق ETF: الموافقة على ETF لعملات مثل Solana وXRP، وتدفق المؤسسات

تأثير السوق الأوسع: ارتفاع البيتكوين والإيثيريوم يخلق تأثير ثروة ويحفز تدوير العملات البديلة

عودة اهتمام المستثمرين الأفراد: من الأسهم إلى العملات المشفرة، وتدفقات جديدة للأموال وإصدار العملات المستقرة

أما المسار الثالث فهو عودة الحصة الذهنية. قد يتحول اهتمام المستثمرين الأفراد من الأسهم (الذكاء الاصطناعي، المعادن النادرة، التقنيات الكمومية) إلى العملات المشفرة، مما يجلب تدفقات جديدة للأموال وإصدار العملات المستقرة. هذا أقل احتمالًا، لكنه إذا حدث، فسيوسع بشكل كبير مشاركة السوق. عادةً، يتطلب انتقال اهتمام المستثمرين الأفراد محفزات قوية، مثل اختراقات تنظيمية، ظهور تطبيقات قاتلة، أو ابتكارات تقنية كبيرة.

تركيز السيولة سيحدد ملامح سوق 2026

النتيجة تعتمد على ما إذا كانت هذه المحفزات ستتمكن من توسيع السيولة بشكل كبير، بحيث لا تظل محصورة في عدد قليل من الأسهم الكبرى، أو أن هذا التركيز سيستمر. فهم اتجاه تدفقات رأس المال، وما هي التغيرات الهيكلية اللازمة، هو ما سيحدد أي الإجراءات ستكون فعالة في 2026.

تحليل Wintermute يشير إلى مشكلة مركزية: أن السيولة الحالية مركزة بشكل كبير في البيتكوين والإيثيريوم. هذا التركيز يصب في مصلحة حاملي الأصول الكبرى، حيث يستفيدون من تدفقات المؤسسات المستمرة وأداء الأسعار المستقر نسبيًا. لكن بالنسبة لحاملي العملات البديلة، فإنها بيئة صعبة، لأن الأموال لم تعد تتدفق بشكل طبيعي كما في السابق.

إذا استمر هذا التركيز، فمن المتوقع أن يستمر نمط 2025 في 2026: البيتكوين والإيثيريوم يواصلان استيعاب الأموال الجديدة، والعملات البديلة تظل ضعيفة بسبب نقص الدعم المالي. في هذا السيناريو، يواجه مستثمرو العملات البديلة خيارين: إما التحول إلى الأصول السوقية الكبرى، أو قبول الركود طويل الأمد.

أما إذا نجحت أي من المسارات الثلاث، فسيحدث تغيير كبير في ملامح السوق. توسع ETF سيجلب تدفقات مؤسسية إلى العملات البديلة، وتأثير السوق الأوسع سيعيد إشعال حماس المستثمرين الأفراد، وعودة اهتمام المستثمرين الأفراد ستجلب تدفقات جديدة. هذه المسارات ليست متعارضة، وإذا تحققت جميعها، فقد يشهد السوق انتعاشًا أقوى من المتوقع.

من منظور استراتيجي استثماري، يوفر تحليل Wintermute إطارًا واضحًا. متابعة تقدم الموافقات على ETF لعملات مثل Solana وXRP، مراقبة ما إذا كانت البيتكوين والإيثيريوم ستتجاوز مقاومات رئيسية، ومتابعة معنويات المستثمرين الأفراد وحجم إصدار العملات المستقرة، كلها مؤشرات قيادية ستساعد المستثمرين على تحديد المسار الذي يسير إليه السوق، وتعديل استراتيجياتهم وفقًا لذلك.