الأسهم المرمزة على البلوكتشين: اجتماع SEC الأسبوع المقبل قد يقرر ما إذا كانت أسهم آبل الخاصة بك ستذهب على السلسلة

الأسهم المرمزة لم تعد حلمًا بعيد المنال - إنها على وشك أن تصبح واقعًا. ستقوم لجنة المستشارين للمستثمرين التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بمعالجة سؤال محوري في 4 ديسمبر 2024: “كيف يبدو الأمر عندما تعيش الأسهم المتداولة علنًا على البلوكتشين؟” يمكن أن تحدد هذه الاجتماع مسار الأوراق المالية داخل السلسلة، مما يسمح بإصدار وتداول وتسوية أسهم شركات مثل آبل تحت الأطر التنظيمية الحالية، دون متاعب المشتقات المرمزة أو المضاربة الخارجية.

إذا تمت الموافقة، يمكن أن تحدث الأسهم المرمزة ثورة في كيفية امتلاكنا وتداولنا للأسهم، من خلال دمج كفاءة البلوك تشين مع حماية التمويل التقليدي. إليك تحليل للجدول الزمني، والسبيل العملي للمضي قدمًا، والعوائق المحتملة، وما يعنيه ذلك للمستثمرين.

لجنة المستشارين للمستثمرين التابعة للجنة الاوراق المالية والبورصات: جدول الأعمال والتركيز الرئيسي

ستعقد لجنة مستشاري المستثمرين التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات، التي تم تأسيسها بموجب قانون دود-فرانك لتقديم مشورة مستقلة بشأن حماية المستثمرين، اجتماعًا في 4 ديسمبر لاستكشاف عملات الأمان المرمزة. سيتضمن الجلسة، التي تحمل عنوان “ترميز الأوراق المالية وآثاره على المستثمرين”، مجموعة من الخبراء الذين يناقشون التطبيقات العملية.

تشمل العناصر الرئيسية على جدول الأعمال:

• الإصدار: كيف يمكن للشركات صك الأسهم كعملات داخل السلسلة متوافقة مع متطلبات تسجيل SEC.
• التداول: الأسواق الثانوية على منصات البلوكشين، مع الحفاظ على شفافية سجل الطلبات وقواعد التنفيذ الأفضل.
• التسوية: تسوية فورية T+0 مقابل النظام الحالي T+2، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.

سيتناول المشاركون، بما في ذلك ممثلون من بلاك روك وناسداك وشركات البلوكشين مثل سيكوريتيز، كيفية عمل الأسهم المرقمة “بنفس الحماية” مثل الأسهم التقليدية—ضمان حقوق المساهمين، وحماية ضد الاحتيال، والرقابة التنظيمية.

كما أشار مفوض لجنة الأوراق المالية والبورصات Hester Peirce في خطابها الأخير، “لديها القدرة على جعل الأسواق أكثر كفاءة وشمولية، ولكن فقط إذا وضعنا القواعد الصحيحة.” يجسد الاجتماع توجيهات لجنة الأوراق المالية والبورصات لعام 2024 بشأن حفظ العملات الرقمية وإطار عمل العملات المستقرة في قانون GENIUS، مما يشير إلى تبني حذر لتكنولوجيا البلوكتشين للأسهم.

الطريق العملي: كيف يمكن أن تعمل الأسهم المرمزة وفقًا للقواعد الحالية

تحت اللوائح الحالية للجنة الاوراق المالية والبورصات، يمكن أن تتبع الأسهم المرمزة مساراً بسيطاً للتنفيذ:

1. التسجيل كأوراق مالية: تقوم الشركات بتقديم نموذج S-1 أو S-3 لتسجيل الأسهم كعملات رقمية على سلسلة كتلة متوافقة، معاملة إياها مثل الأسهم التقليدية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933.
2. وكلاء الحفظ والنقل: يحتفظ الحفظة المنظمون (مثل BNY Mellon أو State Street) بالتوكنات في محافظ مشتركة، مع وكلاء النقل (مثل Computershare) يديرون سجلات الملكية عبر العقود الذكية.
3. التداول على ATS أو البورصات: يمكن أن تقوم أنظمة التداول الآلي خارج البورصة (ATS) أو البورصات المسجلة مثل NYSE أو Nasdaq بإدراج الأسهم المرقمة، باستخدام البلوك تشين للتسوية مع الحفاظ على دفاتر الطلبات خارج السلسلة من أجل الامتثال.
4. التسوية والتصفية: تسوية فورية داخل السلسلة عبر T+0، مع التحقق من الصفقات من قبل DTCC أو مراكز التصفية المماثلة من خلال الأوراكلات، مما يقلل من تكلفة تأخيرات T+2 السنوية البالغة $20 مليار.

يحتفظ هذا الإعداد بحماية المستثمرين مثل القاعدة 10b-5 ضد الاحتيال والقاعدة 144 لقيود إعادة البيع. يؤكد خبراء مثل روبرت ميتشنيك من فريق الأصول الرقمية في بلاك روك: “لا تغير التوكنية القواعد - بل تغير السكك، مما يجعل التسوية فورية ويقلل من المخاطر النظامية.”

العوائق: المعوقات التنظيمية، التقنية، ومعوقات التبني

على الرغم من الوعد، لا تزال هناك عدة تحديات:

• عدم اليقين التنظيمي: يجب على SEC توضيح كيف تتناسب الأسهم المرمزة مع قواعد الإفصاح الحالية (مثل، تقديمات EDGAR لبيانات داخل السلسلة). قد تؤجل التوجيهات المتعلقة بـ “أوراق مالية الأصول الرقمية” الموافقات حتى منتصف 2026.
• التكامل الفني: يتطلب ربط الأنظمة التقليدية مع البلوكشين أوركلات لتغذية الأسعار وحراسة هجينة للتعامل مع السجلات داخل السلسلة وخارج السلسلة، مما قد يزيد التكاليف بنسبة 20-30%.
• حواجز التبني: قد يقاوم المستثمرون الأفراد بسبب تعقيد المحفظة، بينما تقلق المؤسسات بشأن تجزئة السيولة. تظهر البرامج التجريبية، مثل صندوق BUIDL لشركة BlackRock على Ethereum ( الذي يقوم بتوكنينغ $500 مليون في الخزانة )، الجدوى ولكن تبرز الحاجة إلى التوافق.
• المخاطر القانونية: قد تواجه تصويت المساهمين والأرباح داخل السلسلة دعاوى قانونية إذا لم تكن متوافقة بشكل مثالي، كما هو الحال في نزاعات السندات المرمزة في 2024.

تهدف لجنة مستشاري المستثمرين التابعة لـ SEC إلى معالجة هذه الأمور في ديسمبر، مع إمكانية وضع قواعد جديدة بحلول الربع الثاني من عام 2026.

تداعيات على المستثمرين والأسواق

الأسهم المرمّزة يمكن أن تفتح $4 تريليون في سيولة الأسهم العالمية بحلول عام 2030، وفقًا لمجموعة بوسطن الاستشارية، مما يتيح ملكية جزئية ( مثل، $10 أسهم أبل) وتداول على مدار الساعة. بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك تكاليف أقل ( 0.1-0.5% مقابل 1% رسوم وساطة) وتسوية فورية، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل.

ومع ذلك، فإن العقبات مثل موافقات لجنة الأوراق المالية والبورصات والتكامل التكنولوجي تعني أن الاعتماد الواسع النطاق لا يزال بعيدًا عن 2-3 سنوات. تقدم الحركات المبكرة مثل تجارب التسوية المرمزة من ناسداك وصناديق إيثيريوم الخاصة بـ BlackRock لمحات عن المستقبل.

توقعات الأسهم المرمزة لعام 2025: $500B دخول السوق

توقع الأسهم المرمزة لعام 2025: $500 مليار في الأصول المرمزة، مع نمو بنسبة 50%. المحفزات الصاعدة: إرشادات SEC؛ المخاطر الهابطة: تأخيرات تنظيمية تختبر $300B الدعم.

باختصار، قد تحدد اجتماع لجنة المشورة للمستثمرين التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات في 4 ديسمبر مستقبل الأسهم داخل السلسلة المرمزة، حيث تحدد إصدار/تداول/تسوية بموجب القواعد الحالية مع معالجة العقبات التنظيمية والتقنية لأسهم شركة آبل وما بعدها.