من الأسهم الأمريكية إلى التشفير: لماذا تأتي الجولة التالية من السوق من "مستثمرين في جميع الأصول"؟

المؤلف: لويس، مختبر تريندفيرس

المقدمة:

في الماضي، كان لدى الأسواق المالية العالمية تقسيم واضح من حيث الهيكل والمشاركين: كانت الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) تنتمي إلى نظام وسطاء الأوراق المالية، بينما كانت الأصول المشفرة تديرها البورصات، وكانت سوق العملات الأجنبية تُدار بشكل رئيسي بواسطة المتداولين المحترفين. كل فئة من الأصول كانت تعتمد على تطبيقات ومصادر سيولة وإطارات تحليلية مختلفة، وكانت العلاقات بينها محدودة.

ابتداءً من عام 2024، ظهرت تغييرات ملحوظة في هذه الحدود. تركّز传播 المعلومات على نفس مجموعة المنصات، مما يتيح للمواضيع والسرد الانتشار عبر الأسواق؛ قامت عدة منصات تداول بدمج الأسهم والمشتقات والأصول المشفرة في حساب واحد، مما يقلل من تكلفة التحويل بين الأسواق للمستثمرين؛ على مستوى الأسعار، بدأت تقارير أرباح NVDA وتقلبات البيتكوين أو تغييرات السيولة الكلية تؤثر بشكل متزامن على فئات الأصول المختلفة. الأسواق التي كانت تعمل بشكل مستقل، أصبحت مرتبطة بشكل متزايد بعوامل مشتركة.

هذه التغيرات ليست مدفوعة بسياسة أو تقنية واحدة، بل هي نتيجة هيكلية ناتجة عن تراكم عدة عوامل: مدخل موحد للمعلومات، أدوات تداول أكثر تكاملاً، وزيادة التفاعل بين الأسواق، مما يغير من طريقة انتقال المستثمرين بين الأصول المختلفة. بدلاً من القول إن المستثمرين “يتداولون عبر الحدود”، من الأفضل أن نقول إن مسارات قراراتهم لم تعد مقيدة تمامًا بتصنيفات الأسواق التقليدية.

ستتناول هذه المقالة سلوك المستثمرين الأفراد وتغيرات هيكل المنصات، لتحليل أسباب هذه الاتجاهات، ومن ثم استكشاف الاتجاهات المحتملة لتطور السوق.

١. نهاية عصر التجزئة - عملية اتخاذ القرار لدى المستثمرين الأفراد أصبحت أكثر تكاملاً

في الدورة السابقة، كانت الأنماط السلوكية النموذجية للمستثمرين الأفراد هي “في أي سوق، استخدم الأداة المناسبة”.

تستند الأسهم والأصول المشفرة وسوق الفوركس إلى أنظمة تطبيق وتداول مستقلة، حيث يتم فصل انتباه المستثمرين ومسارات عملياتهم بوضوح. ومع ذلك، في العامين الماضيين، شهد هذا النموذج تآكلاً نظامياً، مما دفع المستثمرين الأفراد تدريجياً من التداول في سوق واحدة إلى اتخاذ قرارات عبر الأصول تتمحور حول السرد.

أكثر التغييرات مباشرة تأتي من تركيز مدخل المعلومات.

بغض النظر عن الأصول التي يتداول بها المستثمرون، سواء كانت أسهمًا أو صناديق ETF أو أصولًا مشفرة، فإن قنوات الحصول على المعلومات أصبحت متداخلة بشكل كبير: أصبحت تويتر، ريديت، ديسكورد ويوتيوب مراكز نقاش مشتركة. كما لم يعد تنظيم المحتوى يعتمد على تقسيمات السوق، بل يتشكل حول مواضيع مثل الذكاء الاصطناعي، BTC، والسيولة الكلية، مما يؤدي إلى تشكيل سلاسل نقاش مستمرة. في مثل هذا البيئة، تتمتع السرديات بخصائص الانتشار عبر الأسواق، مما يجعل ردود الأفعال للأصول المختلفة على نفس الموضوع أقرب.

!

مصدر الصورة: OxChainMind Twitter و OurCryptoTalk Twitter

أصبح ظاهرة تزامن المشاعر عبر الأسواق أكثر وضوحًا.

على مدار العام الماضي، كان لموضوع الذكاء الاصطناعي تأثيرات متكررة على قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية بالإضافة إلى رموز مفهوم الذكاء الاصطناعي على السلسلة؛ غالبًا ما يتم تمثيل تقلبات البيتكوين في أداء أسعار MSTR و COIN؛ التغيرات في البيانات الكلية تؤدي إلى مناقشات ظاهرة متزامنة في الأسهم والعملات المشفرة والمنتجات المشتقة ذات الصلة. لم تعد المعلومات والمشاعر تنتشر عبر قنوات السوق، بل تتدفق بسرعة في سلسلة الموضوعات.

تغييرات واجهة الأدوات تعزز هذه الاتجاهات بشكل أكبر.

العمليات التي كانت تتطلب التبديل بين تطبيقات مختلفة تُستبدل الآن بواجهة موحدة. قامت Robinhood بدمج الأسهم والخيارات والأصول المشفرة في حساب واحد؛ بينما Bybit و OKX يوفران نظام ضمان موحد يسمح للمستخدمين بالمشاركة في مجموعة متنوعة من المنتجات من خلال بركة واحدة من الأموال. هذه التغييرات قللت من تكاليف التحويل بين الأسواق، مما يسهل على المستثمرين الأفراد إنشاء أو تعديل مراكزهم عبر فئات الأصول المختلفة.

!

شرح الرسم البياني: مقارنة أسعار BTC و MSTR

على مستوى المفاهيم، فإن “فصل الدرجات” بين الأصول المختلفة يتلاشى أيضًا.

لم تعد الأسهم تُعتبر بالضرورة أكثر استقراراً، ولم تعد الأصول المشفرة تعادل المخاطر العالية والتقلبات. يميل المستثمرون إلى بناء محافظ استثمارية حول مواضيع معينة، على سبيل المثال قد تحتوي موضوعات الذكاء الاصطناعي على كل من NVDA و TAO؛ بينما قد يتم التعبير عن موضوع البيتكوين من خلال BTC و MSTR و COIN. يعتمد دور الأصول في منطق المحفظة بشكل أكبر على علاقتها بالموضوع، بدلاً من السوق الذي تنتمي إليه.

تسببت هذه العوامل مجتمعة في تحول طريقة اتخاذ القرارات لدى المستثمرين الأفراد من “تقسيم السوق” إلى “دمج السرد”. لم يعد يتم فهم السوق كأقسام مستقلة عن بعضها البعض، بل أصبح أكثر شبهاً بهيكل متصل يربطه مواضيع. السلوك الاستثماري المجزأ في تناقص، بينما بدأت وجهة نظر أكثر شمولية في التكون بشكل طبيعي.

٢. المنافسة متعددة الأصول على المستوى العالمي

سلوك المستثمرين الأفراد عبر الأسواق ليس ظاهرة معزولة، حيث أن التغيرات الهيكلية على جانب المنصة تعزز هذه الاتجاه. في الماضي، كانت شركات الوساطة، وتبادلات العملات المشفرة، والتطبيقات المالية الجديدة تخدم فئات أصول مختلفة، وكانت الحدود بينها واضحة. ومع ذلك، خلال العامين الماضيين، بدأت هذه المنصات في تعزيز تكامل الأصول المتعددة بطرق مختلفة، مما جعل “المشاركة في المزيد من الأسواق من خلال مدخل واحد” اتجاهًا أكثر شيوعًا في الصناعة.

تحول روبن هود هو نقطة انطلاق نموذجية.

!

صورة المصدر: الموقع الرسمي لروبن هود

بصفتها سمسار خفيف بدأ في الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة، انضمت إلى خيارات الأصول المشفرة وبعض المنتجات المدرة للعائدات بين عامي 2021 و2024. على الرغم من أن نشاط المستخدم وتوزيع الأصول يتأثر بعدة عوامل، فإن هيكل المنصة قد توسع من فئة واحدة إلى مدخل عبر الأصول، مما يعكس تفضيل المستخدمين الأفراد للتجربة المركزية: أقل من تبديل التطبيقات، وهيكل حسابات أكثر اتساقًا.

تعمل منصة التشفير الأصلية على دفع نفس الاتجاه في الاتجاه المعاكس.

تقوم Binance بإضافة رموز الأسهم، والمنتجات المؤشر، وأدوات العائد التي تم فتحها في بعض الأسواق إلى التداول التقليدي للعملات المشفرة؛ بينما تقوم OKX من خلال نظام الضمان الموحد بإدخال فئات مختلفة في نفس تجمع الأموال، مما يمكن المستخدمين من التبديل بين التداول الفوري، والعقود الدائمة، والخيارات بتكاليف أقل. وعلى الرغم من أن حجم هذه الميزات لا يزال يختلف بشكل واضح عن المنتجات الأساسية للعملات المشفرة، فإن وجودها نفسه يظهر أن المنصة تعيد تنظيم حدود منتجاتها حول “تعرض الأصول المتعددة”.

توفر البيانات على السلسلة أيضًا أدلة متسقة.

!

مصدر البيانات: RWA.xyz

تغييرات النظام البيئي على السلسلة تؤكد أيضًا هذا الاتجاه.

وفقًا للرسم البياني لحجم السوق الذي نشرته RWA.xyz، شهدت السندات الحكومية المرقمنة (Tokenized Treasuries) نموًا مستمرًا من أقل من 500 مليون دولار في بداية عام 2023 إلى عدة مليارات في عام 2024، واقتربت من مستوى 10 مليارات دولار في عام 2025، بدعم من عدة مؤسسات مثل BlackRock وFranklin وSecuritize وOndo. لا يعني هذا النمو أن الأصول التقليدية تنتقل إلى السلسلة، بل يدل على زيادة اهتمام مستخدمي العملات المشفرة بالاستفادة من هيكل العائدات خارج السلسلة، حيث يتم توسيع توزيع الأصول عبر واجهة المنصة إلى الطبقة على السلسلة.

أكدت التحقيقات من طرف ثالث هذا الاتجاه من منظور سلوك المستخدم.

أظهر استطلاع “الاستثمار الذاتي” الذي أجرته BCSC في عام 2024 أن المستثمرين الأفراد الشباب يميلون إلى استخدام المنصات الخفيفة التي تتيح لهم التعامل مع أنواع متعددة من الأصول في نفس التطبيق، بدلاً من تقسيم حساباتهم بين عدة مزودين للخدمات.

خلصت هيئة السلوك المالي البريطانية (FCA) في مراجعة متعددة الوكالات لـ 17 تطبيقًا مرتبطًا بوظائف التداول إلى استنتاجات مماثلة: حيث تقدم معظم المنصات أسهمًا مجزأة، وتشفير، وعقود CFDs، وصرف أجنبي، وخيارات، وعقود آجلة، ولا يزال هناك أكثر من 10 منصات تخطط لمواصلة توسيع خطوط الأصول لتقليل تكلفة تنقل المستخدمين بين الأسواق المختلفة.

!

مصدر البيانات: مراجعة متعددة الشركات لتطبيقات التداول

تزداد اتجاهات تعدد الأصول وضوحًا في المنصات المتوسطة والتطبيقات الناشئة.

تبدأ Public.com من مجتمع الأسهم لتوسيع نطاقها ليشمل الأسهم و ETF والسندات والأصول المشفرة مع الحفاظ على هيكل حساب موحد؛ بينما أضافت Revolut تداول الأسهم والأصول المشفرة في تطبيق الدفع الخاص بها، مما يجعل إدارة الأموال واتخاذ قرارات الاستثمار تتم في نفس الواجهة. توفر بروتوكولات السلسلة مثل Synthetix تعرض الأسعار عبر الأسواق من خلال الأصول المركبة، وعلى الرغم من اختلاف المسارات، فإن الهدف هو نفسه وهو خفض عوائق المشاركة عبر الأصول.

تختلف المنصات المختلفة في التنظيم وبنية المنتجات وتركيز الأعمال، ولكنها تظهر في نفس الفترة اتجاهات متشابهة: تقليل التبديل بين الحسابات والواجهات، وضعف الحدود التقنية لفئات الأصول، وإعادة هيكلة هيكل الدخول بناءً على سلوك استثمار المستخدم.

النتيجة هي أن المنصة تنتقل من “تصنيف السوق” في الماضي إلى تنظيم المنتجات حسب “محفظة الأصول التي يرغب المستخدم في التعبير عنها”.

ثلاثة، الاتجاهات المستقبلية: منصة تكامل عبر الأسواق = “Super App” للأفراد

تغير سلوك المستثمرين الأفراد وتكامل الأصول المتعددة على جانب المنصة يشكلان علاقة تفاعلية: حيث يقلل المستخدمون من تغيير السوق، بينما تستجيب المنصة لهذا السلوك من خلال هيكل أكثر توحيدًا. هذه “الدفع الثنائي” يجعل مدخلات التداول تنتقل تدريجياً من تصنيف المنتجات إلى تنظيمها حول نية الاستثمار. على الرغم من اختلاف البيئة التقنية والتنظيمية بين المنصات، إلا أن مسارات تطورها تظهر بعض الخصائص المشتركة.

المرحلة الأولى ستبدأ من أكثر النقاط وضوحًا: تم إعادة تعريف الواجهة.

!

مصدر الصورة: Antier——ما بعد روبن هود

مع عرض الأسهم والأصول المشفرة في نفس الحساب، بدأت واجهات العرض التقليدية التي تميزها الأسواق في التنازل لصالح الأساليب المعتمدة على الموضوعات أو الاستراتيجيات. حساب موحد، وهامش موحد، ولوحة معلومات متعددة الأصول، تمكن المستخدمين من إدارة أصول مختلفة في نفس العرض، بدلاً من استخدام “فئة السوق” كنقطة انطلاق للعمل. إن تكامل الواجهة هو التغيير الأكثر وضوحاً، وهو أيضاً الاتجاه الذي يدركه المستخدمون أولاً في تعديل المنصة.

التغييرات في المرحلة الثانية تحدث في أماكن غير مرئية بالعين المجردة: تبدأ طبقة التنفيذ في التحول إلى “تشغيل حسب النية”.

عندما تتحول منطق الواجهة إلى التوحيد، يبدأ تنفيذ الصفقات في الانتقال إلى طريقة “استنادًا إلى النية”. لم يعد على المستخدمين الحاجة لاختيار مكان إجراء الصفقة بوضوح، بل يعبرون عن هدف النتائج، بحيث يتم إكمال توجيه الأسواق عبر النظام الأساسي تلقائيًا. على سبيل المثال، يقوم محرك التنفيذ بتقسيم الأوامر بناءً على الأسعار المتاحة والسيولة، والتحوط من المخاطر بين الأسواق المتعددة أو إكمال إعادة تخصيص الأصول. هذه التغييرات في طبقة التنفيذ تجعل التداول عبر الأسواق أقرب إلى قدرة افتراضية للمستثمرين الأفراد.

المرحلة الثالثة تجعل موضوع التداول يحدث تحولًا نوعيًا: الأصول تتنازل لصالح الاستراتيجية.

مع زيادة القدرة على التنفيذ، بدأت المنصة بتقديم المنتجات الهيكلية على شكل مجموعات استراتيجيات بدلاً من الأصول الفردية. على سبيل المثال، يمكن أن تتكون استراتيجيات موضوعية حول الذكاء الاصطناعي أو معدلات الفائدة الكلية أو البيتكوين من أصول متعددة، حيث يتداول المستخدمون مباشرة في الاستراتيجية نفسها بدلاً من بناء مجموعة الأصول الأساسية واحدة تلو الأخرى. وقد تم استخدام المعايير على السلسلة مثل ERC-4626 أو ERC-8004 في بعض الأنظمة البيئية لهذا النوع من الهياكل، مما يحقق إعادة التوازن التلقائي وتوزيع العائدات، مما يسهل على الاستراتيجيات أن تكون موحدة وقابلة للتداول.

المرحلة الرابعة هي أن تصبح الطبقة الذكية هي البطل: تصبح الذكاء الاصطناعي المنطق التشغيلي الافتراضي لنظام التداول.

دور الذكاء الاصطناعي في أدوات التداول يتجه من المعلومات المساعدة إلى المشاركة في إدارة المحافظ. يمكن للنماذج أن تولد محافظ أساسية بناءً على تفضيلات المستخدم، وتقدم تحذيرات بشأن المخاطر، أو تعيد التوازن استجابةً للأحداث. على الرغم من أن طرق التنفيذ تختلف بين المنصات المختلفة، إلا أن معظمها يستكشف استخدام الذكاء الاصطناعي كطبقة مساعدة في اتخاذ قرارات التداول، لتقصير سلسلة اتخاذ القرار من المعلومات إلى التنفيذ.

المرحلة الخامسة تجعل المنصة تتحول من “أداة” إلى “نظام بيئي”: تبدأ الحوافز في دفع دورة الاستراتيجية بأكملها.

عندما تمتلك المنصة قدرة على توفير الاستراتيجيات، ومشاركة المستخدمين، وقدرة التنفيذ، تبدأ عملية توزيع القيمة في التطور نحو أشكال أكثر إيكولوجية، بما في ذلك توزيع أرباح مؤلفي الاستراتيجيات، وحوافز مقدمي الإشارات، ونظام نقاط لمشاركة المستخدمين، وكذلك نماذج الحوافز المشفرة الأكثر شيوعًا في البيئة القائمة على السلسلة. تختلف الآليات التي تعتمدها المنصات المختلفة، ولكن الهدف الأساسي يبقى هو نفسه: الحفاظ على توفير الاستراتيجيات، وزيادة احتفاظ المستخدمين، وتعزيز النمو المستدام في التجارة والسيولة.

تتواجد هذه التغييرات في مراحل مختلفة، لكنها تشير جميعها إلى اتجاه هيكلي:

تتحول منصة التداول من مجموعة أدوات مصنفة حسب الفئات إلى نظام متعدد الأصول منظم حول نوايا الاستثمار. تضعف الحدود بين الأصول، وتت统一 واجهة التنفيذ والمنطق، وتصبح الاستراتيجيات والقدرات الذكية اتجاهات تكامل إضافية.

هذه الاتجاه ليس مدفوعًا بتقنية واحدة فحسب، بل هو نتيجة مشتركة لاحتياجات المستخدمين، وهياكل المنصات، والتفاعل بين الأسواق.

أربعة، الخاتمة: الانتقال من تقسيم السوق إلى هيكل أصول أكثر شمولاً

تغير سلوك المستثمرين الأفراد، ومسارات تكامل المنصات، والارتباطات الأكثر تكرارًا بين الأصول، جميعها ترسم هيكلًا سوقيًا يتشكل: لم تعد الأصول المختلفة تُصنف حسب الفئات، بل تُراقب ضمن نفس النظام من خلال السرد، والأدوات، والسيولة. إن الانتباه وسلوك التداول عبر الأسواق، يحل تدريجيًا محل أسلوب المشاركة المقسم الذي كان سائدًا في الماضي.

لا تعني هذه العملية إعادة تعريف السوق، بل أصبحت الحدود التقليدية غير حاسمة في الاستخدام الفعلي. بالنسبة للمستثمرين، بدأ فهم السوق يعتمد أكثر على الموضوعات المشتركة والمتغيرات الهيكلية، بدلاً من تصنيف الأصول. تشكل هذه التغييرات الخصائص الأكثر أهمية في البيئة الحالية، كما أنها توفر منظورًا أكثر شمولية لمراقبة سلوك السوق في المستقبل.

في سوق تتقلص حدوده باستمرار، لم يعد ما هو مهم حقًا هو المكان الذي توضع فيه الأصول، بل كيفية اتصالها ببعضها البعض.