00981A حققت 61% سنويًا وتعرضت للانتقاد؟ العملاق جيه يانتقد ETF ويقشر طبقتين من القشرة! لكن الخبراء لديهم وجهة نظر مختلفة

00981A بسبب شراء ETF مثل 0050، 0052 وغيرها أثارت جدلاً حول “التكرار”. هاجم المتداول العملاق جيت هذه الخطوة واصفًا إياها بأنها “تقشير لطبقتين”، ووجه الشكوك إلى المديرين الذين يقدمون أداءً سلبيًا مقابل رسوم نشطة. ردّ المعلق في مجال DeFi، يي تشي آن، والباحث فريدي، بأن تخصيص ETF يمكن أن يقلل من تكاليف الانزلاق ويجتاز قيود القانون التي تمنع امتلاك أكثر من 10% من الأسهم، خاصة في سوق تملك فيه TSMC وزنًا عاليًا، وهو استراتيجية عملية لمتابعة بيتا وتحسين السيولة.

قال فينسنت، أحد مؤسسي مان بو وعضو مجلس إدارة سابق في J.P. Morgan لإدارة الأصول، إن حد الملكية هو مشكلة لكثير من الصناديق، وفي خبرته السابقة، كانت الفرق تحاول دائمًا جعل أداء الصناديق يتماشى مع اتجاه TSMC. على الرغم من علمهم أنه ينبغي شراء المزيد من TSMC، إلا أنهم يضطرون إلى تقليل الحصص بسبب قيود الحد الأقصى للملكية.

المتداول الشهير جيت: 00981A يسلط الضوء على تكرار المستثمرين

في الآونة الأخيرة، ذكر جيت على منصات التواصل الاجتماعي أن ETF النشط التابع لموحدة (00981A) هو أول ETF من نوع “تكرار” في سوق الأسهم التايواني، مما أثار نقاشًا واسعًا. أشار مباشرة إلى أن 00981A يتقاضى رسومًا أعلى باسم الإدارة النشطة، لكنه يشتري بشكل كبير ETFs مثل يواندا تايوان 50 (0050) وفوبان تكنولوجي (0052) بشكل سلبي، مما يثير الشك حول ما إذا كان جوهره نشطًا أم سلبيًا.

استخدم جيت مجازًا يقول: “دع طباخ ميشلان يطبخ، لكنه يقدم لك ماكدونالدز”، في إشارة إلى أن المستثمرين يدفعون رسوم إدارة نشطة، لكنهم يحصلون على تعرض سلبي للمؤشر؛ واصفًا هذا التصرف بأنه يشبه تجاوز حد الملكية المفردة، ويمتلك بشكل غير مباشر أسهم TSMC. بالإضافة إلى المنطق الاستراتيجي، انتقد أيضًا أن هذا الهيكل يسبب “تكاليف داخل التكاليف” من خلال فرض رسوم تقشير، وسخر من أن 00981A إذا استمر في توسيع حيازاته من ETF، قد يصبح “ملك تكرار ETF”.

عائد 00981A بنسبة 61.6%، الباحث يي تشي آن: التقييم من خلال تكاليف التداول وليس التهرب

ردًا على الجدل أعلاه، قدم الباحث يي تشي آن تحليلًا أكثر واقعية. أشار إلى أن تخصيص الصناديق النشطة لغيرها من ETFs يمكن أن يحقق على الأقل ضمان بيتا، وزيادة السيولة، وتقليل تأثيرات السحب، وسرعة بناء تعرض للقطاعات، وتحسين مصالح المستفيدين ضمن القيود القانونية.

استخدم يي تشي آن بيانات حسابية، موضحًا أنه حتى مع احتساب رسوم الإدارة المزدوجة، فإن التكلفة السنوية الإضافية تكون حوالي 0.0031%. مقارنة مع الانزلاق في التداول الذي قد يصل إلى أكثر من 0.5% في الأسهم الصغيرة والمتوسطة، فإن التكلفة الإجمالية لتخصيص ETF تكون أقل بشكل واضح في سيناريو السحب المفرد. يعتقد أنه عند تقييم التكاليف الفعلية، الضرائب على التداول، وسيولة السوق، فإن تصرف المديرين ليس بالضرورة تهاونًا، بل هو خيار يراعي مصلحة المستثمرين بشكل عام.

قال فينسنت، أحد مؤسسي مان بو وعضو مجلس إدارة سابق في J.P. Morgan لإدارة الأصول، إن حد الملكية هو مشكلة لكثير من الصناديق، وفي خبرته السابقة، كانت الفرق تحاول دائمًا جعل أداء الصناديق يتماشى مع اتجاه TSMC. على الرغم من علمهم أنه ينبغي شراء المزيد من TSMC، إلا أنهم يضطرون إلى تقليل الحصص بسبب قيود الحد الأقصى للملكية.

الباحث فريدي: تحت حد 10% للملكية المفردة، هو تصرف معقول

يرى الباحث فريدي أن تحويل ETF النشط إلى نوع “صندوق من الصناديق” ليس خطيئة بحد ذاته، والمهم هو ما إذا كانت أهداف الاستثمار تتوافق مع توقعات المستفيدين. أشار إلى أنه في ظل حد 10% للملكية المفردة وزيادة تقلبات السوق، فإن تعديل بيتا بسرعة عبر ETF، وتقليل تأثيرات النقد، أو الحفاظ على الحصص الكاملة عند تدفق الأموال بكميات كبيرة، كلها اعتبارات معقولة للمديرين.

علاوة على ذلك، يمكن أن يقلل ETF بشكل فعال من تأثيرات السعر عند عمليات السحب الكبيرة. قال فريدي بصراحة، إذا كان المستثمرون يركزون فقط على الرافعة المالية للبيتا أو العوامل النمطية، فلا حاجة لاختيار ETF نشط؛ ولكن إذا كانت الأهداف تتعلق بعائد ألفا بعد تعديل المخاطر، فإن توقيت السوق يمكن أن يكون مصدر قيمة. وأكد أن العديد من صناديق التقاعد والصناديق السيادية تعتمد على هياكل مماثلة، وأن الانتقاد السطحي لصناديق من الصناديق يتجاهل في كثير من الأحيان تقسيم العمل والقيود الواقعية على عمليات المؤسسات الاستثمارية.

هذه المقالة 00981A تحقق 61% من الأرباح سنويًا وتواجه انتقادات؟ جيت يهاجم تكرار ETF ويقول إنه يقشر طبقتين! لكن الخبراء لديهم وجهات نظر مختلفة. نشرت لأول مرة على شبكة الأخبار ABMedia.