اختبار هوّي المشروح: لماذا يهم بالنسبة للعملات المشفرة

الابتكار في العملات الرقمية يعيد تشكيل عالم التمويل مع سعي الجهات التنظيمية لمواكبته. يتم إطلاق رموز جديدة من قبل المطورين، على الرغم من أن ليس جميعها يلتزم باللوائح القانونية. يُستخدم اختبار هووي لتحديد ما إذا كان الرمز يمثل أمانًا بموجب القانون الأمريكي.

ما هو اختبار هووي؟

في عام 1946، طورت المحكمة العليا الأمريكية اختبار هووي لتصنيف عقود الاستثمار إما كعقود أوراق مالية أو كعقود استثمار أخرى. استند الاختبار إلى قضية مبيعات عقود خدمة وحقول برتقال. تم اعتماده الآن من قبل الجهات التنظيمية لتحديد ما إذا كانت الأصول مثل العملات الرقمية يجب أن تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

ما هي معايير اختبار هووي؟

يتكون اختبار هووي من أربعة عناصر، تشمل استثمار المال، مشروع مشترك، توقع الأرباح، والأرباح الناتجة عن جهود الآخرين. تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأصول أوراقًا مالية بموجب جميع الشروط الأربعة. فشل أي من الشروط يؤدي إلى تجنب تنظيم الأوراق المالية من قبل الأصل.

هناك منهجان أفقي وعمودي لتعريف المشروع المشترك يستخدمهما القضاء. في الحالات الأفقية، يتم تجميع الأسهم. في النماذج العمودية، يعتمد المستثمرون على نجاح المروج لتحقيق الأرباح.

العملات الرقمية والتأثير التنظيمي.

يستخدم المنظمون اختبار هووي لفحص الرموز الرقمية. ينظرون إلى هيكل الرمز، هدفه، واستخدام فرق المشروع. يتدخلون عندما يلتقي الرمز بجميع الشروط الأربعة.

لا يُعتبر البيتكوين أمانًا لأنه لا يمتلك فريقًا مركزيًا أو وعدًا بالأرباح. لا يُدار من قبل كيان معين ولا يعد بتقديم عوائد. البيتكوين غير خاضع لتنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات ولكنه يخضع لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة كسلعة.

بدأت إيثيريوم كعرض أولي للعملة (ICO) لكنها الآن تعمل كمنصة لامركزية. تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصات أن شكلها الحالي لامركزي لأنها لا تتطلب تصنيف أوراق مالية. وقد تغيرت طريقة تعامل المنظمين معها اليوم بسبب هذا التغيير.

مأزق العرض الأولي للعملة (ICO)

تُستخدم عروض العملات الأولية (ICOs) لجمع الأموال من قبل العديد من الشركات الناشئة التي تبيع الرموز مقابل العملات الرقمية. عادةً ما يشتري المستثمرون هذه الرموز على أمل زيادة قيمتها. وهذا يتوافق مع شروط اختبار هووي.

تميل المشاريع إلى وجود فرق مركزية تبني منصات أو منتجات. يعتمد المساهمون على هذه الفرق لتحقيق الإنتاج. هذا الاعتماد يخلق شرط جهود الآخرين في الاختبار.

مثال على ذلك، تم تغريم مشاريع EOS وTelegram من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات لبيع أوراق مالية غير مسجلة. كانت هذه العقوبات مؤشرًا على الالتزام. كما أثرت فعالية القانون على ثقة المستثمرين في عروض العملات الأولية.

قضايا قضائية ووضوح قانوني

SEC ضد Ripple Labs شاركت XRP وطعنت في وضعها كأمان. حكم المحكمة كان أن مبيعات XRP المؤسسية تجاوزت الاختبار، بينما فشلت المبيعات بالتجزئة. أضاف هذا الحكم تعقيدًا على تنظيم العملات الرقمية.

SEC ضد مجموعة Telegram أوقفت إصدار شبكتها blockchain بقيمة 1.7 مليار دولار، TON. زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن Telegram كانت تبيع رموزًا مضاربة غير مفيدة. تم حظر الإصدار من قبل المحكمة، مما أدى إلى استرداد Telegram للمستثمرين.

SEC ضد Block. one (EOS) تركز على عرض أولي للعملة بقيمة 4.1 مليار دولار والذي خالف قوانين الأوراق المالية. فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات غرامة قدرها 24 مليون دولار على Block. one لبيعه أوراق مالية غير مسجلة. دفعت الشركة الغرامة دون اعتراف بالذنب.

SEC ضد Celsius Network اتهمت Celsius بتقديم منتجات ذات فائدة مع فريق إدارتها. زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن Celsius استوفت جميع الشروط الأربعة لاختبار هووي. لا تزال القضية قيد التحقيق وقد تضع سوابق أكثر.

دعمت هذه القضايا تطبيق اختبار هووي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. لا يزال يُستخدم في المحاكم وتنظيم عروض العملات الرقمية. حددت هذه القرارات أنشطة التنفيذ المستقبلية ونهج المشاريع.

ماذا يعني اختبار هووي للعملات الرقمية؟

يعد اختبار هووي أيضًا عاملاً مهمًا في تحديد كيفية تصنيف المنظمين للعملات الرقمية وفقًا للقانون الأمريكي. تعتبر هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الرمز يمثل أمانًا وتطبق القواعد الفيدرالية عندما يحقق الرمز الشروط الأربعة. يؤثر ذلك على كيفية تمويل المشاريع لنفسها، وتسويق الرموز، وتداولها في البورصات.

لا يتعين على البيتكوين الالتزام بهذه القواعد لأنه لا يعالج الشروط الثلاثة الأخيرة. لا يمتلك فريقًا مركزيًا، ولا يوجد اتفاق استثماري، ولا يتوقع أرباحًا تعتمد على عمل شخص آخر. وهو مميز مقارنة بمعظم الرموز الحديثة.

ومع ذلك، تفشل العديد من عروض العملات الأولية في اختبار هووي. عادةً ما تلبي هذ المشاريع معيارين:

• تتلقى أيضًا استثمارات، عادةً في العملات الرقمية أو العملات الورقية، في رموز جديدة.

• هي عمل مشترك مع مجموعة أساسية مسؤولة عن تشغيل المشروع وإصدار الرموز.

بعد ذلك، يتم فحص جانبين آخرين من قبل المنظمين:

• هل يتوقع المشترون أرباحًا؟

• هل تعتمد تلك الأرباح على عمل المؤسسين أو الموظفين؟

في حال كانت الإجابتان نعم، فإن عرض الرمز يفي بجميع معايير اختبار هووي. وهذا يجبر المشروع على إصدار الرمز كأمان أو رفع دعوى. يُعلم هذا الاختبار الفرق بكيفية استراتيجيتها لإطلاق الرموز والمخاطر التي سيتعين على المستثمرين أخذها في الاعتبار.

الآثار المستقبلية للعملات الرقمية

يقوم مطورو العملات الرقمية الآن بتقييم اختبار هووي قبل إصدار الرموز. يعدلون نماذج الرموز لتجنب تصنيفها كأوراق مالية. يؤثر هذا التغيير على طريقة تطوير الفرق لمشاريع البلوكشين.

يخلق آخرون رموزًا فائدة بدون وعد بالأرباح. هذه رموز تمنح الوصول إلى خدمات ولكنها ليست استثمارات. طبيعة هذا الهيكل تقلل من خطر الدعاوى القضائية وتساعد في الامتثال.

عندما تبدأ المحاكم بمعالجة المزيد من القضايا المرتبطة بالعملات الرقمية، يجب على المطورين أن يكونوا يقظين للتفسيرات الجديدة للقانون. كل خيار يسلط الضوء على سوق غامض ومتغير. كان اختبار هووي في مركز هذه التغييرات.

الخلاصة

لا يزال اختبار هووي أحد الجوانب الحاسمة في تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات ونهجها القانوني تجاه تنظيم العملات الرقمية. تستخدم الجهات التنظيمية شروطه الأربعة لتوفير منهجية متسقة في تقييم المخاطر والامتثال. مع نضوج صناعة العملات الرقمية، سيظل هذا الاختبار وتطبيقه مفتاحًا للابتكار والوجود القانوني.