البيتكوين يدخل عام 2026 بعد تصحيح نهاية العام بشكل أوضح مع هيكل سوقي أكثر وضوحًا. تقلل ضغوط جني الأرباح، ويعزز تفضيل المخاطرة بشكل معتدل، لكن المفتاح لا يزال في الثبات عند مستوى تكلفة هام مهم لتأكيد اتجاه صعودي مستمر. هذا المقال مستوحى من مقال لـ Glassnode، من إعداد ForesightNews، تحريرًا وكتابةً.
(ملخص سابق: مؤسس مشارك لـ Glassnode: إزالة ضغط البيع كملاذ آمن على البيتكوين، والسوق ستعود إلى آلية اكتشاف السعر بناءً على العرض والطلب)
(معلومات إضافية: نبوءة من خبيرة الأسهم النسائية: ترامب سيشتري مليون بيتكوين كاحتياطي وطني للبيتكوين)

فهرس المقال

• ملخص
• رؤى على السلسلة
  • تراجع واضح لضغوط جني الأرباح
  • مقاومة من قبل المراكز المقفلة من الأعلى
  • مستوى الانتعاش الرئيسي
  • مفترق طرق بين الأرباح والخسائر
• رؤى خارج السلسلة
  • تباطؤ الطلب على خزائن الأصول الرقمية
  • عودة تدفقات صناديق ETF إلى صافي التدفقات الداخلة
  • ارتفاع مشاركة سوق العقود الآجلة
  • “تصفية كبيرة” لمراكز خيارات
  • تقلبات ضمنية قد تكون وصلت إلى القاع
  • توازن السوق يقترب
  • تفضيلات تداول خيارات العام الجديد للشراء
  • المتداولون في السوق يتحولون إلى مراكز قصيرة عند مناطق رئيسية
  • خيارات الشراء عند سعر 95,000 دولار تظهر صبرًا
• الخلاصة

ملخص

· بعد تصحيح عميق وتوحيد استمر لعدة أشهر، دخل البيتكوين رسميًا عام 2026. تظهر بيانات السلسلة أن ضغوط جني الأرباح قد تراجعت بشكل واضح، ويبدو أن هيكل السوق عند الحد الأدنى للنطاق بدأ يستقر.

· على الرغم من تراجع الضغوط، لا تزال هناك كميات كبيرة من المراكز المقفلة من الأعلى، تتركز بشكل رئيسي في النصف العلوي من النطاق الحالي، مما يواصل كبح حركة السعر للأعلى، ويبرز أهمية اختراق المقاومة الرئيسية لاستعادة الاتجاه الصاعد.

· الطلب على خزائن الأصول الرقمية لا يزال يدعم السعر، لكنه يظهر خصائص موجية، ويفتقر إلى الاستمرارية والهيكلية.

· بعد خروج صافي التدفقات من ETF البيتكوين الفوري في نهاية 2025، عادت التدفقات الصافية للداخل مؤخرًا. في الوقت نفسه، توقف تراجع العقود الآجلة وبدأ في الارتفاع، مما يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين يعيدون المشاركة، وأن نشاط المنتجات المشتقة يعاد بناؤه.

· مع اقتراب انتهاء عقود الخيارات ذات الحجم القياسي في نهاية العام، تم تصفية أكثر من 45% من العقود غير المفتوحة، مما أزال قيود التحوط الهيكلية في السوق، وسمح لمخاطر التفضيل الحقيقي أن يعكس بشكل أوضح في السعر.

· من المحتمل أن تكون التقلبات الضمنية قد وصلت إلى أدنى مستوى لها، حيث يدعم الطلب المعتدل من قبل المشترين منحنى التقلبات في بداية العام، لكنه لا يزال في أدنى مستوى خلال الثلاثة أشهر الأخيرة.

· مع تقلص علاوة خيارات البيع، وزيادة نسبة تداول خيارات الشراء، يعود انحراف السوق تدريجيًا إلى الطبيعي. منذ بداية العام، يميل تداول الخيارات إلى الاتجاه الصاعد، مما يشير إلى أن المستثمرين يتحولون من التحوط الدفاعي إلى استغلال الفرص الصعودية.

· عند سعر 95,000 إلى 104,000 دولار، تحولت مراكز المتداولين إلى مراكز قصيرة صافية، مما يعني أن ارتفاع السعر إلى داخل هذا النطاق سيؤدي إلى دعم غير مباشر من خلال عمليات التحوط. بالإضافة إلى ذلك، تظهر علاوة خيارات الشراء عند سعر 95,000 دولار أن حاملي المراكز الصاعدة يفضلون الاحتفاظ بدلاً من جني الأرباح بسرعة.

بشكل عام، السوق تتجه تدريجيًا من مرحلة تقليل الرافعة الدفاعية إلى زيادة المخاطر الانتقائية، مع هيكل أكثر وضوحًا ومرونة أعلى مع دخول 2026.

رؤى على السلسلة

تراجع واضح لضغوط جني الأرباح

في الأسبوع الأول من 2026، اخترق البيتكوين نطاق التوحيد الذي استمر لعدة أسابيع حول 87,000 دولار، وارتفع حوالي 8.5%، مسجلاً أعلى مستوى عند 94,400 دولار. هذا الارتفاع استند إلى تراجع واضح في ضغوط جني الأرباح الإجمالية في السوق. في أواخر ديسمبر 2025، انخفض متوسط الأرباح المحققة خلال 7 أيام بشكل كبير من مستويات عالية تجاوزت 1 مليار دولار يوميًا في معظم فترات الربع الرابع، ليصل إلى 183.8 مليون دولار.

انخفاض الأرباح المحققة، خاصة من قبل الحائزين على المدى الطويل، يشير إلى أن الضغوط البيعية التي كانت تكبح الصعود قد تم تفريغها بشكل مرحلي. مع تراجع قوة البائعين، استطاع السوق أن يستقر ويستعيد الثقة، مما دفع لموجة جديدة من الصعود. لذلك، فإن الاختراق في بداية العام يمثل استيعاب السوق بشكل فعال لضغوط جني الأرباح، ويفتح المجال لمزيد من الارتفاع.

مواجهة مقاومة المراكز المقفلة من الأعلى

مع تراجع ضغوط البيع، أصبح السعر قادرًا على الارتفاع أكثر، لكن الارتداد الحالي يدخل منطقة عرض تتكون من مراكز مختلفة من حيث تكلفة التملك. السوق الآن في نطاق يسيطر عليه بشكل رئيسي “المشترون من القمم الأخيرة”، وتتركز تكاليف مراكزهم بين 92,100 و117,400 دولار. هؤلاء المستثمرون اشتروا بكميات كبيرة بالقرب من القمم السابقة، واحتفظوا بمراكزهم خلال هبوط السعر من أعلى مستوى تاريخي إلى حوالي 80,000 دولار، حتى مرحلة الارتداد الحالية.

وبالتالي، مع ارتفاع السعر إلى منطقتهم التكاليفية، ستتاح لهم فرصة الخروج من المراكز أو تحقيق أرباح صغيرة، مما يشكل مقاومة طبيعية للصعود. وإذا أراد السوق إعادة تشغيل الاتجاه الصاعد، فسيحتاج إلى وقت ومرونة لاستيعاب هذه المنطقة من العرض العلوي، ودفع السعر لاختراقها بشكل فعال.

مستوى الانتعاش الرئيسي

في مواجهة مقاومة المراكز المقفلة من الأعلى، يتطلب تحديد ما إذا كان الارتداد الأخير يمكن أن يغير الاتجاه السابق ويبدأ مرحلة طلب مستمر، الاعتماد على إطار تحليلي موثوق للسعر. نموذج تكلفة المدى القصير مهم جدًا في هذه المرحلة الانتقالية.

من الجدير بالذكر أن توازن السوق الضعيف في ديسمبر الماضي تم تشكيله بالقرب من الحد السفلي لهذا النموذج، مما يعكس ضعف المزاج السوقي وقلة ثقة المشترين آنذاك. بعد الارتداد، أعاد السعر دفعه نحو المتوسط عند حوالي 99,100 دولار، وهو مستوى تكلفة المدى القصير للمحتفظين.

لذا، فإن أول إشارة حاسمة لانتعاش السوق ستكون قدرة السعر على الثبات فوق مستوى تكلفة المدى القصير، مما يدل على عودة ثقة المستثمرين الجدد، وأن الاتجاه قد يتحول إلى إيجابي.

مفترق طرق بين الأرباح والخسائر

مع تحول التركيز في السوق إلى مدى قدرة السعر على استعادة مستوى تكلفة المدى القصير، هناك تشابه بين الهيكل الحالي وفشل الارتداد في الربع الأول من 2022. إذا استمر السعر في عدم القدرة على الارتفاع فوق هذا المستوى، فهناك خطر هبوط أعمق. وإذا استمر فقدان الثقة، فسيضعف الطلب أكثر.

هذا الديناميكي يظهر بوضوح أيضًا في مؤشر MVRV للمحتفظين على المدى القصير، الذي يقارن السعر الفوري بتكلفة الشراء المتوسطة للمشترين حديثًا، ويعكس حالة الأرباح والخسائر للمراكز.

تاريخيًا، عندما يكون هذا المؤشر أقل من 1(، أي أن السعر أقل من متوسط التكلفة)، غالبًا ما يسيطر السوق على الاتجاه الهبوطي. حاليًا، ارتفع هذا المؤشر من أدنى مستوى عند 0.79 إلى 0.95، مما يعني أن متوسط خسائر المشترين حديثًا لا يزال حوالي 5%. إذا لم يتمكن من العودة بسرعة إلى وضع الربح(MVRV > 1)، فالسوق لا يزال يواجه ضغط هبوطي، مما يجعل هذا المؤشر نقطة مراقبة رئيسية خلال الأسابيع القادمة.

رؤى خارج السلسلة

تباطؤ الطلب على خزائن الأصول الرقمية

لا تزال خزائن الشركات تدعم الطلب الحدّي على البيتكوين، لكن سلوك الشراء لا يزال يتسم بالتقطع ويعتمد على الأحداث. تظهر عمليات تدفق صافي من الشركات بين الحين والآخر، بمئات من البيتكوين في أسبوع واحد، لكن هذه المشتريات لا تتشكل في نمط تراكم مستمر ومستقر.

تحدث التدفقات الكبيرة غالبًا خلال تصحيحات أو توحيد السعر، مما يدل على أن عمليات الشراء من قبل الشركات لا تزال تعتمد على السعر، وتعتبر استثمارًا فرصيًا وليس تراكمًا هيكليًا طويل الأمد. على الرغم من توسع نطاق مشاركة المؤسسات، إلا أن التدفقات الإجمالية تظهر خصائص “موجية”، مع فترات طويلة من الصمت بينها.

بدون دعم مستمر من عمليات شراء خزائن الشركات، يلعب الطلب من قبل الشركات دور “موازن السعر” أكثر منه محركًا لاتجاه صعودي. السوق سيعتمد أكثر على تغيرات مراكز المنتجات المشتقة وظروف السيولة قصيرة الأمد.

عودة تدفقات صناديق ETF إلى صافي التدفقات الداخلة

تظهر تدفقات صناديق ETF البيتكوين الأمريكية مؤشرات مبكرة على عودة المؤسسات إلى السوق. بعد خروج صافي مستمر في نهاية 2025 وقلة التداول، بدأت التدفقات مؤخرًا تتحول إلى صافي داخلي، وتزامن ذلك مع استقرار السوق عند أدنى مستوى 80,000 دولار.

على الرغم من أن حجم التدفقات الصافية الحالية لم يصل بعد إلى ذروات منتصف الدورة، إلا أن الاتجاه واضح. زادت أيام التدفق الصافي، مما يدل على أن المستثمرين في ETF يعيدون التحول من البيع الصافي إلى الشراء الصافي.

هذا التحول يشير إلى أن الطلب من قبل المؤسسات على البيتكوين الفوري يعيد دوره كمصدر دعم نشط للسوق، بدلاً من أن يكون مصدر ضغط سيولة، مما يوفر دعمًا هيكليًا للسوق المستقر في بداية العام.

ارتفاع مشاركة سوق العقود الآجلة

بعد الانخفاض الحاد في نهاية 2025 بسبب تراجع الأسعار، بدأ إجمالي العقود الآجلة غير المفتوحة في الارتفاع مؤخرًا. بعد أن انخفض من ذروته فوق 50 مليار دولار، استقر وبدأ في النمو بشكل معتدل، مما يدل على أن المتداولين يعيدون بناء مراكز المخاطر.

هذا البناء للمراكز يتزامن مع استقرار السعر فوق 80,000 و90,000 دولار، ويشير إلى أن المتداولين يزدادون تدريجيًا في تعرضهم للمخاطر، وليسوا في عجلة من أمرهم لشراء أعلى. وتيرة إعادة التراكم الحالية معتدلة، والمبلغ الإجمالي للعقود غير المفتوحة لا يزال أقل بكثير من ذروته السابقة، مما يقلل من خطر عمليات تصفية واسعة في المدى القصير.

ارتفاع تدريجي في العقود غير المفتوحة يدل على تحسن جزئي في التفضيل للمخاطر، وعودة الطلب على المنتجات المشتقة، مما يساعد على بدء دورة تسعير جديدة في بداية العام مع تراجع السيولة.

“تصفية كبيرة” لمراكز الخيارات

في نهاية 2025، شهد سوق خيارات البيتكوين أكبر عملية إعادة ضبط للمراكز على الإطلاق. انخفض عدد العقود غير المفتوحة من 579,258 عقدًا في 25 ديسمبر إلى 316,472 عقدًا عند انتهاء صلاحية 26 ديسمبر، بانخفاض يزيد عن 45%.

تركيز كبير للمراكز غير المفتوحة عند أسعار تنفيذ رئيسية، ويؤثر بشكل غير مباشر على حركة السعر القصيرة الأمد من خلال عمليات التحوط التي يقوم بها المتداولون. في نهاية العام، وصل تركيز هذه المراكز إلى ذروته، مما أدى إلى “لزوجة سعرية” حدت من تقلبات السوق.

الآن، تم كسر هذا النمط. مع تصفية المراكز عند انتهاء الصلاحية، تخلص السوق من القيود الهيكلية على آليات التحوط السابقة.

بيئة السوق بعد انتهاء الصلاحية توفر نافذة أوضح لمراقبة المشاعر الحقيقية، حيث تعكس المراكز الجديدة تفضيلات المخاطرة الحالية للمستثمرين، بدلاً من تأثير المراكز القديمة، مما يجعل تداول الخيارات خلال الأسابيع الأولى من العام أكثر مباشرة في التعبير عن توقعات السوق للمستقبل.

التقلبات الضمنية قد تكون وصلت إلى القاع

بعد إعادة ضبط المراكز بشكل كبير، وصلت التقلبات الضمنية إلى أدنى مستوى لها خلال عيد الميلاد. خلال فترة العطلة، مع ضعف التداول، انخفضت التقلبات الضمنية لأسبوع إلى أدنى مستوى منذ أواخر سبتمبر من العام الماضي.

بعد ذلك، بدأ اهتمام المشترين يعود، وبدأ المستثمرون في بناء مراكز تقلبات صعودية تدريجيًا مع بداية العام، خاصة في الاتجاه الصاعد، مما أدى إلى ارتفاع منحنى التقلبات لمختلف الآجال بشكل معتدل.

على الرغم من الارتفاع، لا تزال التقلبات الضمنية في حالة ضغط، حيث تتراوح بين 42.6% و45.4% للآجال المختلفة، ويظل المنحنى مسطحًا نسبيًا.

لا تزال التقلبات في أدنى مستوياتها خلال الثلاثة أشهر الأخيرة، ويعكس الارتفاع الأخير بشكل أكبر عودة المشاركة السوقية، وليس إعادة تسعير كاملة للمخاطر.

(# السوق يقترب من التوازن

مع استقرار التقلبات الضمنية، يوفر الانحراف عن السعر رؤية أوضح لتوجهات المتداولين. خلال الشهر الماضي، تواصل فروق العائد بين خيارات البيع والشراء تقل، وتعود منحنى الانحراف 25-دلتا تدريجيًا إلى الصفر.

هذا يعكس أن السوق يتجه تدريجيًا نحو وضعية صعودية. الطلب من المستثمرين يتحول من مجرد الحماية من الهبوط إلى زيادة التعرض لفرص الارتفاع، وهو سلوك يعكس إعادة ترتيب مراكزهم بعد تصفية المراكز في نهاية العام.

وفي الوقت نفسه، تقلصت المراكز الدفاعية، حيث تم إلغاء بعض مراكز الحماية من الهبوط، مما يقلل من دفع علاوات “البطاقة السوداء” للتأمين ضد المفاجآت.

بشكل عام، يظهر الانحراف أن تعبير السوق عن المخاطر أصبح أكثر توازنًا، وتوقعات المستثمرين بارتفاع السعر أو زيادة التقلبات تتزايد.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ffd10ea092-922f2fb736-8b7abd-e2c905###

(# تفضيلات تداول خيارات العام الجديد للشراء

تؤكد بيانات التدفقات أن الاتجاه الذي يعكسه الانحراف يتجلى في السوق. منذ بداية العام، تحولت أنشطة سوق الخيارات من البيع المنظم لخيارات الشراء)، مع توقع انخفاض التقلبات###، إلى الشراء النشط لخيارات الشراء(، مع توقع ارتفاع الأسعار أو زيادة التقلبات).

خلال الأيام السبعة الماضية، شكلت عمليات شراء خيارات الشراء 30.8% من إجمالي نشاط الخيارات. كما أن زيادة الطلب على خيارات الشراء جذبت مشاركة بائعي التقلبات، الذين يبيعون خيارات الشراء(، بنسبة 25.7% من النشاط الإجمالي)، لتحقيق عوائد أعلى من العلاوات.

حجم التداول في خيارات البيع يمثل 43.5% من الإجمالي، ومع ارتفاع الأسعار مؤخرًا، فإن هذا النسبة معتدلة. هذا يتوافق مع توازن الانحراف، ويعكس انخفاض الطلب على الحماية الفورية من الهبوط.

(# المتداولون في السوق يتحولون إلى مراكز قصيرة عند مناطق رئيسية

مع نشاط تداول خيارات الشراء منذ بداية العام، قام المتداولون بتعديل مراكزهم، حيث أن في النطاق بين 95,000 و104,000 دولار، يمتلك المتداولون مراكز قصيرة صافية.

داخل هذا النطاق، عند ارتفاع السعر، يحتاج المتداولون إلى شراء الأصول أو العقود الدائمة للتحوط، مما يخلق تأثير دعم غير مباشر عند ارتفاع السوق، ويختلف تمامًا عن البيئة التي كانت تضبط التقلبات في نهاية العام الماضي.

خلال الربع الأول، يركز المتداولون على شراء خيارات الشراء عند سعر 95,000 إلى 100,000 دولار، مما يعكس تحولًا في تعبير السوق عن المخاطر. هيكل مراكز المتداولين الحالي يشير إلى أن عمليات التحوط لن تضغط على تقلبات السعر داخل هذا النطاق، بل قد تساهم في زيادة الارتفاع.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0a6e7d1a76-d9258bfa92-8b7abd-e2c905###

(# علاوة خيارات الشراء عند سعر 95,000 دولار تظهر صبرًا

تُعد علاوة خيارات الشراء عند سعر التنفيذ 95,000 دولار مؤشرًا فعالًا لمراقبة تغيرات المزاج السوقي. عندما كان السعر الفوري في 1 يناير حوالي 87,000 دولار، بدأت علاوة خيارات الشراء عند هذا السعر في الارتفاع بسرعة، واستمرت في الزيادة مع اقتراب السعر من أعلى مستوى حديث عند 94,400 دولار.

بعد ذلك، تباطأت العلاوة، لكنها لم تنخفض بشكل واضح. والأهم من ذلك، أن هذا لم يصاحبه زيادة كبيرة في بيع علاوات خيارات الشراء.

هذا يدل على أن عمليات جني الأرباح محدودة، حيث أن حجم البيع عند أعلى المستويات الأخيرة كان معتدلًا، مما يشير إلى أن معظم حاملي المراكز الصاعدة يفضلون الاحتفاظ بمراكزهم بدلاً من البيع بسرعة لتحقيق أرباح.

بشكل عام، يعكس سلوك علاوة خيارات الشراء حول سعر 95,000 دولار صبر المشاركين في السوق وثقتهم في مراكزهم.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-240cb6e36e-962124342f-8b7abd-e2c905###

( ملخص

دخل البيتكوين العام الجديد بعد أن قام بإعادة ترتيب مراكز السوق على السلسلة وخارجها بشكل كبير. أدى تصفية الرافعة المالية في نهاية 2025 وموعد انتهاء صلاحية خيارات نهاية العام إلى إزالة القيود الهيكلية التي كانت تواجه السوق، وترك بيئة أكثر نظافة وإشارات أوضح.

حاليًا، تظهر إشارات مبكرة على إعادة مشاركة السوق: استقرار تدفقات ETF، إعادة بناء نشاط سوق العقود الآجلة، وتحول واضح في سوق الخيارات نحو الاتجاه الصاعد — عودة الانحراف إلى الطبيعي، وصول التقلبات إلى القاع، وتحول مراكز المتداولين إلى مراكز قصيرة فوق مناطق رئيسية.

هذه الديناميكيات تشير إلى أن السوق يتجه تدريجيًا من نمط البيع الدفاعي إلى مرحلة زيادة المخاطر الانتقائية وإعادة بناء المشاركة. على الرغم من أن قوة الشراء الهيكلية لا تزال بحاجة إلى تعزيز، إلا أن تحرير الضغوط على المراكز التاريخية وإعادة تجميع المزاج الصاعد، يعنى أن البيتكوين بدأ عام 2026 بخطوات أخف، مع تحسن في الهيكل الداخلي للسوق، مما يفتح المزيد من الاحتمالات لمزيد من الاتجاهات.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d52eaa875d-c4dc3523c0-8b7abd-e2c905###

(##