هبوط مفاجئ في سعر الفضة بنسبة 11% الحقيقة وراء ذلك! شائعات إفلاس البنوك تغطي على أزمة الهامش

عيد الميلاد، تنتشر على وسائل التواصل الاجتماعي بشكل جنوني أنباء عن انهيار بنك أمريكي بسبب فشل تداول الفضة. والحقيقة أن CME قامت في 26 ديسمبر بزيادة هامش ضمان الفضة، مما أدى إلى طلب استدعاء ضمانات بقيمة حوالي 6.75 مليار دولار. في 29 ديسمبر، انخفض سعر الفضة في COMEX بنسبة 11%، وارتفعت تقلباته إلى 81.7. لا توجد إفلاسات بنكية، وإنما مجرد تعديلات على الهامش أدت إلى تقليل الرافعة المالية بشكل قسري.

الفجوة الكبيرة بين الشائعات والواقع الآلي

انتشرت بسرعة خلال موسم الأخبار الهادئ بعد عيد الميلاد صورة مثيرة للجدل، تحتوي على جميع عناصر الذعر المالي: بنوك أمريكية “ذات أهمية نظامية”، استدعاءات ضمانات الفضة، تصفية التداولات في منتصف الليل، “اضطرار” الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخ مليارات الدولارات، و"تعمية" اسم البنك المعني. هذه العناصر مجتمعة، وكأنها جزء من تكملة لفيلم “المقرضون” (The Big Short) تجسد على أرض الواقع.

لكن الواقع أبعد بكثير عن درامية الشائعات، ومع ذلك يستحق الانتباه. أصدر مركز مقاصة شيكاغو للسلع في 26 ديسمبر إشعارًا عامًا، أعلن فيه عن زيادة متطلبات الهامش للمعادن، بما في ذلك الفضة، والتي ستدخل حيز التنفيذ بعد إغلاق السوق في 29 ديسمبر. وأكدت CME في بيان رسمي أن هذا الإجراء هو “إجراء روتيني بناءً على مراجعة طبيعة تقلبات السوق”.

هذه التعديلات على الهامش جاءت في وقت تذبذبات حادة في السوق. حتى 28 ديسمبر، كانت مؤشر تقلبات الفضة CVOL في CME عند 81.7082، وهو مستوى يشير بشكل أساسي إلى أن “السعر شهد تقلبات كبيرة”. في يوم سريان التعديلات، انخفض سعر الفضة في COMEX بنسبة 11% خلال التداول. وذكرت صحيفة “فايننشال تايمز” أن هامش عقد مارس 2026 ارتفع من 22,000 دولار إلى حوالي 25,000 دولار، بزيادة تقارب 3,000 دولار.

كل ذلك هو عمليات سوق علنية وشفافة، ولا حاجة لسيناريو إفلاس بنك كبير. إذا لم ينجح أحد أعضاء المقاصة الكبرى في تلبية طلب زيادة الهامش وتم تصفيته، فسيشمل الأمر عمليات رسمية للتحكم بالمخاطر، واختبارات ضغط، وإدارة حالات التخلف عن السداد، وليس مجرد صورة أو بعض منشورات وسائل التواصل الاجتماعي.

منطق حساب طلب 6.75 مليار دولار من الهامش

الرافعة المالية في عقود الفضة الآجلة تجعل حتى التعديلات الصغيرة على الهامش تؤدي إلى تأثيرات هائلة على السوق ككل. عقد COMEX قياسي يمثل 5,000 أونصة من الفضة. إذا كان سعر الفضة حوالي 75 دولارًا، فإن التعرض للمخاطر في عقد واحد يقدر بحوالي 375,000 دولار.

الهامش المطلوب حوالي 25,000 دولار، مما يعكس رافعة مالية تقارب 15 ضعفًا. حتى تقلبات بسيطة بنسبة عدة نقاط مئوية قد تستهلك جزءًا كبيرًا من الضمانات. ويمكن أن تتطور تقلبات السوق الحادة إلى سلسلة من عمليات البيع على المكشوف بشكل متسارع.

حساب تأثيرات الهامش على حجم السوق

حجم العقود المفتوحة: وفقًا لبيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، حتى 16 ديسمبر كانت حوالي 224,867 عقدًا.

زيادة الهامش لكل عقد: حوالي 3,000 دولار (من 22,000 إلى 25,000 دولار)

الطلب الإجمالي على الضمانات: 224,867 × 3,000 = حوالي 6.75 مليار دولار

التأثير الفعلي: قبل احتساب التحوط، وفروق السعر، ورسوم زيادة الهامش من قبل البنوك.

هذه ليست قصة تصفية بنوك، بل قصة تقليل الرافعة المالية بشكل قسري. عندما تظهر مطالبات بمبالغ استدعاء ضمانات بمليارات الدولارات في وقت قصير، يُجبر المتداولون الذين لا يستطيعون تلبية الطلب على تصفية مراكزهم، مما يخلق ضغط بيع متسلسل. هذا التقليل القسري للرافعة يظهر على الرسوم البيانية كبيانات ذعر، لكنه في جوهره نتيجة لآليات السوق.

الأسباب العميقة لانتشار الشائعات بسرعة

السبب في أن هذه الصورة تثير اهتمامًا واسعًا هو أن العديد من الشائعات المالية تتكرر لنفس الأسباب: فهي تتوافق مع مفاهيم قديمة يعرفها الجميع. “موجرون دوت كوم (جروبون) ينهار، ويشتري الفضة” ليست فكرة جديدة، فهي متداولة على الإنترنت منذ أوائل 2010ات.

الأهم من ذلك، أن تداول المعادن الثمينة يحمل بعض الأعباء التاريخية. سجلت الجهات التنظيمية الأمريكية سابقًا حالات تلاعب في سوق المعادن. في 2020، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) لائحة اتهام علنية ضد بنك مورغان ستانلي، أشارت فيها إلى عروض أسعار زائفة ووسائل احتيالية. وبيان وزارة العدل الأمريكية تطرق أيضًا إلى حلول مماثلة.

لذا، عندما بدأ سعر الفضة في الارتفاع، وارتفعت الهامش بشكل كبير، وانخفض السعر بشكل حاد، وظهر صورة “بنك كبير” يتعرض للتصفية، يتخيل الكثيرون سيناريوهات مؤامرة كاملة. لأنها تبدو منطقية، لأنها تتناغم مع فضائح سابقة حقيقية، حتى لو لم يكن هناك أدلة واضحة على صحة الادعاءات.

كما أن ادعاء “ضخ مليارات الدولارات من قبل الاحتياطي الفيدرالي” يُفهم بشكل خاطئ بسهولة. الحقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي يمارس آلية إعادة الشراء (ريبو)، ويصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوميًا معلومات عن عمليات الريبو. خلال الأشهر الماضية، زاد استخدام أدوات الريبو الدائمة، وذكرت رويترز أن الاستخدام سجل أرقامًا قياسية في أواخر أكتوبر. هذا السياق يجعل الناس يربطون ارتفاع الهامش وانخفاض سعر الفضة بعمل الاحتياطي الفيدرالي خلف الكواليس.

الرسائل الحقيقية والدروس المستفادة من السوق

الاستنتاج بسيط: سوق الفضة لا يحتاج إلى إفلاس سري لبنك معين ليصبح مضطربًا. الإعلان العلني عن زيادة الهامش، وتقلبات السوق العالية، والتداول المزدحم كافية لإحداث اضطرابات حادة. والدروس الأعمق تتعلق بمدى هشاشة السوق.

الضغوط الحالية تأتي بشكل كبير من عوامل آلية، مثل متطلبات الضمان، وارتفاع التقلبات، وسرعة إزالة الرافعة المالية. حتى لو لم تنهار مؤسسات ذات أهمية نظامية، فإن هذه الضغوط قد تؤدي خلال وقت قصير إلى تقلبات “نظامية” تبدو وكأنها أزمة. ووسائل التواصل الاجتماعي تحول هذه التقلبات الواقعية إلى أساطير تنتشر بشكل فيروسي.

لمتابعة تطورات القصة بشكل صحيح، لا يحتاج المستثمرون إلى لقطات شاشة أو نظريات مؤامرة، بل إلى مؤشرات بيانات موثوقة. متابعة مؤشر CVOL الخاص بالفضة في CME، ورصد ما إذا كانت CME تصدر المزيد من إشعارات الهامش، وتتبع حجم العقود المفتوحة في جدول COT الخاص بـ CFTC، كلها ستؤكد مدى تقليل الرافعة المالية.

إذا انخفضت هذه المؤشرات، فستُنسى هذه الشائعة مثل غيرها من عمليات الاحتيال المالي على الإنترنت. وإذا استمرت في الارتفاع، فسيكون من المتوقع ظهور المزيد من الصور، واتهامات بـ"أسماء مخفية"، ومزيد من الناس يخلطون بين آليات السوق الطبيعية والمؤامرات. تذكّر تقلبات سوق الفضة أن في بيئة الرافعة العالية، حتى التعديلات الروتينية على الهامش قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، وفهم آليات السوق أهم بكثير من مطاردة عناوين مثيرة.