معركة العملات المستقرة التي تتجاوز تريليون، بينانس تقرر العودة مرة أخرى

العنوان الأصلي：《معركة تريليون عملة مستقرة، بينانس تقرر العودة للميدان مرة أخرى》

المؤلف الأصلي: لين وان وان، دوتشا Beating

في عام 2024، بلغ إجمالي التحويلات على السلسلة للعملات المستقرة 27.6 تريليون دولار، متجاوزًا لأول مرة مجموع فيزا وماستركارد.

هذا الرقم كان قبل خمس سنوات 300 مليار دولار، وقبل عشر سنوات كان قريبًا من الصفر.

في 18 ديسمبر، أطلق مشروع يُدعى United Stables عملة مستقرة جديدة $U في دبي. احتياطاتها ليست من الدولار النقدي أو السندات الحكومية، بل مزيج من USDC و USDT و USD1. العملات المستقرة المرهونة بالعملات المستقرة، يُطلق عليها في الصناعة «套娃» (الدمى المكدسة).

محفظة بينانس أول من تواصل، وتأييد رسمي من BNB Chain، ودعم كامل من PancakeSwap و Four.Meme.

هذه التشكيلة تحمل معنى واضحًا في عالم التشفير: بينانس تتجه للمشاركة بشكل مباشر.

$U قد يكون غير مهم بذاته، لكن الاتجاه الذي تمثله: العملات المستقرة من النمو البرّي إلى تقسيم المناطق، ومعركة جديدة على الأبواب.

عصر العملات المستقرة 1.0: احتكار المبادرين الأوائل

جوهر العملات المستقرة هو «الدولار على السلسلة»، حيث يودع المستخدم دولارًا واحدًا لدى المُصدر ويحصل على عملة واحدة، يمكنها التداول على أي سلسلة كتل على مستوى العالم 24/7، مع وصول فوري ورسوم قليلة.

مقارنةً بخدمات التحويل البنكي أو التحويل عبر تطبيقات الدفع، الميزة الأساسية للعملات المستقرة هي عدم الحاجة إلى التحقق من الهوية، ولا حساب بنكي، ولا إذن تنظيمي. عنوان المحفظة هو كل شيء.

في 2014، عندما أطلقت Tether عملة USDT، كانت القيمة السوقية للسوق المشفرة أقل من 50 مليار دولار. الفرصة التي استغلتها Tether كانت: رفض البنوك التقليدية تقديم خدمات للشركات المشفرة. بعد تحقيق أرباح من التداول، الطريقة الوحيدة لتأمين الأرباح كانت تحويل الأصول المشفرة إلى USDT، وتثبيت الأرباح بالدولار.

صعود USDT لم يكن فقط بسبب جودة المنتج، بل لأنه لم يكن لدى المستخدمين خيار آخر. هذا «الاحتكار السلبي» استمر حتى الآن، وحتى ديسمبر 2025، بلغت قيمة USDT السوقية حوالي 199 مليار دولار، بنسبة 60% من سوق العملات المستقرة.

في 2018، أطلقت Circle مع Coinbase عملة USDC، مع التركيز على الامتثال: إصدار تقارير تدقيق الاحتياط شهريًا، وتخزين الأموال في مؤسسات مالية منظمة، واتباع إطار تنظيم الأوراق المالية الأمريكي. المقصود هو أن نموذج Tether غير الشفاف سيتعرض للمشاكل عاجلاً أم آجلاً.

في 2022، اقتربت قيمة USDC من 70% من USDT. المستثمرون في وول ستريت يراهنون على أن الامتثال سينتصر في النهاية.

في مارس 2023، انهارت بنك سيليكون فالي. كانت لدى Circle احتياطيات بقيمة 3.3 مليار دولار هناك. انخفضت USDC مؤقتًا إلى 0.87 دولار، وهو أصل يضمن دائمًا 1 دولار، لكنه فقد 13%.

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-061b2cd05c93e3a5012866e91115ccb7.webp(

الدروس المستفادة من السوق: الامتثال هو ميزة إضافية، لكنه ليس حاجزًا حصينًا. البنوك قد تفشل، والتنظيم قد يتغير، والحواجز الحقيقية هي تأثير الشبكة — عندما يكون لديك عدد كبير من المستخدمين والسيولة، تصبح المعيار الفعلي.

قاعدة البقاء في عصر العملات المستقرة 1.0: الميزة المبكرة تفوق كل شيء.

) ثلاث تحولات لبينانس

منصة التداول هي مركز تدفق الحركة في عالم التشفير، والعملات المستقرة هي وحدة التسعير. من يسيطر على العملات المستقرة السائدة، يسيطر على تحديد السعر. من المستحيل على بينانس التخلي عن هذا الموقع.

في 2019، تعاونت بينانس مع شركة الثقة المرخصة في نيويورك Paxos لإصدار BUSD. وهي عملة مستقرة منظمة من قبل وزارة الخدمات المالية في نيويورك، وبلغت ذروتها بقيمة سوقية 16 مليار دولار، بعد USDT و USDC.

كانت BUSD تمثل 40% من حجم تداول بينانس. وهي الأداة الأساسية لبناء «حق التكوين» المستقل لبينانس.

في فبراير 2023، أرسلت SEC إشعار Wells إلى Paxos، واتهمت BUSD بأنها أوراق مالية غير مسجلة. وفي نفس اليوم، أمرت وزارة الخدمات المالية في نيويورك Paxos بالتوقف عن إصدار BUSD جديدة. بعد تسعة أشهر، اعترف مؤسس بينانس CZ في الولايات المتحدة، ودفعت بينانس غرامة قدرها 4.3 مليار دولار.

الأصول المستقرة بقيمة 16 مليار دولار أصبحت صفراً تحت قبضة التنظيم الحديدية.

رد فعل بينانس كان سريعًا جدًا. بعد إيقاف BUSD، أطلقت شركة First Digital في هونغ كونغ عملة FDUSD، متزامنة مع بدء نظام تراخيص الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. وسرعان ما أصبحت واحدة من العملات المستقرة الرئيسية على منصة بينانس، رغم أن الطرفين لم يعلنا عن تعاون رسمي.

الانتقال من BUSD إلى FDUSD هو طلب بقاء سلبي؛ ومن FDUSD إلى ### هو استثمار نشط.

تصميم U يختلف تمامًا عن السابقين: فهو لا يتنافس مباشرة مع USDT أو USDC أو USD1، بل يدمجها جميعًا في صندوق احتياطاته الخاص. بمعنى ما، U هو «عملة مستقرة للعملات المستقرة»، أو «صندوق مؤشرات للعملات المستقرة».

![]$U https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-75fbb93640e2e58df32bc6193e7c51bd.webp(

درس بينانس هو: الاعتماد على إطار تنظيمي واحد للعملات المستقرة، يجعلها دائمًا تحت رحمة الآخرين.

) عائلة الرئيس تدخل الميدان

من بين الاحتياطيات، الأكثر أهمية هو USD1.

في مارس 2025، أطلقت عائلة ترامب عملة مستقرة USD1 عبر شركة World Liberty Financial. وفقًا للإفصاحات، تملك كيانات مرتبطة بترامب 60% من الشركة الأم، وتحصل على 75% من الأرباح الصافية. ترامب نفسه يُعرف بـ «رائد التشفير الأول»، وابنه إريك ودونالد الصغير يُشغلان منصب «سفراء Web3».

بحلول ديسمبر 2025، حققت عائلة ترامب أرباحًا تتجاوز مليار دولار من هذا المشروع.

بعد شهرين من إصدار USD1، تلقت أول صفقة كبيرة: استثمر صندوق الثروة السيادي في أبوظبي MGX 2 مليار دولار في بينانس، والدفع كان بواسطة USD1.

هذه كانت أكبر عملية دفع بالعملات المشفرة في التاريخ، وأعطت عملة مستقرة جديدة دعمًا عمليًا بقيمة 20 مليار دولار في لحظة واحدة.

حتى ديسمبر، بلغت قيمة USD1 حوالي 2.7 مليار دولار، واحتلت المرتبة السابعة بين العملات المستقرة، وأصبحت واحدة من أسرع العملات المستقرة نموًا.

الآن، يُدرج USD1 أيضًا ضمن احتياطيات $U . هذا يعني وجود سلسلة مصالح غير معلنة: حجم تداولات بيئة بينانس يتحول جزئيًا إلى استخدامات لـ USD1؛ واستخدام USD1 يتحول جزئيًا إلى دخل عائلة ترامب.

وتتعلق اللعبة الأعمق بتحويل الرأسمال السياسي إلى أرباح. بعد عودة ترامب إلى البيت الأبيض، أوقفت SEC التحقيق في عدة مشاريع مشفرة، بما في ذلك قضية المستثمر الرئيسي في World Liberty Financial، Sun Yuchen. وصرح وزير الخزانة بيني سيث في قمة التشفير في البيت الأبيض: «سنستخدم العملات المستقرة للحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياط عالمية.»

العملات المستقرة لم تعد مجرد أدوات مالية، بل أصبحت وسيلة للموارد السياسية.

$U منطق «套娃» (الدمى المكدسة)

الرهان على العملات المستقرة بضمان العملات المستقرة يبدو غير ضروري، لكن وراء هذا التصميم ثلاث اعتبارات.

تنويع المخاطر. مخاطر USDT تكمن في عدم الشفافية في الاحتياطيات؛ مخاطر USDC تكمن في الاعتماد المفرط على النظام المصرفي الأمريكي، وقد أطلقت أحداث Silicon Valley بنك جرس الإنذار؛ مخاطر USD1 تتعلق بارتباطه العميق بمصير ترامب السياسي. امتلاك أي واحد منها وحده يعرضك لمخاطر خاصة. الجمع بين الثلاثة يمكن أن يحقق تعويضًا للمخاطر نظريًا.

تجميع السيولة. المشكلة الأساسية في سوق العملات المستقرة هي تجزئة السيولة، حيث يوجد بركة سيولة لـ USDT، وأخرى لـ USDC، والأموال موزعة على عشرات الشبكات العامة ومئات بروتوكولات DeFi. ### يحاول ربط هذه البرك المنعزلة، وتوفير مدخل موحد للسيولة للمستخدمين.

ترقية السرد. التنافس في عصر العملات المستقرة 1.0 كان يركز على «من هو الأكثر شفافية» و«من هو الأكثر امتثالًا»، وهذه الحوارات استمرت لعقد من الزمن. $U يسعى لتقديم إطار سردي جديد: «عملة تسوية مصممة لعصر الذكاء الاصطناعي»، و«دعم التحويلات بدون رسوم غاز».

بالطبع، التحويل بدون غاز هو معيار EIP-3009، وكان موجودًا منذ 2020، وUSDC يدعمه منذ زمن. لذلك، «الطبيعة الأصلية للذكاء الاصطناعي» أصبحت علامة شاملة، وأي عملة مستقرة على السلسلة يمكن استدعاؤها بواسطة العقود الذكية، ويمكن أن تنفذ المدفوعات التلقائية بين الآلات. الفرق الحقيقي لـ $U ليس في التقنية، بل في النظام البيئي والبنية التحتية للتجميع.

بالطبع، بنية «套娃» (الدمى المكدسة) تعني أيضًا انتقال المخاطر، فمشكلة في طبقة واحدة تؤثر على الكل.

إذا انهارت USDT يومًا، $U لن يُصبح صفرًا تمامًا، لكنه سيتعرض لضربة: انخفاض الاحتياطيات، وزيادة ضغط السحب، وزيادة مخاطر الانفصال عن السعر المرجعي.

ما يُسمى «تنويع المخاطر»، بدقة، هو «توزيع شدة تأثير فشل نقطة واحدة»، بحيث عندما تواجه أي أصل أساسي مشكلة، لا يخسر المالك كل شيء. هذه عقلية ضمان، وليست تصميمًا خاليًا من المخاطر.

$U من المنطقة الرمادية إلى لعبة القوى الكبرى

عام 2025 هو عام تنظيم العملات المستقرة.

في يونيو، أدرجت Circle في بورصة نيويورك، بسعر طرح 31 دولارًا، وأغلقت عند 69 دولارًا في أول يوم، بقيمة سوقية تقارب 20 مليار دولار، وأصبحت «أول شركة مدرجة للعملات المستقرة». في نفس الشهر، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون «GENIUS» بأغلبية 68 صوتًا، لأول مرة يحدد إطار تنظيم اتحادي للعملات المستقرة. وبدأت لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي بالفعالية، وصدرت تراخيص في هونغ كونغ، اليابان، وسنغافورة.

على مدى العقد الماضي، كانت العملات المستقرة في المنطقة الرمادية، والتنظيمات كانت تفتقر إلى أساس للتدخل. الآن، عندما تتجاوز قيمة التحويلات في ذلك الوقت أكبر شبكة دفع عالمية، لا يمكن لأي حكومة أن تتظاهر بعدم الرؤية.

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e5c56b4b2d40a0d1161fdd3d75569693.webp(

البيانات تظهر: 34% من البالغين في تركيا يمتلكون USDT للتحوط من تدهور الليرة؛ حوالي 30% من التحويلات الخارجية في نيجيريا تتم عبر العملات المستقرة؛ والمبرمجون في الأرجنتين يستخدمون USDC بشكل واسع لتلقي الرواتب، متجنبين التضخم المحلي. في هذه الدول، أصبحت العملات المستقرة «الدولار الظل» بشكل فعلي.

هيمنة الدولار ليست فقط من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على طباعة النقود، بل من عادات التسوية التجارية العالمية بالدولار. إذا أصبحت العملات المستقرة البنية التحتية الجديدة للمدفوعات العابرة للحدود، فإن السيطرة على العملات المستقرة تعني السيطرة على هيمنة الدولار في العصر الرقمي.

هذه هي المنطق العميق لدخول عائلة ترامب، ولهذا السبب استطاع قانون «GENIUS» أن يمر بتوافق حزبي نادر: في واشنطن، لم تعد العملات المستقرة قضية صغيرة في عالم التشفير، بل أصبحت موردًا استراتيجيًا يهم مصالح الدولة.

) على وشك الانفجار

لا تزال احتمالية النجاح غير مؤكدة. القيمة السوقية الحالية لها ضئيلة جدًا، مقارنة بـ USDT التي تقترب من 200 مليار، وUSDC التي تقترب من 80 مليار.

لكنها تمثل نموذجًا جديدًا لمنافسة العملات المستقرة.

عصر 1.0 كان يتسم بالمنافسة الفردية: Tether استغل الميزة المبكرة لاحتكار السوق، وCircle حاولت استغلال الامتثال لفتح السوق، وBinance تنافس على تحديد السعر عبر BUSD. السؤال المركزي هو: «من يستطيع البقاء على قيد الحياة؟»

عصر 2.0 يتسم بالتعاون والتحالفات. أطلقت PayPal عملة PYUSD، وRipple أصدرت RLUSD، وRobinhood انضمت إلى تحالف USDG مع Galaxy Digital و Kraken. الكيانات المالية التقليدية، واللاعبون الأصليون في التشفير، ورؤوس الأموال السيادية، والقوى السياسية، جميعهم يدخلون الميدان.

السؤال الجديد هو: «من يستطيع ربط المزيد من الناس معًا؟»

استراتيجية $U هي تحقيق التجميع عبر «套娃» (الدمى المكدسة): عدم معاداة أي طرف، وتحويل الجميع إلى «أصول أساسية» خاصة به. نية بينانس هي بناء «مركزية لامركزية»: باستخدام بنية تجميعية لتقليل مخاطر التنظيم، مع الحفاظ على السيطرة على البيئة الأساسية.

هذه المعركة الكبرى لا نهاية لها. موازين التنظيم لا تزال تتأرجح، وحدود التقنية تتوسع، والمتغيرات السياسية تتراكم.

الشيء الوحيد المؤكد هو: أن العملات المستقرة أصبحت من الأدوار الثانوية للعملات الرقمية، وأصبحت البنية التحتية الأساسية للنظام المالي العالمي. حجم تداول سنوي قدره 27 تريليون دولار يكفي ليُدفع ثمن أي من يقلل من قيمتها.