هل إعادة الشراء بقيمة 70 مليون دولار مجدية؟ تحول استراتيجي كبير في Jupiter، وانخفاض حجم توزيع JUP إلى 200 مليون رمز

تواجه Jupiter Exchange، وهي مجمع رائد في منظومة سولانا، مفترقا حاسما في نموذج التوكنومكس الخاص بها. في 4 يناير 2026، شكك المؤسس المشارك سيونغ علنا في فعالية برنامج إعادة الشراء المستمر ل JUP على منصات التواصل الاجتماعي، كاشفا أن أكثر من 70 مليون دولار تم إنفاق أكثر من 70 مليون دولار على عمليات إعادة الشراء خلال العام الماضي، لكن سعر الرمز لا يزال منخفضا بنحو 89٪ من أعلى مستوى له على الإطلاق، مع تأثير ضئيل.

وفي الوقت نفسه، أعلن الفريق عن تقليص كبير في حجم الإرسال الجوي ل JUP الذي كان مقررا أصلا بين 700 مليون إلى 200 مليون، بهدف تخفيف ضغط المبيعات في السوق ومكافأة المستخدمين الحقيقيين بدقة أكبر. أثارت هذه السلسلة من التحركات نقاشا واسعا بين قادة الصناعة، بما في ذلك أناتولي ياكوفينكو المؤسس المشارك لشركة سولانا، وقد تفاعل السوق بسرعة، حيث راهنت عناوين الحيتان على القيمة طويلة الأمد لتعديلاتها الاستراتيجية، حيث أنفقت أكثر من 12 مليون دولار لإنشاء مراكز طويلة متعددة الأصول برافعة مالية مثل JUP. هذا الحادث لا يتعلق فقط بمستقبل المشتري نفسه، بل يتناول أيضا الفكرة الأساسية حول كيفية تحسين استخدام الصناديق في مشاريع العملات الرقمية الحالية، مع موازنة الضغوط السوقية قصيرة الأجل مع التنمية طويلة الأمد.

التأمل الاستراتيجي: لماذا فشلت في رفع سعر JUP بمقدار 70 مليون دولار لإعادة الشراء؟

بدأ فريق جوبيتر عام 2026 بسؤال مؤثر وصادق لمجتمعه: هل يجب أن نتوقف عن إعادة شراء رموز JUP؟ خلفية هذا السؤال هي مجموعة بيانات محبطة من البيانات. وفقا لإفصاح المؤسس المشارك سيونغ، جمع المشروع أكثر من 70 مليون دولار من إيرادات البروتوكول العام الماضي لإعادة شراء رموز JUP في السوق المفتوحة. هذه الرموز المعاد شراؤها مغلقة لمدة ثلاث سنوات، بهدف تقليل العرض المتداول ومن المفترض نظريا أن تدعم سعر الرمز. ومع ذلك، كان رد فعل السوق باردا ولا يرحم. على الرغم من الاستثمار الكبير، لا يزال سعر JUP يقترب من أدنى مستوياته خلال عدة أشهر، حيث يتداول حاليا عند حوالي 0.205 دولار، وهو انخفاض هائل يقارب 89٪ عن ذروته التاريخية التي بلغت 1.83 دولار في أواخر 2021، وأقل بكثير من العديد من أصول نظام سولانا خلال نفس الفترة.

أجبرت هذه النتيجة الفريق على التفكير بعمق في عقلانية استراتيجية إعادة الشراء. قال سيونغ في نقاش مجتمعي: “على المجتمع أن يقرر ما إذا كان الاستمرار في إعادة الشراء يساعدنا أم استخدام الأموال في أماكن أخرى لخلق قيمة أكبر.” وأشار إلى تناقض جوهري: استثمر المشروع معظم إيرادات البروتوكول (التي وعدت سابقا باستخدام 50٪ من الرسوم لإعادة الشراء) في هذه العملية التي تبدو “تحافظ على الاستقرار”، لكن الكفاءة المالية كانت منخفضة للغاية، وكان التأثير على سعر الرمز ضئيلا. هل ستولد ال 70 مليون دولار قيمة أكبر إذا استخدمت في تطوير المنتجات، أو ترقية تجربة المستخدم، أو الحوافز البيئية؟ لا توجد إجابة قياسية لهذا السؤال، لكنه يمثل تحولا كبيرا في تفكير إدارة جوبيتر – من تنفيذ نماذج انكماش مسبقة الإعداد ميكانيكيا إلى براغماتية تتكيف ديناميكيا بناء على التأثيرات الفعلية.

هذا الانعكاس ليس حدثا معزولا بل يعكس توافقا متزايدا في سوق العملات الرقمية الحالي: الهندسة المالية البحتة، مثل عمليات إعادة الشراء والحرق، تتراجع في غياب أساسيات قوية وسيناريوهات واضحة لالتقاط القيمة. بدلا من دفع ثمن “السرد الانكماشي” نفسه، يركز السوق أكثر على الفائدة الفعلية للرموز، والتدفق النقدي الناتج عنها، وآفاق نمو المشروع. تعد عملية إعادة شراء جوبيتر في الأساس صورة مصغرة لفشل رمز JUP الخاص بها في إثبات “سبب قوي كاف” للبقاء في هذه المرحلة. عندما لا يرى المستثمرون مكاسب واضحة في الاحتفاظ بالرموز تتجاوز المضاربة، فإن أي عملية تهدف إلى تقليل العرض عرضة لأن تغمر في زيادة مبيعات السوق.

استراتيجية الإسقاط الجوي تحول حاد: النظر في خفض كبير من 700 مليون إلى 200 مليون

أثناء إعادة تقييم برنامج إعادة الشراء، أجرى فريق جوبيتر تعديلات كبيرة على مبادرة توزيع الرموز الرئيسية الأخرى – الإسقاط الجوي. أعلن المسؤولون أن حجم الإسقاط الجوي القادم ل JUP سيتم تقليصه بشكل كبير من 700 مليون رمز مخطط له أصلا إلى 200 مليون رمز. يهدف هذا التخفيض الذي يزيد عن 70٪ مباشرة إلى تخفيف الضغط البيعي الكبير الذي قد يواجهه بعد إدراج الرمز، والحفاظ على استقرار سعر الرمز، وضمان تدفق المكافآت بدقة أكبر إلى المساهمين الحقيقيين والنشطين في المنصة.

وفقا للخطة المعدلة، سيتم توزيع إسقاط هذه ال 200 مليون يوپون يوپون جوي بشكل أكثر تفصيلا. من بين هذه الموارد، سيتم توزيع 175 مليون على المستخدمين الحقيقيين الذين كان لديهم سلوك تداول نشط على المنصة، مما يضمن ربط المكافآت بالاستخدام. أما ال 25 مليون المتبقية فهي مخصصة لتحفيز المستخدمين الذين يضعون رموزهم خلال فترة الصورة، مما يشجع على الاحتفاظ طويل الأمد والثبات السلوكي. بالإضافة إلى ذلك، خصص فريق المشروع 200 مليون يوپون يوغان كمكافأة منفصلة طويلة الأجل لجمع الرهانات، وسيتم تثبيت 300 مليون رمز إضافي لدعم تطوير وتوسيع نظام JupNet في المستقبل. سيتم تخصيص 300 مليون رمز إضافي كصندوق مكافآت للنظام البيئي، لكن هذه الرموز لن تدخل التداول فورا لتجنب زيادة ضغط المبيعات في السوق مؤخرا.

بيانات أساسية تخصيص الرمز المعدلة من قبل المشتري

إجمالي كمية الإسقاط الجوي: 700 مليون يواكب

إجمالي الإسقاط الجوي المعدل: 200 مليون يواكب (انخفاض 71.4٪)

تعيين المستخدم النشط: 175 مليون

تخصيص مستخدمي التخزين: 25 مليون قطعة

حجز طويل الأمد لبرك الرهبنة: 200 مليون

التطور البيئي مقيد: 300 مليون

صندوق الحوافز البيئية (التداول غير الفوري): 300 مليون

التاريخ النهائي: 30 يناير 2026

التسعير الإرشادي: 0.20 دولار

تظهر هذه السلسلة من التعديلات أن فريق المشتري أصبح أكثر نضجا وحكمة في التوكنوميكس. غالبا ما تأتي عمليات الإسقاط المجانية واسعة النطاق، رغم أنها تسويقية، مع تعويذة “رمي المال هو الذروة”، حيث يميل المستفيدون إلى سحب الأموال فورا، مما يضع ضغطا كبيرا على أسعار الرموز في المراحل الأولى ويضر بثقة الحاملين على المدى الطويل. من خلال تقليص حجم الإسقاط الهوائي لمرة واحدة وتثبيت المزيد من الرموز في صناديق الحوافز والتطوير طويلة الأمد، تهدف جوبيتر إلى خلق منحنى إطلاق رموز أكثر استدامة. ورغم أن هذه الخطوة قد تقلل من بعض الضغط السوقي على المدى القصير، إلا أنها ستساعد في تأسيس هيكل سوق أكثر صحة مع ضغط مبيعات أقل على المدى الطويل، مما يمهد الطريق لاكتشاف قيمة الرموز بشكل تدريجي. تم تحديد تاريخ اللقطة في 30 يناير ويبلغ سعره 0.20 دولار كمرجع، مما يوفر أيضا إحداثيات واضحة للتوقعات.

يجادل قادة الصناعة: إلى أين يجب أن تذهب الأموال بعد فشل إعادة الشراء؟

لقد أثار التحول الاستراتيجي لجوبيتر بسرعة نقاشا عالي الجودة داخل الدائرة المقربة في صناعة العملات الرقمية حول “أفضل طريقة لاستخدام أموال المشاريع.” خرج عدد من المؤسسين والمستثمرين والباحثين المؤثرين ليقدموا وجهات نظرهم تتجاوز المشاريع الفردية وتتناول المنطق العميق لحوكمة البروتوكولات اللامركزية وتصميم التوكنومكس.

اقترح أناتولي ياكوفينكو، المؤسس المشارك لسولانا، بديلا بناء. يعتقد أنه بدلا من إعادة شراء الرموز وحرقها مباشرة، من الأفضل تخزين أرباح البروتوكول في شكل “أصول بروتوكول يمكنها المطالبة بالرموز في المستقبل.” اقترح السماح للمستخدمين بجني هذه الحصة من الفوائد من خلال قفل وتخزين الرموز لمدة عام. مع نمو ميزانية البروتوكول، سيتمكن المستثمرون من تحقيق أرباح أكبر. هذا النهج يحول أرباح البروتوكول إلى أرباح للمستثمرين على المدى الطويل، مما يربط مصالح حاملي الرموز بنمو خزانة البروتوكول بشكل عميق، مما يحفز الاحتفاظ طويل الأجل بدلا من التداول قصير الأجل.

كايل ساماني، المؤسس المشارك لشركة Multicoin Capital، يردد جوهر فكرة ياكوفينكو في مكافأة الحاملين على المدى الطويل، لكنه يشير إلى أن الآلية بحاجة إلى مزيد من التحسين. وأكد أن سوق الأسهم التقليدي لا يحل بشكل مثالي مشكلة مكافأة الحاملين على المدى الطويل، وأن الفرق الأصلية للعملات الرقمية يجب أن تستكشف آليات مبتكرة لتوزيع “النسبة الزائدة” من القيمة على من يظلون ثابتين في مؤيديهم. اقترح جوردي ألكسندر، مؤسس سيليني كابيتال، خطة إعادة شراء أكثر تطورا وبرنامجية. يعتقد أن مقدار إعادة الشراء يمكن تعديله ديناميكيا وفقا لسعر الرمز: عندما يكون السعر أقل من القيمة الجوهرية، يكون إعادة الشراء أكثر فعالية في تقليل العرض؛ عندما يكون السوق ساخنا جدا وتبالغ في تقدير الأسعار، يبطئ ذلك عمليات إعادة الشراء. توفر هذه العملية المبنية على القواعد وإعادة التدوير مرونة أكبر من مستودع السعر الثابت.

تعليقات fabiano.sol، وهي شركة KOL معروفة في منظومة سولانا، لامست جوهر المشكلة. يعتقد أن السبب الأساسي لعدم صحة إعادة شراء JUP هو أن “الناس لا يملكون سببا لاحتجاز JUP في الوقت الحالي.” اقترح تسلسلا منطقيا واضحا: أولا، يجب إنشاء سبب قوي لحاملي العملات (مثل حقوق الحوكمة، خصومات الرسوم، دخل الرهنة، إلخ)؛ بعد أن يصبح هذا الأساس قويا، يمكن أن يلعب الشراء والتدمير دورا كآلية انكماش تمثل الزينة على الكعكة. حتى أنه حسب حسابا اقتصاديا: إذا تم تحويل الأموال الفصلية المستخدمة حاليا لعمليات الشراء إلى مكافآت رهن على الحساب، فقد يولد عائدا سنويا يصل إلى حوالي 25٪ بالسعر الحالي، وهو ما يشكل سببا قويا للاحتفاظ. يظهر هذا الجدل بوضوح أن تركيز التفكير الصناعي قد تحول من مجرد “ما إذا كان يجب إعادة الشراء” إلى “كيفية بناء نظام دعم قيم متعدد المستويات” أكثر تعقيدا.

رهانات الحيتان وردود فعل السوق: هل هي إشارة إلى انعكاس الصعوبات؟

بعد وقت قصير من تأمل فريق جوبيتر علنا في استراتيجية إعادة الشراء وبدء الصناعة مناقشتها، التقطت بيانات السلسلة نشاطا مثيرا للاهتمام في السوق. وفقا لمراقبة Hyperinsight، عنوان حوت جديد تماما (0x7110… أودع حوالي 5.5 مليون دولار كهامش هامش لمنصة تداول المشتقات هايبرليكويد خلال 24 ساعة، ثم فتح مراكز شراء في بيتكوين، سول، AAVE، وJUP في نفس الوقت مع رافعة مالية ثلاثية أضعاف، ليصل إجمالي حجم المركز إلى 12.03 مليون دولار.

ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن توقيت فتح JUP بثلاث مرات أكثر طلبات جاء بعد انتشار الأخبار بأن “المشتري ليانتشوانغ تفكر في وقف عمليات إعادة الشراء”. يبدو أن هذا رهان دقيق بعقلية استثمارية معاكسة: قد يعتقد الحوت أن اعتراف فريق جوبيتر علنا بالمشكلة وسعيه لتعديلات استراتيجية هو علامة مهمة على نضج المشروع وواقعيته. إطلاق تدفق نقدي ثمين من عمليات إعادة الشراء غير الفعالة والاستثمار في المنتجات والحوافز والبناء البيئي هو أكثر ملاءمة للتطوير الصحي للمشروع على المدى الطويل، مما يدعم في النهاية قيمة JUP. تشبه هذه العملية إلى حد كبير منطق الاستثمار الخاص بشركات “عكس المآزق” في سوق الأسهم التقليدي.

تفاصيل موقع وتحليل المخاطر في عنوان الحيتان

الهامش الكلي: حوالي 5.5 مليون دولار

حجم المركز الكلي: 12.03 مليون دولار

طلبية شراء بقيمة 3x BTCمواقف بقيمة 8.91 مليون دولار، متوسط سعر 91,000 دولار، سعر تصفية 62,000 دولار

طلب طويل 3x SOL: 1.26 مليون دولار في الموقع، متوسط السعر 134.4 دولار، سعر التصفية 90.58 دولار

3x طلب طويل من JUP: 1.15 مليون دولار في الموقع، متوسط سعر 0.212 دولار، سعر التصفية 0.148 دولار

3 طلبات طويلة AAVE: يحافظ على مركز بقيمة 720,000 دولار، بمتوسط سعر 164.2 دولار وسعر تصفية 116.1 دولار

تعكس محفظة الحوت أيضا حكمها الكلي. فهو لا يراهن فقط على التعديلات الاستراتيجية الفردية لجوبيتر، بل يستفيد أيضا من البيتكوين وسولانا، مما يعكس توقعاته الصاعدة لسوق العملات الرقمية بأكملها ونظام سولانا البيئي بشكل خاص. بالطبع، الرفع العالي يعني مخاطرة عالية، وسعر تصفية طلبها الطويل JUP محدد عند 0.148 دولار، وهو ما لا يزال يمثل حوالي 28٪ انخفاض عن السعر الحالي، الذي يحتفظ بحاجزا ضد تقلبات السوق قصيرة الأجل المحتملة، لكنه ليس خاليا تماما من المخاطر. سيراقب السوق عن كثب ما إذا كان رهان الحوت على “المال الذكي” سيكون إشارة رئيسية لدفع مزاج السوق للتحول والموافقة على استراتيجية المشتري الجديدة.

ما هو تبادل المشتري؟

بالنسبة للقراء غير المألوفين بنظام سولانا، فهم هذا الحدث يتطلب أولا فهم وضع جوبيتر في الصناعة. جوبيتر إكستشينج، المجمع الرائد للبورصات اللامركزية (DEX) على بلوكشين سولانا، ليست منصة مستقلة بحد ذاتها، بل هي منصة توجيه ذكية. عندما يحتاج المستخدمون إلى تبديل الرموز، يقوم Jupiter تلقائيا بمسح تجمعات السيولة لجميع رموز DEX الرئيسية على سولانا (مثل Raydium وOrca وSerum وغيرها) للعثور على أفضل سعر، وأقل انزلاق، وأقل مسار رسوم معاملة للمستخدمين، ثم يكمل المعاملة بنقرة واحدة.

باعتبارها رمزا للحوكمة والمنفعة، تم تصميم النموذج الاقتصادي ل JUP لجذب قيمة المنصة. تشمل الآلية الأساسية: يستخدم البروتوكول جزءا من إيرادات رسوم المعاملات لإعادة شراء وحرق JUP (الذي يتم إعادة تقييمه حاليا)، ويمكن لحاملي الرموز المشاركة في تصويت الحوكمة لتحديد اتجاه تطوير المنصة، وقد يستفيدون أيضا من امتيازات مثل خصومات رسوم المعاملات في المستقبل. ومع ذلك، كما يكشف هذا الحادث، فإن فعالية آلية التقاط القيمة تعتمد بشكل كبير على ما إذا كان الرمز نفسه مطلوبا ومستخدما على نطاق واسع. حاليا، تواجه Jupiter تحدي ترجمة حركة مرور المستخدمين الضخمة، وهي واحدة من أكثر تطبيقات DeFi استخداما على سولانا، إلى طلب صارم على رموز JUP. هذه المراجعة الاستراتيجية هي محاولة رئيسية لاختراق هذا الاختناق.

النظر في تطور نماذج الرموز الاقتصادية لمشاريع العملات الرقمية من قضية المشتري

مشاكل جوبيتر الحالية ليست معزولة، فهي تشكل صورة مصغرة للعديد من المشاريع التي تسعى لاستكشاف نماذج التوكنومكس المستدامة في التمويل اللامركزي. كانت نماذج الرموز المبكرة تميل لأن تكون بسيطة وبدائية، تركز على سرديات الانكماش (مثل الحرق) والندرة. ومع ذلك، مع نضوج السوق، وجد المشاركون أن “الانكماش” بدون قيمة عملية يشبه الماء بلا مصدر.

يتجه تطور اليوم نحو مزيد من التعقيد والرقي، مع التركيز على المبادئ الأساسية التالية:

1. خلق القيمة أولوية: يجب أن يكون الرمز مرتبطا بعمق برابط خلق القيمة الأساسية للبروتوكول. على سبيل المثال، لدفع مقابل الخدمات، كضمان، أو للحصول على ميزات حصرية.
2. اتساق الحوافز: يجب أن يكون توزيع الرموز والحوافز متوافقا بدقة مع سلوكيات المستخدم المرغوبة (مثل التخزين طويل الأمد، توفير السيولة، المشاركة في الحوكمة)، بدلا من مجرد “الغني والفقراء” عبر التوزيع الجوي.
3. تعظيم كفاءة رأس المال: يجب تقييم استخدام الأموال في خزينة المشروع بدقة لضمان أن كل دولار يولد أقصى نمو أو قيمة للمستخدم، بدلا من فرض قواعد محددة بشكل ميكانيكي.
4. تعديلات ديناميكية مدفوعة بالمجتمع: يجب ألا يكون نموذج التوكنومكس “قانون الورقة البيضاء” الثابت، بل يجب أن يحتوي على آليات للتعديل الديناميكي بناء على ملاحظات السوق ومرحلة تطوير البروتوكول، كما هو الحال مع مناقشات حوكمة المجتمع المستمرة في جوبيتر.

يعد تعديل جوبيتر المزدوج لاستراتيجيات الشراء مرة أخرى وسحب الهواء مثالا نموذجيا على اتباع هذا الاتجاه المتغير. يمثل هذا تحولا في عقلية فريق المشروع من “تصميم ونشر النموذج” إلى “التشغيل المستمر والتكرار على النموذج”. هذا التأمل الاستراتيجي في مشاريع سولانا الرائدة سيوفر بلا شك دروسا قيمة لتصميم الرموز في الصناعة بأكملها. يستحق اختياره النهائي ونتيجته اهتمام جميع المراقبين باستمرار.