صندوق الاستثمار المتداول المشفر يُقدم "اغنية الجليد والنار": صندوق XRP و Solana يستمران في جذب الأموال، هل تتخلى المؤسسات عن البيتكوين؟

2025 سنة سجلت السوق الأمريكية لصناديق ETF رقمًا قياسيًا تاريخيًا بـ"ثلاثية الأبعاد"، حيث بلغ صافي التدفقات المالية 1.4 تريليون دولار، وتم إصدار أكثر من 1100 منتج جديد، وبلغ إجمالي حجم التداول 57.9 تريليون دولار. ومع ذلك، في ظل هذا الازدهار، يشهد صندوق ETF للأصول المشفرة داخل السوق تحركات مالية حادة. حيث شهدت صناديق البيتكوين والإيثيريوم في ديسمبر تدفقات خارجة ملحوظة، تجاوزت قيمتها 11 مليار دولار؛ وعلى النقيض من ذلك، استمرت صناديق XRP وSolana الجديدة في جذب الأموال، حيث حقق صندوق XRP رقمًا مذهلاً باستمراره في تدفقات مالية صافية لمدة 28 يومًا متتاليًا. هذا الظاهرة بوضوح تشير إلى أن، بعيدًا عن السردية الكبرى لصناديق ETF، أصبح المستثمرون المؤسسيون أكثر انتقائية بشكل غير مسبوق، وبدأوا يوجهون أنظارهم من مجرد “الذهب الرقمي” إلى الأصول المشفرة التي تتمتع بوضوح تنظيمي وفوائد حقيقية في العالم الحقيقي. ربما يكون التحول الهيكلي في السوق قد بدأ بالفعل بشكل سري.

مجد “الثلاثية” لصناديق ETF وصدى التاريخ

في عام 2025، جذب سوق ETF الأمريكي أنظار رأس المال العالمي من خلال مهرجان غير مسبوق. ما يُعرف بـ"الثلاثية"، يشير إلى أن صافي التدفقات، وعدد المنتجات الجديدة، وإجمالي حجم التداول، سجلت جميعها أرقامًا قياسية تاريخية في آن واحد. بشكل محدد، تدفقات بقيمة تصل إلى 1.4 تريليون دولار، وأكثر من 1100 صندوق ETF جديد، وإجمالي تداول بلغ 57.9 تريليون دولار. هذا الإنجاز حدث آخر مرة في عام 2021، حين كان السوق مدفوعًا بحمى التكنولوجيا. أما محرك “الثلاثية” الحالي فهو ارتفاع مؤشر S&P 500 بمعدل مزدوج الأرقام لثلاث سنوات متتالية، خاصة مع الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي، مما زود السوق بدفع قوي.

ومع ذلك، بدأ بعض المحللين في وول ستريت يتحدثون بصوت منخفض عن احتمالية “نهاية الحفل”. فصدى التاريخ دائمًا يذكر السوق المفرط بالحماس بضرورة اليقظة. بعد تحقيق “الثلاثية” في 2021، تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 19% في 2022 بسبب رفع الفائدة بشكل حاد من قبل الاحتياطي الفيدرالي. حينها، انعكس أداء سوق التكنولوجيا الذي كان يدفع تدفقات ETF، مما أدى إلى تراجع سريع في تدفقات الأموال وإصدار المنتجات الجديدة. الآن، يبدو أن سيناريو مماثل يتشكل. منذ أكتوبر، مع بدء وول ستريت في التشكيك في عائدات استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى في الذكاء الاصطناعي، دخل مؤشر S&P 500 مرحلة تذبذب عند المستويات العالية، ويعم السوق حال من الحذر والترقب.

حذر إريك بارشوناس، كبير محللي ETF في بلومبرج، قائلاً: “بالنظر إلى أن هذا العام يبدو عامًا مثاليًا لصناديق ETF، فإن عليك أن تكون مستعدًا لذلك.” وأشار إلى أن اختبارًا واقعيًا قد يأتي في 2026، نتيجة لتقلبات السوق أو انفجار ETF ذات الرافعة المالية. هذا الخطر ليس من فراغ، حيث خسرت إحدى منتجات GraniteShares التي تبيع على المكشوف ثلاث مرات على AMD 88.9% خلال يوم واحد، وتم تصفيتها في أكتوبر، وهو مثال على مخاطر المنتجات ذات الرافعة في الأسواق المتقلبة. لذلك، على الرغم من أن سوق ETF يسطع حاليًا، إلا أن المستثمرين يجب أن يكونوا يقظين تجاه احتمالية انعكاس الدورة.

“الجليد والنار” داخل صناديق ETF المشفرة: البيتكوين ينزف، وXRP يتألق

تحت السردية الكبرى لسوق ETF العالمية، تدور داخل قطاع الأصول المشفرة معركة حادة من نوع “الجليد والنار”. منذ بداية العام، كان صندوق البيتكوين الفوري، ممثلًا بـ"IBIT" من بلاندريدج، هو الفائز الأكبر، حيث جذب 25.4 مليار دولار، رغم أن عائده السلبي بلغ -9.6%، ليكون المنتج الوحيد من بين العشرة الأوائل الذي يحقق خسائر. يسخر بارشوناس من هذا الظاهرة قائلاً: “جيل الطفرة السكانية يعرض درسًا في HODL (الاحتفاظ طويل الأمد).” ومع ذلك، منذ أن انخفض سعر البيتكوين بنسبة 30% من أعلى مستوى في أكتوبر، بدأ الاتجاه يتغير. سجل صندوق IBIT خروجًا صافياً للأموال لمدة خمسة أسابيع متتالية، بمجموع 2.7 مليار دولار. وتبعًا لذلك، شهد صندوق إيثيريوم تدفقات خارجة مستمرة لمدة سبعة أيام في ديسمبر، بمجموع 685 مليون دولار.

وفي المقابل، برزت صناديق العملات المشفرة البديلة الجديدة، حيث سجل صندوق XRP الفوري الأمريكي، الذي أُطلق في 13 نوفمبر، رقمًا قياسيًا في التدفقات الصافية المستمرة لمدة 28 يومًا، مع إجمالي تدفقات بلغ 1.14 مليار دولار، ولم يشهد يوم واحد خروجًا للأموال. وفي الوقت ذاته، حقق صندوق Solana أداءً جيدًا، رغم أن سعر SOL انخفض بنسبة 53% من أعلى مستوى، إلا أنه جذب 750 مليون دولار، مع تدفقات خارجة في أواخر نوفمبر وأوائل ديسمبر.

نظرة شاملة على تدفقات الأموال من خلال البيانات الرئيسية

لرسم صورة أوضح عن حركة الأموال، جمعنا البيانات الأساسية: منذ بداية العام وحتى 24 ديسمبر، بلغ إجمالي تدفقات البيتكوين في صناديق ETF 25.4 مليار دولار، مع خروج صافٍ قدره 629 مليون دولار بين 1 و24 ديسمبر، مع استمرار خمسة أسابيع من التدفقات الخارجة. أما صندوق إيثيريوم، فدخل منذ بداية العام حتى الآن 10.3 مليار دولار، وخلال ديسمبر خرج 51.2 مليون دولار. وعلى النقيض، بلغ إجمالي تدفقات صندوق XRP منذ إطلاقه 1.14 مليار دولار، مع تدفق صافٍ قدره 470 مليون دولار في ديسمبر، مع استمرار التدفقات الإيجابية لمدة 28 يومًا. وحقق صندوق Solana تدفقات بقيمة 750 مليون دولار، مع تدفقات خارجة قدرها 13.2 مليون دولار في ديسمبر، رغم أن سعره انخفض بنسبة 53%. هذه الأرقام من بيانات BeInCrypto، ترسم بدقة مسار تفضيلات المؤسسات.

تشير بيانات ديسمبر إلى أن السوق يعكس بشكل واضح هذا التحول في تدفقات الأموال. حتى 24 ديسمبر، خرج صندوق البيتكوين 629 مليون دولار، وخروج صندوق إيثيريوم بلغ 512 مليون دولار؛ بينما دخل صندوق XRP 470 مليون دولار، وSolana دخل 132 مليون دولار. هذا التوازن بين التدفقات، ليس مجرد ضجيج سوقي، بل يعكس تغيّرًا عميقًا في استراتيجيات المستثمرين المؤسسيين في تخصيص الأصول المشفرة. الأموال لم تعد تتبع ببساطة أكبر الشركات من حيث القيمة السوقية، بل بدأت تعيد توزيعها وفق معايير أكثر دقة.

هل هو تحول هيكلي أم “تأثير شهر العسل”؟ وراء حركة الأموال العميقة

بالنسبة لظاهرة تدفقات الأموال الحالية في سوق ETF المشفرة، ينقسم المحللون إلى فريقين. يرى فريق أن هذا يمثل تحولًا هيكليًا في تفضيلات المؤسسات. الدافع الرئيسي لهذا التحول هو: وضوح التنظيم والفوائد الواقعية. على سبيل المثال، XRP توصلت في أغسطس إلى تسوية بقيمة 1.25 مليار دولار مع لجنة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وأُعلن أن تصنيفها غير أمني، مما يوضح أن لديها “إشارة خضراء” تنظيمية، مما يزيل أكبر عقبة أمام المؤسسات الباحثة عن الامتثال وتجنب عدم اليقين. وبالمثل، تقدم Solana، بفضل قدرتها العالية على المعالجة وبيئة DeFi وNFT المزدهرة، تطبيقات تتجاوز مجرد حفظ القيمة.

أما الفريق الآخر، وهو فريق المشككين، فيرى أن التدفقات المستمرة لصناديق XRP وSolana قد تكون مجرد “تأثير شهر العسل” عند إطلاق منتجات جديدة. التاريخ يُظهر أن العديد من المنتجات الجديدة تتلقى تدفقات أولية بسبب الاهتمام السوقي وطلب التخصيص، لكن هذا لا يضمن استمراريتها. من الظواهر الملحوظة أن، على الرغم من التدفقات القوية لصندوق XRP، فإن سعر XRP لا يزال أدنى بنسبة 50% من ذروته في يوليو؛ وSOL انخفض بنسبة 53% منذ أكتوبر. هذا التباين بين السعر والتدفقات يعكس، جزئيًا، ضغوط جني الأرباح في نهاية العام، وتوزيع بعض “الوحوش” من المحافظ الكبيرة أثناء شراء المؤسسات، مما يقلل الطلب ويوازن التدفقات.

عند تحليل هذا النقاش بعمق، نكتشف أن الرأيين ليسا متعارضين تمامًا، بل قد يكمّلان الصورة الكاملة لتطور السوق. على المدى القصير، قد يضخم “تأثير شهر العسل” حجم التدفقات، لكن على المدى الطويل، ستظل وضوح التنظيم والأساسيات (مثل اعتماد التقنية، ونشاط البيئة) هي الركائز التي تحدد مصير الأموال. زيادة انتقائية المؤسسات تعكس إشارة مهمة، وتدل على أن سوق العملات المشفرة يتجه من عصر يهيمن عليه السرد والمضاربة إلى مرحلة أكثر نضجًا، تعتمد على التحليل الأساسي وإدارة المخاطر. حتى وإن كانت مجرد تصحيح مؤقت في الاتجاه الطويل، فإن دلالتها لا يمكن تجاهلها.

استشراف 2026: المزيد من المنتجات، خيارات أكثر، والاختبار النهائي للسوق

بالنظر إلى عام 2026 القادم، من المتوقع أن يكون سوق ETF المشفرة أكثر حيوية. لا تزال هناك عشرات الطلبات على صناديق ETF مشفرة تنتظر موافقة لجنة الأوراق المالية الأمريكية، ومن المتوقع أن تظهر منتجات عملات مشفرة بديلة (Altcoin) في السوق المالية الرئيسية. هذا يوفر للمستثمرين أدوات تخصيص أكثر تنوعًا، وسيزيد من المنافسة بين صناديق العملات المشفرة المختلفة. السوق سيختبر، هل التدفقات الحالية إلى XRP وSolana مجرد موجة عابرة، أم بداية اتجاه مستدام.

مهما كان الحال، فإن عام 2025، باعتباره “عام الكمال” في سوق ETF، سيُذكر مع تحذيرات من تصحيح محتمل. أما بالنسبة لعالم التشفير، فإن حركة الأموال الحادة داخل صناديق ETF قد تحمل دلالات تتجاوز تقلبات السوق الظاهرة. فهي تشير بقوة إلى أن المستثمرين المؤسسيين لم يعودوا يكتفون بالبيتكوين والإيثيريوم كممثلين حصريين للأصول المشفرة، بل يستخدمون أطر تقييم أكثر تعقيدًا، ويبحثون بنشاط عن أهداف جديدة تجمع بين الأمان التنظيمي والإمكانات التطبيقية. هذا السعي من “بيتا” (عائد السوق العام) إلى “ألفا” (العائد فوق السوق) هو علامة على نضوج السوق وعمقه.

لذا، فإن مراقبة تدفقات صناديق ETF ليست مجرد تتبع للمواضيع الرائجة، بل أصبحت نافذة مهمة لفهم توجهات “المال الذكي” والمنطق المؤسسي. عام 2026 سيكون اختبارًا حاسمًا لأساسيات الأصول المشفرة، والبيئة التنظيمية، والمرونة الاقتصادية الكلية. هل ستعود الأموال إلى البيتكوين والإيثيريوم، أو ستتوزع بشكل أوسع على بيئة التشفير الأوسع؟ هذا سيوفر لنا مؤشرًا رئيسيًا لاتجاه السوق في المرحلة القادمة. في زمن التباين والاختيارات، فقط بفهم عميق لمنطق تدفقات الأموال يمكننا الاستعداد بشكل أفضل لموجات المستقبل.