مورغان ستانلي: MSCI لا تزال تدرج ميكروستراتيجي مؤقتًا، تظهر إشارات انعكاس في ETF العملات المشفرة

موجة إزالة المخاطر التي أثارتها MSCI

أشار محللو جي بي مورغان إلى أن التدفقات المالية في صناديق العملات المشفرة تظهر علامات استقرار بعد خروج الأموال في ديسمبر، مما يشير إلى أن مرحلة إزالة المخاطر من العملات المشفرة قد تكون قد انتهت مؤخرًا. وقال المحللون إن التعديلات الأخيرة في سوق العملات المشفرة كانت نتيجة لانخفاض تعرض المستثمرين للمخاطر بعد إعلان MSCI في أكتوبر، وليس بسبب تدهور السيولة السوقية.

كتب محللو جي بي مورغان في تقرير يوم الأربعاء أنه على الرغم من أن صناديق الأسهم قد حققت أكبر تدفقات شهرية على الإطلاق بقيمة 235 مليار دولار، إلا أن صناديق العملات المشفرة استمرت في الخروج من السوق في ديسمبر. هذا التباين واضح جدًا، فعندما يجذب السوق التقليدي للأوراق المالية تدفقات قياسية، يتعرض سوق العملات المشفرة لنزيف، مما يدل على أن المستثمرين يقللون من تعرضهم للعملات المشفرة بشكل نشط.

أعلن MSCI في 10 أكتوبر عن استبعاد شركة MicroStrategy (MSTR) من مؤشر الأسهم العالمي، مما أدى إلى رد فعل متسلسل. تعتبر MicroStrategy أكبر شركة مدرجة تمتلك بيتكوين، حيث تملك أكثر من 400,000 بيتكوين. يعني استبعادها أن الصناديق التي تتبع مؤشر MSCI ستضطر لبيع أسهم MSTR، مما زاد من الضغط السلبي على القطاع بأكمله.

يعتقد المحللون أن قرار MSCI الأخير بعدم استبعاد بيتكوين وشركات التمويل للعملات المشفرة من مؤشر الأسهم العالمي في تقييمه القادم في فبراير 2026 قد يعزز هذا الوضع المستقر. وأشاروا إلى أن MSCI قد أعلن أنه سيجري مراجعة أوسع لهذه الشركات في المستقبل، لكن هذا القرار على الأقل يمنح شركات مثل Strategy “مؤقتًا من التخفيف”. هذا التخفيف المؤقت أزال خطر الاستبعاد الإضافي على المدى القصير، مما عزز ثقة المستثمرين.

أربعة مؤشرات على انتعاش صناديق العملات المشفرة

بيانات التدفقات المالية: دخول صافٍ لصناديق بيتكوين وإيثيريوم في يناير، عكس اتجاه الخروج في ديسمبر

سوق العقود الآجلة الدائمة: استقرار حجم العقود المفتوحة، وارتفاع معدل التمويل من القيم السالبة، مع عودة المضاربين للشراء

مراكز العقود الآجلة CME: تحول من تقليص المراكز إلى زيادتها، مما يدل على استعادة ثقة المستثمرين المحترفين

مؤشرات السيولة: عدم تدهور حجم التداول وتأثيره على الأسعار، مما يثبت أن البيع لم يكن أزمة سيولة

عدم تدهور السيولة واستبعاد عمليات البيع الذعر

ناقش المحللون أيضًا ما إذا كان تدهور السيولة قد لعب دورًا في التصحيح الأخير لأسعار العملات المشفرة، وأشاروا إلى أن الأمر “مرجح جدًا أنه لم يكن كذلك”. وأوضحوا أن مؤشرات اتساع السوق والسيولة، بما في ذلك حجم تداول العقود الآجلة لبيتكوين وصناديق بيتكوين، تشير إلى أنه لا توجد أدلة قوية على أن تدهور السيولة كان السبب الرئيسي وراء البيع.

هذا الحكم مهم جدًا. عادةً ما يصاحب تدهور السيولة عمليات بيع ذعر، حيث تختفي أوامر الشراء، ويزداد الانزلاق السعري، وتنخفض الأسعار بشكل غير منظم. لكن تصحيح ديسمبر لم يظهر هذه السمات، إذ كانت الانخفاضات أكثر تنظيمًا، مع انخفاض حجم التداول لكنه لم ينهار، وعمق دفتر الأوامر ظل ثابتًا. هذا “التصحيح المنظم” يدل على أن الانخفاض كان نتيجة لتقليل التعرض للمخاطر بشكل نشط، وليس بسبب عمليات بيع ذعر.

قال المحللون: “نعتقد أن الدافع الرئيسي وراء تصحيح سوق العملات المشفرة هو إزالة المخاطر التي أثارتها MSCI في 10 أكتوبر عندما أعلنت استبعاد MicroStrategy من المؤشر. والخبر السار هو أن تدفقات العملات المشفرة ومؤشرات الحيازة في يناير أظهرت علامات استقرار وارتداد، مما يشير إلى أن عمليات البيع السابقة للمستثمرين قد انتهت تقريبًا.”

هذا الاستنتاج مهم جدًا لانتعاش بيتكوين اليوم. إذا كانت إزالة المخاطر قد انتهت بالفعل، فهذا يعني أن الضغوط البيعية الناتجة عن البيع العشوائي قد تلاشت، ويمكن للسوق أن يركز مجددًا على الأساسيات والجوانب الفنية. ومع ذلك، حذر جي بي مورغان من أن المستثمرين المؤسساتيين الحقيقيين لم يدخلوا السوق بشكل كبير بعد، وأن استقرار السوق الحالي ناتج بشكل رئيسي عن توقف البائعين السابقين، وليس عن دخول مشترين جدد.

ثلاث محفزات ضرورية للارتفاع القادم

ومع ذلك، تظهر العديد من المؤشرات هذا الشهر أن سوق العملات المشفرة في حالة استقرار. وأشار المحللون إلى أن بيانات تدفقات صناديق بيتكوين وإيثيريوم تظهر علامات مبكرة على الانتعاش، وأن مؤشرات مراكز العقود الآجلة الدائمة وعقود بيتكوين CME تشير أيضًا إلى أن ضغط البيع قد يتراجع.

أشار جي بي مورغان إلى أن الارتفاع الحقيقي القادم يتطلب محفزات جديدة. أولها هو تقدم التشريعات الخاصة بالعملات المشفرة، فإذا أقر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون هيكلة السوق، فسيجذب المزيد من الأموال المؤسساتية. ثانيها هو تحقق توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث إن بيئة الفائدة المنخفضة ستزيد من جاذبية الأصول غير ذات العائد مثل بيتكوين. ثالثها هو دخول المستثمرين المؤسساتيين الحقيقيين، حيث ستوفر استثمارات التقاعد والصناديق السيادية وغيرها من رؤوس الأموال طويلة الأجل طلبات شراء مستمرة.

كتب المحللون: “بشكل عام، تشير جميع هذه المؤشرات إلى أن الاتجاه الذي بدأ في الربع الأخير من عام 2024، والذي شهد تقليل المستثمرين الأفراد والمؤسسات من حيازاتهم للعملات المشفرة، قد يكون قد انتهى.” هذا التعبير الحذر “قد يكون” يعكس أن جي بي مورغان على الرغم من ملاحظة علامات الاستقرار، إلا أنه لم يؤكد بعد انعكاس الاتجاه بشكل كامل. يحتاج المستثمرون إلى مزيد من البيانات للتحقق من هذا الحكم.